نظرة عامة على الصفقة
في 7 أغسطس 2024، أعلنت شركة Topgolf Callaway Brands Corp. (NYSE: MODG، 11.73 دولارًا أمريكيًا، القيمة السوقية: 2.2 مليار دولار أمريكي)، وهي شركة بارزة في مجال معدات الجولف والترفيه، أنها تجري مراجعة استراتيجية رسمية لأعمالها، حيث تستكشف الإدارة إمكانية فصل قطاع Topgolf (لمزيد من المعلومات، تفضل بزيارة spinoffresearch.com). تتضمن هذه المراجعة تقييم الاستراتيجيات العضوية لإعادة Topgolf إلى نمو مربح في مبيعات نفس المكان، بالإضافة إلى البدائل غير العضوية، بما في ذلك الدوران المحتمل لـ Topgolf. يتم إجراء المراجعة بمساعدة مستشارين خارجيين وتركز على تعظيم قيمة المساهمين على المدى الطويل. سيعكس فصل القطاع اندماج عام 2021 بين Callaway Golf Company (“Callaway”) (NYSE: ELY) و Topgolf International، Inc. (“Topgolf”)، والذي أدى إلى تشكيل Topgolf Callaway Brands. يأتي هذا القرار بعد النتائج الكئيبة للربع الثاني من عام 2024 والانخفاض المستمر في سعر سهم الشركة. تتضمن المراجعة الاستراتيجية تقييم الاستراتيجيات العضوية لإعادة Topgolf إلى نمو مربح في مبيعات نفس المكان والبدائل غير العضوية، بما في ذلك الدوران المحتمل لـ Topgolf “. في مارس 2024، دحضت الشركة شائعات السوق بأنها كانت تستكشف بيع ذراع معدات الجولف الخاصة بها.
ستركز Topgolf Callaway Brands (RemainCo) على قطاعي معدات الجولف وأسلوب الحياة النشط بعد الانفصال. ومن المتوقع أن يستمر Chip Brewer في منصب الرئيس التنفيذي لشركة Topgolf Callaway وقد يتولى أيضًا دورًا قياديًا في الكيان المنفصل حديثًا. تخطط الشركة لإكمال عملية الانفصال في أسرع وقت ممكن، في انتظار العناية الواجبة والموافقات التنظيمية وظروف السوق. لم يشر Brewer إلى جدول زمني محدد لمراجعة Topgolf، وقال فقط إنه سيتم الانتهاء منها “بسرعة”.
مبررات الصفقة
في مارس 2021، اندمجت Topgolf مع Callaway Golf Company، لتشكيل Topgolf Callaway Brands Corp. (Ticker: MODG) في صفقة تقدر قيمتها بحوالي 2 مليار دولار. جمع هذا الاندماج الاستراتيجي بين أماكن الترفيه المبتكرة في Topgolf ومعدات الجولف وأعمال الملابس الراسخة في Callaway. كان الاندماج نقطة تحول مالية مهمة لكلا الشركتين، حيث وفر التآزر وميزة تنافسية طويلة الأجل. منذ الاستحواذ على Topgolf في عام 2021، نما القطاع بسرعة، مما ساهم بشكل كبير في الإيرادات الإجمالية. كما نفذت الشركة العديد من المبادرات الاستراتيجية بعد الاندماج، بما في ذلك الاستحواذ على BigShots، أكبر منافس نشط لـ Topgolf، وتطوير أماكن جديدة. تخطط الشركة لبناء 8 إلى 9 أماكن جديدة إضافية في عام 2024، بانخفاض عن الخطة السابقة المتمثلة في 11 مكانًا سنويًا.
ومع ذلك، واجهت الشركة تحديات، بما في ذلك بيئة استهلاكية أكثر ليونة من المتوقع وضغوط اقتصادية كلية أدت إلى انخفاض بنسبة 8٪ في مبيعات نفس المكان في الربع الثاني من عام 2024 في أعمال Topgolf. علاوة على ذلك، يعمل نموذج أعمال Topgolf، الذي يجمع بين الترفيه وخدمات الطعام والشراب، على هوامش أقل مقارنة بشريحة معدات الجولف ذات الهامش المرتفع في Callaway. وقد أثر هذا التفاوت على الربحية الإجمالية للشركة. علاوة على ذلك، فإن مستويات الديون المرتفعة لشركة Topgolf Callaway، مع نسبة الدين إلى حقوق الملكية (حاليًا ~ 68٪) والتي يجب أن تثير قلق المستثمرين، تشكل قضية مهمة. إن ديون الشركة الحاملة للفائدة كبيرة مقارنة برأسمالها السوقي، وتكاد نفقات الفائدة المرتفعة تعوض دخلها التشغيلي، مما يدفع الأرباح إلى الاقتراب من نقطة التعادل. وعلى الرغم من الأرباح الصحية، فإن التدفقات النقدية ضعيفة بسبب النفقات الرأسمالية الكبيرة، مما يؤدي إلى تدفقات نقدية حرة سلبية. يحد هذا الملف الضعيف للتدفقات النقدية، إلى جانب الديون المرتفعة، من قدرة الشركة على إعادة رأس المال إلى المساهمين، مما قد يستلزم تمويل الأسهم أو تباطؤ الاستثمارات في النمو. بعد الاندماج، بعد أن وصل إلى أعلى مستوى عند 37.29 دولارًا في 1 يونيو 2021، انخفض السهم بنحو 70٪ بناءً على سعر السوق الحالي البالغ 11.73 دولارًا اعتبارًا من 13 أغسطس. من ناحية أخرى، حققت Life Time Group Holdings (LTH)، أقرب نظير لها، عائدًا بنحو 25٪ منذ عام 2021.
