يعد “ثلاثة أيام في Camp David” لجيفري غارتن سردًا مبنيًا على الشخصيات لعام 1971 حيث قطع الرئيس ريتشارد نيكسون رابط الدولار إلى الذهب ، حيث رفع النظام النقدي العالمي-وهو أمر لا بد من قراءة أي شخص مهتم بالقرارات الاقتصادية الجريئة التي تشكل تاريخها. بسرعة إلى الأمام حتى عام 2025 ، وقد نشهد لحظة تحويلية على قدم المساواة. تستعد سياسات الرئيس دونالد ترامب التعريفة العدوانية ومشروع القانون الضريبي المقترح لمجلس الشيوخ لإعادة كتابة قواعد التجارة الدولية والسياسة المالية بطرق يمكن أن تنافس المناورة الجريئة لنيكسون.
إليكم السبب في أن هذه الإجراءات هي أكثر من مجرد مسرح سياسي – إنها ثورة في كيفية تفاعل أمريكا مع الاقتصاد العالمي.
Redux الأحادي: أمريكا أولاً ، الاستقرار العالمي الثاني
في عام 1971 ، صدم نيكسون العالم من خلال تحديد أولويات المخاوف الاقتصادية المحلية – التوظيف والتضخم – على ثبات نظام بريتون وودز. يسلط تحليل Garten الضوء على كيفية تصرف فريق Nixon بشكل حاسم ، ولم يترك مجالًا للشك في نواياهم. وبالمثل ، ألقت سياسات ترامب التعريفية معايير تجارية متعددة الأطراف في حالة من الفوضى. يكشف استطلاع ريتشموند فدران أن 78 ٪ من الشركات تتوقع أن تؤثر التعريفة الجمركية سلبًا على عملياتها ، مع تخطيط العديد من هذه التكاليف إلى المستهلكين. هذا يردد تجاهل نيكسون للإجماع الدولي عندما أعاد تعريف الأولويات الاقتصادية لأمريكا.
مشروع قانون الضرائب المقترح لمجلس الشيوخ يركز على هذا التحول نحو الأحادي. من خلال محاولة استبدال إيرادات ضريبة الدخل بإيرادات التعريفة الجمركية – وهي خطوة أقرها ترامب نفسه – تتضاعف الولايات المتحدة على الحمائية كزاوية للسياسة المالية. يعكس هذا النهج استعداد نيكسون لتعطيل النظم العالمية لتحقيق مكاسب محلية ، وإن كان ذلك مع عواقب وخيمة.
إعادة كتابة القواعد التجارية والقواعد المالية
لفهم حجم هذا التحول ، فكر في أوجه التشابه بين تصرفات نيكسون وسياسات اليوم:
مثلما انتهى قرار نيكسون من أسعار الصرف الثابتة وخلق حقبة جديدة من مسابقة العملات ، فإن التعريفة الجمركية التي تعود إلى عصر ترامب تعيد تشكيل ديناميات التجارة العالمية. لقد سارع المستوردون بالفعل إلى شحنات التحميل الأمامي قبل ارتفاع التعريفة الجمركية ، مما يشوه أرقام نمو المنتجات المحلية الإجمالية في الربع الأول من عام 2025 أثناء إعداد جر ل Q2. وفي الوقت نفسه ، تظل أرباح الشركات في مستويات قياسية-بجروح جزئية في هوامش أعلى هيكلياً بعد الولادة-لكن هذه الوسادة قد لا تدوم مع تعريفة التعريفة من خلال سلاسل التوريد.
الأولويات المحلية مع تداعيات عالمية
يشترك كل من Nixon و Trump في موضوع مشترك: إعطاء الأولوية للأهداف السياسية المحلية على الاستقرار الدولي. بالنسبة إلى نيكسون ، كان الأمر يتعلق بحد التضخم والبطالة ؛ بالنسبة لترامب ، يتعلق الأمر بالاستفادة من التعريفة الجمركية لتعزيز الإيرادات مع خفض الضرائب. لكن هذه التحركات تأتي مع مخاطر كبيرة:
- سلالات سوق العمل: شددت قيود الهجرة في ظل ترامب أسواق العمل ، وخاصة في القطاعات مثل البناء حيث يشكل المهاجرون 25 ٪ إلى 30 ٪ من القوى العاملة (NAHB). يعكس هذا التركيز المحلي لنيكسون ، لكنه يضيف طبقة من التعقيد حيث أن نقص العمالة يهدد النمو الاقتصادي.
- ألم المستهلك: تمامًا كما أدت سياسات نيكسون إلى تخفيف التضخم على المدى القصير تليها التقلبات طويلة الأجل ، فإن تعريفة اليوم تزيد من أسعار السلع الاستهلاكية. يؤكد استطلاع Richmond Fed أن الشركات تخطط لتمرير هذه التكاليف للمستهلكين ، مما يؤدي إلى تفاقم الضغوط التضخمية.
