كان الجزء الأول من شهر مايو فترة فظيعة بشكل خاص للبائعين على المكشوف ، الذين خسروا 69.4 مليار دولار حتى 9 مايو ، وفقًا لبيانات Ortex. ومع ذلك ، فإن البائعين على المكشوف يتمتعون عامًا بارزًا بشكل عام ، حيث حصلوا على 63.1 مليار دولار حتى الآن حتى 9 مايو. كان شهر مارس شهرًا جيدًا بشكل خاص ، حيث حصل البائعون على المكشوف على 86 مليار دولار ، على الرغم من أنهم انخفضوا 14.7 مليار دولار لشهر يناير.
الآن مع بقاء أكثر من نصف العام ، يتوقع بعض البائعين على وشك أن يكونوا عامًا جيدًا لهذه الممارسة ، بينما يظل الآخرون مبدئيًا بعض الشيء حول هذا الموضوع. ومع ذلك ، فإن اثنين من البائعين على المكشوف البارزين على الأقل يتكيفان ممارساتهم مع بيئة السوق اليوم.
هل سيكون 2025 سنة أفضل؟ ذلك يعتمد
يشعر غابرييل جريجو من كابيتال كابيتال أن البيئة الحالية مواتية مقابل السنوات الماضية مثل عام 2021 ، على الرغم من أنه يعترف بوجود أسباب للقلق.
وقال جريجو في مقابلة عبر البريد الإلكتروني: “أسعار الفائدة الأعلى ، والشكوك السياسية والتجارية ، ومضاعفات التقييم المرتفعة جعلت المستثمرين أكثر حذراً وتقبل الأطروحات القصيرة المدعومة جيدًا”. “على الجانب التنظيمي والقانوني ، فإن المشهد أقل وضوحًا. لقد أدخلت التحولات الأخيرة في السياسة في ظل الإدارة الحالية بعض عدم اليقين ، وما زال من المبكر للغاية تحديد تأثيرها الكامل بشكل كامل على البيع على المكشوف.”
وأضاف أنه على الرغم من أن المنظمين يبدوان أكثر ودية في السوق من حيث المبدأ ، فإن الإنفاذ العملي ، مثل موقف لجنة التجارة الفيدرالية بشأن قضايا مكافحة الاحتكار ، لم يظهر دعمًا ثابتًا بعد.
الحواجز التنظيمية للبائعين على المكشوف
يتوقع Grego أن تستمر هذه القضايا التنظيمية مما يعني أنه من الأهمية بمكان أن يظل البائعون على وشك أن يظلوا على اطلاع جيد ويتصرف بحكمة.
“تشمل الحواجز الإضافية مخاطر التقاضي المتزايدة ، وتوافر محدودية للأسهم ، وندرة أدوات التحوط الموثوقة (حاسمة في بيئة اليوم من الضربات القصيرة المتكررة) ، ووسائط معادية أو غير مبالية أحيانًا” ، يضيف جريجو. “على الرغم من هذه العقبات ، فإن البيع على المكشوف متخصص بطبيعته ومليئة بالتحديات ، فإن السمات التي تجعلها مجزية بشكل فريد في وقت واحد.”
يلاحظ داني موسى من شهرة “The Big Short” و “Flash Boys” تغييرًا تنظيميًا مهمًا. ويعتقد أن قانون البورصة 13F-2 مع النموذج ذي الصلة Sho ، والذي كان من المقرر أن يدخل حيز التنفيذ هذا العام ، يعد حاجزًا تنظيميًا رئيسيًا للبائعين على المكشوف. يتطلب الأمر بعض المديرين المؤسسيين للإبلاغ عن معلومات قصيرة عن اللجنة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة.
تم منح المستثمرين راحة لمدة عام حيث قدمت SEC إعفاء مؤقت من الامتثال للقاعدة ، وتمديدها إلى عام 2026.
المزيد من العوامل التي يجب مراعاتها
يوافق موسى على أن البائعين على المكشوف قد لا يكونون خارج الغابة حتى الآن. وأشار في مقابلة حديثة إلى أن لديهم العديد من العوامل التي يجب مراعاتها الآن عند تقصير الأسهم مقابل الماضي.
“يتعين على المستثمرين النظر في حشد رديت و” أرواح الحيوانات “على وسائل التواصل الاجتماعي” ، يوضح موسى. الحركة نحو عدم إقراض الأوراق المالية كوسيلة لإجبار السراويل القصيرة على التغطية. كيف يمكن أن تكون شركة معينة من الناحية السياسية شركة معينة بغض النظر عن الأساسيات. هل سينتقل المنظمون طرفًا؟ أخيرًا ، يمكن أن يكون PR المرتبط بكونه بائعًا قصيرًا مرهقًا “.
لماذا يتخلى بعض البائعين على المكشوف من هذه الممارسة
لقد حول العديد من البائعين على ظهرهم عن الممارسة خلال السنوات الأخيرة لمجموعة متنوعة من القضايا. كان نيت أندرسون ، أحد الأحدث ، الذي قرر في يناير / كانون الثاني أن يخرج من بحثه في هندنبورغ بعد الانتهاء من خط أنابيب الأفكار التي كانوا يعملون عليها.
استشهد موسى ببعض الأسباب التي يعتقد أن البعض تسبب في التباطؤ.
