لقد انسحبت الإمارات العربية المتحدة من أوبك لأن ثروتها السيادية أصبحت الآن تقزّم النفط

ارتفعت أسعار النفط فوق 126 دولارًا هذا الأسبوع، لكن أكبر الأصول الإماراتية لم يعد يخرج من الأرض. ومع وجود أكثر من 1.7 تريليون دولار في صناديق الثروة السيادية في أبو ظبي، فإن المستقبل المالي للبلاد يعتمد على الأسواق العالمية أكثر بكثير من اعتماده على حصص أوبك – وهذا هو السبب وراء انسحابها من الكارتل.

عندما تم تداول خام برنت لفترة وجيزة فوق 126 دولارًا للبرميل في 30 أبريل/نيسان، ركز معظم المتداولين اهتمامهم على الصراع في مضيق هرمز. إن خطوة كهذه ذات مرة كانت ستجعل كل منتج في أوبك يبتسم. لكن الإمارات العربية المتحدة لم تعد مجرد منتج آخر في أوبك. وقبل ذلك بأيام، أعلن صناع السياسات في أبو ظبي أن الإمارات العربية المتحدة ستخرج من أوبك وأوبك+ اعتبارا من الأول من مايو. التوقيت جعل القرار يبدو وكأنه قصة نفطية. إنه ليس كذلك. إنها قصة الثروة السيادية.

وكما يظهر تحليل حديث صادر عن المجلس الأطلسي، فإن الموارد المالية لدولة الإمارات العربية المتحدة تعتمد الآن على النمو الاقتصادي العالمي أكثر من اعتمادها على سعر النفط الخام. لقد أمضت أبو ظبي عقوداً من الزمن في تحويل عائدات النفط إلى محفظة عملاقة من الأصول الأجنبية، وقد نمت هذه المحفظة بشكل كبير لدرجة أن 10 دولارات أخرى على سعر النفط أقل أهمية من الحفاظ على استقرار الأسواق العالمية وطرق التجارة مفتوحة.

صندوق الثروة السيادية هو القصة الحقيقية

يرى العديد من المراقبين أن خروج منظمة أوبك يمثل صدعاً في انضباط الكارتل. هذا التأطير يفتقد إلى تحول أكبر. وتدير أبو ظبي الآن واحدة من أكبر آلات رأس المال الحكومي في العالم.

قدرت صناديق الثروة السيادية العالمية في أواخر عام 2024 أن صناديق الثروة السيادية في أبوظبي تمكنت من إدارة أصول بقيمة 1.7 تريليون دولار تقريبًا. ويشمل هذا الرقم هيئة أبوظبي للاستثمار، ومبادلة، والقابضة (ADQ) وغيرها من الأدوات الاستثمارية المرتبطة بالدولة، والتي شكلت معًا حصة كبيرة من صفقات الصناديق السيادية العالمية في العام الماضي.

يريد منتج النفط التقليدي أن تكون الأسعار مرتفعة بما يكفي لتعظيم الإيرادات. المستثمر السيادي يريد أكثر من ذلك. إنها تريد عائدات النفط، نعم، ولكنها تريد أيضاً تضخماً مستقراً، وأسواق رأس مال سائلة، وخطوط شحن مفتوحة، وطلباً صحياً في الولايات المتحدة وأوروبا وآسيا. يمكن لصدمة نفطية طويلة الأمد أن ترفع عائدات تصدير النفط بينما تلحق الضرر أيضًا بالأسهم والشركات الخاصة والعقارات والبنية التحتية وتقييمات التكنولوجيا في نفس الوقت. ولم تعد أسعار النفط المرتفعة والمصلحة الوطنية متوافقة.

عقود من التركيب الهادئ

تأسس جهاز أبوظبي للاستثمار عام 1976، ويقوم باستثمار الأموال الفائضة لدى الحكومة في الأسواق العالمية. وتركز مهمتها على الحفاظ على رأس المال ونموه على المدى الطويل. العوائد ليست مبهرجة، ولكن الحجم يجعلها قوية. وأعلن جهاز أبوظبي للاستثمار عن عوائد سنوية لمدة 20 عاما و30 عاما بنسبة 6.3% و7.1% على التوالي، اعتبارا من نهاية عام 2024. وعلى مجموعة من رأس المال بمئات المليارات، فإن التفاقم عند هذه المعدلات يغير الأمة.

