انخفض أسهم Google بنسبة 7.5 ٪ يوم الأربعاء ، 7 مايو ، 2025-أكبر انخفاض ليوم واحد منذ سنوات-التي أدت إلى تعليقات من Apple. كشف تقرير بلومبرج عن منظور رئيس خدمات Apple Services Eddy Cue بأن محركات البحث التي تعمل بنظام الذكاء الاصطناعى تستعد لتحل محل محركات البحث التقليدية مثل Google. أرسل هذا الخبر هزة في السوق ، مما يؤكد قلق المستثمر فيما يتعلق بالتعطيل المحتمل لأعمال البحث التأسيسية من Google. هذا يخبرك بمدى حساسية المستثمرين لفكرة مرعبة واحدة: البحث لم يعد لا يمكن المساس به.
صدع في القلب
ماذا يحدث للأبجدية إذا لم يعد البحث مهيمنًا؟ هل يمكن أن ننظر إلى سيناريو حيث تواجه أسهم عملاق التكنولوجيا إمكانات 40 ٪ الجانب السلبي؟ دعنا نتعمق في العوامل الأساسية لفهم هذا السيناريو المحتمل.
من الواضح أن أسهم goog متقلبة ، وإذا كنت تبحث عن الاتجاه الصعودي المحتمل مع تقلبات أقل من مخزون واحد ، فكر في محفظة عالية الجودةو التي تفوقت على مؤشر S&P 500 وأسلمت عوائد تتجاوز 91 ٪ منذ نشأتها. بشكل منفصل ، راجع – US Debt Surnger Tlowing – تحرك لتحطم S&P بنسبة 50 ٪؟
نموذج أعمال Google: إمبراطورية البحث
تدور أعمال Alphabet بشكل أساسي حول هيمنة البحث. ما يقرب من 76 ٪ من إيرادات الأبجدية تأتي من الإعلانات ، والتي ترجمت إلى 265 مليار دولار من إجمالي 350 مليار دولار في عام 2024. وهذا ينهار على النحو التالي:
- بحث Google وغيرها: 198 مليار دولار (المساهم الرئيسي في الإعلانات)
- إعلانات يوتيوب: ~ 46 مليار دولار
- شبكة Google: ~ 30 مليار دولار
البحث ليس فقط أي تدفق إيرادات – إنها جوهرة التاج التي تمول كل شيء آخر في النظام الإيكولوجي في Alphabet ، من Waymo إلى Google Cloud وعدد لا يحصى من مشاريع Moonshot. المشكلة بسيطة: إذا تعثر البحث ، فقد ينهار منزل البطاقات بأكمله.
إعداد التقييم: كيف أسعار السوق Google اليوم
الحروف الأبجدية تطلب حاليًا مقاييس السوق المثيرة للإعجاب:
- الحد الأقصى للسوق: ~ 2.0 تريليون دولار
- متأخرا اثني عشر شهرا p/e: ~ 17x
- قيمة المؤسسة/EBITDA: ~ 14x
- عائد التدفق النقدي المجاني: ~ 3.8 ٪
هذه المضاعفات موجودة في المقام الأول لأن المستثمرين يؤمنون بمتانة احتكار بحث Google ومسار النمو المتسق. لكن هذه الافتراضات تستند إلى أرضية متزايدة. إذا كان النمو يبطئ أو ضغط الهوامش ، يتغير تقييم الرياضيات بشكل كبير – وليس لصالح Google.
تهديد Apple AI من Apple: إشارة تعطل حقيقية
التركيز الأخير على Apple على تكامل الذكاء الاصطناعى ليس مجرد إعلان تقني روتيني آخر ؛ إنه يقترح تغييرًا أساسيًا في كيفية الوصول إلى المستخدمين. من خلال تضمين Siri و ChatGPT الشبيه بالشات Grow مباشرة داخل iOS ، تقوم Apple بتزوير مسار مباشر للمستخدمين للحصول على معلومات ، وربما تحايل على Google تمامًا.
ضع في اعتبارك هذا: إذا كان بإمكان المستخدمين الحصول على إجابات من شاشة قفل iPhone الخاصة بهم أو من خلال SIRI دون الحاجة إلى فتح متصفح ، فإن دور Google في عملية الوصول إلى المعلومات يتضاءل بشكل كبير. هذا التهديد غير معزول. تقدم التطورات المتزامنة في منصات مثل chatgpt و Perplexity AI و Microsoft Bing Copilot مسارات بديلة لاكتشاف المعلومات.
إن أكثر النتيجة فورية وخصوصًا بالنسبة إلى Google هي إمكانية انخفاض حركة الإحالة في البحث عن أجهزة iPhone. يمكن أن يبدأ هذا التأثير بشكل واقعي في التحقيق خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا القادمة.
ماذا لو انخفض بحث Google؟ تحليل اختبار الإجهاد
تأثير الإيرادات:
دعونا نفكر في سيناريو اختبار الإجهاد حيث يؤدي تعطيل الذكاء الاصطناعي إلى انخفاض بنسبة 15-20 ٪ في إيرادات بحث Google على مدار 2 إلى 3 سنوات. هذا من شأنه أن يترجم إلى تخفيض كبير في الإيرادات سنويا يتراوح بين 40 إلى 60 مليار دولار للأبجدية. في نفس الوقت ، للبقاء منافسة في مشهد الذكاء الاصطناعى ، من المحتمل أن تواجه الأبجدية تكاليف البنية التحتية المتزايدة ، وخاصة بالنسبة ل TPUs والاستدلال. هذا المزيج من انخفاض الإيرادات وارتفاع التكاليف يمكن أن يضغط هوامش تشغيل Alphabet من 32 ٪ الحالي إلى حوالي 26 ٪.
