قبل ستة فصول صيف، أعرب دونالد ترامب سرا أمام المانحين الجمهوريين عن أسفه لأنه يتوقع أن يكون جاي باول رئيسا لبنك الاحتياطي الفيدرالي “بأموال رخيصة”. مما أثار استياء الرئيس أن باول فعل ذلك مؤخرًا نشأ أسعار الفائدة. وبالتالي كسب المال أكثر غالي.
معظم رجال العقارات مثل ترامب لديهم حساسية من أسعار الفائدة المرتفعة. وبالعودة إلى عام 2018، لم تكن هذه بالتأكيد مناسبة لأجندته التي تركز على النمو. وقال الرئيس لشبكة فوكس بيزنس إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمثل “أكبر تهديد له”.
حتى أنه اعترف لصحيفة وول ستريت جورنال بأنه “ربما” نادم على تعيين باول. ندم المعيّن! ثم جاءت أكبر صيحات ترامب على الإطلاق:
“إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يشبه لاعب الجولف القوي الذي لا يستطيع التسجيل لأنه ليس لديه لمسة – فهو لا يستطيع تسديد الكرة!”
باول المضرب الثلاثي. أوه.
هل تنتظرنا المواجهة بين باول وترامب؟
تقدم سريعًا إلى الآن ولدينا مباراة العودة تختمر بين رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي لا يزال والرئيس المنتخب. يبدو أنه لا يوجد حب ضائع. فهل يرمش باول أولا؟ سأله أحد المراسلين عما إذا كان سيتنحى إذا طلب ترامب ذلك.
أجاب باول بحزم: «لا».
هل يمكنه خفض رتبتك؟ فأجاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي متحدياً: “هذا غير مسموح به بموجب القانون”.
وتصدرت تصريحات باول عناوين الأخبار، ولكن تحت السطح ربما يكون باول قد وضع بالفعل “بيضة عيد الفصح” الجاهزة للكسر وسكب صفار على أجندة ترامب للنمو المرتفع.
لا لمسة؟ أمسك جعة بلدي، سيدي الرئيس المنتخب.
أسعار الفائدة لديها صاروخي منذ باول خفض معدلات في سبتمبر. انتظر – ماذا؟
هذا ليس خطأ مطبعي. وكان عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات على المسيل للدموع منذ أن قام جاي باول بتخفيض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لأول مرة. المضرب الثلاثة لا يزال لديه اللمس!
وفي 18 سبتمبر، خفض باول أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. ومع ذلك، كانت هذه مجرد “النهاية القصيرة” لمنحنى العائد. وفي الوقت نفسه، ارتفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات (“النهاية الطويلة”) من 3.7% إلى 4.5% في غضون أسابيع!
أوه، المفارقة! وضحك مستثمرو السندات على باول. لماذا تقومون بخفض أسعار الفائدة عندما يكون التضخم لم يمت بعد؟ ونتيجة لذلك، طالبوا بمزيد من العائد لاستثماراتهم لمدة 10 سنوات.
فكيف رد باول على هذا التلميح؟ لقد خفض أسعار الفائدة مرة أخرى.
هل يتمتع رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي بالشجاعة؟ هل يفتقد الضربات عمدًا لمهاجمة رئيسه القديم/الجديد؟ أم هو ببساطة سيئة في تفسير بيانات التضخم؟
ونما الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.8% في الربع الثالث. ويقدر بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أنه سيتوسع بنسبة 2.7٪ في الربع الرابع.
هذه هي بالكاد أرقام تستحق تخفيض أسعار الفائدة في هذه الأثناء، أثبت التضخم، كما هو متوقع هنا في Contrarian Outlook، أنه ثابت بشكل عنيد. وعلى أساس سنوي، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 2.6% في أكتوبر، مقارنة بـ 2.4% في سبتمبر.
ويقول باول إن التضخم بنسبة 2% هو هدفه. لن يضربها أبدًا إذا استمر في التخفيف. بالإضافة إلى ذلك، لدينا ثلاث ركائز لترامب 2.0 على الطريق: النمو الاقتصادي، والتعريفات الجمركية، وانخفاض الهجرة. ثلاث زيادات أخرى لارتفاع الأسعار.
