ونظراً لآفاقها الأفضل، فإننا نؤمن بذلك أسهم بريستول مايرز سكويب (NYSE: BMY) يعد حاليًا اختيارًا صيدلانيًا أفضل أسهم جونسون آند جونسون (رمزها في بورصة نيويورك: جنج). يتم تداول أسهم BMY عند 8.3x أرباحها المتوقعة الآجلة (2025)، مقابل 14.7x ل JNJ. ومع ذلك، نعتقد أن هذه الفجوة سوف تضيق لصالح شركة BMY، نظرًا لمكاسب حصة السوق لأدويةها الجديدة. هناك المزيد من المقارنة، وفي الأقسام أدناه، نناقش سبب اعتقادنا أن BMY سوف يتفوق على JNJ في السنوات الثلاث المقبلة. نقوم بمقارنة عدد كبير من العوامل، مثل نمو الإيرادات التاريخية والعائدات والتقييم.
1. كان أداء كلا السهمين أقل من أداء الأسواق الأوسع
شهد سهم BMY تغيرًا طفيفًا، حيث انتقل بشكل طفيف من مستويات 55 دولارًا في أوائل يناير 2021 إلى حوالي 60 دولارًا الآن، مقابل زيادة قدرها حوالي 10٪ لـ JNJ من مستويات 140 دولارًا إلى 155 دولارًا خلال هذه الفترة. وبالمقارنة، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 60٪ خلال فترة الأربع سنوات تقريبًا.
بشكل عام، كان أداء هذه الأسهم فيما يتعلق بالمؤشر متقلبًا للغاية. بلغت عوائد أسهم BMY 3٪ في عام 2021، و19٪ في عام 2022، و-26٪ في عام 2023، بينما كانت عوائد JNJ 11٪، و6٪، و-9٪ على التوالي. وبالمقارنة، بلغت عوائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 27% في عام 2021، و-19% في عام 2022، و24% في عام 2023 – مما يشير إلى أن كلا من كان أداء BMY وJNJ أقل من أداء مؤشر S&P في عامي 2021 و2023.
في الحقيقة، يتفوق باستمرار على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 – في الأوقات الجيدة والسيئة – كان الأمر صعبا خلال السنوات الأخيرة بالنسبة للأسهم الفردية؛ للشركات ذات الوزن الثقيل في قطاع الرعاية الصحية بما في ذلك PFE، وMRK، وUNH، وحتى بالنسبة للنجوم الضخمة GOOG، وTSLA، وMSFT. في المقابل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، لديها تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة، كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio.
2. نمو إيرادات جونسون آند جونسون أفضل
شهدت J&J ارتفاعًا في إيراداتها 11.4% من 78.7 مليار دولار في عام 2021 إلى 87.7 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. ومن ناحية أخرى، ارتفعت مبيعات BMS بنسبة 2.3% من 46.4 مليار دولار إلى 47.4 مليار دولار خلال هذه الفترة.
إيرادات شركة بريستول مايرز سكويب وقد تأثر النمو سلباً، نظراً لانخفاض مبيعات بعض أدويتها القديمة، بما في ذلك عقار “ريفليميد”. على الجانب الآخر، كان أداء منتجها المضاد للتخثر Eliquis جيدًا، حيث بلغت مبيعاته أكثر من 12 مليار دولار في العام الماضي. من المتوقع أن ترتفع مبيعات Eliquis خلال العامين المقبلين، وبعد ذلك ستواجه منافسة في مجال البدائل الحيوية. ومع ذلك، من المتوقع أن يقوم عقار Camzyos الجديد للقلب والأوعية الدموية من شركة BMS بسد الفجوة من الانخفاض المتوقع في مبيعات Eliquis.
من المتوقع أن تحقق الأدوية الأحدث للشركة، مثل Camzyos وSotyktu وOpdualag، مبيعات تزيد عن مليار دولار لكل منها بحلول عام 2026. وتتطلع الشركة أيضًا إلى النمو غير العضوي لتعزيز مبيعاتها ونمو أرباحها. أكملت ثلاث عمليات استحواذ هذا العام – Mirati Therapeutics، وRayzeBio، وKaruna Therapeutics. وقد عززت شركة BMS خط إنتاجها من خلال عمليات الاستحواذ هذه، ولديها الآن أكثر من 50 مجمعًا قيد التطوير. حصلت شركة BMS مؤخرًا على موافقة إدارة الغذاء والدواء الأمريكية على عقار الفصام الخاص بها – Cobenfy – والذي كان خاضعًا لشركة Karuna Therapeutics. وتتطلع BMS إلى ذروة المبيعات المحتملة التي تزيد عن 7 مليارات دولار من هذا الدواء وحده.
إيرادات جونسون آند جونسون ويقود النمو ارتفاع المبيعات لكلا القطاعين – الأدوية والأجهزة الطبية. لقد كان علاج المايلوما المتعددة الذي تنتجه جونسون آند جونسون – دارزالكس – وعقار المناعة الذاتية – ستيلارا – من المحركات الرئيسية لنمو أعمال الأدوية الخاصة بالشركة في الماضي القريب. وقد اكتسبت بعض الأدوية الجديدة للشركة، بما في ذلك كارفيكتي ــ وهو علاج للورم النقوي المتعدد، وسبرافاتو ــ وهو مضاد للاكتئاب ــ حصة في السوق.
