من الصعب العثور على كاره الآن.
محللو وول ستريت لديهم تقييمات شراء أكثر من 75% من مؤشر S&P 500 في اللحظة.
تعطينا يبيع. هذا صحيح. نحن المتناقضون لا نخشى الغوص في القمامة للحصول على قيمة الأرباح!
اليوم سوف ننتقد مجموعة من المقالات المحللة ذات العائد يتراوح بين 6.1% و11.8%. لقد بحثنا في كل مكان عن هذه الأسماء المكروهة لأنه، بينما أكتب، لا يوجد سوى اثنين الرقائق الزرقاء في سلة البيع!
عمليات البيع هي حيث يوجد الحفل. فكر في الأمر – كل تغيير لاحق في التصنيف يعد بمثابة تغيير يرقي من هنا.
يقول “المحترفون” أن عليك الحذر من هذه العوائد التي تتراوح بين 6% و12%
أول ما يصل هو Cheniere Energy Partners LP (CQP، عائد 6.1%)، والتي ناقشناها مرة أخرى في أغسطس.
CQP، وهي شركة تابعة ل تشينيير للطاقة (LNG)تمتلك شركة Sabine Pass LNG (الغاز الطبيعي المسال) محطة Sabine Pass LNG (الغاز الطبيعي المسال) في لويزيانا، والتي تشمل مرافق الإنتاج والتخزين والتبخير، فضلاً عن الأرصفة البحرية. كما أنها تمتلك خط أنابيب Creole Trail، الذي يربط محطة Sabine Pass بخطوط الأنابيب الأخرى.
لقد تعثر كيان منتصف الطريق التابع لشركة Cheniere Energy في الغالب خلال العام الماضي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى محطة Sabine Pass. تتطلع CQP إلى الخضوع لتوسع هائل، لكنها لا تتوقع الحصول على الموافقات حتى عام 2025 على الأقل. وفي غضون ذلك، دخلت CQP في وضع الادخار لتمويل التوسع المذكور، الأمر الذي كان له أثره في شكل تخفيض كبير إلى توزيعها المتغير في وقت سابق من هذا العام – ولم يرتد هذا الدفع بعد.
لا كثيراً لقد تغير منذ ذلك الحين، ولا يزال الاسم سيئًا في وول ستريت، حيث وصفه ثمانية محترفين بأنه تعليق، وثمانية أسهم أخرى من فئة CQP تبيع.
ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي المسال والإدارة القادمة التي من المتوقع أن تكون أكثر إذعانًا تجاه شركات الطاقة، قد عززت خطوة تشينير إنيرجي بارتنرز.
على جانب “التجزئة الحزينة” لدينا كولز (KSS، عائد 11.7٪). هذا المخزون مكروه ولكن لسبب وجيه، فهو ميت مثل متاجره.
الأعمال الأساسية مستمرة في التدهور. تضمن أحدث تقرير للأرباح انخفاضًا بنسبة 5.1% على أساس سنوي في مبيعات المتاجر ربع السنوية وانخفاضًا بنسبة 4.2% في صافي المبيعات، وتتوقع الشركة أن ينخفض صافي المبيعات بنسبة 4% إلى 6% للعام بأكمله.
إن العائد الرئيسي الذي يقارب 12% مذهل، إلا أنه من المحتمل ألا يكون مستداماً. تقوم Kohl's بالفعل بتحويل 80٪ من الأرباح إلى الأرباح. سوف تزداد نسبة الدفع سوءًا مع استمرار تدهور الأرباح. فقدت أسهم Kohl ما يقرب من ثلاثة أرباع قيمتها على مدى السنوات الثلاث الماضية وينبغي أن يستمر الاتجاه الهبوطي.
المحللون أيضا ليس لديهم حب ل ويسترن يونيون (WU، عائد 8.7%)إما – فهي تحتوي على عمليتي شراء فقط مقابل 11 عملية حجز وستة عمليات بيع.
هنا في Contrarian Outlook، أطلقنا آخر مرة على Western Union اسم سهم “أرني”، ولدقيقة واحدة، كانت شركة خدمات تحويل الأموال والدفع الرائعة تعرض لنا شيئًا صغيرًا. لكن الأسهم عادت إلى طرق خسارتها.