وفي مؤتمر عبر الهاتف حول نتائج الربع الثاني، قال تشيب بروير، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي للشركة: “ما زلنا مقتنعين بأن توب جولف هي شركة عالية الجودة ذات فرص مستقبلية كبيرة. وفي الوقت نفسه، شعرنا بخيبة أمل في أداء أسهمنا لبعض الوقت وأداء مبيعات نفس المكان مؤخرًا. ونتيجة لذلك، نحن بصدد إجراء مراجعة استراتيجية كاملة لشركة توب جولف”. ينبع قرار شركة توب جولف Callaway Brands Corp. باستكشاف فصل أعمالها في توب جولف من الرغبة في إطلاق قيمة أكبر للمساهمين وإعادة التركيز على نقاط قوتها الأساسية في قطاعات معدات الجولف وأسلوب الحياة النشط. كما ذكرت الشركة في مكالمة الأرباح الخاصة بها أن توب جولف تحقق أداءً جيدًا في هوامش الأماكن وتطوير الأماكن الجديدة ولكنها حققت أداءً أضعف من المتوقع في مبيعات نفس المكان، ويعزى ذلك إلى الدورات الاقتصادية والتطبيع بعد كوفيد. تظل الشركة واثقة من تحسين المبيعات والحفاظ على اهتمام المستهلك القوي بتجربة توب جولف. نموذج أعمال توب جولف قوي، مع زيادة الربحية الأساسية وتوقعات نمو قوية، مدعومة بقدرتها على تحديد وبناء أماكن جديدة بشكل فعال. ومن المتوقع أن يسمح الانفصال لكل كيان بملاحقة استراتيجيات نمو مستقلة مصممة خصيصًا لأسواقه الخاصة. وبالنسبة لشركة Topgolf، يعني هذا التركيز على توسيع نطاق حضورها وتعزيز مشاركتها الرقمية، في حين يمكن لشركة Callaway التركيز على الابتكار داخل أعمالها الأساسية في مجال المعدات والملابس. بالإضافة إلى ذلك، سيمكن الانفصال كلتا الشركتين من جذب الاستثمارات من صناديق محددة للقطاعات بشكل أكثر انسجامًا مع نماذج أعمالهما. كما سيسمح الانفصال لكلا الشركتين بالتداول بشكل منفصل وسيسمح لكل شركة بإطلاق العنان لقيمة أسهمها.
مراجعة نتائج الربع الثاني من عام 2024 وتوقعات الشركة
نتائج الربع الثاني من عام 2024
في الربع الثاني من عام 2024، انخفضت الإيرادات المجمعة بنسبة 2% على أساس سنوي إلى 1.158 مليار دولار، بانخفاض 3% عن نقطة المنتصف للتوجيه، ويرجع ذلك أساسًا إلى الاتجاهات الأضعف في أعمال Topgolf. تأثر الانخفاض على أساس سنوي بانخفاض بنسبة 8% في معدات الجولف وانخفاض بنسبة 3% في أسلوب الحياة النشط، بما يتماشى مع التوقعات. وقالت الشركة إن هذه الانخفاضات كانت إلى حد كبير بسبب التغييرات المخطط لها في تقويم إصدار منتجاتها. انخفضت المبيعات في آسيا بنسبة 15% بسبب ضعف السوق، وخاصة في كوريا، وتحديات العملة الأجنبية في اليابان. وقد تم تعويض ذلك جزئيًا من خلال نمو الإيرادات في Topgolf من الأماكن الجديدة. بلغ صافي الدخل المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الثاني من عام 2024 206 مليون دولار، وهو ثابت مقارنة بالعام الماضي، مع ارتفاع صافي الدخل المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لمدة 12 شهرًا الماضية بأكثر من 10% على أساس سنوي. ارتفع صافي الدخل غير المحاسبي بنسبة 10% على أساس سنوي إلى 83 مليون دولار، مدفوعًا بارتفاع دخل الاستثمار والفوائد الضريبية.
