حققت أسواق الأسهم نجاحًا كبيرًا هذا الأسبوع مع الكثير من الأضرار التي وقعت يوم الجمعة (21 فبراير) مع تسارع خسائر في النهاية. يبدو أن التجار أدركوا فجأة أن الاقتصاد كان يتباطأ ، بما في ذلك انخفاض حاد في ثقة المستهلك (انخفاض بنسبة 5 في المائة تقريبًا) من الاستطلاع الشهري لجامعة ميشيغان ،1 انخفاض مبيعات التجزئة ،2 انخفاض في مبيعات المنازل الجديدة والحالية ،4 وتوقعات التضخم التي ظهرت بشكل غير متوقع.1
كما هو موضح في الجدول أدناه ، انخفضت أسواق الأسهم الآن في ثلاثة من الأسابيع الأربعة الماضية. في حين أن كل ما عدا Russell 2000 يظلون بسهولة على مسافة مذهلة من قممهم الأخيرة ، يبدو أن مزاج السوق قد تحول ، خاصة بعد أن خيبت العديد من التقارير الاقتصادية الحديثة.
لم يكن أداء 7 الرائعين أفضل هذا الأسبوع الماضي مع ستة من السبعة العطاء (وخمسة من هؤلاء الستة الذين يعطون أرضية كبيرة). فقط Apple انتهت الأسبوع أعلى. على بعد سنة حتى الآن ، ارتفع Meta فقط بشكل كبير (وقد أعيد أكثر من -7 ٪ هذا الأسبوع). الخاسر الكبير لهذا العام بين هؤلاء السبعة هو تسلا.
إبطاء الاقتصاد
الاقتصاد في وضع التباطؤ ، وليست ظاهرة جديدة ، مجرد حالة تم الاعتراف بها مؤخرًا. في Q4 ، نما الناتج المحلي الإجمالي فقط بمعدل سنوي +2.3 ٪.8 وهذا يقارن بشكل غير موات مع +3.1 ٪ في Q3 العام الماضي ، و +3.0 ٪ في Q2.
انخفضت مبيعات التجزئة ، دائمًا مؤشر موثوق ، ما يقرب من -1 ٪ (-0.9 ٪) في يناير.2 بعض اللوم على هذا على الطقس. لكن المبيعات عبر الإنترنت ، التي ترتفع دائمًا خلال فترات سوء الأحوال الجوية ، انخفضت بنسبة -1.9 ٪ في يناير ، وهي أسوأ عرض لها منذ يوليو 2021.2 يبدو أن إعادة بناء وإصلاح ما بعد الأعاصير قد مرت. بالإضافة إلى ذلك ، انخفض الإنفاق المعدل موسمياً على الأثاث والأجهزة والسيارات مبيعات (ملابس) ، وهي علامة أخرى موثوقة على ثقة المستهلك ، بنسبة -1.2 ٪ في يناير من مستويات ديسمبر.2 لم تكن هناك نعمة توفير في تقرير مبيعات التجزئة كما هو موضح أدناه:
إجمالي مبيعات التجزئة: ………………… -0.9 ٪ م/م يناير
- السابق أوتو: …………………….. -0.4 ٪
- السابق التوت ، البنزين: … …….. -0.4 ٪
- السابقين في التوت ، الغاز ، المبنى. المواد: -0.8 ٪ (كان الإجماع +0.3 ٪)
بالإضافة إلى ذلك ، أشار تقرير حديث صادر عن الاتحاد الوطني للشركات المستقلة (NFIB) إلى أن الشركات الصغيرة تشهد مبيعات أبطأ. أضف إلى ذلك الإسقاط الأخير لـ Walmart لبطء نمو المبيعات في العام المقبل (3 ٪ إلى 4 ٪ فقط). والآن لدينا عمليات تسريح كبيرة من العمال الفيدراليين والتي ستؤثر سلبًا على تقارير التوظيف القادمة.
