لقد فشل “الركود الأكثر توقعاً على الإطلاق” في التحقق في العام الماضي، حيث حقق الاقتصاد الأمريكي هبوطاً سلساً. ومن المرجح أن تظل وتيرة التوسع مزدهرة في عام 2025، حيث يركب الاقتصاد الرياح الخلفية لكل من الدافع المالي، بفضل فوز دونالد ترامب في الانتخابات واكتساح الجمهوريين للكونغرس، والدافع النقدي من محور الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة. دورة.
على مدى السنوات العديدة الماضية، برزت مرونة الاقتصاد الأمريكي مقارنة بالاقتصادات المتقدمة الأخرى. والسؤال الرئيسي الذي يطرحه المستثمرون هو ما إذا كان هذا الاتجاه يمكن أن يستمر، حيث تُرجمت المكاسب الاقتصادية القوية إلى بيئة أرباح صحية للشركات غذت مكاسب ضخمة في سوق الأسهم.
نحن نعتقد أن النمو الاقتصادي النسبي الاستثنائي في الولايات المتحدة كان يتألف من أربعة عناصر رئيسية على مدى الأعوام القليلة الماضية: قوة المستهلك الأمريكي، ومكاسب الإنتاجية، وتزايد المعروض من العمالة، والدافع المالي القوي. وبالنظر إلى المستقبل، من المرجح أن تظل ثلاثة منها سليمة في عام 2025، في حين أن الرابع، وهو تزايد المعروض من العمالة، ينبغي أن يكون أقل فائدة، ولكن ليس أقل بكثير من أنه قد يؤدي إلى إخراج الاقتصاد الأمريكي عن مساره.
كان المستهلك الأمريكي مصدر قوة، مدعوما في البداية بالمدخرات المتراكمة ومدفوعات التحويلات الحكومية السخية خلال الوباء. ومع تضاؤل هذه الأموال، أدى سوق العمل القوي إلى زيادة الاتجاه الصعودي، حيث ساعدت مكاسب الأجور وخلق فرص العمل على نطاق واسع في تعزيز دخل العمل، وهو أكبر مصدر منفرد للقوة الشرائية لمعظم الأميركيين ويرتبط بشكل وثيق باتجاهات الاستهلاك الكلي. تبدو هذه الاتجاهات سليمة إلى حد كبير مع اقتراب التقويم من عام 2025، مع ثبات متوسط الأجر في الساعة بمعدل نمو صحي قدره 4.0٪ على أساس سنوي في أكتوبر مقابل 4.3٪ في العام، على سبيل المثال.
وكانت مكاسب الأجور الثابتة مصدرا للقلق، ويشعر البعض بالقلق من أن هوامش أرباح الشركات سوف تتقلص حيث يتعين على الشركات أن تدفع أجور عمالها أكثر. ولكننا نتبنى وجهة نظر مختلفة، حيث نعتقد أن الأجور نسبة إلى إنتاج العامل (تكاليف وحدة العمل) هي في الواقع المفتاح لهامش الربح. ويشكل هذا تمييزا مهما لأن مكاسب الإنتاجية (ناتج العامل) كانت قوية على مدى الأرباع القليلة الماضية، وعادت إلى مستويات تتفق مع متوسط الفترة 1950-2009 مقارنة بتجربة ما بعد الأزمة المالية العالمية. وبالنظر إلى المستقبل، نعتقد أن الإنتاجية ستظل جيدة في ظل انخفاض مستويات فقدان الوظائف؛ إذا كان العمال يغيرون وظائفهم بشكل أقل تكرارا، فإن هؤلاء الموظفين يكونون أكثر خبرة، وعادة ما يكونون أكثر ثباتا وأكثر إنتاجية.
