منذ خمسة عشر شهرًا، بدأنا نحن المتناقضون عربة السندات. من الصعب تصديق ذلك الآن، لكن في ذلك الوقت كان أصحاب الدعاوى المالية يكرهون الدخل الثابت. بددنا مخاوفهم واشترينا سندات واستفدنا.
ومع ذلك، فأنا الآن حذر بشأن السندات. وكان عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات على المسيل للدموع منذ أن قام جاي باول بتخفيض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لأول مرة.
لا يمكنك اختلاق هذه الأشياء. وفي 18 سبتمبر، خفض باول أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. ومع ذلك، كانت هذه مجرد “النهاية القصيرة” لمنحنى العائد. وفي الوقت نفسه، ارتفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات (“النهاية الطويلة”) من 3.7% إلى ما يقرب من 4.5% في غضون أسابيع!
يا لها من سخرية! حذر حراس السندات باول من أن التضخم موجود لا ميت بعد. إذن، هل أخذ باول التلميح؟ كلا، لقد خفض أسعار الفائدة مرة أخرى.
إذا بدا أن باول يشبه لاعب البوكر اليائس، فالأمر يزداد سوءًا. ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي يدرك ذلك، مثلنا الجميع صحيح أن ترامب لا يحبه. لقد فعل باول بالفعل قال انه سوف لا الاستقالة إذا طلب ذلك الرئيس المنتخب.
وهو سؤال مضحك لأن باول لا يرفع تقاريره إلى الرئيس. ولعل الأمر الأكثر تسلية هو أنه أجاب عليه.
نت نت يجب أن نبحث عن باول للحفاظ على تدفق وعاءه لتخفيف الضغط السياسي عليه. لقد قام بالفعل بإجراء برنامج التسهيل الكمي الهادئ. لماذا لا تستمر في تخفيف الأموال؟
تعتبر السيولة صعودية بالنسبة للأسهم، مما يزيد من القدرة الشرائية للمستهلكين وأسعار ما يشترونه. وفي الوقت نفسه، لدينا ثلاث ركائز لترامب 2.0: النمو الاقتصادي، والتعريفات الجمركية، وانخفاض الهجرة. ثلاث زيادات أخرى لارتفاع الأسعار.
وهو ما يعني أن السندات، وخاصة تلك التي تصدرها وزارة الخزانة الأمريكية، ليست المكان الأكثر جاذبية لإخفاء الأموال لمدة 10 سنوات. هل ترغب في إقراض العم سام لمدة عشر سنوات بفائدة 4٪ + سنويًا فقط في ظل هذه الخلفية؟
تصبح السندات بطاطا ساخنة في هذه البيئة. يفقد دافعو الأسعار الثابتة هؤلاء بريقهم مع ارتفاع الأسعار.
معدل عائم السندات (ذات الكوبونات التي تزيد مع أسعار الفائدة) لا تواجه هذه المشكلة. إنهم يحتفظون بقيمتهم ويمكنهم ذلك يُقَدِّر.
أشرطة؟ لنبدأ مع صناديق الاستثمار المتداولة الثلاثة هذه، والتي تضم أكثر من 11 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة:
- صندوق الاستثمار المتداول للسندات ذات المعدل العائم من iShares (FLOT، عائد 5.5% على الأوراق المالية): FLOT، أكبر صندوق استثمار متداول للسندات ذات معدل عائم، يتتبع مؤشرًا لما يقرب من 375 سندات ذات معدل عائم من الدرجة الاستثمارية. وتستثمر المحفظة ما يقرب من ثلاثة أرباعها في الشركات، بما في ذلك وزن ثقيل بنسبة 50٪ في سندات القطاع المصرفي. ومع ذلك، فإن الربع المتبقي هو في السندات فوق الوطنية – الديون الصادرة عن المنظمات الدولية مثل صندوق النقد الدولي والبنك الدولي.
- صندوق المؤشرات المتداولة SPDR® Bloomberg ذو السعر المتغير للاستثمار (FLRN، عائد 5.4% على الأوراق المالية): تبلغ تكلفة FLRN نفس تكلفة FLOT (0.15% من النفقات السنوية) بل إنها تتبع نفس المؤشر، لكنه ليس متطابقًا. هناك بعض الاختلافات الصغيرة، بما في ذلك الترجيح الأعلى قليلاً لسندات القطاع المالي والتعرض بشكل أكبر قليلاً للديون ذات التصنيف الائتماني AAA.
- صندوق الاستثمار المتداول VanEck IG ذو السعر العائم (FLTR، عائد 5.6% على الأوراق المالية): يوفر FLTR في الواقع القليل من التمايز. وهي عبارة عن محفظة عالمية ذات أسعار فائدة متغيرة، حيث يتم استثمار 55% منها في السندات الأمريكية، بينما تنتشر نسبة 45% المتبقية عبر سبع دول متقدمة أخرى، بما في ذلك أستراليا وكندا والمملكة المتحدة. كما أن هذا الصندوق يتكون بالكامل من سندات الشركات، 85% منها من القطاع المالي.
