إن الدولار الأمريكي قد بدأ بداية ضعيفة هذا العام يتراجع بأكثر من 5 ٪ على أساس مرجح من أعلى مستوى له. علاوة على ذلك ، قد يبدأ تراجع الدولار: في اليوم التالي لإعلان “يوم التحرير” للرئيس ترامب ، شهد مؤشر بلومبرج الدولار بقعة انخفاض حدة خلال اليوم بنسبة 2.1 ٪ منذ إطلاقه في عام 2005.
قد يتجاهل المستثمرون تراجعًا بهذا الحجم بالنظر إلى الدولار الذي تم تقديره بنسبة 18 ٪ في السنوات الثلاث الماضية. ومع ذلك ، يبدو أنهم يبحثون عن أصل آمن جديد ، حيث يرتفع سعر الذهب بنسبة 17 ٪ هذا العام إلى ارتفاع على الإطلاق حوالي 3100 دولار.
إن إضعاف الدولار لا ينبع من تطورات السياسة النقدية. أبقى الاحتياطي الفيدرالي معدل الأموال الفيدرالية دون تغيير في الربع الأول ، في حين خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة الرسمية بمقدار 50 نقطة أساس ويستعد لإجراء مزيد من التخفيضات. وبالتالي ، انتقلت الفوارق على المدى القصير في أسعار الفائدة لصالح الدولار.
العامل الرئيسي الذي يثقل بدوار الدولار هو الحرب التجارية العالمية التي أطلقها الرئيس ترامب. بدأها بالتعريفات على كندا والمكسيك والصين ، وقد وسعها منذ ذلك الحين في إعلانه في 2 أبريل. صرح ترامب أن الولايات المتحدة ستطبق التعريفات الشاملة بنسبة 10 ٪ على جميع الواردات وأن التعريفات المتبادلة أعلى بكثير ستنطبق على البلدان التي تعتبر متابعة الممارسات التجارية “غير العادلة” ضد الولايات المتحدة بناءً على الفوائض الثنائية التي يديرونها.
يمثل هذا الإجراء تمزقًا لنظام التجارة الدولي بعد الحرب الذي استند إلى مبدأ أكثر الأمة المفضلة.
يقدر رئيس البحوث الاقتصادية في تصنيفات Fitch أن التعريفة المتبادلة ستزيد من معدل التعريفة الفعالة على الواردات الأمريكية إلى حوالي 22 ٪ من 2.5 ٪ في عام 2024 ، وفقًا لرويترز. هذه الزيادة أكبر من تعريفة Smoot-Hawley أثناء الاكتئاب العظيم ، وقد تتحرك أعلى إذا انتقاد الشركاء التجاريون الأمريكيون ، وهو أمر محتمل للغاية.
زادت هذه التطورات من احتمال أن تواجه الولايات المتحدة ركودًا ، حيث يبطئ النشاط الاقتصادي أثناء انطلاق التضخم. ودعا آخر تحديث سريع لـ CNBC لتوقعات 14 من الاقتصاديين ، والذي تم أخذه قبل أن يتم الكشف عن التعريفة المتبادلة لترامب ، إلى النمو الاقتصادي في الربع الأول بنسبة 0.3 ٪ فقط ، في حين من المتوقع أن يظل تضخم PCE الأساسي قريبة من 3 ٪.
وفي الوقت نفسه ، زاد خطر الركود العالمي إذا لم يتم إلغاء التعريفات المتبادلة قريبًا.
وسط كل هذا ، كان انخفاض الدولار حميدًا حتى الآن ، حيث انخفض عائد الخزانة لمدة 10 سنوات بحوالي 75 نقطة أساس من قمة يناير. هذا يشير إلى أن المستثمرين يركزون حاليًا على تأثير تخفيف التعريفات على النشاط الاقتصادي بدلاً من تأثير ارتفاع الأسعار.
ومع ذلك ، لا ينبغي استبعاد إمكانية حدوث أزمة بالدولار – حيث ترتفع عائدات السندات الأمريكية بشكل كبير بينما يضعف الدولار – خاصة إذا ارتفعت توقعات التضخم.
كانت المرة الأخيرة التي يعمل فيها الدولار في “منطقة الأزمات” في عام 1987. الظروف التي أدت إلى ذلك حيث كان الدولار قويًا بشكل استثنائي في النصف الأول من الثمانينات استجابةً لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة المرتفعة ، والتي ساهمت في توسيع العجز التجاري الأمريكي وتباطؤ الاقتصاد الأمريكي. وقعت الولايات المتحدة وغيرها من أعضاء مجموعة سبعة (G-7) اتفاق بلازا في سبتمبر من عام 1985 لتصحيح الدولار التجاري ، مما مكن الاحتياطي الفيدرالي من تخفيف السياسة النقدية.
