هل تم بيع بافيت عن أبل والاستثمار في دومينوس تحول جيد في الاستراتيجية؟
بواسطة حصان فقير المستثمر
ملخص
- باعت بيركشاير هاثاواي من وارن بافيت أكثر من 615 مليون سهم من أبل.
- تم إعادة استثمار عائدات مبيعات Apple جزئيًا في بيتزا دومينو.
- في حين أن Apple مبالغ فيها ، فقد توفر Dominos إمكانية استثمار متوازنة مع إمكانات النمو.
أكثر من 26 ٪ من وارن بافيت ((الصفقاتو مَلَفّيتم استثمار محفظة Berkshire Hathaway في أسهم Apple ، التي يملكها منذ عام 2016 وما زال أكبر عقد له ؛ ومع ذلك ، فقد باع أكثر من 615 مليون سهم من Apple في الأرباع الأربعة الماضية.
المخاوف المفرطة في تقدير الضرائب
عادةً ما كانت شركة Apple عبارة عن مخزون عالي الجودة مع خندق شاسع ، واستراتيجية تخصيص رأس المال المثالية ، وطرح المنتج التكتيكي. ومع ذلك ، فقد تم تقدير القيمة المفرطة بشكل كبير منذ أواخر عام 2023 ، حيث تحوم القيمة الحالية حوالي 20 ٪ على القيمة السوقية العادلة المحسوبة لـ Gurufocus البالغة 189.29 دولارًا. علاوة على ذلك ، كان تخفيض أسهم بافيت بنسبة 25 ٪ تقريبًا خلال شهر سبتمبر أكثر احتمالًا بسبب الاعتبارات الضريبية. خلال الاجتماع السنوي لـ Berkshire Hathaway في مايو ، صرح بافيت أنه يتوقع ارتفاع معدلات الضرائب المستقبلية.
مؤقت مع التكنولوجيا
قد يكون سبب آخر للبيع هو أن بافيت أقل راحة مع شركات التكنولوجيا من شريكه الراحل ، تشارلي مونجر ، حيث بدأ بيركشاير في تفريغ الأسهم بعد فترة وجيزة من وفاة تشارلي في نوفمبر 2023. قبل وفاته ، أكد مونجر على أهمية امتلاك الأسهم مثل Apple و الأبجدية ، اعترافا بهيمنتها وتتفوق على الأداء المتسق في السوق.
استثمار دومينوس
حققت مبيعات Apple من Buffett ما يقرب من 25 مليار دولار ، مما منح بيركشاير هاثاواي كومة نقدية كبيرة للاستثمارات الأخرى. تم استثمار خمسة وخمسين مليونًا من هذه الأموال في بيتزا دومينو عالية الجودة ، والتي تمثل حوالي 3.7 ٪ من أسهم الشركة. قد تجذب هذا التجارة ذات القيمة الصلبة غير التكنولوجية إلى Buffett أكثر من مخزون Apple الذي تم تنقيحه الحالي. يتم تداول السهم أقل بقليل من تقدير القيمة السوقية العادلة لـ Guru Focus البالغ 428.28 دولارًا ، برصيد إجمالي قدره 92 ورببة الربحية 10 من أصل 10. ومن المتوقع أن يرتفع سعر سهم Domino حوالي 10 ٪ في الأشهر الـ 12 المقبلة مقابل Apple ، والتي من المتوقع أن تزيد بنسبة أقل من 1 ٪. ساعدت استراتيجية Domino's Fortressing ، واتفاقيات امتياز Global Master ، ونظام Pulse POS ، وبرنامج ولاء العملاء الذي تم ترقيته مؤخرًا الشركة على التوسع على مستوى العالم ودفع حركة المرور المحلية. الشركة هي الشركة الرائدة في السوق البارزة في شركة البيتزا ذات الخدمة السريعة (QSR) وتتفوق على Papa John's و Pizza Hut (مملوكة من قبل Yum Brands) في عام 2024. الشركة لديها 56 ٪ من العائد على الاستثمار ، على النقيض من حدة مع حادة 9.95 ٪ WACC ، مما يشير إلى أن الشركة تخصص بشكل فعال قيمة رأس المال وتراكم القيمة على الرغم من عبء الديون الثقيلة.
