المستثمرون ، في عصر يكون فيه حافظات وعناوين الصحف ، غير متأكدين بشكل متزايد بشأن الثقة. أعدت المخاوف الكلية ، والزيادة في الأسعار ، والتوتر الجيوسياسي ، والتضخم ، وتعطيل الذكاء الاصطناعي تصورات المخاطر وتركت العديد من مخصصات الصناديق يجلسون على النقد ، في انتظار الوضوح. لهذا السبب تتحدث سلسلة Forbes هذه مباشرة إلى صانعي القرار الذين يديرون رأس المال الحقيقي من خلال الفوضى الحقيقية. هذه المرة هو الاستثمار في النمو.
في هذه الدفعة الثانية ، جلست مع ديفيد سوكار وروب هانسن من Vontobel، مرادف الثابت مع استثمار نمو الجودة. على عكس العديد من القصص المضاربة المطاردة ، فإن انضباط Vontobel متجذر في الشركات التي يمكن التنبؤ بها ، والخنادق المتينة ، والإدانة المقاسة. نظرًا لأن الآخرين يميلون إلى تقدير أو إخفاء نقدًا ، فإن Souccar و Hansen يميلون إلى مرونة طويلة الأجل مع محافظ هادئة ومركزة.
“في سوق يتشكل من الضوضاء والسيولة والسرعة الخوارزمية” ، “ قالوا لي ، “يعتقد Vontobel أن البطيء والثابت والمستقر لا يزال يفوز بالسباق.”
لا يمكن أن تكون عدسةهم أكثر صلة الآن.
على مدار العامين الماضيين ، تعرض الاستثمار في النمو. ارتفاع أسعار الفائدة قد تضغط على التقييمات ، وتناوب شهية المستثمر تجاه القيمة ، والتوزيعات ، والمسرحيات الدفاعية. اتبع العديد من مديري الصناديق حذوه – حيث حصلوا على النمو خوفًا من مزيد من السحب. ولكن ليس Souccar و Hansen.
بدلاً من الفرار من الفئة ، قاموا بتحسينها.
“نحن لا نطارد النمو من أجل مصلحتها الخاصة – نقوم بإعادة وضعه إلى نمو جودة يمكن الدفاع عنه والذي يمتلك الركود ،” يشرح هانسن.
هذا ليس النمو الاستثمار بأي ثمن. إنه محور متعمد بعيدًا عن الأسماء الدورية أو المضاربة ونحو الشركات التي لديها قوة أرباح دائمة. زادت Vontobel من تعرضها لشركات المستهلكين والمرافق مع عائدات متكررة ، وقوة التسعير ، وقوة الميزانية العمومية. لقد انسحبوا من الدوائر الصناعية وأسماء البيتا العالية ، لصالح ما يسمونه “المدافعين” داخل عالمهم.
أطروحتهم بسيطة: يمكن أن تنمو بعض الشركات حتى في البيئات المضطربة. ولكن لتحقيق ذلك ، يجب ترسيخها في الجودة ، والتدفقات النقدية التي يمكن التنبؤ بها ، والإدارة المثبتة ، والخنادق الاقتصادية التي لا تتآكل مع ارتفاع الأسعار أو صدمات السياسة.
لا يتعلق الأمر بإيجاد القصة المتفجرة التالية. يتعلق الأمر بإدخال القصة التي لا تنكسر أبدًا.
تحديد نمو الجودة ، وليس نمو المضاربة
في Vontobel ، لا يدور استثمار نمو الجودة حول مطاردة الأشياء اللامعة أو الرهان على الاضطراب الكبير التالي. يتعلق الأمر بتعريف الشركات ذات الخنادق العميقة ، وتاريخ قابلة للقياس لتخصيص رأس المال المنضبط ، ومتانة الأرباح من خلال الدورات.
Souccar و Hansen غير اعتذاريين حول الشريط الذي وضعوه. “نريد دليل ، وليس الوعود فقط ،” يقول هانسن. “إذا لم يكن هناك سجل حافل في الجودة وتوليد النقد ، فنحن لسنا مهتمين.”
