لقد سحقت الحرب التجارية المتصاعدة للرئيس دونالد ترامب مع الصين أسهم شركات الملابس والأحذية التي تواجه احتمال قيام الربح بالتعريفة على أمة يعتمدون عليها في التصنيع. ولكن بالنسبة لشركة الاستثمار 3G Capital ، التي وافقت على شراء Skechers Monday في صفقة تقيم العلامة التجارية بمبلغ 9.4 مليار دولار ، قدمت فرصة أكثر من رادع في السنة التي تميزت بندرة عمليات الدمج والاستحواذ.
كان سعر الشراء قسطًا بنسبة 28 ٪ من سعر سهم Skechers الختامي يوم الجمعة ، لكنه لا يزال خصمًا بنسبة 20 ٪ من ذروته في يناير ، قبل أن يلاحظ السوق تعريفة ترامب. على الرغم من أنها أول غزوة في 3G في الأحذية ، إلا أنها لا تختلف كثيرًا عن كتاب اللعب الذي استخدمته الشركة في صفقات قليلة مختارة للشركات مثل Burger King و Hunter Douglas ، حيث تراهن على علامة تجارية للمستهلكين المعروفين للحصول على صفقة. يقول مصدر مطلع على صفقة هذا الأسبوع إن 3G يأخذ نظرة طويلة على مدار عقود من إمكانات Skechers وليس لديها خطط لنقل عمليات سلسلة التصنيع وسلسلة التوريد استجابةً للتوترات التجارية.
تتميز 3G عن شركات الأسهم الخاصة النموذجية من حيث أن معظم أصولها هي رأس مال مؤسسيها الخاص ، مع مجموعة صغيرة من المستثمرين الخارجيين ، وهي تشتري الشركة فقط كل خمس سنوات أو نحو ذلك. شارك في إدارة الشركاء ألكساندر برينج ودانييل شوارتز للشركة ، التي أسسها بوينج في عام 2004 مع زميلها المليارديرات البرازيلية خورخي باولو ليمان وكارلوس “بيتو” سيكوبيرا ومارسيل هيرمان. حققت المجموعة ثروتها الأولية في الخدمات المصرفية والبيرة وبنت المجموعة التي أصبحت AB Inbev ، أكبر مصنع في العالم. شبه Behring مقاربتهم المريض في حبه لصيد الرمح في مقابلة مع فوربس في العام الماضي ، قائلين إنهم ينقذون ذخيرةهم حتى تسبح سمكة لا يمكن تفويتها ، وأضاف أنه لا يعتقد أن صفقةهم التالية ستكون مفاجأة. عندما يشترون شركة ، فإنهم عادة ما يمتلكونها لفترة أطول بكثير من أقرانهم في وول ستريت.
يقول دومينيك هولدر ، الأستاذ المساعد في الإدارة الاستراتيجية وريادة الأعمال في كلية لندن للأعمال: “إنهم يختلفون تمامًا عن العالم الكلاسيكي للأسهم الخاصة حيث تقلب الشركات كل ثلاث أو أربع سنوات ، وتبدأ قصة الخروج قبل اليوم الأول”.
كان أكبر نجاح للمجموعة حتى الآن هو Burger King ، الذي اشترى 3G بمبلغ 4 مليارات دولار بما في ذلك الديون في عام 2010 ، باستخدام حوالي مليار دولار في الأسهم. في ذلك الوقت ، كانت سلسلة الوجبات السريعة تتخبط في أعقاب الأزمة المالية ، حيث انخفضت الأسهم بنسبة 31 ٪ خلال عامين. حولت 3G هذا الاستثمار إلى أكثر من 20 مليار دولار من المكاسب مع إضافة على تيم هورتنز ، بوبايز و Firehouse الغواصات إلى الأعمال التجارية التي تسمى الآن مطعم Brands International ، وما زالت الشركة أكبر مساهم في RBI ، مع حصة 26 ٪.
