مخزون الصحة CVS (NYSE: CVS) يتم تداوله حاليًا عند 65 دولارًا للسهم، أي أقل بنسبة 37٪ من أعلى مستوى له قبل التضخم عند 102 دولارًا في فبراير 2022. وفي المقابل، انخفض سهم نظيرته – Walgreens – بنسبة 78٪ خلال هذه الفترة، وسط انخفاض الربحية. يمكن أيضًا أن يُعزى الانخفاض في أسهم CVS إلى انخفاض ربحيتها، وسط ارتفاع تكاليف الخدمة الطبية لأعمالها الطبية (Aetna). خفضت CVS، في أغسطس، توقعات أرباحها لعام 2024 للربع الثالث على التوالي. بالنسبة لشركة CVS، ارتفعت نسبة المزايا الطبية، والتي تشير إلى تكاليف الرعاية الصحية كنسبة مئوية من إيرادات الأقساط، إلى 90٪ لفترة الستة أشهر المنتهية في يونيو 2024، مقابل 85.4٪ في فترة العام السابق. ونظراً لضعف أداء أعمالها في مجال الرعاية الطبية، أعلنت شركة CVS عن خروج بريان كين، رئيس شركة Aetna، وتخفيض التكاليف بقيمة 2 مليار دولار. وتدرس الشركة خيارات المراجعة الإستراتيجية، بما في ذلك فصل Aetna. (1) استحوذت CVS على Aetna مقابل 70 مليار دولار في عام 2017.
تم تداول سهم CVS عند 86 دولارًا في يونيو 2022، قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في زيادة أسعار الفائدة مباشرةً، وهو الآن أقل بنسبة 24٪ من هذا المستوى، مقارنة بمكاسب 50٪ لمؤشر S&P 500 خلال هذه الفترة. كان أداء سهم CVS فيما يتعلق بالمؤشر خلال السنوات الأخيرة متقلبًا للغاية. في المقابل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة مكونة من 30 سهمًا، أقل تقلبًا بكثير. وقد تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة، كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio.
نظرًا لبيئة الاقتصاد الكلي الحالية غير المؤكدة حول تخفيضات أسعار الفائدة والبيئة الجيوسياسية غير المؤكدة، هل يمكن أن تواجه CVS وضعًا مشابهًا كما فعلت في عام 2023 و أداء أقل من ستاندرد آند بورز على مدى الأشهر الـ 12 المقبلة – أم أنها ستشهد قفزة قوية؟ إن العودة إلى مستوى صدمة ما قبل التضخم عند 102 دولار يعني أن سهم CVS سيتعين عليه الارتفاع بنسبة 58% من هنا، ولا نعتقد أن هذا سوف يتحقق في أي وقت قريب. نحن نقدر تقييم صحة CVS ليكون 66 دولارًا للسهم الواحد، قريبًا من سعر السوق الحالي. تعتمد توقعاتنا على مضاعف السعر إلى الربحية بمقدار 10x لـ CVS والأرباح المتوقعة البالغة 6.61 دولارًا أمريكيًا على أساس السهم الواحد والمعدل للعام بأكمله 2024. ونسبة السعر إلى الربحية 10x أقل قليلاً من متوسط نسبة السعر إلى الربحية للسهم البالغ 11x على مدى السنوات الثلاث الماضية. إن الانخفاض الطفيف في مضاعف التقييم أمر منطقي من وجهة نظرنا، نظرًا لانخفاض الربحية.
تحليلنا التفصيلي ل صدمة CVS Health الصعودية بعد التضخم يلتقط الاتجاهات في أسهم الشركة خلال ظروف السوق المضطربة التي شهدها عام 2022. ويقارن هذه الاتجاهات بأداء السهم خلال ركود عام 2008.
صدمة التضخم 2022
الجدول الزمني لصدمة التضخم حتى الآن:
- 2020 – أوائل 2021: أدت الزيادة في المعروض النقدي لتخفيف تأثير عمليات الإغلاق إلى ارتفاع الطلب على السلع؛ المنتجين غير قادرين على المباراة.
- أوائل عام 2021: استمرار تعطل الشحن ونقص العمال بسبب جائحة فيروس كورونا في الإضرار بالإمدادات.
- أبريل 2021: معدلات التضخم تتجاوز 4% وترتفع بسرعة.
- أوائل عام 2022: ارتفاع أسعار الطاقة والغذاء بسبب الغزو الروسي لأوكرانيا. يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية رفع أسعار الفائدة.