الآثار المترتبة على التقييم:
ومع ذلك ، فإن التأثير الأكثر جوهرية يمكن أن ينبع من ضغط التقييم. إذا تحول تصور السوق ولم يعد ينظر إلى البحث باعتباره شركة غير معروفة ، فإن نسبة سعر الأبجدية (P/E) يمكن أن تتقلص من 17x الحالي إلى حوالي 12x-14x. عندما يكون ضغط P/E مقترنًا بأرباح أقل بسبب انخفاض الإيرادات وضغط الهامش ، يتراوح الجانب السلبي المحتمل لأسهم الأبجدية من 35 ٪ إلى 40 ٪.
تصور السوق وتآكل القيمة:
حتى قبل حدوث أي انهيار مالي فعلي ، يمكن أن يؤدي التغيير في معنويات السوق فيما يتعلق ببهجة البحث إلى تآكل كبير في القيمة السوقية الأبجدية. إن انخفاض 35-40 ٪ يعادل خسارة محتملة تبلغ حوالي 800 مليار دولار في التقييم للشركة.
السوابق التاريخية: انخفاض شركات التكنولوجيا المهيمنة ذات يوم
يقدم التاريخ حكايات تحذيرية عن عمالقة التكنولوجيا يتعثرون في مواجهة نوبات منصة كبيرة. كانت Microsoft ، على الرغم من هيمنتها في الحوسبة ، بطيئة في التكيف مع صعود الإنترنت والجوال ، وفقدت موقعها المركزي. وجدت Intel ، التي كانت ذات يوم غير متوفرة على ما يبدو ، أن سوقها قد واجه تحديًا عندما كشفت السيليكون المخصص من Apple عن ركودها النسبي. وبالمثل ، تلاشت عهد IBM في الحوسبة في المؤسسة حيث أن السحابة جعلت استراتيجيتها التي تركز على الأجهزة أقل أهمية.
توضح هذه الأمثلة نمطًا متكررًا: الشركات المهيمنة التي فشلت في التنقل بفعالية في التغييرات الأساسية في نماذج الحوسبة لم تعاني من انخفاض في حصة السوق – فقد خاطروا بأن تصبح أقل أهمية في المشهد التكنولوجي المتطور. هل تم وضع Google في نقطة انعطاف مماثلة اليوم؟
ماذا تشاهده: الانهيار البطيء؟
سوف تشير عدة مؤشرات إلى ما إذا كان هذا التهديد يتحقق:
- معدلات تبني iOS 18 وبيانات استخدام Siri
- التغييرات في مدفوعات تكلفة الحصول على حركة المرور في Google (TAC) إلى Apple
- اتجاهات استخدام الكروم مقابل المنصات الأصلية منظمة العفو الدولية
- ينفق المعلن تحولات نحو مواضع الإعلانات الأصلية منظمة العفو الدولية
يوفر كل من هذه المقاييس رؤية ما إذا كان خندق بحث Google يحتفظ أو يبدأ في الانهيار.
الخلاصة: هل “لحظة iPhone” من Google هذه – ولكن في الاتجاه المعاكس؟
رد فعل السوق الحالي لا يتعلق فقط بربع مخيب للآمال أو الرياح المعاكسة المؤقتة. إنه يعكس قلقًا متزايدًا بشأن ما إذا كان نموذج الحوسبة التالي – الذي يتركز حول الذكاء الاصطناعي للمحادثة – على نحو أساسي في جوجل.
بنيت Google إمبراطوريةها على تنظيم معلومات العالم من خلال البحث التقليدي. إذا أصبح هذا النموذج قديمًا ، فيمكن للشركة أن تتحول من مؤلف نمو موثوق إلى فخ قيمة تقريبًا بين عشية وضحاها. قد يكون انخفاض الأسهم بنسبة 7.5 ٪ مجرد بداية لإعادة تقييم أكثر أهمية حيث يتصارع المستثمرون مع هذا السؤال الوجودي.
ما جعل iPhone ثوريًا جدًا لم يكن الجهاز نفسه فقط ، بل كيف أعاد تشكيل مشهد التكنولوجيا. تواجه Google الآن لحظة مماثلة – ولكن بدلاً من أن تكون المضطربة ، فإنها تخاطر بأن تصبح تعطل.
بالنسبة للمستثمرين الذين يهدفون إلى تقليل التقلبات المتأصلة المرتبطة بالأسهم الفردية مثل Google ، هناك استراتيجيات استثمار بديلة متاحة. ال استراتيجية Trefis RV، الذي له تاريخ من الأداء المتمثل في مؤشر الأسهم بالكامل ، يوفر مقاربة متنوعة لتحقيق عوائد صلبة. وبالمثل ، فإن محفظة عالية الجودة أظهر أداء فائق مقارنة مع S&P 500 مع العائدات التي تتجاوز 91 ٪ منذ بدايتها ، مما يوفر صعودًا محتملًا مع مخاطر منخفضة للأسهم.
