التعريفات. تضخم اقتصادي. الفوضى الاقتصادية.
يقول مايلز لويس ، مدير مجموعة من الأسهم الغريبة التي ، كما يقول ، يقول إن مايلز لويس ، مدير مجموعة من الأسهم الغريبة ، أكثر تجهيزًا من المخزون المتوسط للتغلب على وقت صاخب في الاقتصاد الأمريكي.
ركود؟ يجب أن يرسل ذلك المتسوقين للسلع الرياضية من البائعين من الدرجة العالية إلى سلسلة السوق السفلية التي يفضلها. ارتفاع أسعار الفائدة؟ منحنى العائد الأكثر حدة من شأنه أن يستفيد من بنك التوفير الموقر الذي لدى لويس حصة. عدم اليقين الاقتصادي؟ هذا سيجعل من الصعب على البلديات بيع السندات ، لذلك سوف يرعى شركة تأمين السندات التي يحبها.
يدير لويس 1.5 مليار دولار ، ومعظمها في صندوق إجمالي Royce Small-Cap. تنطلق قصة مع كل من أسهم الصندوق الـ 60 ، ولكن هناك أيضًا قضية صاعدة كبيرة. الشركات الصغيرة موجهة بشكل محلي أكثر من الشركات متعددة الجنسيات في S&P 500. “إنها أكثر معزولة عن التعريفة الجمركية والانتقائية” ، يقول لويس.
قد يأتي الرياح الخلفية الأخرى من حقيقة أن الأسهم مثل تلك التي يحملها لويس تأخرت في انتعاش. في غضون 16 عامًا منذ الأزمة المالية ، كان الفائزون في وول ستريت شركات نمو كبيرة. شركة إدارة الأموال التي أنشأتها تشارلز رويس قبل 53 عامًا في الزاوية المقابلة من السوق.
الشركات في إجمالي العائدات الصغيرة في متوسط قيمة السوق أقل من ألف أضعاف من Apple. إنها رخيصة ، أيضًا ، تتداول في أرباح جماعية 13 مرة ، إلى 21 لشرطة S&P (كلا الحسابين يزعجان الشركات التي تخسر الأموال).
سيكون من الأفضل لويس إذا لم تكن أسهمه رخيصة للغاية. مثل معظم ما هو موجود في تشكيلة Royce ، يمكن لصندوقه ، صافي رسومه السنوية بنسبة 1.2 ٪ ، يتباهى بعوائد الترشيح القياسية منذ إنشائها (لهذا الصندوق ، في عام 1993). لكن هذا ليس جيدًا بما فيه الكفاية. عندما يقارن المستثمرون النتائج ليس بمؤشر أسهم القيمة الصغيرة ولكن إلى S&P 500 ، فإنهم يشعرون أنهم يفتقدون. في كل عام من العقد الماضي ، تقارير Morningstar ، شهدت صناديق Royce Mutual أصولًا أكثر من وصولها.
يقول لويس إنه من الطبيعي أن تتمتع الأسهم الكبيرة بعقد أو نحو ذلك من الأداء المتفوق ، تليها عقد من الانعكاس. لكن الميل الحالي إلى النمو الكبير هو في أقصى إحصائي. احسب هذه النسبة: القيمة الجماعية للشركات الخمس الأكثر قيمة في السوق (Microsoft ، Apple ، et Cetera) إلى القيمة الجماعية لـ 2000 شركة في Russell 2000. قبل عقد من الزمان ، تحومت تلك النسبة عن 1 إلى 1 ، وهي الآن خجولة من 5 إلى 1.
ربما سيكون هذا هو العام الذي تكسر فيه الأسهم الصغيرة التعويذة. لا يمكن أن يكون التعطل في التجارة الدولية مفيدًا لـ Apple ، نظرًا للتشابك مع الصين في كل من التصنيع والمبيعات. لا ينبغي أن يزعج UFP Industries ، وهي شركة ميشيغان ولويس التي تصنع المنصات للمصانع المحلية.
لن تؤدي المشاعر المناهضة لأمريكا إلى إضرار الممتلكات الدولية للتأمين العامة. هذه الشركة الأردنية الغامضة تؤكد مخاطر غريبة في أماكن غريبة (المطالبة الأخيرة: الخسارة من إلغاء حفل موسيقى الروك في البندقية بعد أن استنشق المغني الرئيسي الدخان من حريق في أزعج في باريس). الدولية العامة هي أكبر القابضة في الصندوق.
