هذه الأرباح الخمسة الخاصة أكثر من تلبية العين

معظم مواقع الويب المالية السائدة ليست “ذكية بما فيه الكفاية” لتشمل أرباحًا خاصة. العوائد التي يعرضونها تعكس مدفوعات ربع سنوية أو شهرية.

بالنسبة لمعظم الأسهم هذا لا يهم. ولكن بالنسبة لعدد قليل من “الدافئين الخاصين” هذا أ مكلف الرقابة. واحد يمكننا الاستفادة من تناقضات مدروسة.

في لحظة سنناقش خمس أرباح خاصة. تقول شاشات الفانيليا إنها تدفع أقل من 3.2 ٪ ولكن في الواقع أنها تعطل ما يصل إلى 13.8 ٪!

ما هو بالضبط دفعة أرباح خاصة؟

إنه دفع نقدي لمرة واحدة ، وغالبًا ما يكون نتيجة لتدفق نقدي هائل ، على سبيل المثال ، بيع جزء من الشركة أو سنة مربحة بشكل غير عادي.

عادة ما تكون صفقة واحدة. لكن ذلك يستطيع كن شيئًا عاديًا.

لننظر في منتج الدجاج فخر الحجاج (PPC)، التي دفعت مؤخرًا 6.30 دولار للسهم الواحد. هذا عائد هائل 12.7 ٪. هذا مذهل بالنسبة للأشخاص الذين يحملون PPC في ذلك الوقت ، ولكن بالنظر إلى تاريخ توزيع أرباح الشركة ، فمن المحتمل أن يكون هذا هو:

PPC هو مثال كلاسيكي على دافع لمرة واحدة. نحن نبحث عن استثناءات-الدفع لمرة واحدة يحدث كل عام! هذه أرباح “عادية” خاصة ، والتي تسمى أحيانًا “أرباح تكميلية” ، أن الشركة تتزوج مع توزيعات أرباح منتظمة التي يعرفون أنها يمكنها تحمله.

مثال: تدفع شركة ABC Inc. 25 سنتًا للسهم الفصلي ، ولكن في نهاية العام ، تدفع 50 ٪ من التدفق النقدي الحر باعتباره أرباحًا إضافية. قد لا يزال هذا الأرباح قد تختلف – say ، 1 دولار في عام 2023 ، 1.50 دولار في عام 2024 ، و 1.25 دولار في عام 2025 – لكنها عائد إضافي علاوة على ما يمكن أن يدفعه على العادية.

في بعض الحالات ، يمكن أن يكون دافعي الأرباح الخاصة هؤلاء السخياء. دعنا نأخذ هذه المحوقين بنسبة 3.2 ٪ -11.3 ٪ التي تدفع بالفعل 9.0 ٪ -13.8 ٪ بمجرد تضمين توزيعاتها الخاصة:

مشبك (BKE)
عائد توزيعات الأرباح المعلن: 3.2 ٪
عائد الأرباح الفعلية (مع العروض الخاصة): 9.0 ٪

مشبك (BKE) هو بائع تجزئة للأزياء من منتصف إلى متطورة يُعرف في المقام الأول بنطلون الجينز ، ولكنه يبيع أيضًا جميع أنواع الملابس والملابس النشطة وملابس السباحة والملحقات.

لطالما كانت أسهم الأزياء متقلبًا ، ولكنها بعد أن كانت محددة ، كانت غير بديهية بصراحة. وجدت العديد من أسهم “Mall Retail” نفسها في انخفاض ببطء في السنوات التي سبقت الوباء ، فقط لإيجاد حياة جديدة على الرغم من أن Covid يطرق على نطاق واسع من الطوب وقذائف الهاون على ذيلها. ويشمل ذلك المشبك ، الذي انخفض خطوطه العلوية والسفلية من أعلى مستوياتها في مرحلة ما بعد الأحواض ، لكنها لا تزال أفضل بكثير مما قدمه المتجر لسنوات قبل الوباء.

بالنظر إلى أرباحها المعتادة على مدار العقد الماضي أو نحو ذلك ، يصعب ملاحظة الفرق – زوجان من الزيادات الصغيرة في عام 2021 ، ولكن هذا كل شيء. ومع ذلك ، هذا لأن توزيعات Buckle كانت منذ فترة طويلة على عكس إخوانها في مجال البيع بالتجزئة. تفضل الشركة دفع توزيعات أرباح ربع سنوية منتظمة متواضعة ، ثم تسبقها كل عام مع أرباح خاصة مذهلة في بعض الأحيان تعزز عائد BKE عن طريق مزدوج ، ثلاثة أضعاف ، وأحيانًا أكثر.