ليس من الصعب معرفة السبب. وو هو طريق وراء الكرة 8 التكنولوجية. لقد تقدمت أسماء مثل PayPal وVenmo وZelle للأمام بينما ظلت Western Union عالقة إلى حد كبير في الماضي. لا يرجع السبب في ذلك إلى قلة المحاولة، فالشركة لديها مبادرة تسمى “Evolve 2025” والتي تطرح فيها منتجات جديدة وتحسينات وبرنامج كفاءة تشغيلية. كما أنها تعمل على توسيع عروض محفظتها الرقمية في المكسيك وسنغافورة.
ومع ذلك، أي حقيقي لا يزال النمو بعيد المنال، حيث تتبع الشركة توسعًا في الإيرادات بنسبة 2٪ فقط بحلول عام 2025.
إنه لأمر مخز أيضا. تقدم أسهم WU ما يقرب من 9٪ من الدخل السنوي على نسبة دفع أكثر استدامة (50٪) من Kohl's. ويتم تداول السهم بمعدل 6 أضعاف أرباح العام المقبل فقط. إنها رخيصولكن لسبب وجيه.
أبولو للتمويل العقاري التجاري (ARI، عائد 10.9%) هو صندوق استثمار عقاري للرهن العقاري (mREIT) يُنشئ ويستثمر في القروض العقارية الكبرى وقروض الميزانين وغيرها من الديون العقارية التجارية (CRE) في جميع أنحاء الولايات المتحدة وأوروبا.
تمتلك ARI حاليًا محفظة ديون بقيمة 7.8 مليار دولار، يتم استثمار 95٪ منها في قروض الرهن العقاري الأولى، و96٪ منها بأسعار فائدة متغيرة. تشكل العقارات المكتبية الجزء الأكبر من القروض بنسبة 23٪. لكنها قائمة مقتنيات متنوعة بشكل جيد تشمل الفنادق بنسبة 21٪، والتجزئة بنسبة 18٪، والسكنية بنسبة 16٪، والباقي موزع على القروض الصناعية والرعاية الصحية والاستخدامات المتعددة وغيرها.
لدى Apollo بعض الأمل في شكل تحسين عمليات الابتكار، لكن الشركة في وضع ضعيف (وخصم أكثر من 20٪ منذ بداية العام) بفضل عدد من الأصول المتعثرة التي تعمل على حلها. أدى ذلك إلى عدم إعجاب وول ستريت بالاسم، حيث أصدرت ستة عمليات تعليق وبيع واحدة، بينما رفض ثلاثة من المحللين المغطيين إبداء رأي بشأن السهم على الإطلاق.
الأمر الأكثر إثارة للقلق بالنسبة لنا كمستثمرين في الدخل هو أنه قبل شهرين فقط، أعلنت شركة Apollo Commercial Real Estate Finance عن خفض أرباح الأسهم بنسبة 29٪، من 35 سنتًا للسهم إلى 25 سنتًا.
من المؤكد أن هذه الخطوة تضع مدفوعاتها التي لا تزال ذات عائد مرتفع للغاية على أرض أكثر ثباتًا، ولكنها تشير أيضًا إلى ضعف محتمل من انخفاض أسعار الفائدة.
هذا صحيح. في حين أن انخفاض الأسعار من المفترض أن يساعد من الناحية النظرية صناديق الاستثمار العقاري، فقد كتبت من قبل أن هذا ليس هو الحال دائمًا. في سبتمبر، قالت ARI إن خفض العوائد “يعكس التأثير على الأرباح التشغيلية من قروض ARI المركزة بالإضافة إلى الانخفاضات المتوقعة في معايير أسعار الفائدة المتغيرة كما هو موضح في المنحنيات الآجلة”.
تمتلك شركة أبولو من الناحية النظرية إمكانات، لكنها يمكن أن تظل عالقة في الوحل طالما أنها تعمل من خلال قروضها المدرجة على قائمة المراقبة وغيرها من الأصول المتعثرة.
استثمار SLR (SLRC، عائد 10.0%) هي شركة لتطوير الأعمال (BDC) تستثمر في الغالب في القروض المضمونة الممتازة لشركات السوق المتوسطة الأمريكية الخاصة.