- رافعة الشركات: ما بعد عام 1971 المعدلات العائمة مكّنت الشركات متعددة الجنسيات من الازدهار ؛ اليوم ، تسجل أرباح الشركات ومدفوعات الفوائد الصافية المنخفضة تاريخيا تخزين مؤقت ضد صدمات التعريفة الجمركية – ولكن إلى متى؟
التشوهات الاقتصادية على المنشطات
إحدى السمات المميزة للتحولات الاقتصادية الثورية هي قدرتها على تشويه المقاييس التقليدية. في عام 1971 ، تم التخلي عن المعيار الذهبي الذي تم إنشاؤه “فوضى العملة فيات”. في عام 2025 ، نرى تشوهات مماثلة عبر جبهات متعددة:
- الناتج المحلي الإجمالي المحاسبة الطين: عززت التعريفة الأمامية بشكل مصطنع مبيعات السيارات في الربع الأول (+14.7 ٪ على أساس سنوي) ، مما أخفي ضعف الطلب على الطلب (Yahoo). من المحتمل أن تنعكس هذه الدعم على المدى القصير في Q2 ، مما يخلق تأثيرًا على أرقام النمو المبلغ عنها.
- تمويل الأسرة تحت الضغط: لقد دفع استئناف مدفوعات القروض الطلابية الملايين بالفعل إلى الجنوح ، حيث من المتوقع أن ينخفض متوسط درجات الائتمان بمقدار 141 نقطة (WSJ). جنبا إلى جنب مع ارتفاع الأسعار من التعريفات ، والميزانيات المنزلية تحت الحصار.
- تقلب السوق: عدم اليقين في السياسة الاقتصادية في أعلى مستوياتها منذ أن بدأت السجلات ، مرددًا التقلب الذي أعقب قرار صدمة نيكسون.
الخلاصة: الطبيعي الجديد؟
في الماضي ، يصف Garten صدمة Nixon بأنها لا مفر منها والثورية – استجابة ضرورية للضغوط غير المستدامة داخل نظام Bretton Woods. وبالمثل ، تعكس التعريفة الجمركية والسياسات الضريبية في عهد ترامب التوترات المتصاعدة في النظام الاقتصادي العالمي اليوم: ارتفاع مستويات الديون ، واختلالات سوق العمل ، والشعور الحمائي المتزايد.
لكن في حين أن تصرفات نيكسون كانت تفاعلية إلى حد كبير – تتجاهل الأزمات الفورية – تشعر سياسات Today بمزيد من النشاط ، بل العدواني. من خلال إعادة تشكيل قواعد التجارة والأولويات المالية في وقت واحد ، فإن ترامب وحلفائه لا يستجيبون فقط للتحديات الاقتصادية ؛ إنهم يعيدون تعريفهم.
ماذا يعني هذا لمحفظتك
1. الحد الأقصى للذهب
مع عدم اليقين في السياسة الاقتصادية في المرتفعات القياسية والتعريفات التي تهدد استقرار العملة ، لا يزال الذهب هو التحوط النهائي. تعزز دور المعدن كأصل “تأمين الفوضى” من قبل سابقة تاريخية: لقد أثارت صدمة نيكسون عام 1971 حاشدًا ذهبيًا بنسبة 400 ٪ على مدار العقد المقبل. يمكن أن تنعكس تدفقات الأسهم السلبية 60 مليار دولار اليوم في الشهر السلبي المربوطة بالعمالة بعنف إذا كانت أسواق العمل تتساقط ، مما يتسارع الطلب على الأصول الصلبة.
2. الحد الأدنى من التعرض للأسهم
تجلس الأسهم على حافة سكين ثلاثية:
- ميراج الهامش: قد تكون أرباح الشركات في مستويات قياسية ، ولكن ضغوط التكلفة المتعلقة بالتعريفة وضعف المستهلك (انظر: تسعة ملايين من المقترضين الذين يواجهون انهيارات الائتمان) سوف يآكلون الأرباح.
- خطر السياسة: يخطط الخطة الضريبية لتوسيع العجز في مجلس الشيوخ البالغة 5.8 تريليون دولار (رويترز).
- دب السوق حقيقة: مع إعلانات قطع الوظائف التي تتصاعد إلى أعلى مستوياتها في GFC وتوقعات الأسرة في فوهة أداء الأسهم ، تواجه الأسهم انكماشًا طويلًا يمكن أن يستمر عامًا آخر أو أكثر.
3. سندات الحكومة الاستراتيجية
مع وجود مخاطر الركود ، سوف يرتفع الطلب على الخزانة ، مما يضغط على العائدات. ركز على السندات المتوسطة المدى (من خمس إلى سبع سنوات) لتحقيق التوازن بين مخاطر التضخم والتعرض للمدة. هذه مجرد تجارة قد تنتهي بسرعة بمجرد أن تحصل القضايا المالية على مزيد من التعرض.
والسؤال الآن هو ما إذا كان هذا الترتيب الجديد سيستقر أو يتصاعد في الفوضى ، مما يجبر ترامب على عكس المسار على التعريفات. شيء واحد واضح: مثل نيكسون في عام 1971 ، وضعنا ترامب على طريق مجهول. قد يقوم المستثمرون الذين يتجاهلون هذه المتوازيات بذلك على خطر.
