حلم سايلور يلتقي واقع تشانوس

من النادر أن نرى اثنين من جبابرة المالية تصطدم علنا ​​على بلومبرج. على جانب واحد ، لديك جيم تشانوس ، الأسطورة المبيعات القصير الذي جعل اسمه يعرض إنرون ، الذي يطلق عليه الآن استراتيجية بيتكوين بمليارات الدولارات “الرطوبة المالية”. من ناحية أخرى ، قام مايكل سايلور ، الملياردير المبشر الذي حول MicroStrategy إلى مسرحية مشفرة بالاستفادة من ذلك ، أطلق تشانوس “فقط لا تحصل عليه” وتجاهل نموذجًا “ولدت 8.4 مليار دولار من قيمة المساهمين”.

هذا النزاع ليس مجرد نزاع. إنه مواجهة فلسفية. في جوهرها ، يركز النقاش على سؤال أساسي في الاستثمار الحديث: هل شركة سايلور أداة ثورية لإنشاء الثروة ، أم أنها مجرد متتبع Bitcoin المجيد الذي يتداول بعلاوة غير مبررة؟

عندما يتصل البائع القريب الأسطوري بالهدوء ، وتتعامل مع المليارات في خلق القيمة ، فإن وول ستريت يلاحظ.

وهكذا يجب أن. أسفل العناوين ، يكمن السؤال الأعمق: ما الذي يجب أن نقدره ، وكيف يجب أن نحدد ذلك؟

سايلور مقابل. تشانوس: مواجهة Bitcoin البالغة 8 مليارات دولار

اسم جيم تشانوس يثير الرعشات في مجلس الإدارة. اشتهر بالتخفيض إنرون قبل انهيارها ، قام تشانوس ببناء سمعته وهو يستنشق الشركات ذات الأساسيات الضعيفة والواجهات المبهجة. بالنسبة له ، يهم التقييم. التدفقات النقدية مهمة. حقيقة واقعة.

على الطرف المقابل من الطيف يقف مايكل سايلور ، تحول الثور الفلسفي إلى الحد الأقصى للبيتكوين. بمجرد أن قام الرئيس التنفيذي لشركة ذكاء الأعمال الهادئ ، بتحويل MicroStrategy بتجربة مالية جريئة: رفع الدين والأسهم ، وشراء البيتكوين ، كرر. بينما يرى تشانوس تهديدًا ، يتصور سيلور مستقبلًا مضمونًا من الندرة الرقمية والإدانة.

إنه ليس مجرد خلاف على الأرقام. إنها صراع أنظمة المعتقدات: القيمة مقابل الرؤية ، والانضباط مقابل الاضطراب ، والأساسيات مقابل الإيمان. المخاطر ليست مجرد أسهم واحدة ؛ إنهم حول أي رؤية Worldview التي تفوز في العقد القادم.

Inside's Bitcoin Strategy -A Bitcoin -محرك تشفير الشركات

عند تخصيص العلامة التجارية والمناقشات حول البرمجيات القديمة ، لم تعد الإستراتيجية ، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy ، تعمل كشركة تقنية. إنها سيارة بيتكوين ذات الاستفادة من مركبة مع مؤشر عام. Playbook بسيط وجريء ومثير للجدل: إصدار الأسهم أو الأسهم المفضلة ، استخدم العائدات لشراء Bitcoin ، ثم قم بذلك مرة أخرى. شطف ، كرر ، ومتابعة الدورة.

حول هذا النموذج شركة سايلور إلى شركة Bitcoin ETF قوية للشركات. ولكن على عكس ETF منظم ، فإن الإستراتيجية ليست سلبية. إنه جانب هندسي بنشاط باستخدام أسواق رأس المال. إلى سيلور ، هذه التقنية هي ابتكار. يسميها “الهندسة المالية للعصر الرقمي” ، وهو شكل من أشكال المراجحة النقدية. الاقتراض بنسبة 10 ٪ ، رهان على Bitcoin يقدر بنسبة 50 ٪+، والمساهمين يضع الفرق.