ويعني انخفاض حركة العمالة أيضًا أن وتيرة التوظيف يجب أن تكون أبطأ، مع تساوي جميع العوامل الأخرى. وهذا يعني أن سوق العمل قد تبدو أقل صحة مما كانت عليه من قبل، ويزيد من خطر استمرار الاستثنائية في الولايات المتحدة إذا بردت سوق العمل المحلية القوية. والواقع أن مصدر قلقنا الأساسي على هذه الجبهة لا يتعلق ببقاء العمال في مناصبهم لفترة أطول بقدر ما يتعلق بتراجع الهجرة، التي كانت مصدراً للقوة الاقتصادية في السنوات الأخيرة. لقد تباطأت بالفعل وتيرة الهجرة منذ صدور الإجراءات التنفيذية للرئيس بايدن لتأمين الحدود في يونيو. ومن المتوقع أن يتخذ الرئيس المنتخب ترامب إجراءات لزيادة إبطاء وتيرة الهجرة إلى الولايات المتحدة، الأمر الذي من شأنه أن يزيد من تهدئة وتيرة خلق فرص العمل ويؤثر على النمو الاقتصادي على الهامش في عام 2025.
وعلى الجانب الإيجابي، يبدو من المرجح أن تقوم إدارة ترامب المستقبلية بنشر الحوافز في هيئة تخفيضات ضريبية فردية. وهو ما من شأنه أن يزيد الدافع المالي (نسبة إلى خط الأساس) ويساعد في تغذية النمو الاقتصادي. لقد كان التحفيز المالي عنصرا قويا في النمو الاقتصادي الأمريكي في السنوات الأخيرة على خلفية قانون خفض التضخم وقانون تشيبس. ورغم أن الدافع المالي بدأ يتضاءل مع ظهور قدر ضئيل من الإنفاق الحكومي الإضافي، فإن انتخاب ترامب واكتساح الجمهوريين يفتحان الباب أمام استخدام عملية تسوية الميزانية لإقرار التخفيضات الضريبية. وهذا يعني أن توقعات الدافع المالي حتى عام 2025 يجب أن تساعد في دعم النمو الاقتصادي.
وبجمع كل هذا معًا، نعتقد أن الاقتصاد الأمريكي سيظل سليمًا في عام 2025 مع احتمالية الارتفاع إلى تقدير نمو الناتج المحلي الإجمالي المتفق عليه بنسبة 2.0٪. في حين أن الاقتصاد الجيد لا يترجم بالضرورة إلى سوق أسهم جيد، فإننا نعتقد أن المسار على المدى القريب للسوق إيجابي حيث أن شهر ديسمبر يُصنف تاريخيًا كواحد من أفضل الأشهر من منظور موسمي.
على خلفية أفضل شهر للأسهم الأمريكية هذا العام في نوفمبر، لن يكون مفاجئًا أن نرى بعض التقلبات تظهر في العام الجديد مع استيعاب عوائد 2024 القوية. ومع ذلك، فإن الاقتصاد القوي وتوسيع المشاركة في الأرباح من الأسس المهمة التي ينبغي أن تدعم الأسهم الأمريكية على المدى المتوسط. وعلى وجه الخصوص، ينبغي لهم أن يستمروا في دعم الشركات الصغيرة، والقيمة، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 ذي الوزن المتساوي، الذي حقق تقدمًا على أساس نسبي مقابل الشركات الكبيرة، والنمو، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 ذي القيمة القصوى منذ منتصف يوليو، وهو أمر مجزٍ. المستثمرين بمحافظ متنوعة.
جيفري شولز، محلل مالي معتمد، هو مدير ورئيس الإستراتيجية الاقتصادية والسوقية في شركة ClearBridge Investments، وهي شركة تابعة لشركة Franklin Templeton. وليس المقصود من توقعاته الاعتماد عليها كتنبؤات للأحداث المستقبلية الفعلية أو الأداء أو المشورة الاستثمارية. الأداء السابق لا يضمن العوائد المستقبلية. ولا تتحمل ClearBridge Investments ولا مقدمو المعلومات التابعون لها المسؤولية عن أي أضرار أو خسائر تنشأ عن أي استخدام لهذه المعلومات.
