نظرًا لتقييمها الأفضل، فإننا نعتقد أن أسهم بوينج (NYSE: BA) هو اختيار أفضل من نظيره أسهم شركة جنرال إلكتريك للسنوات الثلاث المقبلة. يتم تداول أسهم GE بمضاعف أعلى يبلغ 2.9x الإيرادات، مقابل 1.3x لشركة BA. تدعم الربحية والوضع المالي الأفضل لشركة GE Aerospace هذه الفجوة في التقييم إلى حد كبير. ومع ذلك، نعتقد أن هذه الفجوة ستضيق لصالح Boeing في السنوات القادمة. هناك المزيد من المقارنة، وفي الأقسام أدناه، نناقش سبب اعتقادنا أن BA ستتفوق على GE في السنوات الثلاث المقبلة. في هذا التحليل، نقارن مجموعة من العوامل، مثل نمو الإيرادات التاريخي والعائدات والتقييم لشركة Boeing مقابل GE Aerospace.
1. كان أداء سهم GE أفضل بكثير من أداء سهم BA
شهد سهم GE مكاسب قوية للغاية بلغت 200% من مستويات 55 دولارًا في أوائل يناير 2021 إلى حوالي 165 دولارًا الآن، مقابل انخفاض بنحو 25% لشركة BA من 215 دولارًا إلى 160 دولارًا خلال هذه الفترة. يُقارن هذا بمكسب بنسبة 50% لمؤشر S&P 500 خلال هذه الفترة. ومع ذلك، كانت التغييرات في أسهم GE وBA بعيدة كل البعد عن الاتساق. بلغت عوائد سهم GE 10% في عام 2021، و-11% في عام 2022، و94% في عام 2023، بينما شهد سهم BA عوائد بلغت -6%، و-5%، و37% خلال هذه السنوات، على التوالي. وبالمقارنة، بلغت عوائد مؤشر S&P 500 27% في عام 2021، و-19% في عام 2022، و24% في عام 2023 – مما يشير إلى أن أداء شركتي GE وBA كان أقل من أداء مؤشر S&P في عام 2021.
في الحقيقة، التفوق بشكل مستمر على مؤشر S&P 500 — في الأوقات الجيدة والسيئة، كان الأمر صعبًا على مدار السنوات الأخيرة بالنسبة للأسهم الفردية. وعلى النقيض من ذلك، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم محفظة HQ عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بمؤشر القياس؛ وهي أقل تقلبًا، كما هو واضح في مقاييس أداء محفظة HQ.
2. شهدت شركة GE Aerospace نموًا أفضل في الإيرادات
شهدت شركة GE Aerospace ارتفاعًا في إيراداتها التقديرية 43% من 24.6 مليار دولار في عام 2021 إلى 35.3 مليار دولار في عام 2023، في حين شهدت شركة بوينج ارتفاع مبيعاتها 25% من 62.3 مليار دولار إلى 77.8 مليار دولار خلال نفس الفترة.
كان نمو إيرادات شركة GE Aerospace مدفوعًا بقطاع الخدمات، والذي شهد ارتفاعًا كبيرًا بنسبة 63% بين عامي 2021 و2023. ويتغذى هذا النمو على الطلب القوي في سوق ما بعد البيع على خدمة المحركات وصيانتها للطائرات. ومن المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه، وهو ما يحقق أداءً جيدًا لشركة GE Aerospace.
لقد خضعت شركة جنرال إلكتريك السابقة لإعادة هيكلة كبيرة. فقد قامت بتقسيم أعمالها في مجال الرعاية الصحية في العام الماضي وفصلت أعمالها في مجال الطاقة المتجددة والطاقة في وقت سابق من هذا العام. وتركز شركة جنرال إلكتريك للطيران والفضاء الآن على الطيران التجاري والعسكري والطيران العام عالي النمو.
