قامت كل من Microsoft وMeta بضخ المليارات في الذكاء الاصطناعي خلال هذا الربع، لكن واحدة فقط هي التي حولت هذا الإنفاق إلى عملاء يدفعون. بعد الإعلان عن الأرباح بفارق دقائق في 29 يوليو، قفز سهم مايكروسوفت بنسبة 9.8٪ بينما انخفض سهم ميتا بنسبة 10٪ – وهو انقسام مدفوع بقدرة مايكروسوفت على إظهار الطلب الخارجي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واعتماد ميتا على خطط لا تزال نظرية.
أظهرت تقارير أرباحهم ارتفاعًا في الإيرادات. لكن مايكروسوفت تفوقت على ميتا في الأرباح، والتدفق النقدي الحر، والتوقعات، والأهم من ذلك، نموذج الأعمال وراء إنفاقها على الذكاء الاصطناعي.
تمتلك Microsoft أعمالًا سحابية سريعة النمو في مجال الذكاء الاصطناعي؛ في حين تطمح شركة Meta إلى إنشاء شركة وتشغيل شركة للواقع الافتراضي سجلت “4.6 مليار دولار من خسائر التشغيل في الربع الثاني بينما حققت مبيعات بقيمة 431 مليون دولار”، وفقًا لـ CNBC.
يقدر المحللون أن أسهم Microsoft لديها اتجاه صعودي أكبر – 42٪ بناءً على السعر المستهدف المتفق عليه لمدة 12 شهرًا مقارنة بـ Meta’s 35٪. تشير تقارير يوم الأربعاء إلى أن مايكروسوفت تتمتع بالميزة بسبب أعمالها سريعة النمو في Azure، والتي نمت بنسبة 43٪ ومن المتوقع أن تتوسع بشكل أسرع.
لدى Meta خطط للأعمال السحابية للذكاء الاصطناعي ورفضت تقديم توجيهات بشأن الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 – الأمر الذي قد يخيف المستثمرين.
تظهر نتائج مايكروسوفت الطلب الحقيقي على الذكاء الاصطناعي
تفوقت Microsoft على Meta في الربع الأخير.
نجحت شركة البرمجيات العملاقة في زيادة إيراداتها، وتجاوزت توقعات الأرباح وتوقعت نموًا وتدفقًا نقديًا أفضل من المتوقع.
وعلى وجه التحديد، أنهت مايكروسوفت يونيو 2026 بإيرادات ارتفعت بنسبة 18% لتصل إلى 90 مليار دولار؛ الأرباح المعدلة للسهم الواحد تبلغ 4.74 دولارًا – 50 سنتًا فوق الإجماع؛ نمو بنسبة 43% في Azure تجاوزت 100 مليار دولار من الإيرادات السنوية؛ وارتفاع بنسبة 84% في الأعمال المتراكمة إلى 678 مليار دولار؛ و19.6 مليار دولار من التدفق النقدي الحر (على الرغم من انخفاض ذلك بنسبة 23%)، حسبما أشار بيان للشركة.
تجاوزت التوجيهات للربع الحالي التوقعات. أفادت شبكة CNBC أن المديرة المالية لشركة Microsoft، آمي هود، وجهت الإيرادات المالية للربع الأول إلى نقطة متوسطة قدرها 90.4 مليار دولار – 740 مليون دولار أعلى من تقديرات الشارع – في حين أن هدف النمو في الربع الأول من Azure بنسبة 45٪ كان أسرع بأربع نقاط مئوية من الإجماع.
ومن خلال تغيير الافتراضات المحاسبية، خفضت مايكروسوفت نفقاتها الرأسمالية لعام 2026 بنسبة 8% إلى 175 مليار دولار. تظل النفقات الرأسمالية أعلى من 50 مليار دولار في الربع القادم، وقال هود إن مايكروسوفت تتوقع أن يظل التدفق النقدي الحر إيجابيًا في السنة المالية 2027، حسبما أشارت سي إن بي سي.
نمو ميتا يأتي مع ضغط الهامش
تجاوزت Meta توقعات الإيرادات بينما كانت أقل في مجالات أخرى. وعلى وجه التحديد، ارتفعت إيرادات ميتا بنسبة 28% لتصل إلى 60.8 مليار دولار. ربحية السهم البالغة 6.18 دولارًا أمريكيًا كانت أقل بمقدار 1.02 دولارًا أمريكيًا من الإجماع ؛ وانخفض هامش التشغيل بمقدار 12 نقطة مئوية ليصل إلى 31%؛ وأشارت CNBC إلى أن التدفق النقدي الحر انخفض بنسبة 81% ليصل إلى 784 مليون دولار.