يتم استثمار هذه الصناديق الثلاثة بالكامل (أو بالكامل تقريبًا) في سندات ذات فترات استحقاق مدتها 5 سنوات أو أقل. وهذا أمر مساوٍ للدورة التدريبية للأموال ذات السعر المتغير.
كما عانت السندات العادية ضمن جدول الاستحقاق هذا منذ خفض باول لسعر الفائدة، ولكن ليس بقدر السندات الأطول أجلا. لذا فإن صناديق الاستثمار المتداولة للسندات ذات السعر المتغير، على الرغم من أنها قد تكون قصيرة الأجل، لا تزال تخالف الاتجاه إلى حد كبير:
نعم، إن صناديق الاستثمار المتداولة ذات السعر المتغير هذه ثابتة تقريبًا كما هو الحال دائمًا، وقد نجحت بالتأكيد خلال الأشهر القليلة الماضية بحماس.
ولكن بقدر ما يبدو الأمر جنونيًا، إلا أنهم يتركون الكثير من العائدات على الطاولة.
يمكن للصناديق المغلقة ذات المعدل العائم (CEFs) أن تقودنا إلى رقمين – على الرغم من أننا بحاجة إلى تحديد ما إذا كنا نشتري عوائد عالية، أو فخاخ عالية العائد.
صندوق نوفين للمعدلات المفضلة والدخل المتغير (NPFD، معدل توزيع 10.5%) هو بديل مثير للاهتمام للدخل الثابت ذو المعدل المتغير الخاص بالسندات.
يستثمر هذا الصندوق الشاب نسبياً، والذي ظهر قبل أقل من ثلاث سنوات بقليل، في المقام الأول في الأوراق المالية المفضلة للشركات ذات المعدلات المتغيرة (وغيرها من الأوراق المالية المدرة للدخل ذات المعدلات المتغيرة). ومثل معظم الصناديق المفضلة، فهي ثقيلة في البيانات المالية. في الواقع، فإن الصناعات الأربع الكبرى – البنوك المتنوعة (32٪) مثل جي بي مورجان تشيس (JPM) و سيتي جروب (ج)والتأمين (16%)، وأسواق رأس المال (12%)، والبنوك الإقليمية (11%)، كلها ضمن هذا القطاع. جودة الائتمان عالية جدًا أيضًا؛ يتم استثمار أكثر من 75% من الأصول في الأصول ذات الدرجة الاستثمارية المفضلة.
لقد كتبت لأول مرة عن هذا الصندوق قبل عامين في منتصف فترة ركود بالنسبة للمفضلات، ولاحظت أنه كان ينزف بغزارة أكبر من نظرائه العاديين عبر كل من الإصدارات التقليدية والمتغيرة.
لكن عصير CEF (اقرأ: 37٪ من الرافعة المالية للديون) يعمل لصالح NPFD في هذا الجزء من دورة السعر، وقد تمكن من الاستمرار في الارتفاع بعد خفض سعر الفائدة في سبتمبر.
يمنحنا NPFD أيضًا الأرباح الشهرية التي نقدّرها، وقد قام بتجميع سلسلة صغيرة لطيفة من زيادات التوزيع.
ومع ذلك، من الصعب بعض الشيء الحصول على قراءة بشأن التقييم. يتم تداول Nuveen CEF بخصم 6٪ على صافي قيمة الأصول (NAV)، وهو أمر ليس سيئًا، ولكن تاريخه محدود؛ ومع ذلك، فإن متوسط الخصم لمدة عام واحد أعمق بنسبة 11٪.
صندوق Nuveen آخر يستحق المشاهدة هو صندوق نوفين للدخل ذو المعدل المتغير (JFR، 11.4%)، وهو عبارة عن CEF أكثر تقليدية ذات معدل متغير مع دفع تعويضات شهرية ضخمة.
وهي عبارة عن محفظة مُدارة بشكل نشط تضم ما يقرب من 430 من سندات الشركات ذات المعدل المتغير. أما الائتمان فهو على الجانب الأكثر خطورة، حيث أن 10% فقط من الأصول في هيئة سندات ذات درجة استثمارية. ولكنها منتشرة بشكل جيد – خمسة قطاعات لها وزن مزدوج، بقيادة تقديرات المستهلك بنسبة 19٪ وتكنولوجيا المعلومات بنسبة 17٪.
ولعل الأمر الأكثر فائدة في الوقت الحالي هو آجال استحقاق ممتلكاتها. سندات JFR ليست طويلة بشكل خاص، لكنها أطول من صناديق الاستثمار المتداولة المذكورة أعلاه، مع 58٪ في نطاق 0 إلى 4 سنوات، والباقي في منطقة 5 إلى 9 سنوات.
وقد ساعد ذلك، بالإضافة إلى المساعدة الكبيرة من الرفع المالي للديون (38%)، شركة JFR على تجاوز منافسيها الأكثر اعتدالًا في صناديق الاستثمار المتداولة.
لكن الصبر فضيلة هنا. لقد خرج القط من الحقيبة إلى حد كبير، مع إغلاق خصم NPFD على صافي قيمة الأصول من متوسطه البالغ 9٪ تقريبًا لمدة خمس سنوات إلى 3٪ حاليًا.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظتك للتقاعد المبكر: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