وقال “أولاً وقبل كل شيء ، يمنع حجم صناديق التحوط هذه الأيام البيع المفرد على المكشوف على المكشوف على المكشوف على المكشوف وعدم القدرة على بناء موقف قصير ذي معنى في أي اسم صغير/ متوسط الحجم”. في معظم الأوقات ، قد تكون أفضل الفرص البيع القصير في الأسهم الأقل تهربًا وأكثر غموضًا لا تغطيها العشرات من محللي وول ستريت. “
أشار موسى أيضًا إلى أن المعلومات اليوم تسافر بسرعة الضوء ، مما يجعل الفرص أكثر عابرة.
وقال: “لا يستطيع البائعون على المكشوف بناء منصب لأن الوقت ليس على جانبك”. “لقد رأيت البيانات التي تشير إلى أن الأسهم الأكثر تقصيرًا هي أسوأ الأداء على مدى فترة طويلة من الزمن.”
كيف يقوم موسى وجريغو بتكييف استراتيجياتهم
وسط جميع أوجه عدم اليقين ، يقوم كل من موسى وجريجو بتكييف استراتيجياتهم. على الرغم من أن موسى لم يعد يدير أموال الآخرين بعد الآن ويتداول لنفسه فقط ، إلا أنه من المرجح أن يستخدم الخيارات ، ومعظمهم من فروق العمل ، للتعبير عن مواقفه القصيرة بسبب كيفية تغير ديناميات السوق وبسبب المشهد التنظيمي.
تبنى Grego موقفًا أكثر حذراً على مدار السنوات القليلة الماضية بسبب عدم اليقين التنظيمي المتزايد وزيادة التقاضي بشكل كبير.
وأوضح: “الشركات تتبع بقوة أكبر دعاوى ضد البائعين على المكشوف ، بغض النظر عن المزايا ، مما يثير المخاطر الكامنة لهذه الاستراتيجية”. “ومع ذلك ، ما زلنا مقتنعين بأن الناشط الأخلاقي على المكشوف يستمر في لعب دور قيم ، وعند إدارته بعناية ، لا يزال بإمكانه الحصول على نتائج ناجحة ومجزية.”
حظر البيع على المكشوف
على الرغم من أن الولايات المتحدة لم تقوم بأي تحركات لحظر البيع على المكشوف على المكشوف ، إلا أن الدول الأخرى مؤخرة. حظرت تركيا البيع على المكشوف منذ حوالي شهر ، كما فعلت تايلاند. رفعت كوريا الجنوبية مؤخرًا فرض حظر على البيع القصير الذي بدأ في أواخر عام 2023.
يعتقد جريجو أن الحظر على البيع على المكشوف غالبًا ما ينتج عن ضغوط الشعبوية و “البصريات السياسية” بدلاً من التفكير الاقتصادي السليم.
وقال: “من وجهة نظري ، فإن حظر البيع على المكشوف على المكشوف لا لبس فيه ويتضرر بشكل لا لبس فيه ، ويضر في المقام الأول مستثمري التجزئة على المدى الطويل”. “يوضح الأبحاث الأكاديمية الواسعة باستمرار أن حظر البيع على المكشوف على المكشوف على المكشوف ، ويعزز فقاعات المضاربة ، ويمكّن الأنشطة الاحتيالية ، والتي تؤدي جميعها حتماً إلى زيادة عدم الاستقرار المالي. يعمل البيع على المكشوف على أنها بمثابة استقرار أساسي في السوق ، وإزالةها حرمانها من الأسواق من آلية الواقي المهمة.”
يتفق موسى مع جريجو ، قائلاً إنه على الرغم من أن البلدان تحظر البيع على المكشوف في محاولة لتحقيق الاستقرار في أسواقها ، فإنها تزيل السيولة و “تثير المزيد من أجراس الإنذار”.
وأضاف موسى: “لقد عشت ذلك خلال GFC ، ولن أستبعد ذلك مرة أخرى في الولايات المتحدة”.
البائعين على المكشوف كرسوم مراقبة في السوق
على الرغم من الحظر الدولي على الأوراق المالية القصيرة ، يتفق جريجو وموسى على أن فوائد هذه الممارسة تفوق المخاطر. أشار موسى إلى أن البائعين على المكشوف غالباً ما يلفت الانتباه إلى المشكلات في الشركات التي تغفلها المنظمون.
“إذا كنت تعتقد أن شركة ما تبالغ في الربحية من خلال المحاسبة الجمباز أو التنبؤات المتفائلة بشكل مفرط ، فمن الصعب الاعتماد إما على المنظمين أو محللي الأبحاث للشرطة هذا النوع من النشاط” ، أوضح موسى. “إن فكرة أنك تحتاج إلى إنفاذ SEC/ DOJ لفضح الاحتيال أو أن تحاسب الشركات على حساب أطروحتك”.
وبالمثل ، وفقًا لـ Grego ، ظلت الفوائد الأساسية للبيع على المكشوف هي نفسها على مر السنين.
وأشار إلى أن البائعين على المكشوف “توفير الشكوك والواقعية الحاسمة للأسواق المالية ، مما يسهل اكتشاف الأسعار الفعال والمساعدة في احتواء فقاعات المضاربة. ” ويضيف جريجو: “إن التنفيذ بشكل صحيح – أخلاقياً ومهنياً وحكمة – يعمل على المكشوف كآلية تصحيحية أساسية في السوق”.
