كانت شركات التأمين الصحي في دائرة الضوء في الآونة الأخيرة بعد أن علقت UnitedHealthCare توجيهاتها للسنة كاملة للإشارة إلى ارتفاع التكاليف الطبية. يأتي هذا خلال فترة صعبة عندما تنحى الرئيس التنفيذي أندرو ويتي لأسباب شخصية “. ولأعلى الأمور ، ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن يونايتد هولث يخضع الآن للتحقيق الجنائي بسبب الاحتيال في الرعاية الطبية المحتملة. رؤية المزيد – هل المخزون من الأمم المتحدة الآن سكين متساقط؟
انخفض سهم UnitedHealthcare بنسبة 21 ٪ في الأسبوع بينما انخفض سهم CVS بنسبة 10 ٪. بين الاثنين ، نعتقد أن أسهم CVS هي حاليًا اختيار أفضل. تتداول أسهم CVS عند 9.4x الأرباح المعدلة ، مقارنة بـ 10.2x لسهم الأمم المتحدة. يفسر نمو الإيرادات والربحية الأفضل في UnitedHealth الفرق بين الاثنين. ومع ذلك ، نعتقد أن هذه الفجوة في التقييم ستضيء لصالح السير الذاتية على مدار السنوات القادمة. في الأقسام أدناه ، نناقش سبب اعتقادنا أن CVS هي اختيار أفضل من الأمم المتحدة من خلال مقارنة عدد كبير من العوامل ، مثل نمو الإيرادات التاريخية والعوائد والتقييم. ولكن ، إذا كنت تريد الاتجاه الصعودي مع رحلة أكثر سلاسة من المخزون الفردي ، ففكر في الحافظة عالية الجودة ، التي تفوقت على S&P ، وعوائد 91 ٪ منذ البداية.
سائقي نمو الإيرادات
شهدت CVS ارتفاع إيراداتها بمعدل سنوي متوسط قدره 8.5 ٪ من 292 مليار دولار في عام 2021 إلى 373 مليار دولار في عام 2024. من ناحية أخرى ، كان متوسط معدل نمو الإيرادات في UnitedHealth قدره 12 ٪ من 285 مليار دولار إلى 400 مليار دولار خلال هذه الفترة أفضل نسبيًا.
نمو إيرادات CVS Health الذي يغذيه الأداء الإيجابي في كل من خطط الرعاية الطبية والتجارية. كان المحرك الرئيسي لهذا النمو زيادة في إجمالي العضوية الطبية ، والتي ارتفعت من 24.4 مليون في 2021 إلى 27.1 مليون حاليًا. من المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه التصاعدي في العضوية في السنوات القادمة ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى شيخوخة السكان الأمريكيين. علاوة على ذلك ، أظهرت أعمال الصيدلة والعافية في CVS Health أداءً قويًا مؤخرًا ، مدفوعًا بأحجام وصفة طبية أعلى ومزيج من الأدوية الصيدلية المواتية.
في المقابل ، كان نمو إيرادات UnitedHealth Group في السنوات الأخيرة مدفوعًا بشكل أساسي بالطلب المتصاعد على أعمالها OptumHealth ، والتي توفر الرعاية الصحية من خلال المجموعات الطبية المحلية. لتوضيح ذلك ، ارتفعت إيرادات OptumHealth بنسبة 95 ٪ بين 2021 و 2024 ، مما تجاوز بشكل كبير زيادة إيرادات 39 ٪ للشركة ككل. يمكن أن يعزى هذا النمو الكبير في OptumHealth إلى عدد أكبر من المرضى الذين يتم تقديمهم بموجب نماذج الرعاية القائمة على القيمة للشركة ، بما في ذلك توسيع خدمات المنزل. على الرغم من أن OptumHealth كانت محرك النمو الأساسي ، إلا أن قطاعات Group الأخرى في UnitedHealth Group ، مثل قسم إدارة فائدة الصيدلة (PBM) ، OPTUMRX ، كان أداءً جيدًا أيضًا. بالإضافة إلى ذلك ، قدمت الزيادة الإجمالية في عضوية الرعاية الطبية الرياح الخلفية لأعمال التأمين الخاصة بها.
شراء أو بيع أسهم CVS؟
اتجاهات الهامش وضغوط التكلفة
بين عامي 2021 و 2024 ، شهدت CVS انخفاضًا في هامش التشغيل ، حيث انخفض من 5.2 ٪ إلى 2.6 ٪. في المقابل ، شهدت UnitedHealth Group (UN) تحسن هامش التشغيل من 7.6 ٪ إلى 8.1 ٪ خلال نفس الفترة. يسلط فحص الأداء الأخير من اثني عشر شهرًا الضوء على هذا الاختلاف ، مع الإبلاغ عن هامش تشغيل قدره 8.2 ٪ مقارنة بـ 2.9 ٪ من CVS.
