يقول: “لقد سئمت جدًا من السماع عن شركة SpaceX”. فيليب دي أنجيلو، المدير الإداري لشركة Focused Wealth Management، وهو مستشار استثماري مسجل بمبلغ 2.4 دولار مليار من الأصول تحت الإدارة. ثم يضحك. “نحن نتلقى الكثير من الأسئلة من العملاء.”
بالنسبة للعديد من المستثمرين، هذا ليس مجرد طرح عام أولي آخر. إنها فرصة نادرة للشراء في واحدة من الشركات الخاصة الأكثر مراقبة في العالم. لقد قال SpaceX تقريبًا 30% من أسهم الاكتتاب العام سيتم تخصيصها للمستثمرين الأفراد، وهو أعلى بكثير من التخصيص الذي يتراوح بين 5٪ إلى 10٪ والذي يذهب عادةً إلى المستثمرين الأفراد. لا يتحدث المستثمرون فقط عن SpaceX. إنهم يصطفون لذلك. تشير التقارير إلى أن الطلب على العرض يقترب أربع مرات عدد الأسهم المتاحة.
يمكن أن يترجم ذلك إلى ارتفاع كبير في الأسعار في اليوم الأول من التداول، مما سيغري بعض المستثمرين العاديين إلى البيع بسرعة – ومن المحتمل أن يواجهوا قاعدة غير معروفة في وول ستريت. العديد من شركات الوساطة لا تشجع “تقليب الاكتتاب العام”، أو بيع الأسهم المخصصة حديثا بعد وقت قصير من بدء التداول، من خلال تقييد الوصول إلى العروض المستقبلية.
يقول: “لا توجد قواعد حكومية”. جاي ريتر، مدير مبادرة الاكتتاب العام في قسم يوجين بريجهام للشؤون المالية والتأمين والعقارات في جامعة فلوريدا. وبدلا من ذلك، اعتمدت شركات الوساطة سياساتها الخاصة لأن بنوك وول ستريت التي تدير الاكتتابات العامة تريد أن يظل الطلب قويا بعد بدء التداول. يمكن أن يؤدي اندفاع البيع في اليوم الأول إلى دفع السهم إلى الأسفل وجعل العرض يبدو أقل نجاحًا.
يقول ريتر: “إذا اكتسبوا سمعة طيبة في تقليب عملائهم، فسيصبح من الصعب عليهم الحصول على أسهم الاكتتاب العام من شركات التأمين في الصفقات المستقبلية”.
وبعبارة أخرى، فإن شركات الوساطة لديها سبب تجاري للبقاء في ظل النعم الطيبة لشركات التأمين. يمكن أن يساعد الوصول إلى الاكتتابات العامة الأولية المرغوبة في جذب العملاء والاحتفاظ بهم. إذا تخلص عدد كبير جدًا من العملاء على الفور من الأسهم الصادرة حديثًا، فقد يجعل ذلك من الصعب على الشركة الحصول على أسهم في العرض الساخن التالي.
وتختلف العقوبات حسب الشركة. روبنهود تقول الشركة إن العملاء الذين يبيعون أسهم الاكتتاب العام الأولي المخصصة في غضون 30 يومًا قد يفقدون إمكانية الوصول إلى مخصصات الاكتتاب العام الأولي الجديدة لمدة 60 يومًا. في SoFi، يؤدي بيع أسهم الاكتتاب العام الأولي في غضون 30 يومًا إلى تعليق عروض الاكتتاب العام الأولي المستقبلية لمدة 180 يومًا عند الانتهاك الأول وقد يفرض رسومًا قدرها 50 دولارًا على المبيعات قبل اليوم 120 من التداول، مع تعليق أطول لتكرار المخالفات وحظر دائم بعد انتهاكات متعددة. الإخلاص يقول إن العملاء الذين يبيعون أسهم الاكتتاب العام الأولي خلال أول 15 يومًا تقويميًا قد يتم وضع علامة عليهم للتقليب ويمكن أن يواجهوا قيودًا في حالة تكرار السلوك. التجارة الإلكترونية يقول العملاء الذين يبيعون في غضون 30 يومًا قد يواجهون قيودًا على المشاركة في العروض القادمة. (تشارلز شواب هو شخص غريب ولا توجد لديه سياسة صارمة لمكافحة التقليب)
المخاطر أكبر مع SpaceX لأنه من المتوقع أن تصل العديد من الأسهم إلى حسابات التجزئة. يقول ريتر إن المستثمرين الأفراد يحصلون عادة على شريحة أصغر بكثير من معظم الاكتتابات العامة الأولية. في الواقع، يقول إنه لن يفاجئه إذا انتهى الأمر بعدد من الأسهم في أيدي التجزئة في عرض SpaceX أكبر مما حصل عليه مستثمرو التجزئة عبر العديد من الاكتتابات العامة الأولية على مدار العقد الماضي مجتمعة.
أما ما إذا كان ينبغي للمستثمرين أن يهتموا فهو سؤال مختلف.
تاريخيًا، غالبًا ما تقفز الاكتتابات العامة الأولية في اليوم الأول من التداول. جينا مارتن آدامزيشير كبير مسؤولي الاستثمار في HB Wealth، وهو مستشار استثماري مسجل للرسوم فقط ولديه أكثر من 30 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة، إلى أن الكثيرين يستمرون بعد ذلك في تحقيق المزيد من العوائد الخافتة خلال العام التالي.
وبالمثل، يقول ريتر إنه لا يوجد ضمان بأن السهم الذي يرتفع في اليوم الأول سيستمر في الارتفاع.
“إذا كانت هناك قيود على مدى سرعة البيع، فماذا في ذلك؟” يقول.
بالنسبة للمستثمرين الذين لا يتوقعون المشاركة في طرح عام أولي آخر في أي وقت قريب، فإن التقييد المؤقت لن يكون له أهمية كبيرة. ولكن بالنسبة لأولئك الذين يأملون في الانضمام إلى الموجة التالية من العروض رفيعة المستوى، لا ينبغي أن يكون الحفاظ على الوصول فكرة لاحقة.
وبعد 397 طرحًا أوليًا أوليًا في الولايات المتحدة جمعت 142.4 مليار دولار في عام 2021، انخفض النشاط إلى 71 طرحًا أوليًا فقط في عام 2022. وقد انخفض السوق تدريجيًا تعافى منذ ذلك الحين، مع 109 اكتتابات عامة أولية في عام 2023، و150 في عام 2024، و202 في عام 2025. خطط سرية تتعلق باكتتاب عام أولي محتمل، بينما يواصل المستثمرون التكهن بشأن العروض المستقبلية من مختبرات الذكاء الاصطناعي الأخرى مثل Anthropic.
ولم تعلن أي من هذه الشركات عن خطط لتخصيص واسع النطاق للبيع بالتجزئة. ليس هناك أيضًا ضمان بأن المستثمرين الأفراد سيحصلون على الأسهم إذا تم طرحها للاكتتاب العام في النهاية.
بالنسبة للمستثمرين الذين يحصلون على مخصصات SpaceX، قد يعود القرار إلى مقايضة بسيطة. احصل على ربح سريع إذا قفز السهم، أو حافظ على مكانك في الطابور لما قد يأتي بعد ذلك.
