نظرة عامة على الصفقة
في 12 نوفمبر 2024، ذكر المستثمر الناشط Elliott Investment Management LP (Elliott) في رسالة موجهة إلى مجلس إدارة شركة Honeywell أنها تريد شركة Honeywell International Inc. (رمزها في بورصة نيويورك: HON، 233.07 دولارًا أمريكيًا، القيمة السوقية: 151 مليار دولار أمريكي) لفصل شركتها أعمال تكنولوجيا الفضاء الجوي (AT). وكشفت إليوت في الرسالة أنها استحوذت على حصة بقيمة 5 مليارات دولار في هانيويل، وهي واحدة من أكبر استثماراتها حتى الآن.
واقترحت الشركة أن تنقسم شركة هانيويل إلى شركتين مستقلتين، تركز إحداهما على حلول الأتمتة والطاقة والاستدامة والأخرى على الطيران. وقال إليوت إنه على مدى السنوات الخمس الماضية، أدى التنفيذ غير المتسق لشركة هانيويل، والنتائج المالية غير المتكافئة، وأسعار الأسهم ذات الأداء الضعيف إلى تآكل سجلها القوي في خلق القيمة. يمكن أن يؤدي الفصل المقترح إلى ظهور شركتين رائدتين في القطاع من شأنها أن تؤديا أداء أفضل وتوفران فوائد أكبر للعملاء والموظفين والمساهمين.
وأشار إليوت أيضًا إلى أنه بعد الانفصال، يمكن أن تصبح شركة Honeywell Automation شركة أقوى وأفضل إدارة بقيمة تقديرية تبلغ حوالي 100 مليار دولار. يعتقد إليوت أن فصل الطيران والأتمتة سيؤدي إلى مكاسب في أسعار الأسهم بنسبة 51-75٪ على مدى العامين المقبلين.
بعد الانفصال، ستركز شركة SpinCo على منتجات وخدمات الطيران، وتوفير وحدات الطاقة المساعدة، ومحركات الدفع، وأنظمة التحكم البيئي، وإلكترونيات الطيران المتكاملة، وخدمات الاتصال اللاسلكي، وأنظمة الطاقة الكهربائية وغيرها من المنتجات. وستوفر أيضًا خدمات قطع الغيار والإصلاح والتجديد والصيانة وبيع التراخيص أو حقوق الملكية الفكرية لأطراف أخرى.
ومن ناحية أخرى، ستركز شركة هانيويل (RemainCo) على الأتمتة وانتقال الطاقة. وبناءً على ذلك، سيتم تقسيمها إلى ثلاثة قطاعات أعمال رئيسية: الأتمتة الصناعية، والتي تتخصص في تقنيات الأتمتة عبر مختلف الصناعات؛ أتمتة المباني، والتي تقدم حلول بناء ذكية لتعزيز الكفاءة والاستدامة؛ وحلول الطاقة والاستدامة، التي تركز على التقنيات المستدامة والموفرة للطاقة.
اعترفت إدارة شركة هانيويل بآراء شركة Elliott Investment Management لكنها أوضحت أن شركة Elliott لم تتواصل معها قبل اتصالاتها الأخيرة. وذكرت الإدارة أيضًا أنها تتطلع إلى مناقشة هذه المسألة بشكل أكبر واستكشاف طرق لمواصلة تقديم القيمة لمساهميها.
في 8 أكتوبر 2024، أعلنت شركة هانيويل عن خطة لفصل قسم المواد المتقدمة الخاص بها إلى شركة أمريكية مستقلة مساهمة عامة. وتتوقع الشركة تنفيذ التدوير المخطط له بطريقة معفاة من الضرائب لمساهميها بحلول نهاية عام 2025 أو أوائل عام 2026.
منطق الصفقة
تعد شركة Honeywell Aerospace أحد الأقسام الرئيسية لشركة Honeywell International، حيث تقدم مجموعة واسعة من المنتجات والخدمات للطائرات التجارية والدفاعية والفضائية، بما في ذلك المحركات وإلكترونيات قمرة القيادة والمقصورة وأنظمة الاتصال اللاسلكي والمكونات الميكانيكية. وفي عام 2023، حقق هذا القطاع مبيعات بقيمة 13.6 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 37% من إجمالي إيرادات هانيويل.