يطلق عليه النقاد مثل جيم تشانوس شيئًا آخر: الرافعة المالية الخطرة ملثمين كعبقري. يجادلون بأن الشركة لم تعد تولد قيمة من خلال العمليات أو الأساسيات ولكن من خلال الخيمياء المالية القائمة بالكامل على ارتفاع سعر البيتكوين إلى الأبد.

ومع ذلك ، يقوم آخرون بنسخ مخطط سايلور. ترامب وسائل الإعلام ، و SPACs المشفرة الأخرى ، ومجموعة من الأغطية الصغيرة المضاربة ، تحاكي الآن هذا النموذج من عروض الأسهم والضجيج والأصول الرقمية كضمان.

لم يعد السؤال ما هي الاستراتيجية. إنه كم من الوقت سوف يكافئ السوق على القيام بذلك.

Chanos و Saylor: رأيي في البيتكوين والتقييم والواقع

لم يتراجع أحد ، فإن جيم تشانوس ينظر إلى تقييم الإستراتيجية على أنه منفصل عن الواقع. في قلب نقده هو ما يسميه “انفصال التثاؤب” بين سعر سهم الشركة وحقازات Bitcoin الفعلية. يجادل Chanos بأن التداول الحالي للاستراتيجية بمعدل 1.8 أضعاف ما يقرب من صافي قيمة الأصول (NAV) ، بشكل أساسي قيمة البيتكوين لكل سهم ، غير عقلاني. وقال بلومبرج “هذا مثل شراء البيتكوين مع قسط 80 ٪ صفع”.

لتوضيح ، يقدم Chanos تشبيهًا لا يُنسى: “إنه مثل قول قولتي التي ارتفعت قيمتها من 450،000 دولار إلى 500،000 دولار في العام الماضي لا تقدر قيمتها 500،000 دولار. إنها تساوي 1.5 مليون دولار لأنها تبلغ قيمتها 500000 دولار بالإضافة إلى 20 ألف دولار على زيادة قدرها 50000 دولار.

وهو يجادل بأن أكثر بقليل من الضجيج والخفة المالية لليد يحافظون على هذه القسط. كشف تشانوس أنه اختصر استراتيجية عندما كان قسط البحرية بين 2.2 و 2.3 مرة ، ونتوقع أن يضغط عليه مرة أخرى نحو 1x. يعكس موقفه أكثر من مجرد تجارة تكتيكية ؛ إنه اعتراض فلسفي على ما يراه مركبة تعتمد على التسويق تتنكر كشركة تكنولوجيا.

يقول تشانوس: “هذا ليس عملًا تقنيًا”. “إنه صندوق تعقب مع رافعة المالية و Bullhorn.” وهو يعتقد أن الابتكار الوحيد الوحيد في هذا الموقف هو العلامة التجارية ، وهو واثق من أن السوق سوف يتعرف عليه في النهاية.

الرياضيات في سايلور بيتكوين -تخلق القيمة بقيمة 8 مليارات دولار الذي يدعيه

من مقعدي بعد ثلاثة عقود من تحليل الأسواق والفقاعات والانفصال ، أستطيع أن أقول هذا: كل من جيم تشانوس ومايكل سايلور على حق ، لكنهما يجريان محادثتين مختلفتين.

قام سايلور ببناء نموذج يعمل بلا شك طالما تستمر البيتكوين في التسلق. لقد حول أسواق رأس المال إلى محرك شراء عملة البيتكوين ، واستفاد من الانتشار بين تكلفة الديون وتقدير BTC ، ومؤطر دلتا كخلق القيمة. لقد طبعت لعبة Playbook مكاسب المساهمين. لا يوجد خلاف في تلك المرحلة.