وتظهر محفظة جهاز أبوظبي للاستثمار أيضاً السبب الذي يجعل دولة الإمارات العربية المتحدة تراقب الآن دورة الأعمال العالمية عن كثب مثل سوق النفط. ويتضمن تخصيصها المستهدف عمليات تعرض كبيرة لأسهم الأسواق المتقدمة والناشئة، والأسهم الخاصة، والعقارات، والبنية التحتية، والائتمان، والسندات الحكومية. تشكل أمريكا الشمالية وأوروبا معظم المزيج الجغرافي. إن الركود العالمي، أو عمليات بيع التكنولوجيا، أو الضغط الائتماني، أو الارتفاع الكبير في أسعار الفائدة الحقيقية، أصبح الآن يهم أبوظبي بقدر ما يهم أي حصة إنتاج من أوبك.

لا ينشر أي صندوق ثروة سيادي في دولة الإمارات العربية المتحدة صافي قيمة الأصول في الوقت الحقيقي، لذا فإن أي شخص يدعي أنه يعرف بالضبط كيف كان أداء جهاز أبوظبي للاستثمار أو مبادلة منذ فبراير/شباط هو تخمين. ويحكي وكلاء السوق العامة جزءاً من القصة. تم بيع الأسهم الأمريكية في الأسابيع الأولى من الصراع، لكنها تعافت منذ ذلك الحين، وكانت مؤشرات ستاندرد آند بورز 500 وناسداك وداو جميعها إيجابية لهذا العام. لكن أسعار النفط تراجعت، مما يسلط الضوء على مدى تعرض الأسواق العالمية لأي انقطاع في تدفقات الطاقة في الشرق الأوسط.

الرهان على ما سيأتي بعد ذلك

وإذا كان جهاز أبوظبي للاستثمار هو المستثمر الهادئ والمتنوع، فإن مبادلة هي المستثمر الاستراتيجي الأكثر نشاطاً. وتظهر أحدث نتائجها لماذا أصبحت البنية التحتية للثروة السيادية في أبو ظبي الآن في مركز الإستراتيجية الوطنية لدولة الإمارات العربية المتحدة.

أفادت مبادلة أن الأصول الخاضعة للإدارة ارتفعت 17% في 2025 إلى 1.4 تريليون درهم، أي نحو 385 مليار دولار. وبلغ معدل العائد الداخلي المتجدد لمدة خمس سنوات 10.7٪ ومعدل العائد الداخلي لمدة 10 سنوات عند 10.3٪. وكانت أرقام 2024 10.1% و8.7%. وتشمل محفظتها الاستثمارات الخاصة والأسواق العامة والعقارات والبنية التحتية والبدائل والائتمان. كما أصبحت إحدى أدوات أبو ظبي الرئيسية للمراهنة على أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة وتحول الطاقة.

وساعدت مبادلة أيضًا في إنشاء شركة MGX، وهي شركة استثمارية تركز على الذكاء الاصطناعي في أبوظبي. انضمت MGX بعد ذلك إلى Microsoft وBlackRock وGlobal Infrastructure Partners في شراكة تهدف إلى نشر ما يصل إلى 100 مليار دولار في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وأنظمة الطاقة التي تقف وراءها. عندما تستثمر دولة ما بهذا القدر من العمق في الذكاء الاصطناعي والرقائق، فإن علاقتها بأسعار النفط تتغير.

المرونة المحلية كاستراتيجية

تضيف ADQ بعدًا محليًا وإقليميًا لاستراتيجية الاستثمار الوطنية في دولة الإمارات العربية المتحدة. وهو أصغر سناً من جهاز أبوظبي للاستثمار ومبادلة، لكنه يتمتع بأهمية متزايدة. قامت أبوظبي بتوحيد أصول ADQ في وقت سابق من هذا العام تحت مظلة جديدة تسمى L’IMAD Holding، لكن المحفظة الأساسية ظلت سليمة. وأعلنت ADQ عن إجمالي أصول تبلغ حوالي 251 مليار دولار في نهاية عام 2024، موزعة على أكثر من 25 شركة في قطاعات الطاقة والمرافق والنقل والخدمات اللوجستية والأغذية والزراعة والرعاية الصحية والخدمات المالية. تشكل الموانئ وشركات الطيران وأنظمة الغذاء وشبكات الطاقة والمستشفيات السباكة في الدولة الحديثة. الثروة السيادية لا تتعلق فقط بالأصول المالية البعيدة. يتعلق الأمر أيضًا بامتلاك الأشياء التي تحافظ على إضاءة المنزل.