توقعات الربع الثالث والسنة المالية 2024
الربع الثالث من عام 2024
بالنسبة للربع الثالث من عام 2024، تتوقع الشركة أن تتراوح الإيرادات المجمعة بين 970 مليون دولار و990 مليون دولار، بانخفاض عن 1.041 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2023. ومن المتوقع أن يتراوح صافي الدخل المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بين 95 مليون دولار و105 ملايين دولار، بانخفاض عن 163 مليون دولار في العام الماضي بسبب تخفيض الإيرادات، وارتفاع نفقات التسويق، وزيادة خسائر التحوط. في توب جولف، من المتوقع أن تنخفض الإيرادات بأرقام أحادية منخفضة، مع انخفاض الدخل التشغيلي أكثر من الإيرادات بسبب تخفيض الإيرادات والتغييرات في توقيت نفقات التسويق. ومن المتوقع أن تظل مبيعات نفس المكان مستقرة في كل من الربع الثالث والربع الرابع.
السنة المالية 24
خفضت الشركة توقعاتها لإيرادات العام 2024 بالكامل بمقدار 225 مليون دولار، أو حوالي 5٪، إلى نطاق يتراوح بين 4.2 مليار دولار و 4.26 مليار دولار بسبب التوقعات المعدلة لمبيعات نفس المكان وبيئة المستهلك الأكثر ليونة المحتملة. حوالي 170 مليون دولار من هذا الانخفاض من أعمال Topgolf و 55 مليون دولار من قطاع المنتجات. وبالتالي، تم أيضًا تخفيض توقعات EBITDA المعدلة بمقدار 50 مليون دولار، ومن المتوقع الآن أن تتراوح بين 570 مليون دولار و 590 مليون دولار. بالنسبة لـ Topgolf، تم تعديل إرشادات الإيرادات إلى 1.79 مليار دولار و EBITDA المعدلة إلى 310 مليون دولار، مما يعكس ضعف النصف الثاني وانخفاض مبيعات نفس المكان.
وصف الشركة
توب جولف كالاواي براندز كورب.
تعد شركة Topgolf Callaway Brands Corp. (NYSE: MODG) شركة جولف حديثة ونمط حياة نشط تعتمد على التكنولوجيا وتوفر تجارب ترفيهية عالمية المستوى للجولف وتصميم وتصنيع معدات جولف فاخرة وبيع ملابس وإكسسوارات الجولف ونمط الحياة النشط. تعمل الشركة من خلال مجموعة من العلامات التجارية العالمية، بما في ذلك Topgolf وCallaway Golf وTravisMathew وToptracer وOdyssey وOGIO وJack Wolfskin وWorld Golf Tour (“WGT”). “Modern Golf” هو نظام بيئي ديناميكي وشامل يشمل الجولف على الملعب وخارجه. تشمل عروض الشركة مضارب جولف عالية الجودة وكرات جولف وأماكن جولف وترفيه حديثة وتقنية Toptracer لتتبع الكرة ومجموعة من منتجات نمط الحياة النشط المتميزة. في عام 2021، وسعت الشركة محفظتها من خلال الاندماج مع Topgolf، مما عزز مكانتها في صناعة الترفيه للجولف. في 6 سبتمبر 2022، غيرت الشركة اسمها المؤسسي إلى Topgolf Callaway Brands Corp. وقامت بتحديث رمز التداول الخاص بها في بورصة نيويورك إلى “MODG”. تتوفر منتجات الشركة وخدماتها للمستهلكين عبر قنوات متعددة في أكثر من 120 دولة حول العالم. تعمل الشركة من خلال ثلاثة قطاعات تشغيلية: Topgolf ومعدات الجولف ونمط الحياة النشط. أعلنت Topgolf Callaway Brands عن إجمالي إيرادات بلغ حوالي 4.3 مليار دولار في السنة المالية 2023.
توب جولف بيزنس (شركة فرعية)
تعد شركة Topgolf شركة رائدة في مجال الترفيه في مجال الجولف باستخدام التكنولوجيا، ولديها منصة مبتكرة من المنتجات والخدمات تتألف من ملاعب جولف وترفيه في الهواء الطلق على أحدث طراز، وتقنية تتبع الكرة الثورية الخاصة بشركة Top tracer، ومنصة وسائط رقمية. تتألف أعمال ملاعب Topgolf، وهي أكبر خط أعمال في شركة Topgolf، من ملاعب Topgolf التي تديرها الشركة وتقع داخل الولايات المتحدة وملاعب تديرها الشركة وتديرها وتديرها وتقع خارج الولايات المتحدة. ويساهم قطاع Topgolf بشكل كبير في إيرادات الشركة، حيث بلغ حوالي 1.8 مليار دولار في السنة المالية 2023.