هناك قصة معقولة ، وحتى الآن ، بعض التفكير بالتمني ، وراء الرياضة الأكاديمية والخارجية. سلسلة البيع بالتجزئة هذه هي السلع الرياضية الخاصة برجل فقير. يعتبر لويس أن الاقتصاد الضعيف والأسعار التي يحركها التعريفة الجمركية في كلتا الشركتين ستجبر المتسوقين على التداول. موقفه تحت الماء لكنه معلق. إن قضية هذا الرهان المتناقض هي أن أقوى الآن بعد أن تعدد سعر الأوسكار إلى نصف رموز ديك.
يفضل المستثمرون القيمة أن الشركات تتداول بمضاعفات منخفضة من الأرباح أو صافي القيمة. للأسف ، الأسهم الرخيصة لها عيوب. يحمل لويس أجزاء السيارات المتقدمة ، والتي تبدو مثيرة للشفقة إلى جانب Autozone. قد يضطر كلاهما إلى رفع الأسعار للتعامل مع التعريفة الجمركية ، لكن كلاهما سيستفيد من أن السائقين غير المتوقعة يبقيان clunkers على الطريق. أطراف العملات المعدنية المال. التقدم باللون الأحمر. يتم تسعير التجزئة المعيبة ، فيما يتعلق بالإيرادات ، في عُشر Autozone. يصفها لويس بأنها “منزل سيء على كتلة رائعة”. شخص ما سيصلحها.
العيب في مؤسسة هينغهام للادخار ، التي تأسست في عام 1834 ، هي نموذج أعمالها البغيض المتمثل في الاقتراض القصيرة (مع الودائع) والإقراض الطويل (القروض العقارية التجارية). عندما تم منحنى منحنى العائد قبل عامين ، اندلعت الأرباح ، تحطمت السهم ودخل لويس. كان على استعداد للتغاضي عن blip الأرباح. عززت الأسرة التي تدير هذا البنك القيمة الدفترية للسهم الواحد 27 ضعفًا في 32 عامًا.
ضمان مضمون هو في أعمال القضايا التي تم تصنيفها بشكل مخيب للآمال من السندات البلدية التي قد تواجه مشكلة في العثور على المشترين. عيبها هو عائد Subpar على حقوق الملكية ، ويعاقب وول ستريت الشركة بسعر سهم 23 ٪ أقل من القيمة الدفترية. حولت شركة التأمين هذه المشكلة إلى فائدة باستخدام التدفق النقدي الواسع لإعادة شراء الأسهم في الكتاب أدناه. يقول لويس: “إنها حصة لحصة أكل لحوم البشر”. أكد ، في العقد الماضي ، خفض الأسهم المستحقة بنسبة 63 ٪ وزيادة قيمة الدفترية للسهم بنسبة 152 ٪.
يلعب التأمين على السندات لويس دائرة كاملة. بعد تخرجه من كلية ويليام وماري ، ذهب للعمل في MBIA ، أكبر شركة تأمين سندات في ذلك الوقت. وظيفته ، التي أعادته إلى موطنه نيو أورليانز ، كانت تعمل على مواجهة المشكلات في الكيانات البلدية المتعثرة من إعصار كاترينا. سرعان ما كان ما يكفي من MBIA في محنة. انهار مخزونها 97 ٪.
هرب لويس ، البالغ من العمر الآن 46 عامًا ، للحصول على شهادة تجارية في كورنيل وحصل على وظيفة في البحث عن مخزونات للشركات الصغيرة للقرن الأمريكي ، ابتداءً من مدينة كانساس سيتي بولاية ميسوري. سجله رقم قياسي فائز في هذا البائع في الصندوق ، حصل على وظيفة قبل خمس سنوات في مانهاتن في Royce Investment Partners ، الذي تملكه فرانكلين تيمبلتون الآن. (توقف المؤسس تشارلز رويس ، 85 عامًا ، عن إدارة الأموال لكنه لا يزال كيبتزر.)
إلى جانب تعويذة الجفاف في مخزونات القيمة الصغيرة ، فإن لويس وزملاؤه لديه هذا لمواجهتهم: أموال الفهرس أصبحت الآن الغضب. وهو يعترف بأن الاستثمار السلبي يصعب التغلب عليه في الاستثمار الكبير. ما مدى سهولة التغلب على السوق على Apple ، عندما يغطيها 53 محللًا؟ لكنه ليس على استعداد لإعطاء أي مكان للمؤسسات مع مخزون مثل هينغهام ، الذي لا يوجد لديه تغطية محلل. في حديثه عن بقايا الإدارة النشطة في غطاء صغير ، يقول: “نحن آخر رجل يقف”.
المزيد من فوربس
