يشير اختبار الإجهاد للاستراتيجية (MSTR) لمدة ثلاث سنوات إلى أن الشركة يمكن أن تنجو من الانكماش الشديد في السوق، على الرغم من أن المساهمين العاديين سيواجهون خسائر كبيرة، وفقًا للمؤلف والمعلق على السوق الذي يركز على بيتكوين، آدم ليفينغستون.
افترض النموذج سيناريو حادًا حيث تنخفض عملة البيتكوين بنسبة 55٪ من 59100 دولار إلى 26600 دولار في غضون ستة أشهر، وتنخفض قيمة قيمة الأصول الصافية إلى أقل من 0.50 مرة، وتظل أسواق رأس المال مغلقة، وتضطر الشركة إلى بيع بيتكوين للوفاء بالتزاماتها.
اختبار الإجهاد MSTR الوحشي
تضمنت الافتراضات الأولية سعر سهم MSTR عند 87.64 دولارًا أمريكيًا، وإجمالي مقتنيات البيتكوين البالغة 847,363 بيتكوين، واحتياطيات نقدية بقيمة 1.4 مليار دولار أمريكي، وCEBE بقيمة 138,161 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، ونسبة مطالبة تبلغ 41.5٪. ومع انخفاض أسعار بيتكوين في النموذج، ترتفع المطالبات الكبرى بالدولار الثابت بشكل حاد من حيث بيتكوين. ارتفعت المطالبات الكبرى من 351,567 بيتكوين إلى 819,073 بيتكوين، بينما ارتفعت نسبة المطالبات إلى 96.7%.
يظهر التحليل أن أسهم بيتكوين العادية ستنخفض من 495,796 بيتكوين إلى 28,290 بيتكوين. ينخفض سعر سهم CEBE من 138,161 دولارًا للسهم الواحد إلى 7,884 دولارًا للسهم الواحد، بينما ينخفض سعر سهم MSTR النموذجي من 87.64 دولارًا إلى 1.01 دولارًا. ووصف ليفينجستون هذه المرحلة من السيناريو بأنها “فيلم الرعب”.
ويفترض اختبار التحمل عدم وجود مشتريات جديدة للبيتكوين، وعدم إصدار أسهم مشتركة، والتزامات شهرية بقيمة 167.7 مليون دولار. سيتم استنفاد النقد بحلول الشهر التاسع، وبعد ذلك ستبدأ الشركة في بيع البيتكوين لخدمة التزاماتها. على مدار فترة الثلاث سنوات، ستبيع الإستراتيجية 115,727 بيتكوين.
على الرغم من هذه الخسائر، سينتهي النموذج بامتلاك الشركة 731,636 بيتكوين. تضع الحالة النموذجية النهائية سعر Bitcoin عند 48,498 دولارًا أمريكيًا، وMSTR عند 51.86 دولارًا أمريكيًا، وmNAV عند 1.40x، والأسهم العادية Bitcoin عند 274,093 BTC، وCEBE عند 76,380 ساتسًا للسهم الواحد، ونسبة المطالبة عند 62.5%.
ووفقاً لليفينغستون، فإن التحليل لا يشير إلى “إفلاس فوري” أو “دوامة الموت”. وبدلاً من ذلك، قال إن الخطر الرئيسي هو ضغط CEBE حيث تستهلك المطالبات العليا مؤقتًا معظم مكدس بيتكوين الخاص بالشركة بشروط مكافئة لـ BTC.
FUD حول الإستراتيجية
يأتي تحليل ليفينغستون مع تكثيف الجدل الدائر حول استراتيجية تراكم بيتكوين الخاصة بشركة Strategy في الأشهر الأخيرة. يتوقع البعض أن الشركة قد تحتاج إلى بيع جزء من ممتلكاتها من البيتكوين في السنوات القادمة. على سبيل المثال، حذر محلل العملات المشفرة كاليو مؤخرًا من أن أفضل خيار للشركة الآن هو بيع 50 ألف بيتكوين أو أكثر في العامين المقبلين.
وفي الوقت نفسه، دعا آخرون، مثل كريبتوكوانت، إلى وقف عمليات الشراء الجديدة لتعزيز الاحتياطيات النقدية.
تم “إبادة” Bitcoin لكل سهم من MSTR في حالة Extreme Bear Case: Analyst الذي ظهر لأول مرة على CryptoPotato.
