أسهم الخطوط الجوية الأمريكية (NASDAQ: AAL) تتداول حاليًا عند 11 دولارًا للسهم، أي أقل بنحو 60% عن أعلى مستوياتها عند 26 دولارًا التي سجلتها في يونيو 2021. وبالمقارنة، انخفض سهم نظيرتها – يونايتد إيرلاينز – بنسبة 22% خلال هذه الفترة. وقد تأثرت معظم أسهم شركات الطيران الأمريكية حيث خفضت توقعاتها لعام 2024 في وقت مبكر من هذا العام وسط ارتفاع التكاليف ومشاكل التسعير. وشهدت شركة أمريكان إيرلاينز تداول أسهمها عند حوالي 13 دولارًا في يونيو 2022 قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في زيادة أسعار الفائدة، ولا تزال أقل بنسبة 16% عن هذا المستوى. وبالمقارنة، ارتفعت الأسواق الأوسع نطاقًا، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 48% خلال هذه الفترة.
في حين كان سهم AAL يتجه نحو الانخفاض على مدى فترة ثلاث سنوات، إلا أن الانخفاض كان بعيدًا عن الاتساق. بلغت عائدات السهم 14% في عام 2021، و-29% في عام 2022، و8% في عام 2023. وبالمقارنة، بلغت عائدات مؤشر S&P 500 27% في عام 2021، و-19% في عام 2022، و24% في عام 2023 – مما يشير إلى أن سجل أداء AAL أداءً أضعف من أداء S&P في الأعوام 2021 و2022 و2023.
في الحقيقة، التفوق بشكل مستمر على مؤشر S&P 500 — في الأوقات الجيدة والسيئة – كان الأمر صعبًا على مدار السنوات الأخيرة بالنسبة للأسهم الفردية؛ بالنسبة للشركات ذات الوزن الثقيل في القطاع الصناعي بما في ذلك MMM وHON وBA، وحتى بالنسبة لنجوم الشركات الكبرى GOOG وTSLA وMSFT. على النقيض من ذلك، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، لديها تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم محفظة HQ عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بمؤشر القياس؛ وهي أقل تقلبًا، كما هو واضح في مقاييس أداء محفظة HQ.
في ظل البيئة الاقتصادية الكلية غير المؤكدة الحالية مع ارتفاع أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة، هل يمكن أن تواجه AAL موقفًا مشابهًا لما حدث في عامي 2021 و2022 و2023؟ أداء أقل من مؤشر S&P على مدى الأشهر الاثني عشر المقبلة – أم أنها ستشهد انتعاشًا؟ إن العودة إلى مستوى الصدمة قبل التضخم عند 26 دولارًا يعني أن سهم AAL سيضطر إلى تحقيق مكاسب بنحو 150% من هنا، ولا نعتقد أن هذا سيتحقق في أي وقت قريب. نحن نقدر تقييم الخطوط الجوية الأمريكية أن يكون سعر السهم 12 دولارًا – مما يعكس ارتفاعًا بنحو 15٪ من سعره الحالي الذي يقل عن 11 دولارًا. تستند توقعاتنا إلى مضاعف 11x P/E لشركة AAL وأرباح متوقعة تبلغ 1.09 دولارًا للسهم الواحد وعلى أساس معدّل للعام بأكمله 2024. وقد وجهت الشركة ربحية السهم المعدلة لتكون في نطاق 0.70-1.30 دولارًا للعام بأكمله 2024.
تحليلنا التفصيلي لـ صعود شركة الخطوط الجوية الأمريكية بعد صدمة التضخم يلتقط اتجاهات أسهم الشركة خلال ظروف السوق المضطربة التي شهدناها منذ عام 2022. ويقارن هذه الاتجاهات بأداء السهم خلال فترة الركود في عام 2008.
صدمة التضخم في عام 2022
الجدول الزمني لصدمة التضخم حتى الآن:
- 2020 – أوائل 2021: أدت الزيادة في المعروض النقدي للتخفيف من تأثير عمليات الإغلاق إلى ارتفاع الطلب على السلع؛ ولم يتمكن المنتجون من مواكبة الطلب.
- أوائل عام 2021: لا تزال أزمة الشحن ونقص العمال بسبب جائحة فيروس كورونا تؤثر على العرض.
- أبريل 2021: معدلات التضخم تتجاوز 4% وترتفع بسرعة.
- أوائل عام 2022: أسعار الطاقة والمواد الغذائية ترتفع بسبب الغزو الروسي لأوكرانيا. بنك الاحتياطي الفيدرالي يبدأ عملية رفع أسعار الفائدة.
- يونيو 2022: بلغت مستويات التضخم ذروتها عند 9% – أعلى مستوى لها منذ 40 عامًا. وانخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 20% من مستويات الذروة.
- يوليو – سبتمبر 2022: رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل كبير – مما أدى إلى انتعاش أولي في مؤشر S&P 500 تلاه انخفاض حاد آخر.
