أسهم شركة ميرك (NYSE: MRK) اكتسبت أكثر من 65٪ من قيمتها منذ أوائل يناير 2021 – قفزت من مستويات 70 دولارًا آنذاك إلى حوالي 115 دولارًا الآن – مقابل زيادة بنحو 50٪ لمؤشر S&P 500 خلال هذه الفترة. يمكن أن يعزى هذا في المقام الأول إلى ارتفاع كبير بنسبة 50٪ في إيرادات الشركة إلى 62 مليار دولار الآن، مقابل 42 مليار دولار في عام 2020. علاوة على ذلك، ساعد ارتفاع بنسبة 10٪ في نسبة السعر إلى المبيعات من 4.3x إلى 4.7x خلال هذه الفترة في نمو سعر السهم. كافأ المستثمرون سهم MRK بفضل الارتفاع الهائل لدوائها الرائد – Keytruda.
ومع ذلك، فإن الزيادة في أسهم MRK كانت بعيدة كل البعد عن الاتساق. بلغت العائدات على السهم 2% في عام 2021، و49% في عام 2022، و1% في عام 2023. وبالمقارنة، بلغت العائدات على مؤشر S&P 500 27% في عام 2021، و-19% في عام 2022، و24% في عام 2023 – مما يشير إلى أن كان أداء MRK أقل من أداء S&P في عام 2023. وعلى النقيض من ذلك، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم محفظة HQ عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بمؤشر القياس؛ وهي أقل تقلبًا، كما هو واضح في مقاييس أداء محفظة HQ.
في ضوء البيئة الاقتصادية الكلية غير المؤكدة الحالية حول خفض أسعار الفائدة والظروف الجيوسياسية المتوترة، هل يمكن أن تواجه MRK موقفًا مشابهًا لما حدث في عام 2023 و أداء أقل من مؤشر S&P على مدى الأشهر الاثني عشر المقبلة – أم أنها ستشهد قفزة قوية؟ نعتقد أن سعر سهم ميرك قد تم تسعيره بالكامل الآن. ونقدر تقييم شركة ميرك من المتوقع أن يبلغ سعر السهم 120 دولارًا، وهو ما يتماشى مع سعره الحالي في السوق. وبمستوياته الحالية، يتم تداول سهم MRK عند 4.7x الإيرادات، وهو أعلى من متوسط نسبة السعر إلى المبيعات للسهم البالغة 4.4x والتي شهدتها السنوات الخمس الماضية.
إيرادات شركة ميرك ارتفع بمعدل سنوي متوسط قدره 13.5% من 41.5 مليار دولار في عام 2020 إلى 60.1 مليار دولار في عام 2023. وقد كان هذا النمو مدفوعًا بنجاح Keytruda على مدار السنوات الأخيرة. شهدت Keytruda توسع علامتها التجارية من سرطان الرئة ذي الخلايا غير الصغيرة إلى الورم الميلانيني وسرطان الرأس والرقبة وعنق الرحم والكلى والعديد من المؤشرات الأخرى، مما أدى إلى زيادة هائلة بنسبة 74٪ في المبيعات إلى 25 مليار دولار في عام 2023، مقابل 14 مليار دولار في عام 2020. نعتقد أن Keytruda ستبلغ ذروتها عند حوالي 32 مليار دولار في المبيعات السنوية ثم تنخفض بعد ذلك مع دخول الأدوية الحيوية المماثلة إلى السوق. حاليًا، تعمل Samsung Bioepis وAmgen وSandoz وشركات أخرى على تطوير الأدوية الحيوية المماثلة لـ Keytruda.
تجدر الإشارة إلى أن شركة Keytruda كانت مسؤولة عن 42% من إجمالي مبيعات شركة Merck في عام 2023، وسوف يؤدي فقدانها لحصة السوق الحصرية إلى انخفاض كبير في المبيعات، وسيكون من الصعب على Merck سد هذه الفجوة. وعلى هذا النحو، كانت Merck تتطلع إلى النمو غير العضوي، مع الاستحواذ على Acceleron Pharma في عام 2021، وPrometheus Biosciences في عام 2023، وHarpoon Therapeutics هذا العام.
