ظهرت شركة Circle Internet Group Inc. (NYSE: CRCL) ، وهي مصدرة USDC ، كواحدة من أكثر اللاعبين أهمية في قطاع التمويل الرقمي. في عام 2024 ، أبلغت سيركل عن الإيرادات التي تتجاوز 1.5 مليار دولار – بدفعها في المقام الأول عن إيرادات الفوائد من الاحتياطيات التي تعود إلى stablecoin. ومع ذلك ، مع مشاريع الشركة إلى ما وراء إصدار Stablecoin لتصبح مزودًا للبنية التحتية المالية الأكثر شمولاً ، يطرح سؤال حاسم: هل يمكن أن تزيد الدائرة بشكل واقعي من إيراداتها إلى أكثر من 4.5 مليار دولار خلال السنوات القليلة المقبلة؟ بالإضافة إلى ذلك ، ألقِ نظرة على العلبة السلبية أيضًا. يرى: هل يمكن أن تنخفض سهم الدائرة 80 ٪؟ أيضا ، تحقق من: ما هو أفضل – دائرة المخزون أو البيتكوين؟
لاستكشاف هذا السؤال ، يجب علينا فحص المحركين اللذين يمكن أن يدفع هذا النمو: العائد الاحتياطي و البرمجيات/API تسييل. في حين أن هذه تعمل في ظل ميكانيكا مختلفة تمامًا ، فإنها تحدد أساسًا الأساس لمنصة مالية عالية النمو عالية الهامش. ومع ذلك ، إذا كنت تبحث عن مكاسب محتملة مع انخفاض التقلبات ، محفظة عالية الجودة لقد تفوقت بشكل مستمر على أداء S&P 500 ، حيث حققت أكثر من 91 ٪ عوائد منذ بدايتها.
العائد الاحتياطي: النواة القابلة للتطوير
مصدر الإيرادات الأول والأكثر تنبؤًا هو أن دائرة العائد مستمدة من الاحتياطيات التي تدعم USDC. مع ما يقرب من 60 مليار دولار في تعميم USDC اعتبارًا من عام 2024 ، تنتج هذه الاحتياطيات-التي يتم الاحتفاظ بها بشكل أساسي في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل-دخلًا مستقرًا وقابل للتطوير. الهيكل بسيط: تتم إدارة احتياطيات Circle من خلال صندوق Circle Reserve ، الذي يستثمر بشكل أساسي في فواتير الخزانة واتفاقيات إعادة الريبو العكسية. في بيئة سعر الفائدة بنسبة 5 ٪ ، يولد 60 مليار دولار في الاحتياطيات حوالي 3 مليارات دولار من إجمالي إيرادات الفوائد سنويًا. بعد خصم مشاركة إيرادات الشريك (لا سيما مع Coinbase) والنفقات التشغيلية ، تحتفظ Circle بحوالي 1.5 إلى 1.8 مليار دولار كإيرادات صافية. أيضا ، انظر – مقارنة إيرادات Coinbase.
يزداد هذا النموذج مباشرة مع نمو إمدادات USDC. إذا ارتفع تداول USDC إلى 150 إلى 200 مليار دولار على مدار الثلاث إلى الخمس سنوات القادمة-وهو سيناريو محتمل بالنظر إلى استخدامه المتزايد في المدفوعات العالمية ، وتسويات الأصول الرقمية ، وأصول العالم الحقيقي-قد يصل إجمالي الإيرادات من الاحتياطيات إلى 6 دولارات إلى 8 مليارات دولار كل عام. على افتراض أن معدل التقاط الصافي المحافظ يتراوح بين 55 ٪ إلى 60 ٪ ، يمكن أن تكسب Circle ما يقرب من 4 إلى 5 مليارات دولار سنويًا من العائد وحده. هذا من شأنه أن يدل بالفعل على زيادة 3x من خط الأساس الحالي ، الذي يتم تحقيقه فقط من خلال اتجاهات سعر الفائدة المواتية.
واجهات برمجة تطبيقات البنية التحتية: محفز النمو
ومع ذلك ، فإن الإمكانات الأكثر تحويلية تكمن في استراتيجية Circle لإنشاء طبقة بنية تحتية تشبه البرامج للتمويل القابل للبرمجة. بالإضافة إلى إصدار Stablecoin ، تقدم Circle مجموعة متنوعة من الخدمات القائمة على API التي تهدف إلى مساعدة الشركات في التعامل مع اقتصاد blockchain: المدفوعات القابلة للبرمجة ، وأطر الهوية الرقمية ، وأدوات FX ، والمنصات التسوية (الشبكة الأساسية أو النظام التي تسهل نقل الأموال بين الأطراف ، على استعداد لقضبان الدفع المستخدمة في بطاقة الائتمان أو المعاملات المصرفية). والهدف من ذلك هو وضع الدائرة كعمود الفقري المالي لـ Web3 والتمويل المميز – نوع من “الشريط للدولار الرقمي”.
