انخفضت أسواق الأسهم الأمريكية لمدة أسبوعين على التوالي ، مما لا شك فيه ، إلى ريبة تم تقديمها أولاً من قبل شركة Deepseek الصينية التي أعلنت عن نموذج AI -Cheap AI الذي أرسل في البداية NVIDIA وغيرها من أسهم الذكاء الاصطناعى (NVDA بنسبة أكثر من -18 ٪ في الأسبوع الماضي ؛ استرداد حوالي نصف ذلك في أسبوع السوق في 7 فبرايرذ).6 10 كما تراجعت أسهم Microsoft (MSFT) على أخبار Deepseek ،7 11 بينما ضرب ميتا أعلى مستوى على الإطلاق.2 12
كما هو موضح في الجدول التالي ، قادت NASDAQ الثقيلة التقنية الطريق إلى أسفل هذين الأسبوعين ، ولكن لا يمكن إلقاء اللوم على كل الانخفاض على Deepseek و AI.
جزء من عصبية الأسواق ينبع من عدم اليقين المحيط ببرنامج الرئيس ترامب التعريفي وعدم اليقين المحيط بسياساته بشكل عام.3 4 الأسواق خارقة عدم اليقين. في البداية ، فسرت الأسواق تتفوق على تهديدات التعريفة الجمركية بنسبة 20 ٪ على المكسيك وكندا كرقائق مساومة من غير المرجح أن يتم تنفيذها.5 6 ولكن عندما أصبحت تهديدات التعريفات حقيقة واقعة ، أصبحت الأسواق غير مقلقة.5 هدأوا قليلاً عندما تم وضع هذه التعريفات على عقد مدته 30 يومًا (شرائح المساومة-نمط ترامب) ،8 9 لكن من المحتمل أن نرى المزيد من أعصاب السوق كنهاية فترة 30 يومًا من النهج. ثم يوم الاثنين (10 فبرايرذ) ، وضع ترامب التعريفات بنسبة 25 ٪ على واردات الصلب والألمنيوم.3 13 بينما ، على المدى الطويل ، قد يتسبب ذلك في المزيد من الإنتاج المحلي ، على المدى القصير ، ستزداد تكلفة البناء.3
رواتب
يوم الجمعة ، جاءت كشوف المرتبات غير المزرعة (NFP) لشهر يناير في +143K ، أقل من تقدير الإجماع من +175k.15 16 كما لاحظنا في المدونات السابقة ، يضيف مكتب إحصاءات العمل (BLS) رقمًا إلى NFP كل شهر لأن استطلاعها يتضمن أعمالًا كبيرة ومتوسطة الحجم ، ولكن لا توجد أعمال صغيرة. من المفترض أن يفسر هذا الرقم نمو الأعمال الصغيرة. يُعرف هذا بنموذج الولادة/الموت ، وفي إصدار بيانات يناير ، كان الإضافة +126 ألف.22 23 على الشبكة ، إذن ، كان عدد المسح الفعلي فقط +17 كيلو (126K +17K = +143K). وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن معدل البطالة U3 انخفض من 4.1 ٪ في ديسمبر إلى 4.0 ٪.15 16 ومع ذلك ، على الرغم من هذه القوة الظاهرة ، يبدو أن سوق العمل يليه بالفعل. يشمل هذه الأدلة:
- -0.3 ٪ انخفاض في ساعات العمل في يناير ، وهو أدنى عدد من الساعات التي عملت منذ مارس 2020 ؛23
- انخفض أسبوع العمل المصنع بنسبة -0.2 ٪ ؛23
- انخفض مؤشر ساعات العمل الإجمالية أيضًا -0.2 ٪ في يناير ؛23
- وفقًا لـ Rosenberg Research ، فإن الانكماش في ساعات العمل في ديسمبر ويناير كان ما يعادل -120 ألف وظيفة لشهر ديسمبر و -230 كيلو لشهر يناير ؛23
- أولئك الذين يعملون بدوام جزئي ولكن يريدون العمل بدوام كامل ، والمعروف باسم جزئيًا لأسباب اقتصادية ، ارتفع بنسبة +119 كيلو في يناير ؛23
- ارتفع أصحاب وظائف متعددة بنسبة +286 ألف في يناير ، وهي علامة على زيادة الضغط الاقتصادي ؛23
- أظهرت Jolts (فتحات الوظائف ومسح دوران العمل) ، التي صدرت في منتصف الأسبوع ، انخفاضًا كبيرًا في معدل التوظيف ؛5 22
- تضع المراجعات السنوية لبيانات كشوف المرتبات ، التي تحدث كل فبراير ، عدد الوظائف -610K اعتبارًا من ديسمبر.14 24 هذا انخفاض متوسط -51 كيلو/شهر.
كل البيانات المذكورة أعلاه تقودنا إلى استنتاج أن سوق العمل “القوي” يظهر الآن اتجاهات الضعف التي من المحتمل أن يكون لها تأثير سلبي على المدى القريب.