يمكن استخدام هذه الجملة لوصف العديد من مراكز تطوير الأعمال (BDC)، لكن SLRC يلعب في بعض المجالات المتخصصة. اعتبارًا من الربع الأخير، بدت محفظتها كما يلي:
- قروض التدفق النقدي (أعمال تمويل الراعي التقليدي): 22% من المحفظة بالقيمة العادلة
- القروض القائمة على الأصول: 35%
- تمويل المعدات: 33%
- قروض علوم الحياة: 8%
- الأسهم والأوراق المالية الشبيهة بالأسهم: 2%
كما أنها متنوعة بشكل جيد للغاية، مع ما يقرب من 800 مصدر في 110 صناعة، ويصل متوسط التعرض إلى 0.1٪ فقط لكل مصدر.
الايجابيات هي لا مفتون بـ SLRC. إنها تكسب حاليًا عمليتي شراء فقط مقابل خمس عمليات تعليق واثنتين من عمليات البيع (وليس لدى أحد المحللين المغطيين مكالمة شراء / تعليق / بيع على السهم). لكن هذا الاتجاه الهبوطي مبني إلى حد كبير على المجهول. استحوذت شركة SLRC على المزيد من محافظ التمويل المتخصصة — حيث اشترت مؤخرًا قسم الخدمات التجارية في بنك Webster Bank — وستستغرق عمليات الاستحواذ هذه بعض الوقت لإثبات نجاحها. بالإضافة إلى ذلك، حتى المتخصصين في وول ستريت ليسوا متأكدين تمامًا من كيفية تعامل محفظة SLRC، التي تمتلك نسبة 35٪ من الاستثمارات ذات السعر الثابت، مع انخفاض أسعار الفائدة.
ولكن من الممكن أن الايجابيات أيضاً سلبي على الاسم. لقد أشرت سابقًا إلى أن SLR Investment قد تأخرت عن الصناعة لبعض الوقت، ولكن هذا السجل الحافل يتحسن على الأقل على خلفية النتائج الفصلية الأفضل من المتوقع. وتقدم أسهم SLRC عائدًا بنسبة 10٪ بخصم 10٪ على صافي قيمة الأصول.
Walgreens Boots Alliance (رابطة الملاكمة العالمية، عائد 11.8%)، والتي تدر الكثير مما قد يجعلنا نخطئ في اعتبارها BDC، مدرجة أيضًا في قائمة وول ستريت المشاغبة، حيث تضم ثلاث عمليات شراء مقابل 12 عملية حجز وأربعة عمليات بيع.
من غير المعتاد أن نرى اسمًا مثل Walgreens – والذي قد يعتبره الكثيرون من الأسهم الممتازة – يظهر في هذه القائمة. ولكن في هذه المرحلة، تعد Walgreens من الأسهم الممتازة من حيث السمعة فقط. في عام 2024:
- لقد فقدت الأسهم ثلثي قيمتها.
- أصبح WBA سهمًا أقل من 10 دولارات.
- خفضت الإدارة توزيعات الأرباح بنسبة 48% (إلى 25 سنتًا للسهم الواحد)، منهية بذلك سلسلة من الزيادات في الأرباح استمرت 47 عامًا.
- قامت شركة ستاندرد آند بورز بتمهيد رابطة الملاكمة العالمية من مؤشر S&P 500 Dividend Aristocrats.
- كما طرد مؤشر داو جونز الصناعي شركة Walgreens من صفوفه.
وفي وقت سابق من هذا العام، كانت الكرة في ملعب الإدارة. حتى التقدم البسيط، أو الكشف عن الخطط التي يمكن للمساهمين أن يتخلفوا عنها، ربما يكون قد منح الأسهم بعض الراحة. لكن هذا لم يحدث.
ركزت Walgreens إلى حد كبير على خفض التكاليف، ولم يكن الربع الأخير مختلفًا، حيث أعلنت سلسلة الصيدليات أنها ستغلق 1200 متجرًا على مدى السنوات الثلاث المقبلة. وفي الوقت نفسه، تقع ديونها في منطقة أقل من الدرجة الاستثمارية، ومن المتوقع أن تنخفض أرباحها المعدلة للعام الحالي إلى الهاوية في هذه السنة المالية.
والخبر السار الوحيد (في الوقت الحالي على الأقل) هو أن توزيعات الأرباح تبدو آمنة نسبيا، حيث أدى التخفيض إلى انخفاض نسبة توزيع الأرباح إلى نطاق 60% إلى 65%، حتى في ظل توقعات الأرباح الأقل كثيرا الآن.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظتك للتقاعد المبكر: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
