تقول البيانات الواردة أن الاقتصاد يبرد ؛ شاه! – لا تخبر سوق الأسهم. ارتفعت الفهارس الرئيسية في نطاق 1.3 ٪ – 2.0 ٪ للأسبوع الماضي في شهر مايو ، وارتفعت بشكل كبير لهذا الشهر مع قيادة ناسداك تقدم الرسوم 9.6 ٪ (انظر الجدول). يبدو أن إجراء السوق هذا أكثر ارتباطًا بملف التعريفة (مرة أخرى مرة أخرى) بدلاً من الظروف الاقتصادية الأساسية.1
جميع الرائع 7 كانت في نطاق 2 ٪ – 3 ٪ للأسبوع. لذلك ، أسبوع جيد جدا للمستثمرين الأسهم. وكان شهرًا رائعًا للجميع باستثناء Apple (AAPL). كان متوسط الربح للأسبوع ما يقرب من 2.5 ٪ ؛ و +13.5 ٪ لهذا الشهر. ومع ذلك ، في المتوسط ، على أساس عام ، لا يزال الرائع 7 في الأراضي السلبية (-4.2 ٪). 1
إبطاء الاقتصاد
تشير البيانات الناعمة (استنادًا إلى الدراسات الاستقصائية) إلى أن الاقتصاد ، وخاصة النمو الاقتصادي ، هو تليين. ليس ركودًا تمامًا ، ولكن يمكن أن يتحول إلى واحد إذا تحولت تلك التليين إلى أرقام متعاقدة. 23
- وجد استطلاع حديث للاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن واحدًا من كل ثمانية من المجيبين قالوا إنهم لن يتمكنوا من تلبية الحد الأدنى من مدفوعات الديون في الأشهر الثلاثة المقبلة.2
- في حديث وول ستريت جورنال الطبعة (الخميس ، 22 مايواختصار الثاني) كان هناك مقالتان ذوو صلة بهذا الموضوع:
- تشير أحدث Jolts (فتحات الوظائف ومسح دوران العمالة) إلى انخفاض سريع في معدلات التعيينات الجديدة من الشركات الخاصة وأقل الكثير من التنقل عن الوظائف مما كان عليه الحال مؤخرًا. لقد رأينا الآن اثنين من الارتفاع في معدل البطالة U3 ، الآن بنسبة 4.2 ٪. وفقًا لآخر محضر اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي ، ترى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أن هذا المعدل يذهب إلى 4.5 ٪ بحلول نهاية العام.3 4 وجهة نظرنا أكثر تشاؤما لأننا نرى معدل البطالة يقترب 5 ٪ بحلول ذلك الوقت.4
- سرعان ما تتحول البيانات الناعمة إلى بيانات صلبة. على سبيل المثال ، ظهر نمو الناتج المحلي الإجمالي Q1 مع علامة سلبية (-0.2 ٪). نشك في أن Q2 سيظهر أيضًا سلبيًا.4 مثال آخر هو الأرقام السلبية في أحدث بيانات الإسكان:
- انخفضت بدايات العائلة الفردية بنسبة -14.0 ٪ في مارس ، ثم في أبريل ، سقطت بنسبة -2.1 ٪ ؛5
- انخفضت مبيعات المنازل المعلقة بنسبة -6.3 ٪ في أبريل ، مما زاد من تباطؤ ما يقرب من 1 ٪ مارس. لقياس حجم هذه المشكلة ، أصبح مؤشر مبيعات المنازل المعلق ، الذي يبلغ 71.3 ، أقل الآن من أسوأ مستوى في الركود العظيم في نوفمبر 2008 عندما بلغ NADIR من الفهرس 80.25؛
- سلسلة البيانات الشهرية لأسعار المنازل المتوسطة لا تنخفض أبدًا إلا في الركود. لكن مؤشر أسعار المنزل الذي شيلر أظهر علامة سلبية (-0.3 ٪) في مارس لأول مرة منذ يناير 2023 ، أي قبل 28 شهرًا. (هل هذه علامة ركود؟)5
- لقد ارتفعت حالات التخلص من بطاقة السيارات وبطاقة الائتمان إلى المستويات التي شوهدت في الركود '08 ، وقد تم استئجار وحدة الشقة التي انتهت إلى ما لاحظناه في الركود الأخير.6
- انخفضت أوامر البضائع المتينة في أبريل -6.3 ٪ من مستويات مارس.7
- كانت مبيعات التجزئة مسطحة إلى سلبية (انخفض قليلاً في 3 من 4 أشهر الأخيرة).7
- كان التصنيع مسطحًا إلى السلبي خلال الـ 18 شهرًا الماضية.7
- في عالم غير مؤكد ، يميل المستهلكون إلى تشديد خيوطهم المحفظة. يُظهر الرسم البياني مستوى قياسي من عدم اليقين ، لذلك ليس من المذهل أن الاقتصاد بدأ في التباطؤ.4
هل سيضبط بنك الاحتياطي الفيدرالي؟