جاءت توجيهات ميتا أقل من التوقعات. خفضت الشركة الأم لفيسبوك توجيهات الإيرادات للربع الثالث إلى 62.5 مليار دولار – وهي النقطة الوسطى للنطاق – متخلفة عن الإجماع بمقدار 700 مليون دولار؛ رفع الحد الأدنى لتوجيهات النفقات لعام 2026 بمقدار 4 مليارات دولار إلى 169 مليار دولار؛ وخفضت توقعاتها للنفقات الرأسمالية لهذا العام بنسبة 10٪ إلى 145 مليار دولار. رفضت المديرة المالية سوزان لي تحديد الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 على الإطلاق، وفقًا لبيان الشركة.
لماذا تحركت أسهمهم في اتجاهين متعاكسين
يكشف البحث في هامش هامش Meta عن سبب انخفاض السهم. تنبع الهوامش المنخفضة لشركة Meta من زيادة بنسبة 55٪ في النفقات مع نمو الإيرادات بنسبة 28٪ – على النقيض من ذلك، نما الدخل التشغيلي لشركة Microsoft بنسبة 18٪، وهو ما يتماشى تمامًا مع إيراداتها.
نظرًا لأن Microsoft تؤجر قدراتها في مجال الذكاء الاصطناعي لأطراف ثالثة، فإن إنفاقها المتعلق بالذكاء الاصطناعي يظهر كنمو في Azure بنسبة 43% وتراكم بقيمة 678 مليار دولار. تستهلك ميتا قدرتها الخاصة، وبالتالي فإن نفس الإنفاق يظهر فقط كإهلاك – بزيادة 46٪ إلى 6.4 مليار دولار – محملة على الإعلانات، مع عدم وجود إيرادات خارجية لتعويضها.
وأكد زوكربيرج – الذي قام بتغيير اسم شركته من Facebook إلى Meta Platforms على أمل الحصول على أعمال الواقع الافتراضي، التي خسرت أكثر من 80 مليار دولار منذ إنشائها – خطط السحابة دون تفاصيل.
وقد أثارت هذه الاستراتيجية شكوك المحللين. على الرغم من أن شركة ميتا تتوقع “هامشًا أعلى بكثير لبيع المعلومات الاستخباراتية بدلاً من بيع الحوسبة مباشرة”، إلا أن دوغلاس أنموت من جي بي مورغان ضغط على إدارة ميتا لشرح التناقض بين كون ميتا مشتريًا وبائعًا لحوسبة الذكاء الاصطناعي.
باختصار، ارتفعت أسهم شركة Microsoft لأن الشركات تدفع مقابل خدمة الحوسبة التي تعمل بالذكاء الاصطناعي. تم إسقاط Meta لأن الشركة تطمح إلى بناء وتشغيل واحدة بها دافعون خارجيون متعاقدون.
أين يمكن أن تكون Microsoft وMeta خلال عام؟
من المتوقع أن يرتفع سهم Microsoft أكثر من سهم Meta.
يتم تعزيز الحالة الصاعدة لشركة Microsoft من خلال نمو Azure؛ تراكم كبير 30 مليون مقعد مساعد بقيمة 9 مليارات دولار؛ تداول السهم بنسبة 29٪ أقل من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا؛ قيمة أسهم أرباح زائدة تبلغ 23 مرة؛ والنفقات الرأسمالية التي يتم بيعها مسبقًا للعملاء إلى حد كبير.
يشير المضاربون على الانخفاض إلى النفقات الرأسمالية الفصلية التي تبلغ 50 مليار دولار لشركة Microsoft، والتي تتجاوز التدفق النقدي الحر. والانفصال بين الإنفاق غير المتغير وانخفاض الاستهلاك بسبب تغير الافتراضات؛ وتقلص أعمال ويندوز وإكس بوكس؛ وعلاقة مثيرة للجدل مع OpenAI، التي تمتلك شركة البرمجيات العملاقة 27% من ذراعها الربحية، وفقًا للمجلة.
في حين يفرح المضاربون على الصعود في Meta بنمو الإيرادات بنسبة 28%، و3.6 مليار مستخدم يوميًا وزيادة بنسبة 12% في أسعار الإعلانات، يرى المضاربون على الانخفاض تدفقًا نقديًا بالقرب من الصفر؛ النفقات الرأسمالية الممولة بالسندات؛ توقفت عمليات إعادة الشراء. تفاقم الاستهلاك. لا توجد توقعات للنفقات الرأسمالية لعام 2027؛ والدعاوى القضائية المتعلقة بإيذاء الشباب والتي تحذر الشركة من أنها قد تؤدي إلى مزيد من الخسائر المادية، وفقًا لبيان الشركة.
كمستثمر، هل تحتاج إلى إنشاء الذكاء الاصطناعي ليكون لديك عميل خارجي يدفع قبل أن تقوم بتمويله؟ إذا كانت الإجابة بنعم، فإن Microsoft لديها الآن أدلة بينما قد تقوم Meta بتقديمها في المستقبل – أو لا.
