ستعلن Netflix عن أرباح الربع الثاني بعد ظهر يوم الخميس. إن تقرير المشاركة التالي، الذي يغطي النصف الأول من عام 2026، مهم أكثر من طباعة الأرباح.
والسبب هو أن Netflix كانت تسيطر على لوحة النتائج ذات يوم. استحوذ موقع YouTube على 13.4% من إجمالي مشاهدات التلفزيون في الولايات المتحدة في أبريل، وفقًا لمقياس Nielsen. وانخفضت حصة Netflix من 8.8% في يناير إلى 7.9% في أبريل. الشركة التي علمت وول ستريت عبادة المشاركة لم تعد تفوز بها.
تفسر هذه الفجوة سلسلة من الإعلانات التي حيرت الكثير من الصناعة. في الأسابيع الأخيرة، وقعت Netflix عقدًا مع التوأم Stokes، منشئي المحتوى على YouTube الذين لديهم 160 مليون مشترك. لقد جلبت صانع الطعام ميريديث هايدن وشون إيفانز الساخنة وأبرمت شراكات مع ناشرين، بما في ذلك Condé Nast وHearst وPeople Inc.، للحصول على هذا النوع من مقاطع الفيديو القصيرة وغير المكلفة التي تنشرها تلك العلامات التجارية عادةً على YouTube.
القراءة السائدة هي أن Netflix تواجه أزمة هوية، وتطارد YouTube في السوق المنخفضة وتضعف العلامة التجارية الأكثر قيمة في البث المباشر المتميز. هذه القراءة تفتقد الآلية. لا يطارد Netflix جمهور YouTube. إنها تطارد تحميل إعلانات YouTube.
الحساب ليس لديه الركود في ذلك
تتوقع Netflix أن تتضاعف إيرادات الإعلانات هذا العام إلى ما يقرب من 3 مليارات دولار، وهو ما أكدته الإدارة مجددًا في خطاب المساهمين للربع الأول ومرة أخرى في شهر مايو مقدمًا، حيث قالت الشركة إن Netflix مع الإعلانات تصل الآن إلى أكثر من 250 مليون مشاهد عالمي نشط شهريًا، ارتفاعًا من 190 مليون قبل أشهر فقط.
هذا رقم الوصول، يعتمد على الأعضاء الذين يشاهدون دقيقة واحدة على الأقل من الإعلانات على Netflix كل شهر وتقدير Netflix لعدد الأشخاص الذين يشاهدون في كل أسرة، وليس عدد الاشتراكات. كما كتبت في شهر مايو، يقع العبء على Netflix لتحويل مدى الوصول إلى مرات ظهور سيدفع المعلنون مقابلها علاوة.
عائدات الإعلانات هي سلسلة بسيطة. الإيرادات تتطلب مرات الظهور. تتطلب الانطباعات قضاء بعض الوقت. وتظهر علامات التوتر على المشاهدة المتركزة حول أكبر عناوين Netflix. وجد لوكاس شو من بلومبرج أن نسبة مشاهدة الموسم الثاني انخفضت بأكثر من 50٪ نقطة الجري و الفصول الأربعة، وأكثر من 70% ل لحم، مقارنة الأسابيع الأربعة الأولى من كل موسم باستخدام بيانات المشاهدة الخاصة بـ Netflix.
وفي الوقت نفسه فإن تكلفة تلك القائمة تستمر في الارتفاع. وجهت Netflix إلى نمو استهلاك المحتوى بنسبة 10٪ تقريبًا في عام 2026، مرجحة للنصف الأول من العام. تستوعب Netflix استهلاكًا أسرع للمحتوى في اللحظة التي تحتاج فيها أعمالها الإعلانية إلى المزيد من ساعات المشاهدة.
يقدم محتوى المنشئ والبودكاست ومقاطع العلامات التجارية للمجلات إجابة واحدة لهذا التوتر. فهي رخيصة. فهي وفيرة. وكل ساعة إضافية من المشاهدة هي ساعة يمكن أن تحمل إعلانات تجارية. هذه ليست مجرد استراتيجية البرمجة. إنه تصنيع المخزون.
حرب القياس
شاهد اللغة يوم الخميس عن كثب مثل الأرقام. توقع نسخة من الحجة القائلة بأن التفاعل ليس متساويًا، وأن التمرير السلبي على YouTube أو Instagram يجب أن يُحسب أقل من المشاهدة المتعمدة على Netflix.
