مباشرة بعد فوز الرئيس المنتخب دونالد ترامب بولايته الثانية الأسبوع الماضي، ارتفع الدولار الأميركي، في حين انخفضت سندات الخزانة الأميركية.
كلتا الحركتين وجهان متقابلان لعملة واحدة: يعتقد المستثمرون أن سياسات ترامب ستكون تضخمية. تشير النظرية إلى أن هذا سيحدث لعدة أسباب:
- وسوف تنفق حكومة الولايات المتحدة المزيد، وسوف ترتفع أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى من المعدلات في أماكن أخرى من العالم استجابة لذلك. وهذا من شأنه أن يجذب رأس المال الأجنبي إلى أمريكا، في حين يجعل مغادرة رأس المال للولايات المتحدة أقل جاذبية.
- وكل هذا رأس المال الإضافي في أمريكا سيعزز النشاط الاقتصادي والطلب على الدولار. لكنه سيعزز أيضا أسعار المستهلك.
الآن اسمحوا لي أن أشرح لماذا كلتا النظريتين غير صحيحتين. (واسمحوا لي أن أكون واضحا نحن دائماً اتبع نهجًا غير سياسي قائم على البيانات هنا في Contrarian Outlook).
علاوة على ذلك، سنلقي نظرة على مجموعة من الصناديق المغلقة ذات الدخل المرتفع (CEFs) التي من المقرر أن تحقق الربح، بما في ذلك صندوق محدد لوضعه في قائمة الشراء الخاصة بك: فهو يحقق ربحًا غنيًا بنسبة 11٪ اليوم.
أفضل طريقة للتعمق هنا هي النظر في كيفية تأثير اتجاه الاستثمار الأجنبي في أمريكا على أسعار السندات والدولار قبل فترة طويلة من تولي ترامب الرئاسة للمرة الأولى.
أمريكا هي مغناطيس رأس المال
وسواء كان الحزب الأحمر أو الأزرق في السلطة، فإن أمريكا تجتذب الكثير من الأموال من الخارج لسبب بسيط: إنها مكان عظيم للقيام بالأعمال التجارية.
وكما قال مؤخراً رئيس صندوق الثروة السيادية النرويجي الذي تبلغ قيمته 1.6 تريليون دولار: “إن الأميركيين يعملون بقدر أكبر من الجدية” ويتمتعون “بمستوى عام أعلى من الطموح”، ولهذا السبب يحب العديد من الأوروبيين الاستثمار في أميركا.
وكان هذا مستمراً لفترة طويلة، ولهذا السبب ارتفع الاستثمار الأجنبي المباشر في الولايات المتحدة بقوة منذ عام 2000، عندما اتسع التباين بين النمو الأوروبي والأميركي بشكل خاص.
وقد ساعد المزيد من الاستثمار في الولايات المتحدة أسواق الأسهم الأميركية على النمو حتى أصبحت تمثل 60% من أسهم العالم من حيث القيمة السوقية ـ حتى مع أن الولايات المتحدة تمثل 20% فقط من النشاط الاقتصادي العالمي.
وهذا بالطبع سبب كبير وراء تواجدنا CEF من الداخل المحفظة تميل بشدة نحو الشركات الأمريكية.
لكن كل النجاح الاقتصادي يأتي بثمن بالطبع. وفي حالة الولايات المتحدة، كان هذا السعر عبارة عن عدم المساواة في توزيع الثروة. نما هذا الاتجاه بسرعة في الثمانينيات وأوائل التسعينيات، واستقرت الأمور قليلاً منذ ذلك الحين، كما يمكنك معرفة ذلك من خلال النظر إلى مؤشر GINI (مقياس لكيفية توزيع الثروة في بلد ما).
وهنا تخبرنا البيانات بشيء آخر مثير للدهشة: لقد ساعد هذا التفاوت في الواقع على خفض التضخم. يمكنك رؤية هذا الارتباط الغريب على ما يبدو من خلال رسم معدل تضخم أسعار المستهلك (CPI)، باللون الأحمر أدناه، من الثمانينيات إلى اليوم جنبًا إلى جنب مع مؤشر GINI (باللون الأزرق).
وهذا منطقي إذا توقفت عن التفكير فيه؛ فإذا تم توزيع الكثير من الثروة بالتساوي، فإن المزيد من الناس سوف يقدمون عطاءات للحصول على نفس السلع والخدمات، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار. إذا الثروة ليس كذلك وبقدر متساو من التشتت، يستطيع عدد أقل من الناس المزايدة على العديد من السلع والخدمات، ويكافح عدد أكبر من الناس لتغطية نفقاتهم.
من المؤكد أن هذه ليست وصفة ل سعيد المجتمع، لكنه يشير إلى مجتمع يتمتع بمعدلات تضخم أقل. وفي الأغلب، هذا ما شهدته أمريكا في الخمسين سنة الماضية أو نحو ذلك.
ولنكن صادقين، لن يتمكن أي رئيس من أي من الحزبين من تغيير هذا الأمر، على الأقل بأي طريقة سريعة.
