إحدى الطرق التي غالبًا ما يتم التغاضي عنها لصناديق الاستثمار المغلقة (CEFs) لمنحنا زيادة في الأرباح هي أن تقوم الإدارة بإعادة شراء أسهم الصندوق.
في الوقت الحالي، ربما تكون عمليات إعادة الشراء مألوفة لدى معظم المستثمرين: فمع الأسهم “العادية”، تعمل عمليات إعادة الشراء على تقليل عدد أسهم الشركة، مما يعزز ربحية السهم وغير ذلك من مقاييس السهم، مما يعزز أسعار الأسهم بشكل غير مباشر على طول الطريق.
مع صناديق الاستثمار المشتركة، يكون لعمليات إعادة الشراء تأثير مختلف قليلاً. مع هذه الصناديق ذات العائد المرتفع، نريد التركيز بدلا من ذلك على كيفية تأثير عمليات إعادة الشراء على خصم لصافي قيمة الأصول (NAV، أو قيمة المحفظة الأساسية لـ CEF).
تساعد عمليات إعادة الشراء وعدد الأسهم الثابتة في إدارة خصومات CEF “التحكم”.
أعضاء مني CEF من الداخل الخدمة تعرف أننا حب خصومات على صافي قيمة الأصول لأنها المؤشر الأساسي لقيمة CEF. يمكننا شراء صناديق الاستثمار المشتركة المخفضة، ثم “المواكبة” مع إغلاق الخصم، مما يدفع سعر الصندوق إلى الارتفاع كما يفعل.
تنشأ هذه الخصومات من حقيقة أن صناديق الاستثمار المشتركة لديها عدد أسهم ثابت، لذلك يمكن لأسعارها السوقية – وهي تفعل ذلك بانتظام – أن تتداول على مستويات مختلفة عن محافظها الاستثمارية. وهم يتاجرون بانتظام بخصومات.
أطرح هذا الأمر الآن لأننا في شهر مايو بحثنا في خطوة غير متوقعة من شركة BlackRock والتي قلت إنها ستساعد في وضع حد أدنى لخصومات CEF الخاصة بالشركة وتعزيز أسعارها في السوق
هذه الخطوة؟ في وقت مبكر من هذا العام، أعلنت شركة بلاك روك عن برنامج (يُعرف أيضًا باسم “عرض العطاء” لأن الشركة تدعو المستثمرين إلى طرح أسهمهم في عطاء) لإعادة شراء أسهم 14 من صناديق الاستثمار المشتركة الخاصة بها بنسبة 98% من صافي قيمة الأصول بمجرد أن يصل خصم الصندوق إلى أو أقل 7.5% خلال فترة قياس مدتها ثلاثة أشهر.
يعد هذا أمرًا رائعًا بالنسبة للمستثمرين، حيث يمكنهم بيع أسهمهم إلى BlackRock بخصم أساسي قدره 2٪ على صافي قيمة الأصول. إذا اشتروا بخصم أكبر، فهذا ربح فوري.
ومنذ ذلك الحين، شهدنا بعض التآكل في خصومات هذه الصناديق. ولكن الأهم من ذلك هو تحقيق مكاسب أكبر وحماية أكبر للمساهمين من الجانب السلبي.
أعلاه نرى التحركات في الخصومات لثلاثة صناديق تقنية من BlackRock منذ الإعلان عن خطة إعادة الشراء: صندوق بلاك روك للعلوم والتكنولوجيا (BST)، باللون البرتقالي صندوق بلاك روك للعلوم والتكنولوجيا (BSTZ)، باللون الأرجواني، و صندوق بلاك روك للابتكار والنمو (BIGZ)، باللون الأزرق.
اثنان من هذه الصناديق، BST وBSTZ، هما CEF من الداخل المقتنيات.
في هذا الرسم البياني، يمكننا أن نرى أن BST بقي عند خصم يبلغ حوالي 5٪ في المتوسط. يمكن تفسير ذلك بسهولة من خلال حد الخصم الذي يزيد عن 7.5% في برنامج إعادة الشراء الخاص بـ BlackRock. BST ببساطة لم تكن مؤهلة.
ولكن هذا أ جيد الشيء – فهذا يعني أن خصم BST لم يتحرك إلى أقل من 7.5٪ بطريقة مستدامة، وبالتالي فإن المستثمرين الذين يشترون أكثر عندما يغازل مثل هذا الخصم شهدوا تقلبات أقل.
ومع ذلك، فقد ساعد برنامج إعادة الشراء BIGZ بشكل أكبر؛ ارتفع سعرها في السوق (باللون الأرجواني أدناه) منذ ظهور أخبار الخطة، متجاوزًا بكثير إجمالي عائد صافي قيمة الأصول (باللون البرتقالي) الثابت تقريبًا.
