مع ارتفاع عملة البيتكوين إلى 100 ألف دولار، أصبح عشاق العملات المشفرة يشعرون بالغضب مرة أخرى. أعطت الانتخابات دفعة لرعاة العملات المشفرة والقائمين بالتعدين والمالكين – وأي شخص آخر لديه مصلحة خاصة في هذا الركن من التمويل اللامركزي. على الرغم من أن عملة البيتكوين لم تثبت أبدًا أنها وسيلة موثوقة للتبادل نظرًا لتقلباتها غير العادية، فقد أظهرت نفسها كمخزن بديل للقيمة مشابه للذهب. في كل مرة يتم فيها تحطيمها (وهذا ما يحدث بالفعل: فقد خسرت ما يقرب من 80٪ من قيمتها في عام 2022)، فإن كل خطوة كبيرة إلى الأسفل كانت تتبعها عدة خطوات هائلة إلى الأعلى.
قبل انهيار الدوت كوم، قال الراحل والأسطوري تشارلي مونجر: “إذا قمت بخلط الزبيب مع الغائط، فإنه لا يزال غائطًا”. وفيما يتعلق بالبيتكوين، قال مونجر كلمات أقوى: “بالنسبة لي، إنه مجرد خرف. يبدو الأمر كما لو أن شخصًا آخر يتاجر بالقذارة وتقرر أنه لا يمكن استبعادك. وقال وارن بافيت، شريك مونجر الأكثر شهرة، إن “العملات المشفرة ستنتهي بنهايات سيئة”.
أنا شخصياً لم أشبه العملات المشفرة أبدًا بالأوغاد، لكنني كنت حذرًا جدًا منها. مشكلتي مع البيتكوين ليست أنه ليس له قيمة. بدلا من ذلك، هذا هو لا يمكن تقديره. مثل الذهب أو الين، أو حتى بيكاسو، فهو لا ينتج أي نقد. ليس لها عائد أساسي أو إنتاج اقتصادي مثل الأسهم أو السندات أو العقارات. ولذلك، لا يمكن تطبيق التدفق النقدي المخصوم (DCF)، وهو أفضل طريقة تقييم على الإطلاق، على العملة الرقمية. يمكن أن تبلغ قيمة البيتكوين 100 ألف دولار… أو مليون دولار… أو 5 دولارات. لا أحد يعلم، ومن يدعي المعرفة فهو كاذب.
في بعض الأحيان يشير الناس إلى أصحاب الملايين والمليارديرات من البيتكوين كدليل على ضرورة شرائها اليوم. وهذا سبب رهيب لشراء أي شيء. الأشخاص الذين صعدوا إلى الطابق الأرضي كانوا محظوظين أو أذكياء أو كليهما. لكن لا شيء من هذا يعني أن الثروات ستستمر. بعد كل شيء، بعض الناس يصبحون أثرياء من خلال الدخول في الطابق الأرضي من مخططات بونزي (إذا خرجوا في الوقت المناسب) أو يصبحون مليارديرات من خلال تذكرة اليانصيب. هذا لا يعني أن هذه طرق معقولة لبناء الثروة.
وبقدر ما تتمتع عملة البيتكوين بقيمة، فإن قيمتها مستمدة من ندرتها. مثل أي معدن ثمين، فإنه يعيش أو يموت بسبب محدودية العرض. ويوضح المعززون لها أن تداولها قد تم تقليصه بسبب “التخفيض إلى النصف” الذي يكبح الإنتاج الجديد مع مرور الوقت. وبالتالي فإن مقدارها محدود. لكن الأمر كذلك بالنسبة للذهب. وكانت عائدات الذهب على المدى الطويل، باستثناء فترات التضخم المرتفع، متواضعة. علاوة على ذلك، فإن أي تاجر معادن نزيه سيخبرك أنه لا يعرف مقدار الذهب الذي “ينبغي” تداوله مقابل الأونصة. يمكنهم فقط الاستقراء، وهذا الاستقراء لا يعتمد على بناء اقتصادي حقيقي (مثل العائد النقدي).
تمتلك شركة Block, Inc. (SQ) ما يقرب من مليار دولار من عملة البيتكوين، ويتم الاستفادة منها في قطاع العملات المشفرة بعدة طرق أخرى. يسمح قسم CashApp الخاص بها بتحويلات البيتكوين من شخص لآخر، وشراء البيتكوين، ومحفظة البيتكوين. الرئيس التنفيذي لشركة Block، جاك دورسي، مؤمن حقيقي بالبيتكوين، لكنه لم يراهن على المزرعة عليها. يمكن أن تنهار عملة البيتكوين إلى الصفر، وسيكون الحظر على ما يرام. عملها الأساسي هو معالجة الدفع، بعيدًا تمامًا عن العملات المشفرة، وهي الشركة الرائدة في السوق بين صغار التجار. تنتج Block تدفقًا نقديًا حرًا وافرًا، وتحتفظ بأكثر من 9 مليارات دولار من الدولارات الأمريكية الجيدة القديمة في ميزانيتها العمومية و20 مليار دولار من حقوق المساهمين. ببساطة، لكي تكون Block استثمارًا جيدًا، فهي لا تحتاج إلى Bitcoin. لكن شراء Block يمكن أن يمنحك تعرضًا للعملات المشفرة بمخاطر أقل بكثير من شراء القائمين بتعدين العملات المشفرة أو بورصات العملات المشفرة أو الشركات التي لديها رافعة مالية زائدة للعملات المشفرة.
والأفضل من ذلك كله، والأكثر أهمية، هو أنه يمكن تقييم Block – كمخزون –. واستنادًا إلى التدفقات النقدية المخصومة المتوقعة في المستقبل، تبلغ قيمة Block ما يصل إلى 150 دولارًا للسهم الواحد. حتى في السيناريو الأسوأ حيث يتباطأ نمو معالجة الدفع بشكل كبير وتصل عملة البيتكوين إلى الصفر، فإن قيمة البلوك ستبلغ أكثر من 70 دولارًا تقريبًا بناءً على قيمتها الجوهرية. بالطبع، القيمة الجوهرية لا تضمن أبدًا تداول السهم عند نفس المستوى، ولكن بين العملات المشفرة والأسهم، تتمتع الشركات الحقيقية بالميزة في أي يوم.
ملحوظة: يمتلك جيمس بيرمان أسهمًا في Block, Inc. (SQ) شخصيًا وفي حسابات العملاء.
