استراتيجيات الدخل الثابت البديلة لإعادة توازن المحفظة في نهاية العام

وصلت مؤشرات سوق الأسهم إلى مستويات قياسية قريبة من الارتفاع بعد الانتخابات الفيدرالية. ومع عائد إجمالي قدره 26.7% لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 في عام 2024، فإن حماس المستثمرين لتحقيق مكاسب إضافية يرتفع مع احتمال خفض ضرائب الشركات، وتقليل التنظيم، وأجندة تركز على الداخل.

سيتطلع العديد من مستثمري المحافظ المتوازنة إلى إعادة توازن ممتلكاتهم في نهاية العام، نظرًا للأداء القوي للأسهم مقارنة بالسندات. ستعني إعادة التوازن الحفاظ على بعض المكاسب في سوق الأسهم وإعادة التخصيص إلى سوق السندات، حيث كانت العوائد أقل بكثير – يبلغ إجمالي العائد منذ بداية العام لصندوق iShares Core Aggregate Bond ETF البالغ 119 مليار دولار 1.59٪ فقط.

ولكن إعادة التوازن من الأسهم لا ينبغي أن تعني التخصيص التلقائي لمؤشرات السندات التقليدية التي تهيمن عليها القروض العقارية ذات الفائدة الثابتة، وائتمان الشركات، وسندات الخزانة. فقد بلغت فروق أسعار سندات الشركات مستويات ضيقة غير مسبوقة، وقد يؤدي تسارع التضخم وتعزيز الاقتصاد إلى منع أسعار الفائدة الطويلة الأجل من الانخفاض بشكل أكبر.

ولحسن الحظ، هناك زوايا في سوق الدخل الثابت حيث يمكن للمستثمرين كسب عوائد جذابة دون تحمل الكثير من مخاطر أسعار الفائدة. فيما يلي ثلاثة استثمارات بديلة ذات دخل ثابت تستحق النظر فيها:

صناديق الاستثمار المتداولة للقروض المصرفية

إن مسار أسعار الفائدة يشكل مصدر قلق مشروع للمستثمرين بعد الانتخابات. صحيح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بنسبة 0.25٪ أخرى هذا الشهر. ومع ذلك، يتوقع بعض الاقتصاديين أن التخفيضات الضريبية التي اقترحها الرئيس المنتخب ترامب والتعريفات الشاملة على السلع المستوردة ستوقف انخفاض التضخم. إذا توقف التضخم عند المستويات الحالية واستعاد الاقتصاد قوته مرة أخرى، فقد تكون التخفيضات الإضافية في أسعار الفائدة محدودة.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول في حدث أقيم في دالاس يوم 14 تشرين الثاني (نوفمبر): “الاقتصاد لا يرسل أي إشارات بأننا بحاجة إلى الإسراع في خفض أسعار الفائدة”. إذا لم يقم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بقوة، فإن السندات ذات السعر المتغير والمرتبطة بأسعار الفائدة قصيرة الأجل ستكون مكانًا ممتازًا للاستثمار. القروض المصرفية هي أحد الخيارات.

القروض المصرفية هي أدوات دين ذات سعر فائدة متغير تصدرها الشركات لتمويل عملياتها أو تمويل عمليات الاستحواذ. وعادة ما يتم تصنيفها بـ BB أو أقل من قبل وكالات الائتمان الكبيرة ولها عوائد أعلى بكثير من النقد أو أذون الخزانة.

قد يحقق القرض البنكي النموذجي 8.25%، أي ما يعادل هامشًا قدره 3.75% على سندات الخزانة لمدة ثلاثة أشهر. غالبًا ما تُعتبر القروض المصرفية بديلاً أقل خطورة وأفضل تصنيفًا للديون ذات العائد الثابت ذات العائد المرتفع.