ينعكس عبء الديون في دومينو في تاريخ الشركة الطويل للديون السلبية إلى حقوق الملكية ونسب الأسهم إلى الأصول. ومع ذلك ، فإن هذه المقاييس تتماشى مع علامات بابا جون ويوم في هذه الصناعة التنافسية المكثفة لرأس المال. من خلال كومةها النقدية الضخمة ، قد يساعد مصلحة بيركشاير هاثاواي في الشركة في تخفيف مخاوف المستثمرين. المدفوعون من Domino المدفوعون بمبلغ 1.51 دولار للسهم الواحد في سبتمبر ، وكان معدل نمو الأرباح بنسبة 20 ٪ على مدى السنوات العشر الماضية. قد تكون هذه السياسة مشكوك فيها ، بالنظر إلى تاريخ حقوق الملكية السلبية.
آفاق أبل قصيرة وطويلة الأجل
ارتفع سهم Apple بأكثر من 30 ٪ في عام 2024 ويتم تداوله في أعلى مستوياته على الإطلاق. يخشى الكثيرون من أن يفقد السهم الزخم ، كما يتضح من هدف سعر السهم المسطح الخاص بـ Guru Focus للأشهر الـ 12 المقبلة. ومع ذلك ، قد لا يرغب مستثمرو Apple في تفريغ أسهمهم حتى الآن.
يتم خلط الآفاق على المدى القريب بسبب المخاطر الجيوسياسية المتعلقة بسلسلة التوريد من Apple في الصين وتايوان. مع عودة ترامب إلى منصبه ، قد نرى استمرارًا لسياساته التجارية السابقة ، والتي سبق أن تضمنت تعريفة على المنتجات الصينية وإنفاذ الاتفاقيات التجارية الأكثر صرامة.
أبل أيضا لديها مخاوف مكافحة الاحتكار. نظرًا لأن Google هو محرك البحث الافتراضي على Safari ، فقد اهتمت Apple بوزارة العدل مقابل قضية Google ، والتي قد تؤثر سلبًا على قدرة Apple على توفير منتجات متميزة للمستخدمين. ضعف الإنفاق الاستهلاكي قد يؤدي إلى تفاقم هذه المشاكل.
ومع ذلك ، فإن إصدار iPhone 16 الجديد ، و Apple Watch Series 10 ، و Airpods 4 يحمل بعض الوعد بأن السهم قد يحافظ على مسار 2024 مماثل ، بما في ذلك إيرادات قياسية قدرها 9.4 مليار ، وزيادة بنسبة 6 ٪ على أساس سنوي ، و زيادة الأرباح بنسبة 12 ٪. تقوم Apple أيضًا بتطوير مودم خلوي خاص ، من المتوقع أن يتم طرحه في عام 2025 ، بدءًا من iPhone SE وحتى الانتقال في النهاية إلى النماذج الممتازة بحلول عام 2027. من المتوقع أن تدفع استراتيجية التكامل الرأسية توسع الهامش.
مع اعتماد نظام Apple Intelligence ، أحدث نظام ذكاء اصطناعي من Apple ، الذي تم تقديمه في المعرض التجاري للشركة ، مؤتمر المطورين في جميع أنحاء العالم 2024 ، من المتوقع أن يقوم مستخدمو Apple المتفانين بترقية نماذج iPhone الحالية في عام 2026. معدل النمو في إيرادات الخدمة حتى السنة المالية 2027. لهذه الأسباب ، يتوقع مورغان ستانلي نمو الإيرادات بنسبة 12.3 ٪ وأرباح السهم الواحد 8.52 دولار لعام 2026.