وباستثناء كيترودا، اكتسب لقاح فيروس الورم الحليمي البشري من شركة ميرك – جارداسيل – حصة في السوق وشهد مبيعاته ارتفاعًا بنسبة 126% إلى 8.9 مليار دولار في عام 2023، مقارنة بـ 3.9 مليار دولار في عام 2020. وعلى غرار كيترودا، سيفقد جارداسيل أيضًا حصريته في السوق في الولايات المتحدة في عام 2028. ومع ذلك، من المتوقع أن يكون الانخفاض في مبيعات جارداسيل أقل عمقًا وأقل إيلامًا لشركة ميرك مقارنة بكايترودا.
والآن قد يواجه عقار كيترودا رياحا معاكسة حتى في الأمد القريب. ومن المرجح أن تزداد المنافسة من عقار إيفونيسيماب من شركة ساميت ثيرابيوتكس وعقار أنكتيفا من شركة إيمونيتي بيو في علاج سرطان الرئة. وقد أظهر عقار إيفونيسيماب إمكانات كبيرة في التجارب السريرية، في حين حصل عقار أنكتيفا على موافقة الجهات التنظيمية الأميركية في وقت سابق من هذا العام، وهو الآن مغطى بأكثر من اثنتي عشرة خطة تأمين. (1)
وعلاوة على ذلك، سيتم بيع دواء مرض السكري الذي تنتجه شركة ميرك – جانوفيا – بسعر أقل بكثير يبلغ 113 دولاراً، مقارنة بسعره المدرج في القائمة والذي يبلغ 527 دولاراً، بموجب برنامج الرعاية الطبية. (2) حققت شركة جانوفيا مبيعات بقيمة 2.2 مليار دولار في عام 2023 ومع انخفاض الأسعار الأخير، فمن المرجح أن تشهد انخفاضًا كبيرًا في المبيعات في المستقبل.
لقد تقلص هامش التشغيل لشركة ميرك من 13.4% في عام 2020 إلى 4.9% في عام 2023. ومع ذلك، يمكن أن يُعزى انخفاض الهامش في عام 2023 لشركة ميرك إلى رسوم بقيمة 10 مليارات دولار تم تسجيلها في الربع الثاني من عام 2023 من استحواذ شركة بروميثيوس. إذا نظرنا إلى فترة الاثني عشر شهرًا الماضية، فإن هامش التشغيل لشركة ميرك البالغ 25.7% الأداء أفضل بكثير من المستويات التي شهدناها في عام 2020.
بشكل عام، من المتوقع أن تحقق شركة ميرك نموًا سنويًا متوسطًا في الأرباح خلال السنوات الثلاث المقبلة، بقيادة سهم كيترودا على الرغم من الرياح المعاكسة المحتملة في الأمد القريب. ورغم أن المستثمرين كافأوا السهم بمضاعف تقييم أعلى، فهل يستحق الشراء الآن؟ لا نعتقد ذلك. ولا نرى أي سبب لتوسيع مضاعف التقييم، خاصة في ضوء التهديد المحتمل لسهم كيترودا. وعلاوة على ذلك، نعتقد أن معظم الإيجابيات تم تسعيرها بالفعل، ومن المرجح أن يكون المستثمرون الراغبون في الدخول في وضع أفضل في انتظار انخفاض السهم.
في حين أن سهم MRK يبدو مقومًا بالكامل، فمن المفيد أن نرى كيف نظراء ميرك يمكنك الحصول على معلومات حول المقاييس المهمة. ستجد مقارنات أخرى قيمة للشركات عبر الصناعات المختلفة على مقارنات الأقران.
استثمر مع تريفيس محافظ تتفوق على السوق
انظر الكل تريفيس تقديرات الأسعار
