لا يعرف الكثير من الناس هذا، ولكن إذا كنت حقًا تريد التنويع – الموازنة وإعادة التوازن بمهارة لتحقيق أقصى قدر من (وحماية) مكاسبك، أنت يحتاج للاستثمار في الصناديق المغلقة (CEFs).
إن القيام بذلك باستخدام CEFs، الذي ينتج حوالي 8٪ في المتوسط، يمنحك ميزتين رئيسيتين:
أولا تحصل على كثيراً تيار دخل أكبر. هذا عظيم في حد ذاته. ولكن إذا كنت تعيد استثمار دخلك، فستحصل على ميزة أكبر لأنه يمكنك بسهولة إعادة توجيه أرباحك من مركز استثمار مركزي إلى آخر في قطاع مختلف. لا يمكنك فعل ذلك باستخدام صندوق المؤشرات.
دعونا نتعمق في كيفية عمل ذلك عمليًا.
في حين أن عام 2024 كان عامًا رائعًا للأسهم، إلا أن بعض القطاعات تتخلف، كما هو الحال دائمًا. والآن، ونحن نتطلع إلى عام 2025، هو الوقت المناسب لإعادة تخصيص القليل من الفائزين إلى المتطرفين. وذلك لأنه مع مرور الوقت، من المرجح أن يعود هؤلاء المتقاعسون إلى متوسط أدائهم على المدى الطويل.
تخبرنا نظرة على القطاعات التي يتكون منها مؤشر S&P 500 أن أكبر الفائزين هذا العام هم قطاعات خدمات الاتصالات، والتمويل، وقطاعات المنتجات الاستهلاكية التقديرية، والتكنولوجيا. تعمل هذه الشركات على تعويض الركود الذي شهدناه في المواد والطاقة والرعاية الصحية. أريد التركيز على الرعاية الصحية، لأن الفجوة بين أداء هذا العام (ارتفعت بنحو 1.1% بعد عمليات البيع التي شهدتها الأسبوع الماضي) وما قام به القطاع على المدى الطويل لافتة للنظر.
الرعاية الصحية: الضعف قصير المدى يخفي القوة على المدى الطويل
ومع عائد سنوي بلغ نحو 9% على مدى العقد الماضي، كان أداء الرعاية الصحية جيدا نسبيا، مما يجعلها هدفا جيدا لإعادة التوازن عن طريق نقل الأرباح (أو أرباح صندوق النقد الدولي) إليها من القطاعات الأقوى أداء في عام 2024.
إن CEF للرعاية الصحية الأعلى عائدًا هو صندوق مستثمري الرعاية الصحية abrdn (HQH)، دافع بنسبة 14.2% تتضمن محفظته أسماء الأدوية الرئيسية مثل جلعاد للعلوم (GILD), امجن (AMGN) و إيلي ليلي وشركاه (LLY). سوف يتطلب الأمر استثمار 705000 دولار فقط في هذا الصندوق للحصول على دخل قدره 100000 دولار سنويًا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تركيز HQH على الرعاية الصحية يعني أنه يمكننا إقرانه مع صناديق الاستثمار المشتركة الأخرى الخاصة بقطاعات معينة وإعادة التوازن لضمان عدم تعرضنا بشكل مفرط لأي صناعة معينة – وكذلك الاستفادة من اختلافات الأداء بين تلك القطاعات.
ولكن للتأكد من أن المقر الرئيسي هو أفضل مركز مركزي للأداء لهذه الإستراتيجية، نحتاج إلى التعمق أكثر.
حتى كتابة هذه السطور، تفوق المقر الرئيسي للرعاية الصحية على قطاع الرعاية الصحية ككل، بإجمالي عائد صافي قيمة الأصول بنسبة 7.9% حتى الآن (وهذا مقياس خاص بـ CEF يفحص أداء المحفظة الأساسية للصندوق، بدلاً من سعره في البورصة المفتوحة) السوق)، حوالي سبعة أضعاف عائد المؤشر صندوق SPDR لقطاع الرعاية الصحية (XLV).
يتلاشى الخصم في المقر الرئيسي ويعود
ومع ذلك، في السوق المفتوحة، عاد الصندوق بنسبة 10.6٪، بما في ذلك الأرباح المدفوعة. تنبع هذه الفجوة إلى حد كبير من الخصم الكبير الذي قدمه الصندوق لصافي قيمة الأصول (أو الفرق بين صافي قيمة الأصول والعائد على أساس سعر السوق)، والذي كان يزيد عن 15% في بداية العام، وقد عاد الآن إلى هذا الخصم السخي للغاية بعد التخفيض الكبير. عمليات بيع الأسبوع الماضي.