الوالد القوي
لا يمكن للمستثمرين الحذرين أن يخطئوا في شركة بافيت ، بيركشاير هاثاواي. يُظهر Berkshire Hathaway إمكانات معتدلة على المدى القصير مع مقاييس الصحة المالية والربحية القوية. تشير الهامش الصافي ، والعائد على الأصول ، والعائد على حقوق الملكية ، والعائد على رأس المال المستثمر إلى صحة مالية قوية مقارنة بـ S&P 500. حققت الشركة 325.2 مليار دولار نقدًا ومكافئات نقدية في نهاية الربع الثالث من عام 2024 ، ارتفاعًا من 276.9 مليار دولار في في نهاية يونيو 2024. يتم تسعير أسهم بيركشاير هاثاواي A و B أعلى قليلاً من القيم المحسوبة لـ Guru Focus. تظل اتجاهات دخل الاستثمار للشركة قوية بسبب زيادة معدلات إعادة استثمار السندات ، كما أن بيركشاير تعرض أيضًا آفاقًا جذابة طويلة الأجل بسبب الإيرادات المتسقة وصافي نمو الدخل ، وتحسين الصحة المالية ، ونموذج أعمال متنوع. من المتوقع أن تكسب Berkshire Hathaway أكثر من 23.00 دولارًا للسهم بحلول عام 2027 حتى عام 2029 وقد تستمر أيضًا في الاستفادة من عمليات الاستحواذ الاستراتيجية.
ومع ذلك ، هناك بعض الشقوق في الدروع. بلغت أرباح التشغيل 4.68 دولار للسهم الواحد في الربع الثالث من عام 2024 ، وهو انخفاض بسبب انخفاض دخل الاكتتاب من الكوارث على مستوى الصناعة. تتمتع الشركة بتاريخ من ارتفاع الديون وتدفق نقدي غير متناسق لكل سهم خلال السنوات الخمس الماضية.
في نوفمبر 2024 ، قامت CFRA بتخفيض تصنيفها على أسهم بيركشاير هاثاواي من الفئة ب من “شراء” إلى “معلقة” ، مما يعزى قرار خفض تقديرات ربحية السهم وتوقعات الإيرادات الناجمة عن انخفاضات واسعة النطاق في إيرادات التشغيل وأقساط التأمين.
قام Morningstar بتخفيض تصنيف خندق بيركشاير هاثاواي من واسع إلى ضيق بسبب عدة عوامل. لاحظوا علامات الانزلاق في أعمال السكك الحديدية وزيادة التعرض للتقاضي لأعمال المرافق/الطاقة ، والتي وضعت ضغطًا هبوطًا على عائدات زائدة لعمليات عدم التأمين. علاوة على ذلك ، بعد رحيل بافيت الذي لا مفر منه ، من المحتمل أن تجد الشركة أنه من الصعب تكرار المزايا التاريخية التي قدمها ، مما يجعل من الصعب على بيركشاير تحقيق عوائد متفوقة باستمرار على مدار العقد المقبل.
Berkshire Hathaway هو الفائز الواضح لمزيد من المستثمرين من المخاطرة. لدى الشركة نسب PE و EV/EBITDA منخفضة وهامش السلامة بنسبة 70 ٪ تقريبًا على أساس نموذج التدفق النقدي المخفض لـ Gurufocus. ومع ذلك ، قد تكون هذه الحسابات غير متوقعة إلى حد كبير بسبب تضييق الخندق للشركة ، والتحديات في تخصيص رأس المال ، وانتقال القيادة الحتمي.
الاستيلاء
قامت بيركشاير هاثاواي من بافيت بتقليل ممتلكاتها بشكل كبير ، حيث كانت تبيع أكثر من 615 مليون سهم بسبب المخاوف بشأن تقييم القيمة المفروضة على Apple ومعدلات الضرائب المستقبلية. يعكس هذا التحول موقف بافيت الحذر من أسهم التكنولوجيا بعد وفاة شريكه ، تشارلي مونجر.
تم إعادة استثمار عائدات هذه المبيعات جزئيًا في بيتزا دومينو ، وهو امتياز عالي الجودة وغير التكنولوجي يتوافق بشكل أوثق مع فلسفة بافيت الاستثمارية.
على الرغم من الأداء القوي لـ Apple وترحيل المنتجات الواعدة ، فإن تقييمها المفرط والمخاطر الجيوسياسية يمثلون تحديات. وفي الوقت نفسه ، يواجه بيركشاير هاثاواي الرياح المعاكسة مثل انخفاض دخل الاكتتاب ، وارتفاع الديون ، وخندق تضييق ، يضاعف من خلال انتقال القيادة الوشيك بعد بوفيت. تظهر بيتزا دومينو كاستثمار مقنع في القيمة ، مما يوفر توازنًا في إمكانات النمو وعائد الأرباح على الرغم من ارتفاع مستويات الديون.