تشير مرآة الرؤية الخلفية (الناتج المحلي الإجمالي ومؤشر أسعار المستهلكين) إلى الحاجة إلى معدلات أعلى لفترة أطول. ويشير الطريق إلى الأمام (ترامب 2.0) إلى أن أسعار الفائدة الطويلة الأجل سوف ترتفع. ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 1.9% ليلة الانتخابات 2016 إلى أعلى مستوى له في نهاية المطاف عند 3.2%، وهي خطوة كبيرة أزعجت سوق السندات (لأنه عندما ترتفع أسعار الفائدة، لا سيما مدة أطول أسعار الفائدة، وانخفاض السندات).
هل السندات في مشكلة مع ترامب كرئيس؟
إذا كان التاريخ يتناغم، فإن السندات، وخاصة تلك التي تصدرها وزارة الخزانة الأمريكية، لن تجتذب المستثمرين هذه المرة أيضًا. كان أنت هل ترغب في إقراض العم سام لمدة عشر سنوات بفائدة 4.5% فقط سنوياً في ضوء الخلفية التي ناقشناها للتو؟
ولحسن الحظ، يمكننا نحن المتناقضين أن نكون أكثر إبداعًا من المستثمرين الأساسيين. وتشير النظرة المستقبلية للسندات إلى زيادة في التقلبات صاعد لمنصة تداول السندات المفضلة لدينا ماركيت أكسيس القابضة (MKTX).
عادت MKTX بنسبة 239% خلال فترة ترامب 1.0. قامت الشركة بزيادة مدفوعاتها أربع مرات لتحقيق مكاسب تراكمية بنسبة 100% – هذا صحيح، أرباح مضاعفة سريعة!
لم يتم اكتشاف هذا المخزون من قبل محبي أتمتة الذكاء الاصطناعي – حتى الآن. تأسست MKTX في عام 2000 على يد رجل الأعمال في مجال التكنولوجيا المالية (“fintech”) ريك ماكفي. رأى ريك بذكاء أن إغلاق تداولات السندات عبر المكالمات الهاتفية كان أمرًا جنونيًا. لقد أدخل تجارة الدخل الثابت إلى القرن الحادي والعشرين باستخدام مجموعة من الأدوات الآلية لتحديث تداول السندات.
أحب شراء شركات التكنولوجيا التي لا يزال مؤسسوها يديرونها. رواد الأعمال بطبيعتهم يتطلعون دائمًا إلى الأمام. إنهم يبتكرون توقعًا للخطوة التالية، وليس متابعتها.
تعمل وول ستريت على أساس دورة مفرغة ربع سنوية. غالبًا ما يكون الموت بطيئًا للشركات التي يقودها مديرون عاديون. إن المكالمات الفصلية هي شر لا بد منه، لكنها ليست حيث يتم خبز الخبز (الأرباح) في المستقبل. وهذا يأتي من الابتكار.
في العام الماضي، أطلق ريك وفريقه Adaptive Auto-X. إنها الأحدث في تكنولوجيا الدخل الثابت، وهي أداة لتنفيذ التجارة تعتمد على الخوارزميات.
من المفترض أن يساعد Auto-X MarketAxess في الحصول على المزيد من حصة السوق في تداول السندات. ارتفعت حصة الشركة في السوق من 20% إلى 20.9% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. وفي الوقت نفسه، يستمر حجم التجارة في النمو.
وما علينا سوى الانتظار حتى يبدأ باول وترامب في المبارزة مرة أخرى. هل يريد تجار السندات المزيد من السرعة أم أقل؟ ومن الواضح أنه أكثر، مما يعني زيادة التداول، مما يجلب أرباحًا أكبر لـ MKTX! قد يعود مزارع الأرباح هذا بنسبة 239٪ مرة أخرى– بغض النظر عن عدد الضربات التي يحتاجها باول لتصحيح التضخم (أو الخطأ).
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظتك للتقاعد المبكر: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
