أعتقد أن إنفاق الذكاء الاصطناعي هو أكبر مخاطر Amazon (NASDAQ: AMZN)؟ فكر مرة أخرى. القنبلة في الوقت الفعلي هي التعريفات – وهي تدق بالفعل.
تتجول الأمازون في أكثر من 400 مليار دولار من الإيرادات المتعلقة بالتجزئة كل عام. وهنا كيكر: تقريبا 25 ٪ من تكلفة البضائع المباعة تأتي من الصين. الآن طبقة على تعريفة ترامب المتجددة وفجأة تحدق في أ وصول دخل التشغيل 6.5 مليار دولار هذا يمكن مسح بالكاد 200 مليار دولار في الحد الأقصى للسوق، استنادا إلى Amazon الحالي 30x الحالي. ستضرب التعريفات Amazon حيث تؤلم أكثر: هوامش البيع بالتجزئة الرفيعة.
ولا يتوقف عند هذا الحد. إذا كان المستهلكون يمتدون في ارتفاع الأسعار ، فإن قوة التسعير في Amazon تتآكل. إذا كان البائعون بكفالة ، فإن برايم يفقد حافة. إذا تضغط الهوامش بشكل أكبر – بينما تتدفق الشركة على مليارات الدولارات في الذكاء الاصطناعى مع عدم وجود عائد استثمار مثبت – تبدأ قضية الثور بأكملها في التمايل. حذرنا من هذا في مقالتنا الأخيرة: سهم الأمازون لتعطل إلى 120 دولار؟ التعريفات هي الشرارة. AI Overpend هو الوقود.
وإذا كنت لا تزال في مخزون Amazon ، فقد يكون الوقت قد حان لإعادة التفكير. لهذا السبب لدينا محفظة عالية الجودةو مصمم لتجنب هذه الصدمات الخاصة بالأسهمو لقد تفوقت على S&P 500 وحققت عوائد أكبر من 91 ٪ منذ البداية.
دعونا نفكك الأضرار بالأرقام.
إدمان الصين الأمازون: مغناطيس تعريفي
تبيع أمازون كل شيء ولكنها لا تجعل كل شيء. إنها مصادر الكثير من مخزونها وتمكّن نظامًا بيئيًا من طرف ثالث يعتمد بعمق على التصنيع الصيني.
- 25 ٪ من تكلفة التجزئة للسلع التي تباع في أمازون تأتي مباشرة من الصين
- يوجد أكثر من 50 ٪ من بائعي الطرف الثالث (3p) على الأمازون في الصين
مع تصاعد حرب التعريفة مع الصين ، تعرضت قاعدة تكلفة أمازون الآن بشكل كبير.
زيادة الأسعار قادمة – ولكن هل يمكن أن تمر Amazon بالألم؟
الأمازون يعيش ويموت من خلال اقتراح قيمتها. وهذا يجعلها فظيعة في تمرير الزيادات في التكلفة. ولكن يجب أن ، إلى حد ما. اعترف الرئيس التنفيذي أندي جاسي نفسه “من المحتمل أن ترتفع الأسعار” بسبب التعريفات – تنازل عام نادر لضغط التسعير.
ولكن لنكن واضحين: ستأكل أمازون الكثير من هذه التكاليف. على عكس العلامات التجارية Niche DTC أو تجار التجزئة الذين لديهم هوامش متميزة ، تتنافس Amazon على السعر ، وكل دولار فشل في المرور به هو الهوامش المباشرة.
الهامش الرياضيات: ما مقدار الضرر الذي نتحدث عنه؟
دعونا نفعل الرياضيات بناءً على بيانات أمازون 2024
- إجمالي الإيرادات: 638 مليار دولار
- الإيرادات التي تعتمد على البيع بالتجزئة: تقريبا 424 مليار دولار (المتاجر عبر الإنترنت ، متاجر البيع بالتجزئة ، خدمات البائع 3p)
- المفترض الهامش الإجمالي على البيع بالتجزئة: 15 ٪. لا تكشف Amazon عن هذا ولكن للمقارنة ، لدى Walmart الهامش الإجمالي بنسبة 24.9 ٪ بينما تمتلك Costco 12.7 ٪. نعتقد أن هوامش أمازون الإجمالية من المرجح أن تكون أقرب إلى Costco نظرًا لتمويتها الفائقة على التكلفة والقيمة
- COGs للبيع بالتجزئة الضمنية (تكلفة البضائع المباعة): 63.6 مليار دولار
الآن افترض:
- تعرّف التعريفات على ترس البيع بالتجزئة بنسبة 20 ٪ → تقريبا 13 دولار في تكاليف إضافية
- تمر Amazon من خلال 50 ٪ للعملاء → 6.5 دولار ضرب الهامش
- انخفاض الهامش الإجمالي → 1.5 ٪
- ضرب دخل التشغيل → 6.5 دولار
- انخفاض هامش التشغيل → 1 ٪
هل تبدو صغيرة؟ فكر مرة أخرى. هذا انخفاض 200 مليار دولار في قيمة الأسهم.
ضرب الحد الأقصى للسوق> 200 مليار دولار
انخفاض بنسبة 1 ٪ فقط في هامش التشغيل يقلل من قيمة أمازون بمقدار 200 مليار دولار على أساس مضاعف P/EBIT السائد تقريبًا 30x. هذا> 10 ٪ من الحد الأقصى للسوق الحالي. مجرد ضعف هذا الهامش ، وهو أمر ممكن للغاية (تذكر أن التعريفة المتبادلة هي في عدد مثير للسخرية الآن) وأنت تنظر بسهولة إلى الجانب السلبي 20-25 ٪.
لكن هذا ليس كل شيء. خمين ما؟ عندما تنخفض التوقعات ، تتقلص المضاعفات. تعني مضاعفات السوق الحالية في أمازون بطبيعتها أن المستثمرين يتوقعون توسيع الهامش. وعندما لا يحدث ذلك – وفي الواقع تنخفض الهوامش – ما رأيك سيحدث؟ سوف الأموال الكبيرة تفريغ الأمازون ، وستعاقد المضاعفات. الفعلي الجانب السلبي يمكن أن يكون أعلى بكثير!
ليس من الشنيع القول أن أمازون يمكن أن تنخفض حتى 120 دولارًا. فقط انظر إلى التاريخ – السوق لا يهتم بمدى جودة العمل. هذا هو السبب في أننا نقوم بتنويع المخاطر الخاصة بالأسهم مع Trefis محفظة عالية الجودة (HQ) التي ، مع مجموعة من 30 مخزونًا ، لديها سجل حافل يتفوق بشكل مريح على أداء S&P 500 خلال فترة 4 سنوات الماضية. لماذا هذا؟ كمجموعة ، قدمت أسهم محفظة HQ عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقابل مؤشر القياس ؛ أقل من ركوب الأسطوانة كما هو واضح في مقاييس أداء محفظة HQ.