هذه فرصة شراء جديدة، وقد يؤدي الزخم إلى انخفاض هذا الخصم خلال الأشهر المقبلة إذا هدأت حالة الذعر الأخيرة في السوق، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السوق للصندوق معه. وإذا لم تقم HQH بتخفيض مدفوعاتها، فقد نرى بالفعل أن هذا الخصم يتضاءل أكثر.
ومع ذلك، هناك مشكلتان: من الواضح أن تراجع السوق قد لا يتم بعد، والأهم من ذلك، أن شركة HQH رفعت أرباحها في مايو، مما يعني أنها تدفع الآن عائدًا بنسبة 12.6٪ على صافي قيمة الأصول، وهو أعلى بكثير من إجمالي عائد صافي قيمة الأصول البالغ 7.9٪. تحدثنا للتو عن. وهذا يعني أنه قد يكون من الضروري خفض الأرباح. أو سيحتاج المقر الرئيسي إلى دفع رأس مال المساهمين، مما يؤدي إلى تقليص حجم الصندوق – واحتمالات مكاسبه.
وهذا وضع صعب، وقد تفاقم بسبب قرار الإدارة برفع التعويضات.
الآن دعونا نفكر في صندوق بلاك روك للعلوم الصحية (BME)، الذي يبلغ عائده 7٪ نصف عائد HQH. يتم تداول BME بخصم أقل سخاء بنسبة 10.3٪، ولكن الاتجاه في هذا الخصم (باللون البرتقالي أدناه) يختلف تمامًا عن اتجاه HQH (باللون الأرجواني).
لقد تحول HQH من تسعير على قدم المساواة إلى خصم كبير إلى العودة إلى المعدل على مدى السنوات الثلاث الماضية إلى الانخفاض في الأسبوع الماضي. في هذه الأثناء، كانت بورصة لندن في اتجاه ثابت نحو خصم أكبر (على الرغم من أن اتجاه الانخفاض قد استقر بشكل ملحوظ في عام 2024، ولم يتغير كثيرًا مع عمليات البيع الأخيرة).
قد يشير هذا إلى أن BME معرضة لخطر أن تصبح أرخص، ولكن هناك تفاصيل رئيسية: الصندوق هو جزء من “برنامج إدارة الخصم” الخاص بشركة BlackRock، والذي بموجبه تشتري الشركة كمية معينة من بعض الصناديق الاستثمارية المشتركة (بما في ذلك BME) إذا كان متوسط الخصم الخاص بها أكثر من ذلك. من 7.5% خلال فترة قياس مدتها ثلاثة أشهر.
ليس لدى HQH مثل هذه المبادرة، وهذا هو السبب وراء نمو الخصم بشكل كبير جدًا في أواخر العام الماضي ولماذا يمكن أن ينمو الخصم بشكل كبير جدًا.
وهذا يعني أن BME من غير المرجح أن ترى خصمها ينخفض كثيرًا. وحتى لو حدث ذلك، فإن برنامج إدارة الخصم الخاص بشركة BlackRock يعني أن الشركة ستعيد شراء الأسهم على أساس ربع سنوي بخصم 2٪. إذا قمت بطرح أسهمك خلال هذا العرض بعد الشراء بالسعر الحالي للصندوق، فستكون النتيجة ربحًا فوريًا بنسبة 9.3٪.
هناك سبب آخر لتفضيل BME على HQH، على الرغم من انخفاض عائده.
على مدى السنوات الخمس الماضية، تفوقت شركة BME (باللون البرتقالي أعلاه) على HQH على أساس إجمالي عائد صافي قيمة الأصول. ويشير هذا إلى أنه ينبغي تسعيره بخصم أقل بكثير من المقر الرئيسي، وذلك بسبب قوة إدارته. يشير هذا أيضًا إلى أن BME هي الشراء الأفضل عندما يصبح الخصم واسعًا بشكل غير عادي.
وبالتالي، في حين أن الأرباح الضخمة التي يحققها HQH تجعله يبدو وكأنه الخيار الأفضل، إذا كنت ترغب في شراء صندوق قطاعي والاحتفاظ به على المدى الطويل، فمن المرجح أن يتفوق BME على HQH، خاصة إذا واصلت BlackRock برنامج إدارة الخصم الخاص بها. ومع ذلك، إذا بدأت abrdn برنامجها الخاص لإدارة الخصومات، فقد يكون لدى HQH الأفضلية. وإلى أن يحدث ذلك، فإن أموالي ستظل في بنك BME.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرئيسي لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، انقر هنا للحصول على أحدث تقرير لدينا “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقات مع أرباح ثابتة بنسبة 8.6%.“
الإفصاح: لا يوجد