تضخم اقتصادي
كما كتبنا في المدونات السابقة ، فإن مؤشر أسعار المستهلك يعخر من خلال وجود وزن كبير (35 ٪) في الإيجارات. تتخلف البيانات التي تستخدمها BLS لتلك الإيجارات لمدة عام تقريبًا. في الوقت الحالي ، ترتفع معدلات الشواغر ويكون عدد وحدات الشقق الجديدة القادمة إلى السوق أعلى من 40 عامًا. يبدو أن التحديث الأخير في أسعار الإيجار في مرآة الرؤية الخلفية. وفجأة ، مع ارتفاع ديون بطاقات الائتمان إلى مستويات قياسية ، فإن ارتفاع معدلات الجنوح (وحتى في ساحة الرهن العقاري) تحصل أخيرًا على بعض الاهتمام. نتيجة لذلك ، لن نتفاجأ برؤية القليل من الانكماش بواسطة Q3.
والأسوأ من ذلك أن ثقة المستهلك بدأت تتلاشى.
توظيف
في الآونة الأخيرة ، أصدر مكتب إحصاءات العمل تعداده الفصلي للعمل والأجور (QCEW). في حين أن البيانات قديمة بعض الشيء ، فإنها تظهر تباينًا بنسبة 34 ٪ عند مقارنتها ببيانات كشوف المرتبات غير المزروعة (أرقام التوظيف الشهرية).3 خلال سبتمبر من عام 2024 ، يوضح QCEW أن الاقتصاد خلق 1.3 مليون وظيفة. من ناحية أخرى ، أظهرت تقارير كشوف المرتبات الشهرية غير المزروعة خلال سبتمبر الماضي 1.98 مليون وظيفة صافية جديدة. هذا تباين قدره 680،000 وظيفة (مبالغة من 75000 وظيفة شهريًا)!3 لذلك ، يبدو أن سوق العمل ليس قوياً مثل بيانات كشوف المرتبات الشهرية غير المزرعة ستؤدي إلى الاعتقاد.
السكن
انخفضت مبيعات المنازل الحالية بنسبة -4.9 ٪ في يناير من مستويات ديسمبر ، لكنها كانت أعلى بنسبة 2.0 ٪ عن يناير الماضي.4 وعلى الرغم من أن متوسط السعر المتقدم +4.8 ٪ في السنة (إلى 396،900 دولار) ، فإن الأخبار السارة هي أنه انخفض بنسبة -1.7 ٪ من مستويات ديسمبر وهو الآن مسطح أو انخفاض لمدة سبعة أشهر على التوالي!4
المبيعات حسب المنطقة (يناير):
- الغرب: -7.4 ٪ (حرائق لا؟)
- الشمال الشرقي: -5.7 ٪
- الجنوب: -6.2 ٪
- الغرب الأوسط: 0.0 ٪
على أساس عام/سنة ، ارتفعت المبيعات بنسبة 2 ٪ ، لكن قوائم جديدة ارتفعت +17 ٪. لا عجب ، إذن ، لسبب أن الأسعار كانت ناعمة. كما هو موضح في الرسم البياني أدناه ، يتم عالق مبيعات المنازل الجديدة في شبق جانبي ، في حين أن مبيعات المنازل الحالية قد تراجعت على مدار العامين الماضيين (ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع أسعار الفائدة).
الإنتاج الصناعي
لقد تم الإنتاج الصناعي على مدار العامين الماضيين ، وأخيراً أظهر بعض الحياة في يناير. ولكن يبقى أن نرى ما إذا كان هذا الارتفاع دائم.6 في حين أن الإنتاج الصناعي ليس بنفس أهمية ما كان عليه قبل 30 عامًا ، إلا أنه لا يزال يلعب دورًا مهمًا في النشاط الاقتصادي.