ونتيجة لذلك، فمن المحتمل أن نشهد تضخمًا أقل مما تتوقعه السوق في السنوات الأربع المقبلة. ففي نهاية المطاف، إذا قارنا التضخم في ولاية ترامب الأولى مع فترتي أوباما، فسنرى أنهما متطابقان تقريبا: فقد شهدت فترة ترامب تضخما سنويا بلغ 1.9% في المتوسط، في حين شهد أوباما 1.8% سنويا.
وبعبارة أخرى، من المرجح ألا تشهد رئاسة ترامب ارتفاعا في التضخم لأن التفاوت في الدخل من غير المرجح أن يتغير في أي وقت قريب. لذا، من وجهة نظري، فإن السوق يبالغ في تقدير احتمالات حدوث زيادة حادة في التضخم.
كيفية وضع الأسهم والسندات الخاصة بك
إن هذا المبالغة في الأسعار يمثل فرصة لنا، نحن المتناقضين ذوي الرؤية الواضحة، الذين نضع السياسة جانبًا دائمًا وننظر إلى مثل هذه الأشياء من منظور واضح، تركز على الاستثمار وجهة نظر.
تتمثل اللعبة الواضحة في شراء السندات الأمريكية، التي تم بيعها بشكل مفرط بعد فوز ترامب، وبيع الدولار الأمريكي، على الرغم من أن بيع الدولار الأمريكي أمر معقد بعض الشيء بالنسبة للأمريكيين الذين يعيشون في الولايات المتحدة. وهذا يقودنا إلى الأسهم. لكن بطبيعة الحال، ارتفعت الأسهم منذ يوم الانتخابات.
ولحسن الحظ يمكننا بسهولة الدخول في سندات ذروة البيع و الاستثمار في الشركات الأمريكية عالية الجودة والتي أصبحت الآن في وضع جيد لجذب رأس المال الأجنبي. والمفتاح هنا هو شراء سندات الشركات التي تصدرها الشركات الأمريكية في منطقة ذروة البيع.
سوق السندات معقد بعض الشيء، لذلك لا أقترح شراء السندات بشكل فردي، خاصة وأن أفضل السندات عادة لا يتم إصدارها في السوق المفتوحة ليشتريها أي شخص، مثل الأسهم. ومع ذلك، يمكننا “إقامة شراكة” مع مديري صناديق السندات الموهوبين الذين يلعبون بالفعل هذا الاتجاه الأطول أجلا المتمثل في جذب أمريكا لرؤوس الأموال.
خذ، على سبيل المثال، CEF يسمى صندوق بيمكو للشركات وفرص الدخل (PTY)، والتي تقترب من عائد قدره 1000٪ على مدى تاريخها الممتد لـ 20 عامًا.
ومع ذلك، يتم تداول PTY حاليًا بعلاوة باهظة جدًا تبلغ 25.6٪ لصافي قيمة الأصول (NAV، أو قيمة محفظتها الأساسية). ولهذا السبب أوصي بصندوق PTY “الشقيق”، وهو صندوق بيمكو للدخل (PAXS).
PAXS، عقد من بلدي CEF من الداخل الخدمة التي قمنا بمراجعتها في اثنين من مقالات Contrarian Outlook الحديثة (بما في ذلك مقالنا يوم الاثنين)، لديها علاوة بنسبة 5٪ فقط على قيمة صافي قيمة الأصول. وهذا أصغر من العلامات النموذجية لأشقاء PAXS في عائلة PIMCO.
تميل صناديق بيمكو إلى التداول بأقساط مرتفعة لسبب وجيه: فهي تحقق عوائد قوية (انظر الرسم البياني أعلاه) ولها أصول كبيرة. (تمتلك PAXS، مثل PTY، مجموعة من سندات الشركات الأمريكية ومشتقات السندات التي تحقق الآن عائدًا أكبر بسبب ارتفاع أسعار الفائدة والنمو الاقتصادي القوي في أمريكا). ومن هنا عوائد PAXS الكبيرة حتى الآن في عام 2024.
إليك أفضل جزء من كل هذا: يبلغ عائد PAXS 11٪ اليوم. وقد زادت بالفعل توزيعاتها في تاريخها القصير:
وهذا ليس مفاجئا للغاية: فمعظم صناديق السندات التابعة لشركة بيمكو ترفع مدفوعاتها بمرور الوقت، بالإضافة إلى تحقيق عوائد حالية كبيرة. بالإضافة إلى أنني أرى المزيد من الأرباح الخاصة على الأرجح هنا. لذا، إذا قمت بشراء PAXS الآن، فمن المحتمل أنك لن تحصل على عائد بنسبة 11% على استثمارك الأولي بمرور الوقت. من المرجح أن تحصل على المزيد.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرئيسي لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، انقر هنا للحصول على أحدث تقرير لدينا “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقات مع أرباح ثابتة بنسبة 8.6%.“
الإفصاح: لا يوجد