لكن تشانوس لا تناقش البيتكوين. إنه يتساءل عن التقييم المتعدد ، وهو محق في القيام بذلك. تتداول الإستراتيجية بعلاوة 1.8x إلى صافي حيازات البيتكوين الصافية. قم بتجريد السرد ، وأنت تدفع 1.80 دولار مقابل كل 1.00 دولار من التعرض للتشفير. هل ستفعل ذلك من أجل الذهب؟ هل ستختار الاستثمار في أسهم تسلا ، والتي لديها احتياطي نقدي كبير؟

هذه المحادثة ليست نقاشًا حول إدانة التشفير ؛ إنه يتعلق بانضباط التقييم. كمستثمرين ، فإن مهمتنا هي أن نطلب ماذا تملك الشركة ، لكن كيف السوق هو تسعيره.

الأسواق تؤثر على الأحلام طوال الوقت. التحدي هو معرفة متى يتم تسعير الحلم ومتى يتم شراؤه.

قد يدير سايلور أنجح تجارة ماكرو في العقد. لكن تشانوس يذكرنا: حتى أفضل الصفقات يمكن أن تفقد حافةها عند سعرها مثل الدين ، وليس المخاطرة.

دروس للمستثمرين

هذه الملحمة ليست مجرد نزاع بين Titans of Finance ، ولكنها تعمل أيضًا كدرس في فهم تصور السوق.

لا تخلط بين الأداء مع الأساسيات. MicroStrategy لم يعد مبتكرًا للتكنولوجيا ؛ إنها بيتكوين تحمل تجارة ترتدي ملابس الشركات. يجب أن يسأل المستثمرون: هل تشتري شركة أو استئجار التعرض لأصل؟

غالبًا ما تزدهر “أسهم القصة” على خطوط غير واضحة بين السرد والأرقام. هذا هو المكان الذي يختبئ فيه المخاطر. الهندسة المالية ، على الرغم من قوتها ، لها آثار إيجابية وسلبية. عند الانتهاء من الدقة ، فإنه يفتح قيمة. عندما يساء فهمه ، فإنه يضخم التقلب ويحجب القيمة الحقيقية.

تعرف ما تملكه. احترم الفرق بين عمل الأسعار وقوة التسعير. قبل كل شيء ، تجنب خطأ التجارة لاستراتيجية.

إيمان البيتكوين أو الخيال المالي؟ سايلور ، تشانوس ، وحكم السوق

هذا الخلاف بين Chanos و Saylor هو أكثر من مجرد اشتباك شخصية على Bitcoin ، إنها مرآة تمسك بالأسواق الحديثة.

في الأساس ، يجبرنا على النظر في تحقيق أكثر عمقًا: ما الذي يجب أن نحفزه؟ هل يجب أن نكافئ الأرباح أو الأداء؟ هل يجب أن نعطي أولويات المادة على المشهد؟ متى تصبح الاستراتيجية الجريئة نفوذًا متهورًا؟ ومتى يعمينا الشكوك إلى الابتكار المالي؟

يرى Chanos صندوق تعقب في سهرة يرتدي ملابس ، مبالغ فيها ، ومطلقة من الأساسيات. يرى سيلور مستقبل تمويل الشركات للاستفادة من رأس المال الرخيص لالتقاط الاتجاه الصعودي غير المتماثل.

يبدو أن السوق ، في الوقت الحالي ، ينفصل إلى سهرة ، ويفضل رؤية سايلور الجريئة بيتكوين على تخصص تقييم تشانوس. ومع ذلك ، يدرك المستثمرون المتمرسون أن الأسواق غالباً ما تقوم بتغييرات دقيقة قبل إجراء عمليات كبيرة. سواء أكان رهان سايلور المدعوم على تحذير بيتكوين أو تشانوس من أقساط غير مستدامة ، فإن المخاطر الحقيقية تكمن في الافتراضات التي نفشل في التشكيك فيها. انتبه ليس فقط للضوضاء ولكن إلى ما يتم تسعيره بهدوء.