خلال الأسبوع ، واصلت أسواق الأسهم اتجاهاتها لعام 2024 ، حيث سجلت S&P 500 رقمًا قياسيًا جديدًا يوم الخميس (قاد Tech الطريق). يوضح الجدول مكسبًا أسبوعيًا قويًا في كل من الفهارس الرئيسية والمكاسب الهامة حتى الآن في عام 2025.
إنها قصة مماثلة للمادة 7 الرائعة باستثناء Apple. هذه الستة (NVDA و MSFT و AMZN و META و TSLA و GOOG) ارتفعت في المتوسط بنسبة 6 ٪ حتى الآن في عام 2025. وصل Meta و Google إلى مستويات قياسية جديدة في الأسبوع الماضي. من غير المعتاد ، Apple (AAPL) هي Laggard ، OFF -3.1 ٪ للأسبوع ونسبة هائلة -11 ٪ حتى الآن في عام 2025.2 8
كانت القصة الكبيرة حقًا للأسبوع في عالم الأعمال/الاقتصاد هي ارتفاع أسعار الفائدة في مواجهة الاقتصاد المتناقض. كان عائد الخزانة لمدة 10 سنوات متقلبة بشكل غير عادي – من 16 سبتمبرذ انخفاض 3.63 ٪ ، إلى ذروة 4.79 ٪ في 13 ينايرذ (إغلاق 4.62 ٪ يوم الجمعة 24 ينايرذ).1 7 يعزى وول ستريت مثل هذا التقلب إلى “عدم اليقين في السياسة” في إدارة ترامب الثانية. إذا كان هذا صحيحًا ، إذن ، على مدار الأشهر الثلاثة المقبلة ، فإن معظم عدم اليقين (وبالتالي التقلب) سوف يتبدد ، لأن الأسواق سيكون لها أفضل في ميزانية ترامب ، والتعريفات ، ورد فعل الاحتياطي الفيدرالي على كل شيء.
بنك الاحتياطي الفيدرالي
في الوقت الحالي ، لم يتم تسعير الأسواق فقط في تخفيض سعر الفائدة واحد من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي طوال عام 2025. بالنسبة لنا ، يبدو أن هذا على الجانب المنخفض. هنا لماذا!
- من المؤكد أن أعاصير الأعاصير في الجنوب الشرقي وكذلك حرائق كاليفورنيا سوف تسحب الطلب إلى الأمام على السيارات (كما هو الحال في الإنهاء المحتمل لدعم المركبات الكهربائية). بالإضافة إلى ذلك ، فإن تهديدات التعريفة الجمركية تمارس تأثيرًا مشوهًا على الواردات حيث أن التجار يأمرون بطلب المخزون قبل سن التعريفة المهددة. لذلك ، سوف ينخفض الطلب المرتفع اليوم إلى أقل من المعدل الطبيعي في الأرباع القادمة حيث سيتم تشبع المستهلكين.
- على الرغم من هذه التشوهات ، فإننا نشهد بالفعل تباطؤًا في النشاط الاقتصادي. وفقًا لـ Rosenberg Research ، تشير بيانات نوفمبر الأولية إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي يتباطأ إلى 0.5 ٪ فقط (المعدل السنوي) ، وهو أقل بكثير من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي +2.7 ٪.9
- كما رأينا من الرسم البياني ، لا يزال الإنتاج الصناعي ينهار في الركود.6 على الرغم من أن مؤشر ديسمبر كان إيجابيًا (+0.9 ٪) ، كان معدل النمو السنوي لـ Q4 -1.1 ٪ علاوة على Q3 -0.8 ٪.
يتضح من الرسم البياني أن قطاع التصنيع كان في حالة ركود خلال العام الماضي. ولكن ، وكذلك السكن. على أساس عام/سنة ، كانت بداية الإسكان سلبية خلال معظم الأشهر الـ 18 الماضية.5 البناء غير السكني بالكاد إيجابي عندما ينظر إليه خلال العام الماضي.3
بالإضافة إلى ذلك ، كانت المؤشرات الاقتصادية الرائدة في مجلس المؤتمرات (LEI) تومض اقتصادًا تليينًا لبعض الوقت.
تضخم اقتصادي
لا يزال مؤشر أسعار المستهلك عالقًا فوق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2 ٪.14 15 لكن الإيجارات مستمرة في السقوط.4 (ملاحظة: يستخدم BLS الإيجارات المتأخرة ما يقرب من عام في حسابات مؤشر أسعار المستهلك.) وبالتالي فإن وجهة نظرنا بأن مؤشر أسعار المستهلك سيتم ترويضه بدءًا من هذا الربع. وفقًا لقائمة الشقق ، انخفضت الإيجارات بنسبة -0.6 ٪ في ديسمبر وأصبحت الآن منخفضة لمدة خمسة أشهر على التوالي.16
ليس ذلك فحسب ، فهناك انتفاخ من وحدات الإيجار الجديدة القادمة على الخط كما أشرنا في المدونات السابقة. هناك بالفعل دليل على ذلك في معدلات الشواغر التي ارتفعت.4
هذا يقودنا إلى استنتاج مفاده أن السقوط في الإيجارات لم ينته بعد. لا يزال هذا أخبارًا جيدة للتضخم حيث تمثل الإيجارات 35 ٪ من حساب مؤشر أسعار المستهلك.
سوق العمل
نرى أيضا تليين في سوق العمل. انخفضت معدلات التوظيف بشكل كبير ، وتسريح العمال في ارتفاع ، وتنخفض عمليات التقيد الطوعية.12 كل هذه تشير إلى وجود سوق عمل تليين على الرغم من معدل البطالة الرسمي U3 (مؤشر متأخر) يجلس بنسبة 4.1 ٪.
الأفكار النهائية
لا تزال أسواق الأسهم مزدهرة على الرغم من عدم اليقين بشأن السياسة الاقتصادية التي ابتليت مؤخرًا أسواق الدخل الثابت.1 ارتفعت عائدات الخزانة لمدة 10 سنوات حوالي 100 نقطة أساس منذ منتصف سبتمبر.7 نتوقع أن تتراجع الغلات مع تتكشف سياسات ترامب على مدار التسعين يومًا القادمة.
قد يتم تعليق بنك الاحتياطي الفيدرالي في يناير / كانون الثاني (يناير 28 و 29 يناير) حيث لن يتم حل عدم اليقين في سياسة ترامب.11 هذا على الرغم من الضعف الناشئ في الإنتاج الصناعي ، في الإسكان والبناء ، وفي المؤشرات الاقتصادية الرائدة.6 وجهة نظرنا هي أن خفض معدل أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون مناسبًا – لكننا لا نقوم بالتصويت لأعضاء FOMC.
بالنظر إلى انخفاض الإيجارات منذ منتصف عام 2014 وارتفاع معدلات الشواغر ، فقد اختفى التضخم في الإيجار.4 بالإضافة إلى ذلك ، خففت سوق العمل القوي بشكل كبير مع ارتفاع عمليات التسريح وانخفض معدل التوظيف الآن إلى أقل من مستويات ما قبل الولادة.
((ساهم جوشوا بارون ويوجين هوفر في هذه المدونة)