كان نمو إيرادات بوينج مدفوعًا بارتفاع عمليات تسليم الطائرات، من 340 في عام 2021 إلى 528 في عام 2023. ومع ذلك، كافحت الشركة لزيادة إنتاجها، مما أثر على عمليات التسليم. كما أضاف تعطل سلسلة التوريد، ومشاكل العمل لبعض الموردين، وفرض إدارة الطيران الفيدرالية حدًا أقصى إلى مشاكلها. كانت عمليات التسليم على مدى السنوات الأخيرة أقل بكثير من 806 طائرات سلمتها الشركة في عام 2018، قبل الوباء. هذا العام، في أعقاب حادثة انفصال لوحة جانبية للمقصورة في الهواء على طائرة بوينج 737 ماكس 9، قيدت إدارة الطيران الفيدرالية إنتاج طائرات بوينج 737 إلى 38 طائرة شهريًا. ولإضافة المزيد من مشاكل بوينج، وجد أحد موردي بوينج مشكلة جديدة في هياكل الطائرات في العديد من طائرات 737 ماكس غير المكتملة. وقد أدت هذه الحوادث إلى حالة من عدم اليقين وتأخير في عمليات التسليم. تم تصنيع هيكل الطائرة من قبل أحد موردي بوينج – Spirit AeroSystems. ستستحوذ شركة بوينج على شركة Spirit AeroSystems في صفقة بقيمة 8.3 مليار دولار، بما في ذلك الديون. (1) ومن المرجح أن يساعد هذا شركة بوينج في معالجة مشكلات الجودة والوصول إلى هدفها الإنتاجي لعام 2026 المتمثل في إنتاج 50 طائرة شهريًا.
ولكن بوينج لا تزال بعيدة كل البعد عن تحقيق هدفها المتمثل في إنتاج 38 طائرة شهريا. فقد أنتجت 25 طائرة فقط في يوليو/تموز. ورغم أن الشركة تتوقع تحقيق هدفها المتمثل في إنتاج 38 طائرة بحلول نهاية هذا العام، فإن وكالات التصنيف الائتماني تعتقد أنها قد لا تحقق هذا الهدف إلا في النصف الثاني من العام المقبل. (2)
هناك طلب هائل على الطائرات الجديدة مع ارتفاع السفر العالمي، ولن يتغير هذا الاتجاه في أي وقت قريب. يسجل مصنعو الطائرات معظم إيراداتهم في وقت التسليم، وفي ظل الحد الأقصى الذي تفرضه إدارة الطيران الفيدرالية على بوينج، ستتأثر مبيعاتها في عام 2024. الآن، توفر جنرال إلكتريك المحركات لبعض طائرات بوينج، بما في ذلك 737 ماكس. لذا فإن الرياح المعاكسة لبوينج ستؤثر أيضًا على جنرال إلكتريك. ومع ذلك، فإن تركيز الشركة على خدمة ما بعد البيع سيوفر لها وسادة كافية.
وبالنظر إلى المستقبل، نتوقع أن تشهد مبيعات شركة GE Aerospace ارتفاعًا بنحو 20% من 35 مليار دولار في عام 2023 إلى أكثر من 42 مليار دولار في السنوات الثلاث المقبلة. وبالمقارنة، نتوقع أن ترتفع مبيعات شركة Boeing بنحو 25% من 78 مليار دولار إلى 98 مليار دولار خلال هذه الفترة. وهذا يفترض أن الشركة ستعود إلى أهداف إنتاج أعلى من عام 2025. والجدير بالذكر أن الطلب ليس مشكلة بالنسبة لشركة Boeing. إذ تبلغ قيمة المتأخرات لدى الشركة 520 مليار دولار. والمشاكل الداخلية للشركة المتعلقة بقضايا الجودة هي التي أثرت على الأداء التجاري الإجمالي للشركة. وتركز شركة Boeing على معالجة هذه القضايا والعودة إلى النمو القوي. وتتوقع تحويل 69% من المتأخرات الحالية إلى إيرادات بحلول عام 2028.
3. شركة GE Aerospace أكثر ربحية
توسع هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب لشركة GE Aerospace من -19.1% في عام 2021 إلى 29.5% في عام 2023، في حين تحسنت شركة بوينج من -5.4% ل -1.1% خلال هذه الفترة. والآن بعد أن انقسمت شركة جنرال إلكتريك إلى ثلاث شركات – GE Healthcare وGE Vernova وGE Aerospace – من المتوقع أن يكون ملف الهامش لشركة GE Aerospace قويًا في المستقبل. بالنسبة لشركة بوينج، فإن المشكلات المستمرة وسقف الإنتاج ستؤثر على هامشها في الأمد القريب. ولكن مع توسع الإنتاج، من المتوقع أن تتحسن الهوامش.