- يونيو 2022: مستويات التضخم تبلغ ذروتها عند 9% – وهو أعلى مستوى منذ 40 عامًا. انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 20% من مستويات الذروة.
- يوليو – سبتمبر 2022: يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة – مما يؤدي إلى انتعاش أولي في مؤشر S&P 500 يليه انخفاض حاد آخر.
- أكتوبر 2022 – يوليو 2023: يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية رفع أسعار الفائدة؛ يساعد تحسن معنويات السوق مؤشر S&P 500 على تعويض بعض خسائره.
- أغسطس 2023 – أغسطس 2024: أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير لتهدئة المخاوف من الركود والسيطرة على التضخم.
- سبتمبر 2023: خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس وأشار إلى المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة في المستقبل
في المقابل، إليك كيفية أداء أسهم CVS والسوق الأوسع خلال أزمة 2007/2008.
الجدول الزمني لأزمة 2007-08
- 10/1/2007: الذروة التقريبية قبل الأزمة في مؤشر S&P 500
- 1/9/2008 – 1/10/2008: تسارع تراجع السوق نتيجة إعلان إفلاس بنك ليمان براذرز (15/9/2008)
- 1/3/2009: الوصول إلى القاع التقريبي لمؤشر S&P 500
- 31/12/2009: التعافي الأولي إلى مستويات ما قبل التراجع المتسارع (حوالي 1/9/2008)
أداء CVS وS&P 500 خلال أزمة 2007-2008
شهد سهم CVS انخفاضًا بنسبة 30٪ بين أكتوبر 2007 (ذروة ما قبل الأزمة) ومارس 2009 (مع وصول الأسواق إلى القاع). وارتفع بعد أزمة عام 2008 إلى مستويات حوالي 23 دولارًا في أوائل عام 2010، مرتفعًا بنحو 28٪ بين مارس 2009 ويناير 2010. وشهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انخفاضًا بنسبة 51٪، حيث انخفض من مستويات 1540 في سبتمبر 2007 إلى 757 في مارس 2009. ثم ارتفع بنسبة 48% بين مارس 2009 ويناير 2010 ليصل إلى مستويات 1,124.
أساسيات CVS والوضع المالي
إيرادات CVS Health ارتفعت من 292 مليار دولار في عام 2021 إلى 363 مليار دولار في الأشهر الاثني عشر الماضية، مدفوعة بزيادة حجم الوصفات الطبية، ومطالبات الصيدليات، وتضخم أسعار الأدوية. لكن هامش التشغيل للشركة انخفض من 5.2% عام 2021 إلى 3.4% حاليا، وسط ارتفاع التكاليف الطبية. تبلغ أرباح TTM للسهم الواحد 5.62 دولارًا أمريكيًا مقارنة بـ 5.95 دولارًا أمريكيًا في عام 2021.
وبالنظر إلى الوضع المالي للشركة، ارتفع إجمالي ديون CVS من 76 مليار دولار في عام 2021 إلى 84 مليار دولار الآن، بينما زادت أموالها النقدية من 13 مليار دولار إلى 16 مليار دولار خلال هذه الفترة. وحصلت الشركة أيضًا على 8 مليارات دولار من التدفقات النقدية من العمليات في الأشهر الاثني عشر الماضية. تبلغ القيمة السوقية لشركة CVS حوالي 79 مليار دولار أمريكي، ومستويات الدين البالغة 84 مليار دولار أمريكي تشير إلى نسبة عالية جدًا من الدين إلى حقوق الملكية تبلغ حوالي 106٪. وهذا يدل على أن الوضع المالي للشركة ليس قويا.
خاتمة
مع جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي لترويض معدلات التضخم الجامحة التي تساعد معنويات السوق، نعتقد أن سعر سهم CVS يتم تسعيره إلى حد ما عند مستويات تبلغ حوالي 65 دولارًا. إذا قررت الشركة الانقسام إلى كيانين منفصلين، فقد يؤدي ذلك إلى فتح المزيد من القيمة للمساهمين، ورفع سعر السهم. ومع ذلك، تظل ديونها الكبيرة ونسبة الفوائد الطبية المرتفعة من المخاطر الرئيسية في تحقيق أي مكاسب كبيرة.
في حين أن سعر سهم CVS يبدو مناسبًا، فمن المفيد أن نرى كيف أقرانهم في CVS Health أجرة على المقاييس التي تهم. سوف تجد مقارنات قيمة أخرى للشركات عبر الصناعات في مقارنات الأقران.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
شاهد الكل تريفيس تقديرات الأسعار