لا يزال هذا الجزء من العمل في مهدها ، لكن إمكانات الدخل واسعة. إذا تمكنت Circle من جذب 10000 من الشركات المتوسطة إلى الكبيرة لاستخدام واجهات برمجة تطبيقات الدفع القابلة للبرمجة-حيث حقق متوسط إيرادات يتراوح بين 50،000 إلى 150،000 دولار في السنة لكل عميل-يمكن أن ينتج عن هذا وحده من 500 مليون دولار إلى 1 مليار دولار من الإيرادات السنوية المتكررة. وبالمثل ، من خلال توفير البنية التحتية للمحفظة الذكية ومحفظة الخزانة SDKs إلى منصات Fintech والشركات التي تركز على التشفير ، يمكن أن تساهم Circle بمبلغ إضافي قدره 700 مليون دولار إلى 1.2 مليار دولار. يمكن أن تجلب FX على السلسلة ، والمنصات عبر الحدود ، وخدمات الامتثال 500 مليون دولار أخرى إلى 800 مليون دولار ، خاصةً إذا تم تبنيها من قبل المؤسسات المالية ذات الحجم الكبير أو البنوك المركزية التي تجرب العملات الرمزية. حتى التبني المتواضع عبر هذه القطاعات يمكن أن يرفع إيرادات منصة Circle إلى ما بين ملياري دولار و 3 مليارات دولار في غضون خمس سنوات.
ما يجعل هذا النمو جذابًا ليس فقط المقياس ولكن أيضًا جودة الإيرادات. في حين أن دخل العائد يتوقف على أسعار الفائدة ، فإن خطوط الأعمال التي تعتمد على API هذه لزجة ومتكررة ومعزولة إلى حد كبير عن التقلبات الاقتصادية الكلية. يساعد هذا التنويع على انخفاض المخاطر مع تسهيل تعزيز الهامش على المدى الطويل. علاوة على ذلك ، فهي تتميز بالاقتصاد الشبيه بالبرامج-الهوامش الإجمالية المرتفعة ، والحد الأدنى من التكاليف الإضافية ، وتأثيرات الشبكة مع توسيع التبني.
وضع الرياضيات معا
عندما نجمع بين كلا جانبي الأعمال – العائد الاحتياطي القابل للتطوير وإيرادات البرمجيات النامية – يصبح المسار إلى ما بين 6 إلى 7.5 مليار دولار في الإيرادات السنوية واضحة. من خط الأساس البالغ 1.5 مليار دولار اليوم ، سيشير هذا إلى زيادة من 3x إلى 5x. حتى بدون تطورات كبيرة في اعتماد المنتج أو أسعار الفائدة ، فإن زيادة بسيطة في إمدادات USDC ونمو ثابت مع عملاء المؤسسات يمكن أن تحقق هذه الأرقام.
سوف تؤثر العديد من العوامل الحاسمة على ما إذا كانت هذه الرؤية تأتي إلى ثمارها. يجب أن تتوسع تداول USDC بشكل كبير ، مدعومًا بشكل مثالي من خلال الوضوح التنظيمي في الأسواق الرئيسية مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. تحتاج Circle أيضًا إلى إنشاء واجهات برمجة التطبيقات الخاصة بها بفعالية ببنية تحتية حرجة للمؤسسات والتقنية المدمجة في وظائف blockchain في وظائفها الأساسية. نظرًا لأن البنوك المركزية ومديري الأصول ينقلون بشكل متزايد رأس المال إلى السلسلة ، من المتوقع أن يرتفع الطلب على الأدوات القوية والمتوافقة مع أدوات الخزانة-و Circle تقف كواحدة من الشركات القليلة التي تقدم بالفعل حلًا شاملاً.
الخلاصة: ليس مجرد شركة stablecoin
باختصار ، لا تعد الإيرادات الثلاثي سيناريو غير واقعي للدائرة – إنه تقدم منطقي للمسار الحالي للشركة. مع وجود عائدات USDC التي توفر الحجم والقدرة على التنبؤ ، وواجهة برمجة التطبيقات التي تقدم النمو والتنويع ، تمتلك Circle عناصر التأسيسية لأعمال منصة مع رافعة حقيقية للتكنولوجيا. إذا تم تنفيذها بشكل صحيح ، فإن إيراداتها ستعكس أكثر من مجرد زخم التشفير – فستشير إلى تطوير طبقة جديدة من البنية التحتية المالية.
الاستثمار في سهم واحد مثل CRCL يحمل المخاطر. على العكس ، trefis محفظة عالية الجودة (HQ)، الذي يتكون من 30 سهمًا ، تفوقت بشكل ثابت على أداء S&P 500 خلال السنوات الأربع الماضية. ما سبب هذا؟ بشكل عام ، قدمت أسهم محفظة HQ عوائد أعلى مع انخفاض المخاطر مقارنة بمؤشر القياس ، مما أدى إلى تجربة استثمار أقل تقلبًا ، كما يتضح من ذلك مقاييس أداء محفظة HQ.