من المقبول عمومًا في الأوساط الاقتصادية أنه عندما يغير بنك الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية التي يستغرق الأمر عدة أشهر للوقوف إلى الاقتصاد العام.3 نظرًا لضعف البيانات اللينة ، التي ظهرت بعضها بالفعل في التاريخ الصعب (أي الإسكان ، ونمو الناتج المحلي الإجمالي) ، يجب أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي نقل سياسة نقدية بشكل نشط نحو السهولة.3
للتكرار: بسبب التأخير بين إجراءات الاحتياطي الفيدرالي وتأثير تلك التغييرات السياسية على الاقتصاد ، يجب أن يعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن ، عندما تخبرها بيانات المسح (اللينة) أن البيانات الصلبة ستظهر قريبًا.3
ولكن ليس هذا FOMC أو كرسيها. وفقًا للكرسي Powell ، تنتظر FOMC الضعف في البيانات الناعمة لتظهر في البيانات الصلبة! مثال جيد هو معدل التضخم. لسبب غريب ، دون علم الجمهور ، يختار بنك الاحتياطي الفيدرالي (وبالتالي وسائل الإعلام) التركيز على معدل تضخم مؤشر أسعار المستهلك العام/السنة. في أبريل ، كان ذلك العام/العام CPI +2.3 ٪ – الاقتراب من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2 ٪.3 ويبدو أن هذا هو المكان الذي ينتهي فيه التحليل. ومع ذلك ، فإن البحث عن مؤشر أسعار المستهلك السنوي لمدة ثلاثة أشهر كان 1.6 ٪ ، أقل من هدفه البالغ 2 ٪. الآن ، يتمثل مكون مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي في الإيجارات (35 ٪ ترجيح في مؤشر مؤشر أسعار المستهلك). لكن الإيجارات المستخدمة في الحساب تتخلف عن عام تقريبًا. إذا تم استخدام الإيجارات الحالية ، فإن المعدل السنوي لمدة ثلاثة أشهر يحسب إلى 0.7 ٪ فقط ، فإن التضخم يذوب! من وجهة نظرنا ، يمكن أن ينتهي بنا المطاف بنوبة من الانكماش خلال العام المقبل أو نحو ذلك.3
استنادًا إلى هذا التحليل ، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي وراء المنحنى ، حيث علق على مؤشرات التأخير. يجب أن تخفض بقوة الآن. لكن احتمالات السوق لخفض معدل في يونيو حوالي 5 ٪ ، و 27 ٪ فقط لاجتماع يوليو. تعتقد الأسواق أنه سيتعين علينا انتظار اجتماع 16-17 سبتمبر لمشاهدة التخفيض التالي (75 ٪ احتمالات).1 من التحليل أعلاه ، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي وراء المنحنى!
الأفكار النهائية
يبدو أن الأسواق المالية تتفاعل مع عدم اليقين في السياسة المحيطة بتعريفات ترامب (مرة أخرى ، مرة أخرى …) ، وتجاهل البيانات الواردة التي تنطوي على تباطؤ في الاقتصاد.2 3 هناك قدر كبير من البيانات الناعمة (القصصية) المتعلقة بضعف الاقتصاد ، على طول الطريق من استطلاعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمي إلى التحليل في وول ستريت جورنال.2
أظهرت الهزات القليلة الماضية سوقًا تباطؤًا في الوظائف. وكان معدل البطالة U3 بضعة ارتفاع. يبدو أن سوق العمل يليه (بسرعة) وأن معدل البطالة (U3) سوف يتجه إلى أعلى.3 4
لقد رأينا بالفعل نمو الناتج المحلي الإجمالي Q1 مع علامة سلبية. من المحتمل أن يكون هذا هو الحال في Q2. كانت مبيعات التجزئة مسطحة وكذلك الناتج التصنيع. هذا يمكن أن يعني الركود.7 سوق الإسكان هو بالتأكيد في حالة من الركود.5 إذا كان نمو الناتج المحلي الإجمالي Q2 سلبيًا ، فإن ذلك يرضي القاعدة التي تربعها (أي ، يحدث الركود عندما يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي سلبيًا للربعين على التوالي).4 هل ستكون هذه المرة مختلفة؟ نأمل ذلك ، لكن لن يتم الاعتماد عليها.
هل سيتكيف بنك الاحتياطي الفيدرالي في الوقت المناسب؟ لا نعرف على وجه اليقين ، ولكن بناءً على الإجراءات السابقة والتصريحات الحديثة ، فإن الاحتمالات ستنتظر وقتًا طويلاً مرة أخرى. نأمل أن نكون مخطئين!3
((ساهم جوشوا بارون وأوجين هوفر في هذه المدونة.)