المؤشرات الرائدة
انخفضت المؤشرات الاقتصادية الرائدة في مجلس المؤتمر (LEI) مرة أخرى في يناير (-0.3 ٪) وخلال فترة الستة أشهر (من يوليو إلى يناير) انخفضت بنسبة -0.9 ٪.5 7 يشير LEI إلى تباطؤ اقتصادي لمدة ثلاث سنوات ، ولم يحدث. نتيجة لذلك ، لم يعد هذا الفهرس لديه الكثير من المصداقية بين الاقتصاديين والمتنبئين. وجهة نظرنا هي أن العجز في الميزانية الفيدرالية الضخمة أبقى الاقتصاد واقفا على قدميه ، والآن بعد أن أصبحت إدارة ترامب والكونغرس أكثر بخطا ، من المرجح أن يستعيد هذا المؤشر بعض مكانته السابقة.
أما بالنسبة لأسعار الفائدة ، فإن الأسواق تنتظر الاحتياطي الفيدرالي. حتى الآن ، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى “أعلى لفترة أطول” ، وحتى يتغير هذا الموقف ، ستبقى أسعار الفائدة حول مستوياتها الحالية. كما هو مذكور أعلاه ، نرى اقتصادًا تباطؤًا ، ولكن حتى يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي أرقامًا منخفضة من العام/السنة ، ستبقى أسعار الفائدة مرتفعة. حاليًا ، لا ترى الأسواق تخفيضًا في الأسعار حتى أواخر العام. نعتقد أنه سيكون عاجلاً ، ولكن من الواضح أن خفض الأسعار ليس وشيكًا.
الأفكار النهائية
- يبدو أن الأسواق المالية ، وخاصة سوق الأسهم ، قد اشتعلت الريح بأن الاقتصاد يتباطأ. في أواخر الأسبوع الماضي ، ارتفعت الأسهم بشدة عندما توقعت مبيعات التجزئة في Walmart بخيبة أمل وول ستريت (على ما يبدو أن النمو 3 ٪ -4 ٪ ليس جيدًا بما فيه الكفاية).
- هناك العديد من مؤشرات الاقتصاد البطيء. الأبرز هو مبيعات التجزئة التي انخفضت ما يقرب من -1 ٪ (المعدل موسميا) في يناير.2 بالإضافة إلى ذلك ، ألقت بيانات التوظيف الحديثة من مكتب إحصاءات العمل (QCEW) المياه الباردة على تقارير الرواتب الشهرية غير المزروعة (NFP). تبين أن بيانات بيانات NFP مبالغ فيها بمقدار 680 ألفًا خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2024!
- السكن يضعف أيضا. تتجه مبيعات المنازل الجديدة الجانبية ، في حين تستمر مبيعات المنازل الحالية عند مستويات منخفضة.4
- الإنتاج الصناعي مسطح لمدة عامين. وأظهرت أخيرًا بعض الحياة في يناير. ما إذا كان يمكن أن تبقى بمعدل نمو 2 ٪ لا يزال يتعين رؤيته.
- تواصل المؤشرات الرائدة (LEI) التنبؤ بالاقتصاد البطيء.5 7 لقد كانوا يفعلون ذلك منذ منتصف عام 2012 ، لذلك فقدوا بعض المصداقية. وجهة نظرنا هي أن العجز في الميزانية الفيدرالية الضخمة أبقى الاقتصاد واقفا على قدميه. كما (إذا؟) تلك تختفي ، سوف تصبح LEI prescient مرة أخرى.
- وجهة نظرنا حول أسعار الفائدة هي أنها عالية جدًا ، حيث تبطئ أعمال الإسكان والقطاع الخاص. ولكن ، حتى تنخفض أعداد التضخم في السنة/السنة ، ستبقى أسعار الفائدة مرتفعة – وهذا وفقًا للعديد من محافظي الاحتياطي الفيدرالي.
((ساهم جوشوا بارون وأوجين هوفر في هذه المدونة.)