ومع ذلك ، بحلول أوائل عام 1987 ، انخفض الدولار بشكل كبير ضد الين الياباني و Deutschemark ، وارتفعت عائدات الخزانة مع توقف المستثمرون الأجانب عن شراء سندات الولايات المتحدة. وفقًا لذلك ، تم التوصل إلى اتفاق جديد ، وهو متحف اللوفر ، لتحقيق الاستقرار في الدولار. عندما تم إلغاؤه بسبب نزاع على السياسة النقدية في أكتوبر من عام 1987 ، كان الدولار في انخفاض حرة افتراضية حيث ارتفعت عائدات الخزانة بمقدار 50 نقطة أساس ، كما تم بيع سوق الأوراق المالية الأمريكية بنسبة 20 ٪ في يوم واحد. سرعان ما تم تصحيح صانعي السياسة حول خلافاتهم لتحقيق الاستقرار في الدولار والأسواق المالية ، والتي أثبتت نجاحها.
هناك حديث في وول ستريت الآن بعد أن أصبحت سياسة الرئيس ترامب التعريفية جزءًا من خطة مفيدة لإجبار قادة العالم على تعزيز عملاتهم لمساعدتنا في التصنيع ولحثهم لبناء المصانع في الولايات المتحدة
إن أصل الفكرة ، التي أطلق عليها اسم “Mar-A-Lago” ، هي ورقة كتبها ستيفن ميران ، الرئيس الحالي لمجلس المستشارين الاقتصاديين ، أثناء عمله في صندوق تحوط. ومع ذلك ، يعترف ميران بأن مثل هذا الاتفاق ليس في البطاقات ، خاصة بالنظر إلى أن أسلوب ترامب التفاوضي يفضل الاتفاقات الثنائية على الاتفاقات المتعددة الأطراف.
حتى الآن ، كان الرئيس ترامب يدعو الطلقات على التجارة. لقد تملي الشروط التي يجب على الشركاء التجاريين في أمريكا أن يقبلوا إذا كانوا لا يريدون أن يخضعوا للتعريفات العالية. وإذا اختاروا الانتقام ، فقد أشار إلى أنه سوف يرفض بالمثل.
ومع ذلك ، فإن الإجراءات التي اتخذها ترامب على التعريفة الجمركية وإمالةه نحو روسيا وبعيدًا عن أوكرانيا تخلق رد فعل عنيف ، حيث يدرك حلفاء أمريكا أن الولايات المتحدة قد لم تعد شريكًا موثوقًا به. كتب مجلس التحرير في صحيفة وول ستريت جورنال: “السيد ترامب يحطم تلك الثقة وهو يعاقب الحلفاء وضرب USMCA الذي تفاوضه في فترة ولايته الأولى.”
كل هذا يحدث عندما تعاني الولايات المتحدة من مشكلة “عجز مزدوج” مماثلة لمشاركة منتصف الثمانينيات. يعمل عجز الحساب الجاري الأمريكي بنسبة 4 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي في حين أن عجز الميزانية الفيدرالي هو 6 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي (انظر الرسم البياني أدناه). وفقًا لذلك ، فإن القدرة على تمويل هذه الاختلالات بشروط مواتية تتوقف على استعداد الكيانات الأجنبية-على حد سواء العامة والخاصة-على الاحتفاظ بأصول مقاومة للدولار.
كان المستثمرون الأجانب على استعداد للقيام بذلك من قبل ، لأنهم رأوا سياسات الولايات المتحدة بشكل إيجابي وساعدوا من أن تكون تحت مظلة الأمن الأمريكية. ومع ذلك ، إذا استمر الرئيس ترامب في طريق رفع التعريفات بشكل عشوائي مع تقويض التحالفات الأمنية ، فقد يعيد المستثمرون العالميون التفكير في استراتيجياتهم.
لقد كان الذهب هو الأصل المفضل حتى الآن ، ولكن يمكن للمستثمرين التنويع إلى عملات احتياطية أخرى أيضًا. على سبيل المثال ، يعتقد فريق عملة جولدمان ساكس أن الين الياباني مستفيد من المحتمل أن يتصاعد النزاع التجاري العالمي ، وقد تعزز اليورو أيضًا. وفي الوقت نفسه ، بدأ مستثمرو الأسهم في تحويل المخصصات بعيدًا عن الأسهم الأمريكية إلى الأسواق الأوروبية وغيرها من الأسواق الدولية.
الاختبار إلى الأمام هو ما إذا كان يمكن التوفيق بين الانتهاك في أمر ما بعد الحرب. لسوء الحظ ، قد تضطر الظروف الاقتصادية إلى تدهور أكثر لإقناع الرئيس ترامب بأنه لا يملك البطاقات للفوز بحرب تجارية عالمية. إذا تم قطع العلاقات التجارية ، فإن التداعيات يمكن أن تنافس انهيار نظام بريتون وودز لأسعار الصرف الثابتة في أوائل السبعينيات التي كانت مصحوبة بالركود وضعف الدولار الأمريكي وارتفاع تقلبات السوق.