وبطبيعة الحال ، فإن الفرك هو ، بحكم تقديم أرباح خاصة ضخمة ، مقدار الدخل الذي نجمعه من مشبك لديه الإمكانات للتحول بشكل كبير من عام إلى آخر – حتى لو كانت العروض الخاصة متسقة إلى حد ما في الآونة الأخيرة ، وحتى إذا كان من المتوقع أن تظل النتائج التشغيلية ثابتة إلى حد كبير خلال العامين المقبلين.

حتى إمكانات تقلبات الدخل ليست رائعة بالنسبة لمخططي التقاعد ، ولكن بالنسبة للمستثمرين المغامرين ، إنه متجر سري من الاتجاه الصعودي الذي عادة ما يتجاهله معظم الناس.

Amerisafe (AMSF)
عائد توزيعات الأرباح المعلن: 3.3 ٪
عائد الأرباح الفعلية (مع العروض الخاصة): 9.7 ٪

Amerisafe (AMSF) هي شركة تأمين غير عادية نسبيًا تتعامل مع تعويض العمال. تعمل الشركة في 27 ولاية وصفقات في الصناعات “ذات الخطورة العالية” مثل البناء ، النقل بالشاحنات والزراعة.

يجب على أي شخص يريد الاستثمار في الصناعة بأرباح ثابتة أن يسبق بعيدًا عن مساحة التأمين. AMSF في الواقع مستقر نسبيا مقارنة ، على سبيل المثال ، تأمين P&C ، حيث حتى المشغلين الجيدين قد يعانون أحيانًا خسائر سنوية. ولكن حتى ذلك الحين ، خلاصة Amerisafe هي هدف متحرك.

مما يجعل برنامج العادية والمتوسطة وسيلة مسؤولة للغاية لإدارة الأرباح.

يدفع AMSF أرباحًا فصلية متواضعة (ولكن تنمو!) التي تعطي عادة حوالي 3 ٪. ثم كل عام ، عادة في ديسمبر ، سوف يدفع أرباحًا خاصة مع أي أرباح يمكن أن تدخرها. كما هو الحال مع Buckle ، عادة ما تضاعف الدفع أو تضاعف حجم الدخل الذي يجمعه المساهمون في عام معين.

مرة أخرى ، لا يمكن للمتقاعدين التخطيط لميزانياتهم حول الأرباح مثل Amerisafe. لكن ضع في اعتبارك هذا: كان أرباح AMSF الخاصة 2024 الخاصة هو أدنى مستوى للشركة منذ عقد تقريبًا ، وما زالت تعزز العائد الإجمالي للسهم إلى ما يقرب من 10 ٪. مع هذا المستوى من الأرباح ، لا نحتاج إلى الكثير من الإجراءات الإيجابية للأسعار للحصول على عائد سنوي كبير.

سأراقب ذلك الخلاصة ، رغم ذلك. من المتوقع أن تكون أرباح AMSF ، التي انزلقت بالفعل منذ عامين ، رقيقة هذا العام وفي المقبل أيضًا.

أرباح خاصة من شركات تطوير الأعمال

أحد مجالات السوق التي تدور حول توزيعات الأرباح الخاصة “العادية” هي مجتمع شركة تطوير الأعمال (BDC).

تشترك هذه الشركات كثيرًا في صناديق الاستثمار العقاري (صناديق الاستثمار العقاري): تم إنشاؤها من قبل الكونغرس ، وكلاهما موجودان للسماح للمستثمرين العاديين بالاستثمار في أصول يصعب الوصول إليها ، ويطلب من كلاهما دفع 90 ٪ على الأقل من دخلهم الخاضع للضريبة في شكل أرباح.

لكن BDCS تستثمر في العشرات إن لم يكن مئات الشركات الصغيرة: ليس بالضبط بؤرة من الاستقرار والموثوقية. لذلك في مساحة BDC ، سنرى في كثير من الأحيان أرباحًا منتظمة سخيًا إلى حد ما تكملها العروض الخاصة التي تأخذ عوائد جيدة بالفعل وجعلها رائعة.

Gladstone Investment Corp. (GAIN)
عائد توزيعات الأرباح المعلن: 6.4 ٪
عائد الأرباح الفعلية (مع العروض الخاصة): 14.3 ٪

Gladstone Investment Corp. (GAIN) هو جزء من عائلة وول ستريت المفضلة لدي: The Gladstones! تتضمن هذه المجموعة من الشركات أيضًا BDC آخر تداولها علنًا ، Gladstone Capital Corp. (سعيد) ، بالإضافة إلى زوج من صناديق الاستثمار العقاري المتداولة علنًا: Gladstone Land Corp. (Land) و Gladstone Commercial Corp. (جيد).