4. تقدم شركة GE Aerospace مخاطر مالية أقل
بالنظر إلى المخاطر المالية، فإن أداء شركة GE Aerospace أفضل من أداء شركة Boeing، حيث 10% الدين كنسبة مئوية من حقوق الملكية أقل من 54% بالنسبة للأخير. علاوة على ذلك، 13% النقد كنسبة مئوية من الأصول أعلى من 9% بالنسبة لشركة بوينج، مما يعني أن شركة جنرال إلكتريك للطيران تتمتع بموقف ديون أفضل ووسادة نقدية أكبر.
4. صافي كل شيء
نرى أن شركة GE Aerospace قد أظهرت نموًا أفضل في الإيرادات، وهي أكثر ربحية، ولديها وضع مالي أفضل. ومع ذلك، نعتقد أن BA هي الخيار الأفضل من بين الاثنتين، نظرًا لقيمتها الجذابة. عند مستوياتها الحالية، يتم تداول سهم GE عند 1.2 مليار دولار. 2.9x الإيرادات، مقارنة بنسبة 1.1x المتوسطة للسعر إلى المبيعات التي شوهدت على مدى السنوات الثلاث الماضية. وعلى النقيض من ذلك، يتم تداول أسهم BA عند 1.3x الإيرادات، أقل من متوسط نسبة السعر إلى المبيعات البالغة 2.0x والتي شهدتها على مدى السنوات الثلاث الماضية.
ارتفعت أسهم GE بأكثر من 200% منذ أوائل عام 2021 على خلفية جهود إعادة الهيكلة التي تبذلها الشركة للانفصال إلى ثلاث شركات. وقد خصص المستثمرون مضاعف تقييم أعلى لشركة GE Aerospace الآن، وذلك بسبب نمو مبيعاتها وأرباحها المتوقعة القوية في السنوات القادمة. علاوة على ذلك، تمكنت شركة جنرال إلكتريك من خفض ديونها بشكل كبير من 78 مليار دولار في عام 2020 إلى 23 مليار دولار في عام 2023، مما أدى إلى نمو سعر سهمها. ومع ذلك، نعتقد أن معظم هذه الإيجابيات تم تسعيرها الآن لشركة GE Aerospace. من ناحية أخرى، فإن مضاعف التقييم الأقل قليلاً لشركة بوينج أمر منطقي وسط مشكلات الجودة المستمرة وانخفاض إنتاج الطائرات.
بشكل عام، من المرجح أن تشهد كلتا الشركتين ارتفاعًا في المبيعات والأرباح في السنوات القادمة. في الأمد القريب، يبدو أن أداء شركة جنرال إلكتريك سيكون أفضل، وذلك بفضل اعتمادها المتزايد على خدمات ما بعد البيع بينما تكافح بوينج لزيادة إنتاجها. ومع ذلك، إذا نظرنا إلى الأمور على مدى أفق زمني مدته ثلاث سنوات، فمن المرجح أن تتفوق بوينج مع زيادة متوقعة في إجمالي عمليات التسليم. هناك الكثير من الأخبار السيئة التي تم تسعيرها بالفعل لشركة بوينج، وإذا اعتقدنا أنها ستكون قادرة على زيادة إنتاجها في عام 2025، فنحن نعتقد أن اختيار شركة الخطوط الجوية البريطانية في ظل الانخفاض الحالي أمر منطقي.
في حين أن شركة BA قد تتفوق على شركة GE في السنوات الثلاث المقبلة، فمن المفيد أن نرى كيف شركات GE Aerospace الرائدة يمكنك الحصول على معلومات حول المقاييس المهمة. ستجد مقارنات أخرى قيمة للشركات عبر الصناعات المختلفة على مقارنات الأقران.
استثمر مع تريفيس محافظ تتفوق على السوق
انظر الكل تريفيس تقديرات الأسعار