على الجانب الآخر، تمتلك جونسون آند جونسون أيضًا بعض الأدوية القديمة نسبيًا التي تواجه منافسة عامة وشهدت انخفاضًا في مبيعاتها. على سبيل المثال، انخفضت مبيعات Remicade بنسبة 48% بين عامي 2021 و2023. كما أن النمو في بيع الأدوية سيتأثر في السنوات القادمة بسبب فقدان التفرد في السوق الأمريكية لشركة Stelara في عام 2025. Stelara هي واحدة من الأدوية الأكثر مبيعًا لشركة J&J، بمبيعات بلغت 11 مليار دولار في عام 2023. وانخفضت مبيعات Stelara بنسبة 7٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 24، و ونتوقع أن يكون الانخفاض أكثر عمقا اعتبارا من العام المقبل. إلى جانب المستحضرات الصيدلانية، كان أداء أعمال الأجهزة الطبية في جونسون آند جونسون جيدًا – وخاصة رعاية القلب والأوعية الدموية، التي استفادت من الاستحواذ على أبيوميد (استحوذت جونسون آند جونسون على أبيوميد في عام 2022).
3. جونسون آند جونسون أكثر ربحية
انخفض هامش التشغيل لشركة BMS قليلاً من 18.4% في عام 2021 إلى 18.2% في عام 2023، في حين تحسن هامش التشغيل لشركة J&J بشكل طفيف من 26.6% ل 27.5% خلال هذه الفترة. وبالنظر إلى فترة الاثني عشر شهرًا الماضية، فإن هامش التشغيل لشركة J&J يبلغ 26.1% أسعار أفضل بكثير من 15.3% لأنظمة إدارة المباني.
سجلت BMS رسومًا لمرة واحدة بقيمة 12.1 مليار دولار أمريكي للاستحواذ على Karuna في الربع الأول من عام 2024، وتتوقع أن تكون أرباح العام بأكمله أقل بكثير عند 0.85 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (في منتصف النطاق المقدم) من أرباح 7.51 دولارًا أمريكيًا لكل سهم تم الإبلاغ عنه في عام 2023.
يمكن أن يُعزى انخفاض هامش جونسون آند جونسون خلال الأرباع الأخيرة جزئيًا إلى الرسوم الخاصة لمرة واحدة وحقوق الملكية الفكرية والتطوير المكتسبة. لقد خفضت توقعات الأرباح المعدلة لعام 2024 إلى 9.91 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مقابل 10.05 دولارًا أمريكيًا سابقًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى التكاليف المرتبطة بعملية الاستحواذ على V-Wave. أعلنت J&J عن أرباح معدلة قدرها 9.92 دولارًا للسهم في عام 2023.
4. يتمتع سهم JNJ بوضع مالي أفضل
وبالنظر إلى المخاطر المالية، فإن أداء جونسون آند جونسون أفضل من غيرها 10% الدين كنسبة مئوية من حقوق الملكية أقل من 43% لأنظمة إدارة المباني. علاوة على ذلك، جونسون آند جونسون 11% النقدية كنسبة مئوية من الأصول أعلى من 9% وبالنسبة للأخير، فإن ذلك يعني أن جونسون آند جونسون تتمتع بوضع ديون أفضل ومزيد من الاحتياطي النقدي.
5. شبكة كل شيء
نرى أن شركة J&J أظهرت نموًا أفضل في الإيرادات، وأكثر ربحية، وتتمتع بوضع مالي أفضل، وهو ما يفسر أيضًا الفجوة في مضاعف التقييم بين هذه الأسهم. ولكن، بالنظر إلى التوقعات، نعتقد أن نظام إدارة المباني هو الخيار الأفضل بين الاثنين.
يتم تداول سهم BMY حاليًا عند 8x أرباحها الآجلة المتوقعة البالغة 7.20 دولارًا أمريكيًا في عام 2025، مقارنة بمتوسط نسبة السعر إلى الربحية للسهم البالغ 10x على مدى السنوات الخمس الماضية. لا يقتصر الأمر على تداول أسهم BMY بمضاعفات تقييم أقل من متوسطها التاريخي، بل لديها بعض الإيجابيات، بما في ذلك موافقة Cobenfy، التي نتطلع إليها. ومن المتوقع أن تعوض محفظة النمو الإجمالية الانخفاض في مبيعات المحفظة القديمة للشركة.
يتم تداول سهم JNJ حاليًا عند 15x أرباحها المتوقعة الآجلة البالغة 9.95 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (تقدير Trefis)، مقارنة بمتوسط نسبة السعر إلى الربحية للسهم البالغ 17x على مدى السنوات الثلاث الماضية. نحن نقدر تقييم جونسون آند جونسون بقيمة 172 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يعكس زيادة بنسبة 10٪ عن مستوياته الحالية البالغة 156 دولارًا أمريكيًا، ويعكس نسبة سعر السهم إلى الربحية 17 مرة. لا نرى أي سبب لتوسيع مضاعف التقييم لسهم JNJ، نظرًا لتراكم Stelara.
في حين أن سهم BMY يبدو وكأنه اختيار أفضل من JNJ من وجهة نظرنا، فمن المفيد أن نرى كيف أقران بريستول مايرز سكويب أجرة على المقاييس التي تهم. سوف تجد مقارنات قيمة أخرى للشركات عبر الصناعات في مقارنات الأقران.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
شاهد الكل تريفيس تقديرات الأسعار