في الآونة الأخيرة ، واجهت الشركتان ضغوطًا على هوامشهما بسبب زيادة التكاليف الطبية. ارتفعت نسبة الفوائد الطبية لـ CVS ، والتي تشير إلى نسبة الأقساط التي تنفق على المطالبات الطبية ، إلى 92.5 ٪ في عام 2024 من 85 ٪ في عام 2021. وبالمثل ، ارتفعت نسبة الفوائد الطبية من الأمم المتحدة من 82.6 ٪ إلى 85.5 ٪ على نفس الإطار الزمني. نظرًا لشيخوخة السكان الأمريكيين والارتفاع العام في نفقات الرعاية الصحية ، فمن المتوقع أن تظل نسبة الفوائد الطبية لكلتا الشركتين مرتفعة على المدى القريب. كان هذا الضغط المتزايد على الربحية عاملاً مهمًا يساهم في الأداء الضعيف الأخير لأسهم التأمين الصحي.
تقييم المخاطر المالية
فيما يتعلق بالمخاطر المالية ، يبدو أن مجموعة UnitedHealth في وضع أقوى من CVS Health. نسبة ديون الأمم المتحدة للديون إلى 18 ٪ أقل بكثير من 107 ٪ من CVS ، مما يشير إلى انخفاض مستوى الديون بشكل كبير بالنسبة إلى حقوق الملكية. بالإضافة إلى ذلك ، فإن نسبة الأموال إلى الأصول من الأمم المتحدة بنسبة 11 ٪ أعلى من 5 ٪ من CVS ، مما يشير إلى زيادة احتياطي نقدي نسبة إلى إجمالي أصوله. وبالتالي ، فإن هذه المقاييس تعني أن الأمم المتحدة لديها ملف تعريف ديون أكثر ملاءمة ووسادة نقدية أكبر مقارنة بالسيرة الذاتية.
أداء الأسهم في السنوات الأربع الماضية
شهدت سهم الأمم المتحدة انخفاضًا بنسبة 15 ٪ ، حيث انتقل من مستويات 330 دولارًا في أوائل يناير 2021 إلى حوالي 280 دولارًا الآن ، في حين أن أسهم CVS لم تشهد تغييرًا كبيرًا ، حيث تظل حول مستويات 60 دولارًا. يقارن هذا بزيادة قدرها حوالي 55 ٪ لـ S&P 500 خلال فترة 4 سنوات تقريبًا-مما يشير إلى ذلك CVS و UN UNLANDERD S&P في 2023 و 2024.
في الحقيقة، باستمرار ضرب S&P 500 – في الأوقات الجيدة والسيئة – كان من الصعب على مدى السنوات الأخيرة بالنسبة للأسهم الفردية ؛ للوزن الثقيل في قطاع الرعاية الصحية بما في ذلك MRK و PFE و JNJ ، وحتى لنجوم Megacap Goog و TSLA و MSFT. في المقابل ، فإن محفظة Trefis عالية الجودة (HQ) ، مع مجموعة من 30 مخزونًا لها تاريخ من يتفوق بشكل مريح على أداء S&P 500 خلال فترة الأربع سنوات السابقة. لماذا هذا؟ باعتبارها مجموعة جماعية ، قدمت أسهم محفظة HQ عوائد فائقة مع انخفاض المخاطر مقارنة مع مؤشر القياس ؛ أقل من تجربة المركب الأسطوري ، كما هو موضح في مقاييس أداء محفظة HQ.
الحكم – هل السيرة الذاتية فائز؟
نرى أن الأمم المتحدة أظهرت نموًا أفضل في الإيرادات ، وأكثر ربحية ، ولديه وضع مالي أفضل. ومع ذلك ، بالنظر إلى التقييم ، نعتقد أن CVS هو الخيار الأفضل للاثنين. في مستوياتها الحالية البالغة حوالي 60 دولارًا ، يتم تداول أسهم CVS 9.4x الأرباح المعدلة المتأخرة بقيمة 6.36 دولار للسهم ، مواءمة مع متوسط نسبة P/E للسهم على مدى السنوات الأربع الماضية.
بالمقارنة ، في المستويات الحالية بالقرب من 260 دولار ، يتم تداول سهم الأمم المتحدة في 9.3x الأرباح المعدلة التي تم تعديلها قدرها 27.96 دولار للسهم ، مقابل متوسط نسبة P/E للسهم البالغ 22x على مدى السنوات الثلاث الماضية. مع الأخذ في الاعتبار ارتفاع التكاليف الطبية الإجمالية ، يبدو أن الانخفاض في التقييم المتعدد لكلا الأسهم مبررة. ومع ذلك ، على الرغم من أن تقييمها الجذاب ، يبدو أن لدى UNS تعرض كبير للمخاطر ، خاصة مع التحقيق الجنائي في الاحتيال في Medicare. نعتقد أن فجوة التقييم بين الشركتين يجب أن تضيق لصالح السير الذاتية ، حيث تتحسن ربحية CVS. CVS تخضع أيضًا لإعادة الهيكلة التي تهدف إلى تحسين الكفاءة وتقليل التكاليف.