يمكن للمستثمرين الوصول إلى سوق القروض المصرفية باستخدام صناديق الاستثمار المتداولة أو صناديق الاستثمار المشتركة. أحد الأمثلة على ذلك هو صندوق الاستثمار المتداول للقروض الكبرى التابع لشركة Invesco، BKLN. تتبع مؤسسة التدريب الأوروبية مؤشر Morningstar LSTA US Leveraged Loan 100، والذي يتضمن أكبر 100 قرض مضمون عالي الجودة وأكثرها سيولة في العالم الأوسع. يبلغ معدل توزيع BKLN 7.5% ونسبة صافي النفقات 0.65%.

لا تعتبر القروض المصرفية وصناديق الاستثمار المتداولة للقروض المصرفية محفوفة بالمخاطر مثل الأسهم، ولكنها يمكن أن تكون متقلبة في أوقات ضغوط السوق المالية. وستكون خيارًا جيدًا للمستثمرين الذين يعتقدون أن سوق الأوراق المالية سيواجه صعوبة في الحفاظ على نوع العوائد التي حققها على مدار العامين الماضيين، ولكن لا يعتقدون أن الاقتصاد على وشك الدخول في ركود حاد تبدأ فيه الشركات الكبيرة. للتخلف عن سداد ديونهم.

وبالنظر إلى أن أرباح الأسهم من صناديق الاستثمار المتداولة للقروض المصرفية تصنف على أنها دخل عادي، فمن الأفضل الاحتفاظ بهذه الأوراق المالية في حساب يتمتع بمزايا ضريبية، مثل حساب تقليدي أو حساب Roth IRA، إن أمكن.

صناديق الاستثمار المتداولة AAA CLO

التزامات القروض المضمونة هي أوراق مالية ذات سعر فائدة متغير تتكون من مجموعة من القروض المصرفية المتنوعة الصادرة عن شركات أمريكية كبيرة. يقوم CLO بتجميع العديد من قروض الشركات معًا ويقسمها إلى مستويات مخاطر، أو شرائح، ليشتريها المستثمرون. يحصل المستثمرون في الشرائح الأكثر أمانًا على أموالهم أولاً عندما تقوم الشركات بسداد قروضها، في حين أن المستثمرين في الشرائح الأكثر خطورة من المحتمل أن يحصلوا على عوائد أعلى ولكنهم يواجهون مخاطر أكبر إذا تخلفت بعض الشركات عن السداد.

وكما قد يتوقع المرء، فإن التزامات القروض المضمونة ذات التصنيف الأعلى لها عائد أقل من التزامات القروض المضمونة ذات التصنيف الأدنى. وعلى غرار القروض المصرفية، يرتبط عائد التزامات القروض المضمونة بأسعار الفائدة قصيرة الأجل. في الوقت الحالي، تتمتع معظم التزامات القروض المضمونة ذات التصنيف AAA بعائد أعلى بنحو 1.2% من العائد الحالي البالغ 4.5% على سندات الخزانة الأمريكية لثلاثة أشهر.

أصبحت التزامات القروض المضمونة، التي كانت ذات يوم سوقًا متخصصة يهيمن عليها المستثمرون المؤسسيون، متاحة على نطاق واسع لمستثمري التجزئة في السنوات الأخيرة عبر العديد من صناديق الاستثمار المتداولة. أحد الأمثلة على ذلك هو يانوس هندرسون AAA CLO ETF، JAAA. مع أكثر من 15 مليار دولار من الأصول ونسبة نفقات تبلغ 0.21٪، تمتلك مؤسسة التدريب الأوروبية مجموعة متنوعة من التزامات القروض المضمونة المصنفة AAA من مختلف المصدرين. بعد التخفيض الأخير بنسبة 0.25٪ في أسعار الفائدة، يبلغ العائد المتوقع لأرباح JAAA حوالي 5.75٪، مما يجعلها بديلاً جذابًا للاحتفاظ بالنقود فقط.

ومع ذلك، فإن العائد الإضافي من CLO ليس خاليًا من المخاطر. في حين أن CLO الحاصلة على تصنيف AAA لم تحقق أبدًا خسارة ناجمة عن التخلف عن سداد الائتمان، فقد شهدت أوقاتًا من التقلبات العالية. في أوقات التوتر، يطالب المستثمرون بمزيد من التعويضات أو الفارق من أدوات الائتمان مثل التزامات القروض المضمونة. الحد الأقصى للسحب من JAAA منذ إنشائها قبل أربع سنوات هو 4٪، والذي حدث خلال التشديد النقدي لعام 2022 الذي شهد انخفاض معظم الأصول الخطرة بشكل كبير في السعر.