صفقة 3G التالية ، استحواذها على Heinz في عام 2013 والاندماج اللاحق مع Kraft في عام 2015 ، بالشراكة مع بيركشاير هاثاواي من Warren Buffett – التي قامت أيضًا بتمويل بعض من عمليات استحواذ تيم هورتونات – على أنها مربحة. اعترف بافيت في وقت لاحق أن المجموعة دفعت المدفوعة على كرافت ، وانخفض أسهم الشركة المشتركة بأكثر من 60 ٪ منذ الاندماج ، على الرغم من أن 3G ما زالت تمشي مع ربح صغير بحلول الوقت الذي صادر فيه في عام 2023 بفضل مكاسب هاينز المبكرة.
يقول هولدر: “يمكنك الحصول على أفضل منهجية اختيار الهدف ونهج رائع للتنفيذ ، ولكن إذا اشتريت مرتفعة للغاية في الوقت الخطأ ، فلن يكون هذا أمرًا رائعًا”. “إذا نظرت إلى الوراء إلى ما قد جعل برجر كينج صفقة رائعة ، فيجب عليك تضمين توقيت في ذلك.”
كانت مبيعات Burger King راكدة وكانت الأرباح ضعيفة عندما اشترت 3G العمل ، مما أدى إلى حملة من التكاليف المملوكة للتكاليف وإعادة توسيع المتاجر المملوكة للشركة لتنمية تدفقاتها النقدية قبل إجراء عمليات استحواذ إضافية. بالنسبة إلى Skechers ، التي لديها أساسيات أقوى ، فإن صيغة مختلفة تجعل التوقيت انتهازيًا. ارتفعت مبيعاتها البالغة 9.1 مليار دولار في الأشهر الـ 12 الماضية بنسبة 10 ٪ على أساس سنوي ، وكان صافي ربحها خلال تلك الفترة 726 مليون دولار ، ولكن من المحتمل أن تؤذي تعريفة ترامب أو تزيل تلك الهوامش إلا إذا كان يخفف من موقفه. أرسل العشرات من شركات الأحذية بما في ذلك Skechers و Nike و Adidas ترامب رسالة في أبريل تطلب إعفائها من التعريفات والاستدعاء التكلفة المتوقعة تزيد من “تهديد وجودي”. يقول التقرير السنوي لـ Skechers ، الذي يذكر الصين 58 مرة ، أن معظم أحذيةها يتم تصنيعها في الصين وفيتنام ، ولديها مركز توزيع 1.6 مليون قدم مربع في Taicang ، الصين.
قام ترامب برفع التعريفات على الواردات من الصين إلى 145 ٪ ، وأعلن أن التعريفة الجمركية على فيتنام ستكون 46 ٪ قبل تنفيذ توقف لمدة 90 يومًا على تلك التعريفة المتبادلة في أبريل. وقال في مقابلة مع NBC's Meet The Press خلال عطلة نهاية الأسبوع أنه سيخفض التعريفات على الصين “في مرحلة ما”. على الرغم من أنه لم يظهر أي إلحاح في القيام بذلك ، إلا أن 3G يمكن أن تنتظر حتى تمر العاصفة ، وهي واثقة من قيادة Skechers يمكنها توجيه الأعمال التجارية من خلالها ، كما لديهم منذ 33 عامًا. سيبقى مؤسسو Skechers ، الأب وابنه روبرت ومايكل غرينبرغ ، في مكانه كرئيس تنفيذي ورئيس ، وسوف يحتفظ أسرهم بحصة صغيرة في الشركة الخاصة بعد أن حصلوا على حوالي مليار دولار نقدًا من الصفقة.
إنها الصفقة الثانية من 3G متتالية تتعلق بالشراكة مع شركة تديرها عائلة ، بعد شراء صانع ظلال النوافذ الهولندية هنتر دوغلاس في عام 2021 في صفقة بقيمة 7.1 مليار دولار. احتفظت عائلة Sonnenberg ، التي أدارت الأعمال لأكثر من 100 عام ، حصة بنسبة 25 ٪.
يقول جو تانغو ، المحاضر الأول في كلية هارفارد للأعمال التجارية: “إنها مجموعة مهارات في الدوري الكبرى لجعل أسرة تثق في أعمالهم مثل أعمال هنتر دوغلاس لشخص آخر ، لأن الناس في الأسهم الخاصة لا يتمتعون بأفضل سمعة في بعض الدوائر”. “إن فكرة أن تكون قادرة على بناء شراكات متعددة العقد هي جزء من الحمض النووي الخاص بهم.”