- أكتوبر 2022 – يوليو 2023: يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية رفع أسعار الفائدة؛ ويساعد تحسن معنويات السوق مؤشر S&P500 على تعويض بعض خسائره.
- منذ أغسطس 2023: أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير لتهدئة المخاوف من الركود لكنه أشار إلى تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة في عام 2024
على النقيض من ذلك، إليكم أداء سهم AAL والسوق الأوسع خلال أزمة 2007/2008.
الجدول الزمني لأزمة 2007-2008
- 1/10/2007: ذروة ما قبل الأزمة التقريبية في مؤشر S&P 500
- 9/1/2008 – 10/1/2008: تسارع انحدار السوق نتيجة إعلان إفلاس ليمان براذرز (9/15/08)
- 1/3/2009: الوصول إلى القاع التقريبي لمؤشر S&P 500
- 31/12/2009: التعافي الأولي إلى المستويات التي سبقت الانحدار المتسارع (حوالي 1/9/2008)
أداء AAL وS&P 500 خلال أزمة 2007-2008
انخفض سعر سهم AAL من حوالي 26 دولارًا في سبتمبر 2007 (ذروة ما قبل الأزمة) إلى أقل من 3 دولارات في مارس 2009 (مع وصول الأسواق إلى أدنى مستوياتها)، مما يعني أن سهم AAL فقد ما يقرب من 90٪ من قيمته قبل الأزمة. تعافى من أزمة 2008 إلى مستويات حوالي 5 دولارات في أوائل عام 2010، وارتفع بنسبة 70٪ بين مارس 2009 ويناير 2010. شهد مؤشر S&P 500 انخفاضًا بنسبة 51٪، حيث هبط من مستويات 1540 في سبتمبر 2007 إلى 757 في مارس 2009. ثم ارتفع بنسبة 48٪ بين مارس 2009 ويناير 2010 ليصل إلى مستويات 1124.
أساسيات AAL في السنوات الأخيرة
كانت إيرادات الخطوط الجوية الأمريكية في اتجاه تصاعدي، حيث ارتفعت من 29.9 مليار دولار في عام 2021 إلى 53.4 مليار دولار خلال فترة الاثني عشر شهرًا الماضية. وشهدت شركات الطيران بشكل عام انتعاشًا قويًا في الطلب على السفر الجوي بعد الوباء. وعلى الرغم من ارتفاع الإيرادات، لا تزال الشركة تعاني من الخسارة. وعلى الرغم من أنها شهدت أرباحًا إيجابية في عامي 2022 و2023، إلا أن زيادة التكاليف أثرت على صافي أرباحها مؤخرًا. وخلال فترة الاثني عشر شهرًا الماضية، بلغت خسارة الشركة المعلنة لكل سهم 0.18 دولارًا للسهم.
هل تمتلك AAL وسادة نقدية كافية لتلبية التزاماتها في ظل صدمة التضخم المستمرة؟
انخفض إجمالي ديون شركة الخطوط الجوية الأمريكية من 46.2 مليار دولار في عام 2021 إلى 39.4 مليار دولار الآن، بينما انخفض إجمالي النقد لديها من حوالي 12.4 مليار دولار إلى 8.4 مليار دولار خلال نفس الفترة. كما جمعت الشركة 2 مليار دولار من التدفقات النقدية من عملياتها في الأشهر الاثني عشر الماضية. ونظرًا لانخفاض سعر سهمها على مدار السنوات الأخيرة، تقلصت القيمة السوقية للشركة إلى 7 مليارات دولار فقط. ومع مستويات الديون التي تبلغ حوالي 39 مليار دولار، ارتفعت نسبة الدين إلى حقوق الملكية إلى أكثر من 500٪. ويشكل عبء الديون المرتفع خطرًا على المدى القريب تواجهه الشركة.
خاتمة
ومع الجهود التي يبذلها بنك الاحتياطي الفيدرالي لترويض معدلات التضخم الجامحة والتي تساعد على تحسين معنويات السوق، فإننا نعتقد أن أسهم شركة أميركان إيرلاينز لديها القدرة على تحقيق مكاسب بمجرد تهدئة المخاوف من الركود المحتمل. ومع ذلك، فإن الضغوط على الميزانية العمومية للشركة، وتأثير ارتفاع التكاليف على ربحية الشركة، تظل عامل خطر كبير يحول دون تحقيق هذه المكاسب.
في حين يواجه سهم AAL رياحًا معاكسة، فمن المفيد أن نرى كيف شركات الطيران المماثلة لشركة الخطوط الجوية الأمريكية يمكنك الحصول على معلومات حول المقاييس المهمة. ستجد مقارنات أخرى قيمة للشركات عبر الصناعات المختلفة على مقارنات الأقران.
استثمر مع تريفيس محافظ تتفوق على السوق
انظر الكل تريفيس تقديرات الأسعار
