في يوم الثلاثاء، وصل الذهب إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق عند 2670 دولارًا للأوقية، مواصلًا ارتفاعه الملحوظ الذي شهد ارتفاع المعدن الثمين بأكثر من 27٪ منذ بداية العام. إذا انتهى عام 2024 اليوم، فسيكون ذلك أفضل عام للذهب منذ عام 2010، عندما أنهى الأصل ارتفاعًا بنسبة 30٪ تقريبًا.
على الرغم من الزخم، لا يزال العديد من المستثمرين لا يهتمون بما أعتبره أحد الفرص الأكثر وضوحًا في السوق اليوم: أسهم الذهب.
قد يتردد بعض المستثمرين في شراء الذهب بهذه الأسعار، لكنني أعتقد أن هناك العديد من العوامل التي تشير إلى أن الارتفاع لا يزال لديه مجال للاستمرار. تدخل البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم مرحلة جديدة من التيسير النقدي، وبدأ المستثمرون ــ مستثمرو التجزئة الغربيون على وجه الخصوص ــ أخيراً في إدراك قيمة الذهب كوسيلة للتحوط ضد التضخم وعدم اليقين العالمي.
ومع ذلك، قد لا تكون الفرصة الحقيقية في الذهب المادي نفسه أو في صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبعه؛ بدلاً من ذلك، أعتقد أن الأمر يكمن في أسهم شركات تعدين الذهب المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية والتي لم تتمكن بعد من اللحاق بسعر السبائك.
أسعار الفائدة المنخفضة تدفع المستثمرين إلى التفكير في الذهب لتنويع محفظتهم الاستثمارية
وفي قلب ارتفاع الذهب هذا يكمن التحول الأخير في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع الماضي، مما أدى إلى خفض تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول التي لا تدر عائدًا مثل الذهب.
ويمكن أن تكون هذه مجرد البداية. يتوقع المحللون ومراقبو السوق 50 نقطة أساس أخرى من التيسير هذا العام، تليها 100 نقطة أساس إضافية في عام 2025. ومن شأن دورة التيسير القوية هذه أن تزيد من جاذبية الذهب كمخزن للقيمة.
والسبب في ذلك هو أنه عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، يميل المستثمرون تاريخيا إلى الابتعاد عن الأصول التقليدية ذات الدخل الثابت مثل السندات، التي تقدم عوائد أقل. ونتيجة لذلك، بحثوا عن استثمارات بديلة، وكان الذهب منذ فترة طويلة أحد أكثر وسائل التحوط شعبية ضد التضخم وعدم الاستقرار المالي.
مشتريات البنك المركزي القياسية من الذهب تغذي الارتفاع
لا يقتصر الأمر على المستثمرين الذين يقودون ارتفاع الذهب. وتلعب البنوك المركزية دوراً هائلاً. وفي السنوات الأخيرة، قامت هذه المؤسسات بزيادة احتياطياتها من الذهب بشكل كبير، ولا تظهر فورة الشراء أي علامات على التباطؤ. وتمثل مشتريات البنوك المركزية الآن نحو ربع إجمالي الطلب العالمي على الذهب، وهو ضعف ما كان عليه قبل عام 2022. ووصلت مشتريات الذهب إلى مستوى قياسي جديد بلغ 483 طنا في النصف الأول من العام، بزيادة 5% عن نفس الفترة. في عام 2023، وفقًا لمجلس الذهب العالمي (WGC).
على الرغم من هذه الخلفية، كان العديد من مستثمري التجزئة الغربيين بطيئين في تبني الذهب في هذه الدورات. وفقاً لدراسة حديثة أجراها بنك أوف أمريكا، فإن 71% من المستشارين الماليين في الولايات المتحدة لديهم القليل من مخصصات الذهب أو لا يحصلون عليها على الإطلاق، وغالباً ما يمثلون أقل من 1% من محافظهم الاستثمارية.
ومع ذلك، فإن هذا السرد يتغير. مع تنفيذ تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا، بدأ المستثمرون في العودة إلى صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب مرة أخرى. أعلن مجلس الذهب العالمي عن تدفقات إيجابية للأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة لسبائك الذهب في أمريكا الشمالية خلال شهري يوليو وأغسطس، مع شهدت المنتجات الأوروبية زخمًا مماثلاً منذ مايو. للمرة الأولى منذ عام 2022، تجاوز المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا لحيازات الذهب فوق المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم، وهي إشارة صعودية تُعرف باسم “التقاطع الذهبي”. وهذه علامة على أن ارتفاع الذهب قد بدأ يكتسب زخمًا جديًا بين المستثمرين.
لا تزال أسهم شركات تعدين الذهب مقومة بأقل من قيمتها على الرغم من ارتفاع أسعار المعادن
في حين أن الأضواء كانت على أسعار الذهب وصناديق الاستثمار المتداولة، فإن أسهم تعدين الذهب لا تزال مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بالمقارنة. على مدى العامين الماضيين، كان أداء أسهم شركات تعدين الذهب أقل من أداء الذهب نفسه، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى ارتفاع التكاليف ونقص الاهتمام بشكل عام. في عامي 2022 و2023، أثر الارتفاع الحاد في تكلفة الاستدامة الشاملة (AISC)، وهو مقياس لتكلفة إنتاج أونصة واحدة من الذهب، بشكل كبير على أسهم التعدين، مما أدى بدوره إلى فقدان العديد من المستثمرين الثقة في القطاع.
ولكن هذا هو الأمر: أدى الأداء الضعيف لأسهم تعدين الذهب مقارنة بالمعدن الأساسي إلى خلق ما أعتبره فرصة لا تصدق. وفي الوقت الحالي، يتم تداول هذه الأسهم عند مستويات لا تعكس الارتفاع المستمر في أسعار الذهب. وبما أن أسهم تعدين الذهب قد خرجت عادة عن السوق الأوسع، فإنها توفر مستوى من التنويع الذي أعتقد أنه يمكن أن يساعد في تحوط المحافظ ضد انكماش السوق.
ليس أنا فقط أقول هذا. وقد أخذ بعض المستثمرين المتناقضين الأكثر شهرة علماً بذلك. على سبيل المثال، تصدر ستانلي دروكنميلر عناوين الأخبار عندما باع أسهم التكنولوجيا الكبرى مثل Alphabet وAmazon في أواخر عام 2023 وبدأ في الشراء في شركات مناجم الذهب مثل Newmont وBarrick.