ستقوم شركة المحفظة المستهدفة من GAIN بتوليد ما بين 4 ملايين إلى 15 مليون دولار في EBITDA السنوي ، ولديها نموذج أعمال مثبت وتدفقات نقدية مستقرة والحد الأدنى من مخاطر السوق أو التكنولوجيا. بقدر BDCS Go ، تمتلك Gain محفظة أضيق من معظمها ، في 25 شركة فقط – معظمها من الشركات التصنيع وخدمات الأعمال ومستهلكين ، ولكن عدد قليل من المتخصصين في المنتجات الاستهلاكية أيضًا.

ما يثير أكثر من أكثر حول Gladstone Investment Corp. هو استعدادها للتعامل في الأسهم. عادةً ما يكون لدى معظم BDCs فقط من 5 ٪ إلى 10 ٪ من التعرض للأسهم ، ولكن المزيج المستهدف لـ GAIN هو 25 ٪ من الأسهم/75 ٪ ديون.

هذا ضروري لاستراتيجية “الاستحواذ” الخاصة بكسب. عادةً ما يوفر Gladstone Investment معظم (إن لم يكن كل) رأس مال الديون إلى جانب غالبية رأس مال الأسهم. تتيح استثماراتها للديون دفع أرباح عادية لا تزال عالية ، ولكنها تدفع أيضًا دفعات تكميلية (متغيرة للغاية) عندما يدركون مكاسب في استثمارات الأسهم.

من أجل الطرافة ، تمثل توزيعات الأرباح الشهرية العادية من GAIN عائد بقيمة 6 ٪ ، ولكن يتم دفع أرباح خاصة تبلغ 54 سنتًا في يونيو وتوزيع 70 مئًا في أكتوبر الماضي إلى 8.3 ٪ إضافية في العائد!

ومع ذلك ، فإن عروض Gladstone الخاصة في كل مكان. دفعت الشركة ثلاثة في عام 2022 وخمسة في عام 2023 ، ولكن واحدة فقط في عام 2024 و (حتى الآن) واحدة فقط في عام 2025.

Nuveen Churchill Direct Lending Corp. (NCDL)
عائد توزيعات الأرباح المعلن: 11.3 ٪
عائد الأرباح الفعلية (مع العروض الخاصة): 13.8 ٪

Nuveen Churchill Direct Lending Corp. (NCDL) هو من بين حفنة من BDCs الأخرى ، مثل جولدمان ساكس BDC (GSBD) و الإقراض المضمون في كارليل (CGBD)، هذا مرتبط من مدير الأصول ذات الاسم الكبير بسمعة طيبة. في هذه الحالة ، ترتبط NCDL بكل من مدير الصندوق Nuveen ، وكذلك الأم TIAA.

يثبت المدير الخارجي للصندوق-Churchill ، وهو شركة تابعة لـ Nuveen-BDC في قروض آمنة كبار لشركات السوق الوسطى المملوكة للأسهم الخاصة في الولايات المتحدة ، وهي محفظة بقيمة 2.1 مليار دولار هي 210 شركة قوية في الوقت الحالي. الغالبية العظمى من المقتنيات (91 ٪) هي القروض الأولى للامتياز ، على الرغم من أن الإقراض المباشر لـ Nuveen Churchill يتعامل أيضًا مع ديون الامتياز الثانية والقروض التابعة والاستثمار المشترك للأسهم.

هذا هو BDC شاب نسبيًا لم يكن موجودًا إلا منذ عام 2018 ، وقد تم طرحه على الملأ في عام 2024. لقد كتبت الكثير عن الشركة في عمود سبتمبر ، لكن هنا ، أريد التركيز على الدفع.

لقد خرج Nuveen Churchill Direct Lending من البوابة بتنسيق عادي ومتخصص. تم تحديد توزيعات الأرباح الفصلية العادية بسعة 45 سنتًا للسهم ، وقد دفعت حتى الآن 10 سنتات إضافية في كل ربع منذ الاكتتاب العام. هذه قاعدة عائد قوية من رقمين مع ، على الأقل في الوقت الحالي ، بنقطة مئوية ذات مغزى في المحليات الخاصة.