صناديق السندات التي تركز على الدخل والتي تتم إدارتها بشكل فعال

يمكن لصناديق السندات المتنوعة والمدارة بشكل نشط أن توفر دخلاً ثابتًا من خلال دورات أسعار الفائدة. تتمتع هذه الصناديق بالقدرة على الدخول والخروج من أسواق الدخل الثابت للاستفادة من فرص العائد. يمكن لهذه الصناديق امتلاك سندات الخزانة، وسندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية، والديون ذات العائد المرتفع والقروض المصرفية، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري من الوكالات، وأي نوع آخر من السندات تقريبًا. يمكن للمدير الذكي أن يخصص قطاعات السوق التي يمكن اعتبارها غير مكلفة ويقلص الممتلكات في المناطق ذات التقييمات الأكثر ثراء.

أحد الأمثلة على ذلك هو صندوق العائد الإجمالي لشركة بيمكو، PIMIX، الذي تبلغ قيمته 167 مليار دولار. لدى الصندوق حاليًا مخصصات كبيرة لسندات الرهن العقاري، وهي رخيصة نسبيًا مقارنة بسندات الخزانة وسندات الشركات. يتمتع صندوق الدخل التابع لشركة PIMCO بتوزيعات أرباح حالية بنسبة 6.2% ومدة فعلية تبلغ 4.2 سنوات، أي أكثر بكثير من العائد البالغ 4.3% لسندات حكومية مدتها 4 سنوات.

يمكن أن تكون الصناديق المتنوعة والمدارة بشكل فعال والتي تركز على الدخل بديلاً جيدًا لسندات الخزانة أو صناديق مؤشر السندات السلبية دون تحمل الكثير من المخاطر الإضافية أو مخاطر أسعار الفائدة. ومع ذلك، يجب على المستثمرين فحص ممتلكات الصندوق قبل القفز للتأكد من أن الدخل يتم توليده من مجموعة متنوعة من المصادر، وليس فقط من سندات الشركات ذات العائد المرتفع، على سبيل المثال.

الأداء التاريخي البديل للدخل الثابت

في السنوات الأخيرة، تفوقت محفظة من التعرض البديل للدخل الثابت عبر مجموعة مختارة من القروض المصرفية، والتزامات القروض المضمونة المصنفة AAA، وصناديق الاستثمار المشتركة الموجهة نحو الدخل على المحفظة السلبية التقليدية من القروض العقارية للوكالة، وسندات الخزانة، وسندات الشركات.

وفقًا لـ Portfolio Visualizer، فإن العائد المتأخر لمدة 4 سنوات للمحفظة البديلة مع تخصيص 33.3٪ لـ JAAA، و 33.3٪ لـ BKLN، و 33٪ لـ PIMIX هو 3.7٪. ويقارن هذا بعائد إجمالي -2.2% للسندات المعيارية الإجمالية الشائعة ETF، AGG. من منظور المخاطر، كان للمحفظة البديلة تقلب بنسبة 3.6٪ والحد الأقصى للسحب بنسبة 6.1٪ مقارنة بتقلب AGG بنسبة 7.1٪ والحد الأقصى للسحب بنسبة 17٪.

من المنطقي تمامًا إعادة موازنة المخاطر مع اقتراب نهاية العام عن طريق جني المكاسب من الأسهم والانتقال إلى السندات. ومن المنطقي بنفس القدر وضع هذه الأموال نقدًا أو في صناديق الاستثمار المتداولة للسندات التقليدية أو صناديق الاستثمار المشتركة. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الذين يرغبون في كسب عائد أعلى من النقد دون تحمل المزيد من مخاطر أسعار الفائدة، تتوفر حاليًا بعض البدائل الجذابة.