على مدى السنوات الخمس الماضية، شهد قطاع الطيران ركودًا نسبيًا في المبيعات، مع معدل نمو سنوي مركب قدره -0.58٪ من عام 2018 إلى عام 2023 وهوامش ربح ثابتة تبلغ حوالي 28.0٪. على الرغم من الانخفاض الكبير في عامي 2020 و2021 بسبب الوباء، إلا أن المبيعات انتعشت بشكل متواضع في عام 2023. وقد أشارت هانيويل إلى العديد من التحديات، مثل الاضطرابات المستمرة في سلسلة التوريد التي تؤثر على جداول الإنتاج والجداول الزمنية للتسليم والتوترات الجيوسياسية التي تؤثر على قطاعي الدفاع والطيران التجاري. بعد الوباء، على الرغم من وجود زيادة في نشاط الطيران والطلب على خدمات ما بعد البيع، إلا أن طلبيات الطائرات الجديدة لم ترتفع كما كان متوقعًا. تشير الهوامش المستقرة والمبيعات الراكدة إلى قطاع أعمال ناضج قد يتطلب مبادرات استراتيجية للنمو المستقبلي وتوسيع الهامش.
انتقد المستثمر الناشط إليوت لإدارة الاستثمارات التنفيذ غير المتكافئ لقسم الطيران والنتائج المالية غير المتسقة، بحجة أن هانيويل يجب أن تنقسم إلى شركتين مستقلتين تركزان على الطيران والأتمتة. يعتقد إليوت أن هذا الانفصال يمكن أن يخلق اثنين من قادة القطاع، مما يفيد العملاء والموظفين والمساهمين وربما يزيد سعر سهم هانيويل بنسبة 51% إلى 75% على مدى العامين المقبلين. ويقدرون أن شركة هانيويل للتشغيل الآلي، بعد الانفصال، يمكن أن تقدر قيمتها بنحو 100 مليار دولار.
في 8 أكتوبر 2024، أعلنت شركة هانيويل عن خطط لفصل وحدة المواد المتقدمة الخاصة بها إلى شركة مساهمة عامة وتدرس أيضًا تصفية أعمالها في مجال معدات الحماية الشخصية. منذ أن تولى الرئيس التنفيذي فيمال كابور منصبه العام الماضي، ركزت الشركة على الاتجاهات الكبرى للأتمتة ومستقبل الطيران وتحولات الطاقة وتتطلع إلى بيع الأصول التي لا تتوافق مع هذه الاتجاهات.
وصف الشركة
شركة هانيويل إنترناشيونال (الشركة الأم)
تأسست شركة هانيويل إنترناشيونال عام 1985 ويقع مقرها الرئيسي في شارلوت بولاية نورث كارولينا. هانيويل هي شركة متعددة الجنسيات تقدم خدمات في مجال الطيران وأتمتة البناء والأتمتة الصناعية وحلول الطاقة والاستدامة. تعمل الأتمتة الصناعية على تحسين عمليات صناعة العمليات باستخدام أجهزة الاستشعار المتقدمة وأتمتة سلسلة التوريد وحلول سلامة العمال. تقوم Building Automation بدمج الأجهزة والبرامج والتحليلات لإنشاء مباني آمنة ومستدامة تخدم أكثر من 10 ملايين شخص على مستوى العالم. تركز ESS على تقليل الانبعاثات وتحسين الكفاءة ودعم الاقتصاد الدائري. اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، أصبح لدى شركة هانيويل 95000 موظف في أكثر من 79 دولة، 33000 منهم في الولايات المتحدة.
تقنيات الفضاء الجوي (العرضية)
ستكون شركة Aerospace Technologies موردًا عالميًا للمنتجات والخدمات الخاصة بالطائرات التي تبيعها لمصنعي المعدات الأصلية (OEM) والعملاء الآخرين في مجموعة متنوعة من الأسواق النهائية، بما في ذلك النقل الجوي وطائرات الطيران الإقليمية والتجارية والعامة وشركات الطيران ومشغلي الطائرات، ومقاولو الدفاع والفضاء. تشمل عروض AT وحدات الطاقة المساعدة، ومحركات الدفع، وأنظمة التحكم البيئي، وإلكترونيات الطيران المتكاملة، وخدمات الاتصال اللاسلكي، وأنظمة الطاقة الكهربائية وغيرها من المنتجات. توفر AT أيضًا خدمات قطع الغيار والإصلاح والتجديد والصيانة وتبيع التراخيص أو الملكية الفكرية لأطراف أخرى. استحوذت وحدة أعمال AT على 40.3% من إيرادات شركة Honeywell في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024.