لماذا يمكن أن يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى الإضرار بأبو ظبي؟

كان منطق أوبك القديم بسيطا: تقييد العرض، ودعم الأسعار، وجمع الإيرادات. ولم يعد موقف الإمارات بهذه البساطة. ولا تزال تريد تسييل احتياطياتها. ولا تزال تستفيد من صادرات الطاقة. وقد استثمرت بكثافة في الطاقة الإنتاجية، حيث تستهدف أدنوك إنتاج 5 ملايين برميل يوميا بحلول عام 2027. ومع ذلك، فإن تخفيضات إنتاج أوبك + أبقت الإنتاج الفعلي أقل بكثير من الطاقة الإنتاجية، مما حد من قيمة تلك الاستثمارات.

وهذا يخلق ربطًا مزدوجًا. وتمتلك دولة الإمارات العربية المتحدة قدرة نفطية فعلية تريد استخدامها، ولديها صناديق ثروة سيادية تعتمد عوائدها على اقتصاد عالمي فعال. إن استراتيجية الكارتل المبنية على تقييد العرض المستمر لا تخدم أي هدف بشكل خاص.

ويؤكد تقييم صندوق النقد الدولي الأخير لدولة الإمارات العربية المتحدة حدوث تحول. السياحة والبناء والخدمات المالية هي التي تقود الاقتصاد الآن. ومع ازدهار هذه الصناعات، قامت البلاد ببناء مصدات كبيرة لاستيعاب تقلبات أسعار النفط. وهذا لا يعني أن النفط لم يعد مهما. وهذا يعني أن النفط أصبح الآن أحد المدخلات في الميزانية العمومية الوطنية الأكبر بكثير. تريد دولة الإمارات بيع البراميل، ولكن ليس على حساب تقويض المحركات العالمية التي تدفع عوائدها الاستثمارية.

هل تفقد أوبك نفوذها؟

ومن هذا المنطلق، فإن مغادرة أوبك قد تصبح أكثر منطقية إلى حد كبير. وأشار المجلس الأطلسي إلى أن المغادرة تمت مناقشتها منذ سنوات وتعكس التوتر المتزايد بين طموحات أبو ظبي الإنتاجية وحصص أوبك.

وهذا هو جوهر المسألة. إن الدولة التي تتمتع بقدرة نفطية فائضة هائلة وتعرض مالي عالمي هائل لا تريد دائمًا ما تريده دولة منتجة للنفط ذات ميزانية أكثر صرامة وتعتمد على النفط الخام. وقد تفضل دولة الإمارات العربية المتحدة الآن أسعار نفط أكثر انخفاضاً واستقراراً إلى حد ما إذا كان ذلك يعني نمواً عالمياً أقوى وعوائد أفضل على أصولها السيادية.

وينبغي لواشنطن أن تأخذ في الاعتبار ذلك. لا ينبغي للولايات المتحدة أن تنظر إلى الإمارات العربية المتحدة فقط كمصدر للنفط ومكان لتمركز القوات. فالعلاقة أوسع وأكثر تعقيدًا من ذلك. أصبحت أبوظبي شريكًا رئيسيًا لرأس المال بشكل متزايد في مجالات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية والخدمات اللوجستية والتمويل والصناعة المتقدمة.

يجب على المستثمرين تحديث سوابقهم أيضًا. ربما تستمر سياسات أوبك في تحريك أسعار النفط. لكن القصة الأكبر هي أن تكتل النفط الأكثر أهمية في العالم ربما بدأ يفقد نفوذه.

وكانت استراتيجية أبو ظبي لعقود من الزمن تتمثل في مبادلة البراميل بالأصول. وتتمحور مرحلتها التالية حول حماية تلك الثروة والحفاظ على صحة الاقتصاد العالمي بما يكفي لمواصلة النمو. إن الانفصال عن أوبك هو الخطوة المنطقية التالية لدولة لم تعد أصولها الكبرى موجودة تحت الأرض.