تم وضع الأساس بالفعل: في الربع الأول، أشارت الإدارة إلى مقياس جودة الأعضاء عند أعلى مستوى له على الإطلاق بدلاً من الساعات الخام.
هناك مفارقة حقيقية هنا. هذه هي الحجة التي ساقتها شبكات التلفزيون الخطية طوال عقدين من الزمن مع تسرب مشاهديها، وقامت شركة نتفليكس ببناء إمبراطوريتها لتفكيكها. عندما تبدأ شركة ما في إعادة تعريف لوحة النتائج، فعادةً ما يكون ذلك بسبب أن النتيجة قد انقلبت ضدها. تقوم شركة Nielsen نفسها بإعادة ضبط منهجيتها هذا العام، لذلك حتى لوحة النتائج محل نزاع.
ما يجب مشاهدته يوم الخميس
ثلاثة أشياء سوف تحكي القصة.
تقرير مشاركة Netflix
أولاً، انتبه إلى إجمالي ساعات عرض تقرير المشاركة التالي مقارنة بالنصف الأول من عام 2025، سواء كان ذلك يوم الخميس أو بعد فترة وجيزة.
وقالت الإدارة في أبريل إن ساعات العمل تنمو بمعدل مماثل للعام الماضي. إذا كان التقرير يعتمد على لغة مرجحة للجودة بدلاً من الإجماليات الأولية، فهذا دليل على ذلك.
نجاح الإعلان
ثانيا، التعليق الإعلاني يستحق الاهتمام. وأي تحوط على مبلغ 3 مليارات دولار يغير حالة الاستثمار، لأن نمو الإعلان هو السرد الذي يدعم انخفاض السهم بنسبة 40٪ تقريبًا عن أعلى مستوى له في عام 2025. وصلت الشركة إلى 12.57 مليار دولار في إيرادات الربع الثاني، بزيادة 13.5٪، بهامش تشغيل 32.6٪.
تجاوزت Netflix توقعاتها للربع الأول، لكن الأسهم انخفضت بنسبة 10٪ تقريبًا عندما جاءت توجيهات الربع الثاني أقل من توقعات وول ستريت. تحمل هذه الطباعة وزنًا أكبر من المعتاد.
ماذا نبني بعد ذلك
الثالثة هي لغة القمع. إن المستودع المتنامي للفيديو منخفض التكلفة يجعل من السهل تخيل الطبقة المجانية. أثبت تلفزيون Pluto أنه قناة البث المجانية المدفوعة لـ Paramount+، وقد صوت السوق بالفعل لصالح الإعلانات: شكلت الخطط الإعلانية 78% من صافي الإضافات في خدمات البث التي تقدمها خلال الأرباع التسعة الماضية، وفقًا لـ Antenna. تقوم Netflix ببناء مساحة الرف للبيع، سواء تم فتح البوابة بالكامل أم لا.
تكلفة المزيد من المخزون
لا شيء من هذا يعني أن الاستراتيجية خاطئة. عادت نسبة تباطؤ Netflix إلى 2٪ بحلول مايو 2025 بعد ارتفاع لفترة وجيزة بعد زيادة الأسعار، وفقًا لـ Antenna، وأثبت المشتركون فيها صبرًا غير عادي. إن التنويع بعيدًا عن النسخ الأصلية الباهظة الثمن يمكن أن يحرر رأس المال للبرامج والرياضة الدولية، وهي فئات تستخدمها Netflix بشكل متزايد لتعزيز عمليات الاستحواذ.
ولكن هناك تكلفة. يُطلق على Netflix اسم كوستكو للبث المباشر، وهي متميزة بطريقة منسقة على مستوى المستودعات. يؤدي تخزين الرفوف بمقاطع منشئي المحتوى وفيديوهات المجلات إلى نقلها نحو شيء أقرب إلى Walmart.
Netflix هي شركة البث الرئيسية الوحيدة التي ليس لديها شركة أم تدعم هذا التحول. أمازون تبيع البضائع؛ أبل تبيع الأجهزة. ويوتيوب لديه جوجل. لدى Netflix الاشتراك والوحدة الإعلانية فقط.
ستظهر أرباح يوم الخميس، وتقرير المشاركة الذي يليه، ما إذا كانت استراتيجية المخزون تنتج الساعات التي يتطلبها العمل الإعلاني. سؤال الهوية يمكن أن ينتظر. الحساب لا يستطيع.