تم الإعلان عن التوزيعات الخاصة فيما يتعلق بالاكتتاب العاموكانت الدفعات التي استمرت 10 سنتات في أبريل هي الأرباح النهائية في تلك الشريحة. في الواقع ، قد تتوقف سلسلة NCDL هذا الصيف – التي تستند إلى نشاطها السابق ، من المحتمل أن يتم الإعلان عن أي أرباح خاصة يتم دفعها في يوليو في أبريل.

إذا لم يكن هناك شيء آخر ، يجب على المستثمرين مراقبة NCDL خلال الأرباع القليلة القادمة لمعرفة ما إذا كانت هذه العروض الخاصة هي حدث لمرة واحدة أو شيء سيعود BDC إلى اتباع نتائج مالية قوية.

وأيضًا ، فإن NCDL شاب ، لذلك من الصعب معرفة مكان التقييم “العادي” ، ولكن في الوقت الحالي ، يتم تداول BDC بخصم 11 ٪ على NAV.

Barings BDC (BBDC)
عائد توزيعات الأرباح المعلن: 11.3 ٪
عائد الأرباح الفعلية (مع العروض الخاصة): 12.9 ٪

Barings BDC (BBDC) هو أرخص هذه BDCs الثلاثة ، تتداول بخصم 18 ٪ على NAV الآن.

قد لا يعني اسم Barings الكثير لبعض القراء ، لكن مستثمري BDC منذ فترة طويلة سيتذكرون بالتأكيد اسم “Triangle Capital”. هذا ما عرفته الشركة حتى أغسطس 2018 ، عندما تم إعادة تسمية الشركة بعد سنوات من شطب الاستثمارات السيئة والاختراق في أرباحها.

لكنها لم تكن مجرد علامات تجارية – لقد كانت عقد إيجار جديد على الحياة. أصبحت شركة Global Financial Services Barings مستشارًا خارجيًا وأسليت محفظة BBDC.

اليوم ، تستثمر Barings في المقام الأول في استثمارات الديون الخاصة التي تم تأمينها في شركات السوق المتوسطة “الراسخة” عبر العديد من الصناعات. الشركات المستهدفة لاستثماراتها المدعومة من الراعي (المصدرين المملوكة لشركات الأسهم الخاصة) ، وهو الجزء الأكبر من أعمالها بنسبة 75 ٪ -85 ٪ بشكل عام ، ويولد ما بين 15 مليون دولار و 75 مليون دولار في EBITDA سنويًا.

كما أن لديها تعرضًا أصغر للشركات غير المملوكة لـ PE ، فضلاً عن زوج من منشئي قروض Lien First Market First Market و Eclipse Business Capital و Rocade Capital.

وفي الوقت نفسه ، فإن حوالي 70 ٪ من استثماراتها هي القروض الأولى من الامتياز ، على الرغم من أنها تعرض أيضًا للاستثمارات الثانية للميزانين والأسهم والمهيكلة والمشروع المشترك.

لقد حجزنا مكاسب في BBDC مرتين من خلال توزيع الأرباح المتداول الخدمة ، لذلك كثيرا ما أراقب هذا الأمر للحصول على فرص قصيرة وطويلة الأجل على حد سواء.

لذلك سررت برؤية البارينغز في الربع الأول. بعد بضع سنوات من النمو الأرباح ، كانت أرباح الشركة الفصلية عالقة عند 26 سنتًا للسهم الواحد منذ منتصف عام 2013. ومع ذلك ، في فبراير ، أعلنت Barings أنها ستدفع أرباحًا خاصة مدتها 5 سنتات خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 “بناءً على هذه النتائج القوية ، وثقتنا في محفظتنا ، والزخم الذي شهدناه حتى الآن في عام 2025.”

على الرغم من أنني أفضل النمو في توزيعات الأرباح العادية “اللزجة” ، إلا أن هذا تطور مرحب به. لم تصنع الشركة العروض الخاصة “up-up” منذ عامي 2014 و 2015. إذا جعلت BBDC هذه العادة الدائمة ، فستصبح أرباحها النجمية أكثر ذوقًا. سأراقب عن كثب المخزون خلال الربعين المقبلين لمعرفة ما إذا كان يمتد هذا الخط من العروض الخاصة في نهاية عام 2025 وحتى 2026.

بريت أوينز هو كبير استراتيجيات الاستثمار النظرة المتناقضة. لمزيد من أفكار الدخل الرائعة ، احصل على نسخة خاصة من تقريره الخاص: كيف تعيش من أرباح شهرية ضخمة (تصل إلى 8.7 ٪) – إلى الأبد إلى الأبد.

الكشف: لا شيء