إذا توقفنا للتأمل في هذا الأمر، يمكننا أن نرى مدى نجاح خطة بلاك روك. لقد كان هذا العام رائعًا بالنسبة للأسهم، وأسهم النمو، على وجه الخصوص، لذلك يجب أن ترتفع قيمة صافي قيمة الأصول في BIGZ.
وبدلاً من ذلك، أصبح صافي قيمة الأصول لديها ثابتاً، وهو ما أدى إلى ثباتها يجب يؤدي إلى قيام المستثمرين باستبدال الصندوق بشيء أفضل، مثل BST، الذي شهد عائده القائم على سعر السوق (باللون الأرجواني أدناه) و ارتفاع قيمة صافي قيمة الأصول (باللون البرتقالي) في الأشهر الستة الماضية:
لكن تذكر أن BST لا تستفيد من برنامج إعادة الشراء بشكل مباشر، حيث أن الخصم الخاص بها ليس كبيرًا بما يكفي. وهذا ما يفسر سبب قرب صافي قيمة الأصول وعوائد الأسعار من بعضهما البعض. من بين هذا الثلاثي، الصندوق الذي يستفيد أكثر من عرض المناقصة هو BSTZ:
نظرًا لتقلص خصم BSTZ من 17٪ إلى حوالي 10٪ حتى كتابة هذه السطور، فقد تضاعف إجمالي عائد صافي قيمة الأصول للصندوق بنسبة 9.7٪ (باللون البرتقالي أعلاه) بشكل كبير، مما أعطى المستثمرين عائدًا بنسبة 19.4٪، بناءً على سعر السوق للصندوق (باللون الأرجواني). ).
ولهذا السبب حثت CEF من الداخل سيشتري الأعضاء BSTZ في إصدار مايو، بعد الإعلان عن عرض المناقصة. مع بقاء خصم BSTZ عند حوالي 10%، هناك طرق يمكن للمستثمرين اتباعها للشراء في هذا الصندوق والاستفادة من الحد الأدنى الحقيقي لخصم BSTZ: 7.5%.
ما الذي يجعل برنامج إعادة الشراء في BlackRock يعمل
قبل أن نذهب أبعد من ذلك، يجدر بنا أن نأخذ في الاعتبار السببين اللذين يجعلاننا نحب صناديق الاستثمار المشتركة: العائدات العالية – بالطبع! (تحقق BSTZ عائدًا كبيرًا يبلغ 12.8٪ اليوم، في حين تحقق BST 8.3٪) وخصوماتها الكبيرة على صافي قيمة الأصول. لكن ضع في اعتبارك أن الخصم الكبير على قيمة صافي قيمة الأصول يعد أمرًا رائعًا للشراء، وليس للبيع كثيرًا. ولهذا السبب نريد أن يتقلب خصم CEFs الخاص بنا على صافي قيمة الأصول قليلاً، حتى نتمكن من البيع بخصم أقل وجني الأرباح.
يمكن أن تلعب برامج إعادة الشراء دورًا هنا: يتيح نهج بلاك روك لمدير الصندوق إعادة شراء أي أسهم مملوكة للمستثمرين في الصندوق بخصم ثابت، كما ذكرنا، لذلك فإن المستثمرين الذين يرغبون في الابتعاد عن الصندوق لديهم احتمالات أفضل للقيام بذلك بينما تحقيق ربح سريع. لكن المستثمرين الذين يبقون في الصندوق يستفيدون أيضًا، لأن الصندوق يتقاعد بشكل أساسي من تلك الأسهم بسعر مخفض. ويعود الخصم بنسبة 2٪ إلى المساهمين، وبالتالي يرتفع صافي قيمة أصول الصندوق الإجمالي قليلاً.
على سبيل المثال، إذا قمت بشراء BSTZ اليوم بخصم 10% وبيعت بخصم 2%، فهذا يمثل ربحًا فوريًا بنسبة 8.8%. ومع ذلك، ضع في اعتبارك أن برنامج BlackRock يتسم بقدرة تنافسية عالية، حيث أن الشركة تقدم فقط عمليات إعادة شراء تصل إلى 2.5٪ من الأسهم القائمة كل ربع سنة، لذلك ستحتاج إلى الاتصال بالوسيط الخاص بك في أسرع وقت ممكن للاستفادة.
بشكل عام، يعد برنامج BlackRock رائعًا للمساهمين في BIGZ وBST وBSTZ، لكنني أشعر بالقلق من أنه يبدو أنه يعوض الأداء الباهت في BIGZ. السوق ليس في مزاج يسمح له بالاهتمام، لأنه يركب قطار إعادة الشراء، لذلك إذا كان هناك تحول في صافي قيمة الأصول في BIGZ، فقد يرتفع هذا الصندوق.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرئيسي لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، انقر هنا للحصول على أحدث تقرير لدينا “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقات مع أرباح ثابتة بنسبة 8.6%.“
الإفصاح: لا يوجد