أنها تميز واضح بين الجودة الحقيقية والنمو المضاربة. SAP ، مع إيرادات المؤسسات المتكررة وانضباط التدفق النقدي المجاني ، يناسب نموذج Vontobel. على الرغم من ابتكارها السريع ، يواجه Shopify ضغوط الهامش ونقاط الضعف التنافسية التي تفشل في تلبية اختبار الاستدامة في Vontobel.
يتطلب Vontobel أدلة: عوائد متسقة على رأس المال والهوامش المستقرة والثقافات التي تتوافق بهدوء. في أعينهم ، الجودة ليست نظرية ؛ إنه قابل للقياس ، قابل للتكرار ، ومضمن في نموذج العمل نفسه.
التكيف مع التحولات الكلية دون التخلي عن استراتيجية
يتشكل سوق اليوم عن طريق التنقيط ، وتعطيل الذكاء الاصطناعي ، وقوى التضخمة المستمرة. ومع ذلك ، على الرغم من هذا الاضطراب ، رفضت Vontobel التخلي عن فلسفتها الأساسية.
“لم نغير ما نبحث عنه. لقد تغيرنا للتو حيث نحن أكثر راحة في البحث الآن” ، “ يقول souccar.
تنظم Vontobel حصصها في ثلاث دلاء استراتيجية: القادة (المجمعات العلمانية) ، والمدافعين (مولدات التدفق النقدي المرن) ، والانتهازية (المواقف الخاصة). في بيئة اليوم ، يميل الفريق بشكل كبير نحو المدافعين – الأعمال مثل المرافق والماوب المستهلك حيث تقدم قوة التسعير والإيرادات المتكررة صابورة ضد الصدمات الاقتصادية.
بدلاً من مطاردة الاتجاهات الكلية ، قاموا بإعادة التوازن بمهارة ضمن إطار عملهم ، مما أعطى الأولوية للمرونة دون التضحية بالجودة. إنه تكتيكي تكتيكي داخل كتاب لعب طويل الأجل متسق بشكل أساسي.
إدارة المخاطر في محفظة مركزة
في حين أن التركيز غالباً ما يثير النقد ، فإن Vontobel ينظر إليها كعلامة على الإدانة المحسوبة بدلاً من التهور. عادةً ما تحتوي محافظهم على ما بين 30 و 40 اسمًا ، يتم اختيار كل منها من خلال شاشات جودة صارمة وتحليل نموذج أعمال عميق.
“نحن لا نقوم بتنويع الممتلكات فحسب ، بل نقوم بتنويع عوامل الخطر ،” يشرح هانسن. “هذه هي الطريقة التي نبقى بها مركزة دون أن نكون متهورين.”
تنتشر طريقتهم المخاطر عبر الاتجاهات والجغرافيا والسائقين الاقتصاديين ، حتى لو كان عدد العناوين الرئيسية من الحيازات ضيقة. تتم معايرة التعرض بعناية حول جودة الأعمال ، وليس فقط ملصقات القطاع. إن تاريخ تخصيص رأس المال الواضح ، وقوة التسعير ، والحد الأدنى من التزامات الخفية هي شروط مسبقة.
في عالم Vontobel ، لا يتعلق حجم الإدانة بالمقامرة ؛ يتعلق الأمر بمعرفة ما يمتلكونه بالضبط ولماذا.
إعادة صياغة السرد طويل الأجل
الأسواق والعملاء هي مفكرين على المدى القصير بشكل طبيعي. تقارير الأرباح الفصلية ، التقلبات الرئيسية ، والتحولات في معنويات السوق تضع باستمرار حتى على أكثر استراتيجيات الاستثمار منضبطة. التحدي الداخلي لـ Vontobel ليس فقط اختيار أسماء الجودة ؛ إنه يحافظ على الصبر الاستراتيجي من خلال بقع خشنة.
“عندما يذعر العالم ، نميل إلى القدرة على التنبؤ ،” يقول souccar. “لا يمكنك بناء الثقة على العناوين الرئيسية – فأنت تقوم ببناءها على التدفقات النقدية.”