بالإضافة إلى ذلك ، تراجع مؤشر ثقة المستهلك بجامعة ميشيغان إلى درجة 67.8 في فبراير ، بانخفاض من 71.1 يناير. تجدر الإشارة إلى أن المؤشر الفرعي للشروط الحالية قد طرقت حلقة ، حيث انخفضت إلى درجة 68.7 في فبراير من 74.0 يناير ، مما يشير إلى ارتفاع مستوى الإجهاد في البيئة الحالية.
التضخم و FED
أشارت مدوناتنا السابقة إلى التأخر في البيانات ، وخاصة الإيجارات ، التي تستخدمها BLS لحساب تضخم مؤشر أسعار المستهلك. بالإضافة إلى ذلك ، يتم تثبيت وسائل الإعلام على معدل التضخم العام/السنة. اعتبارًا من شهر ديسمبر ، كان المعدل الرسمي لتضخم مؤشر أسعار المستهلك 2.9 ٪ (هذا هو حساب عام/سنة).17 25 26 ولكن خلال الستة أشهر الأخيرة ، انخفض إلى +0.9 ٪ (المعدل السنوي) و +0.4 ٪ للأشهر الثلاثة الماضية.25 26 من الواضح أنه مع انخفاض الإيجارات ، فإن معدل التضخم الشهري يعمل الآن أقل بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2 ٪. CPI لشهر يناير من المقرر يوم الأربعاء 12 فبرايرذ.20 يجب أن توفر مزيد من المعلومات للأسواق لهضم. ملاحظة واحدة من الحذر: غالبًا ما تحتوي يناير على زيادة أسعار سنوية تلقائية ، وخاصة على جانب الخدمات (مثل أقساط التأمين).25 26 لذلك ، يمكن أن يكون الاتجاه الهبوطي في مؤشر أسعار المستهلك في خطر. ومع ذلك ، ما زلنا نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض معدل أموال الاحتياطي الفيدرالي بوتيرة أسرع بكثير من الأسعار في السوق حاليًا.18 19 وهذا يعني أن الأسعار طويلة الأجل ، كما يمثلها عائد الخزانة لمدة 10 سنوات ، ستنخفض بشكل أسرع مما تتوقع الأسواق الآن. حاليًا ، انخفضت احتمالات خفض معدل في مارس إلى 8.5 ٪ (كانت 16 ٪ قبل رقم NFP) ، وتم تقليم تلك الاحتمالات من 65 ٪ إلى 57 ٪ لاجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو.18 وجهة نظرنا هي أن هذه الاحتمالات منخفضة للغاية ، خاصة في الشوط الثاني لهذا العام.
الأفكار النهائية
تم حقن نموذج Deepseek AI (قد يكون الذكاء الاصطناعى أرخص بكثير من المفترض) المزيد من عدم اليقين في أسواق الأسهم ، مما تسبب في توقف أسعار بعض قطاعات قطاع التكنولوجيا (و/أو تراجع قليلاً) على مدار الأسبوعين المنتهي في 7 فبرايرذ.1 7 10
بطبيعة الحال ، لعبت قضية التعريفة ، خاصة فيما يتعلق بالمكسيك وكندا ، أيضًا (وتواصل اللعب) دورًا مهمًا في معنويات السوق.4 5 بعد كل شيء ، الأسواق تمييز مستوى مرتفع وارتفاع من عدم اليقين. أضف إلى ذلك الاثنين (10 فبرايرذ) الإعلان عن تعريفة بنسبة 25 ٪ على الصلب المستورد والألومنيوم.4 20
كان إعلان البيانات الضخمة الأخرى هو مسح كشوف المرتبات (NFP) الذي أبلغ عن +143K (أقل من إجماع السوق +175k).14 17 23 يوم الثلاثاء 4 فبرايرذ، أبلغت Jolts (مسح الوظائف ودوران العمالة) عن انخفاض ملحوظ في معدلات التوظيف.5 21 بشكل عام ، أظهرت البيانات انخفاضًا في أسبوع العمل وساعات العمل الإجمالية في يناير إلى أدنى مستوى منذ ما يقرب من خمس سنوات. في رأينا ، من المحتمل أن يكون توصيف سوق العمل “قويًا” من قبل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول ، ووسائل الإعلام ، من المحتمل أن يكون مبالغة كبيرة.
لا تزال أخبار التضخم متفائلة. في حين يتم تثبيت بنك الاحتياطي الفيدرالي ووسائل الإعلام على معدل التضخم في العام/السنة (2.9 ٪) ، انخفض المعدل السنوي خلال الأشهر الستة الماضية إلى أقل من +1 ٪ وإلى 0.4 ٪ فقط خلال الأشهر الثلاثة الماضية.27 26 على أساس عام/عام (يفضل الاحتياطي الفيدرالي) ، إذا استمر التضخم الأخير ، فمن المرجح أن يكون معدل تضخم مؤشر أسعار المستهلك في أو أقل من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2 ٪ بحلول نهاية يونيو. في هذا السيناريو ، ستنخفض أسعار الفائدة ، وسوف ترتفع احتمالات تخفيضات الأسعار في السوق.18 19
(ساهم جوشوا بارون وأوجين هوفر في هذه المدونة.)