إنهم يثبتون كل من محافظهم ومحادثات العملاء حول القدرة على التنبؤ: الإيرادات المتكررة ، وشدة رأس المال المنخفضة ، والشركات التي تولد تدفقًا نقديًا حرًا ثابتًا ، حتى أثناء خلع الكلي. في الأسواق المتطايرة ، لا تقل أهمية عن المرونة المالية. الشركات التي يمكن التنبؤ بها تعطي كليهما.
المحفزات التي تهم بالفعل
لا يبحث Vontobel عن محفزات مبهجة تعتمد على الأخبار. بدلاً من ذلك ، يبحثون عن مشغلات ناعمة وتشغيلية تحرك القيمة الجوهرية ببطء ولكن التوسعات العالية ، ونمو التدفق النقدي الثابت ، ومكاسب الكفاءة التشغيلية.
“لا نراهن على المفاجآت – نراهن على سوء فهم القوة” ، “ يشرح هانسن. العديد من أفضل عمليات إعادة التصنيف الخاصة بهم لم تنجم عن إعلانات مثيرة ، ولكن من التميز الهادئ والمتسق الذي أجبر السوق تدريجياً على الاستجابة للجودة الخفية.
سوء فهم القصص ذات قيمة النمو العميق
ليس كل استثمار ممتاز يبدو رخيصًا على السطح. يشير Souccar إلى أمثلة مثل برنامج Constellation أو شركات CTS Eventim التي بدت للوهلة الأولى باهظة الثمن ولكن تحت الخنادق القابلة للتطوير ، وفرص إعادة الاستثمار التي لا هوادة فيها ، والمتانة التي تم تقليلها.
“في بعض الأحيان ، تحتاج إلى النظر مرتين”. يقول souccar. “ما هو غير سعره ليس دائمًا الرقم ؛ إنه السرد.”
من خلال النظر إلى ما وراء المضاعفات والتركيز على كفاءة رأس المال ، ومعدلات إعادة الاستثمار في النمو ، والترسيخ التنافسي ، يجد Vontobel باستمرار قيمة تفوتها الآخرين.
أبحاث التحقيق كحافة
مجرد الاعتماد على الأرقام لا يوفر صورة كاملة. تأخذ استراتيجية استثمار النمو الخاصة بهم العناية الواجبة خطوة إلى الأمام من خلال توظيف الباحثين الاستقصائيين – أطراف ثالثة تترابطة والتي تجمع رؤى من الموظفين والعملاء والمنافسين.
“لا تخبرك جداول البيانات كل شيء. لهذا السبب نرسل الناس إلى الحقل ،” يقول هانسن. إنهم يبحثون عن مصداقية الإدارة ، وثقافة التشغيلية ، والاتساق مع مرور الوقت – حرجة ولكن غالبًا ما يتم التغاضي عنها غير الملموسة التي تفصل النجاح السريع عن الجودة المستدامة.
تجنب رد الفعل المفرط
دوران المحفظة أمر لا مفر منه في الأسواق الديناميكية ، لكن Vontobel يقاوم الإفراط في التحسين. بدلاً من التخلي عن أسماء عالية الجودة على التقلبات قصيرة الأجل ، فإنها تفضل تقليم المواقف بشكل متواضع مع استقرار الإدانات الأساسية.
“نحن لا نحاول أن نكون متداولين مثاليين. نحن نحاول أن نكون موظفين متسقين” ، “ يقول souccar. عندما يمارس أحدهم الانضباط حول الجودة ، فإنهم يتوقعون التقلبات بدلاً من الخوف منها. الحفاظ على سلامة محفظة الحمض النووي يهم أكثر من مطاردة كل تجارة تدريجية.
لماذا لا تزال جودة Vontobel تنتمي إلى محفظتك
في عالم غارق مع الضوضاء الكلية والتكهنات قصيرة الأجل ، يوفر النمو الاستثمار مع Vontobel شيئًا نادرًا بشكل متزايد: الانضباط ، القدرة على التنبؤ ، ومزيد من المرونة. بالنسبة لمخصصات الصناديق الذين يجلسون على النقد وينتظرون الوضوح ، فإن رسالتهم واضحة: الشركات ذات الجودة ، عندما تكون مفهومة بعمق وتملكها بصبر ، بمثابة أفضل بوصلة في عالم سريع الخطى.
