في مارس من عام 2023، منذ حوالي ثمانية عشر شهرًا، كتبت مقالًا في هذا المنتدى بعنوان “جيتا: الذهب هو البديل” (انظر هنا)، أقترح فيه أنه يجب على المستثمرين النظر إلى الذهب كاستثمار لأسباب مختلفة مدرجة في تلك المقالة. وفي ذلك الوقت، كان سعر الذهب حوالي 1,979 دولارًا للأونصة. اعتبارًا من اليوم، يبلغ سعر الذهب 2775 دولارًا للأونصة، وهو أعلى بنسبة 40٪ عن سعر مارس 2023.
وبكل الأحوال، تحدى المعدن الأصفر المشككين واستمر في التألق. كمرجع، خلال نفس الفترة، ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 50٪ على أساس العائد الإجمالي (بما في ذلك الأرباح، وما إلى ذلك)، وارتفع سعر البيتكوين بنسبة 160٪ تقريبًا (المصدر: بلومبرج). ومن المؤكد أن كل الحوافز النقدية والمالية أدت إلى رفع قيمة الأصول. لقد كانت تجربة جيدة للمستثمرين على الرغم من الاضطرابات الجيوسياسية العالمية وعدم اليقين. والآن، ونحن نجلس عشية واحدة من أكثر الانتخابات غموضا واستقطابا في الذاكرة، تريد العقول الفضولية أن تعرف: هل يمكن أن يستمر تمزق الذهب؟
هذا هو اعتقادي أنه يمكن. السبب بسيط للغاية وقد تمت مناقشته في ورقة بحثية كتبتها مع زملائي ونشرت في شهر مايو الماضي حول “الوجوه” الثلاثة للذهب* (انظر هنا). ببساطة، احتفظ الذهب بقيمته على مدى آلاف السنين بسبب قابليته للتكيف في اتخاذ ثلاث سمات نوعية من وقت لآخر: (1) يمكن للذهب أن يتصرف في المقام الأول مثل الأصول الحقيقية في بعض الأنظمة، مما يحمي من التضخم (النظام “الحقيقي”). ، (2) يمكن أن يعمل الذهب كسلعة في بعض الأنظمة (نظام “السلعة”)، (3) يمكن أن يعمل الذهب كعملة مستقرة في بعض الأنظمة (نظام “العملة المستقرة”).
بطبيعة الحال، من المستحيل أن نعرف مقدماً متى سيتحول الذهب إلى شخصية مختلفة، تماماً كما يستحيل على الضفدع الذي يغلي ببطء أن يعرف في الوقت الحقيقي متى يصبح الماء ساخناً بدرجة كافية لطهيه. نعتقد أن تحليلنا يوضح أنه في وقت ما خلال الأزمة المالية العالمية في الفترة 2008-2010، بدأ الذهب في التحول بشكل حازم إلى عملة مستقرة (هل ربما كانت كل النقود تطبع؟). المهم هو أن أنظمة الذهب، بمجرد دخولها، تظل مستمرة إلى حد كبير، وإلى أن تحدث أزمة أو نقطة انعطاف أخرى، مثل هروب التضخم فولكر، أو أزمة الائتمان في عام 2008، فإن النظام السابق سوف يستمر، بل ويزداد قوة بالفعل. نعتقد أننا في منتصف هذه الزيادة المتسارعة في أسعار الذهب لأننا في نظام لا يزال يتكشف.
لا أحب أن أقول إن الذهب “استثمار” جيد؛ ففي نهاية المطاف، كان معلمو الاستثمار، بما في ذلك وارن بافيت، يستهزئون بالذهب: “إن الذهب به عيبان رئيسيان، فهو ليس مفيداً ولا منتجاً”، و”شراء الذهب هو الشراء على المدى الطويل بسبب الخوف”، أو “أنه لن يفعل أي شيء”. إلا النظر إليك”. وتتعارض هذه الفكرة منذ العصور القديمة مع أقوال حشرة الذهب مثل “الذهب مال الملوك”، “الذهب كنز، ومن يملكه يفعل كل ما يتمنى في هذا العالم (كولومبوس)”، “الرغبة في الحصول على الذهب”. فالذهب هو الغريزة التجارية الأكثر عالمية وعميقة الجذور للجنس البشري (لوب)”. لكن الذهب يشكل وسيلة تحوط عظيمة عندما تحدث تغييرات في النظام.
وبالنظر إلى اهتمام البنوك المركزية بتجميع الذهب خلال الأشهر القليلة الماضية، فمن المحتمل أن نقول إن الذهب لا يزال يُنظر إليه على نطاق واسع في جميع أنحاء العالم كمخزن للقيمة، وعندما تطبع الممالك والحكومات النقود، يميل الذهب إلى العمل كمرساة. وبغض النظر عمن سيدير الحكومة في غضون أسابيع قليلة، فإننا نعرف شيئاً واحداً مؤكداً: المزيد من المال سوف وسوف يتم طبعها، وسوف تصبح أعباء الديون وتكاليف الخدمة التي تتحملها حكومة الولايات المتحدة في غضون عامين أكبر مما هي عليه الآن. ومن المرجح أيضا أن تتزايد حالة عدم اليقين الجيوسياسي.
هناك سؤالان يطرحان على المستثمرين الذين يعتقدون أن الذهب قد يكون استثمارًا جيدًا، أو وسيلة للتحوط. أولا، كيف يمكن للمرء الوصول إلى التعرض للذهب، وثانيا، ما هو حجم التخصيص المعقول؟ مرة أخرى، لا ندعي أننا نعرف الكثير عن الاستثمار الخاص في الذهب، مثل شراء الطوب الذهبي وتخزينه في الطابق السفلي لدينا، أو العملات المعدنية من مختلف الأنواع، لذلك سنقتصر على الأدوات السائلة نسبيًا (بالمناسبة، هل تعلم أنه وفقًا وفقًا للمسح الجيولوجي الأمريكي، فإن كل الذهب المستخرج في تاريخ البشرية يمكن وضعه في صندوق مقاس 75 × 75 × 75 قدمًا وسيزن حوالي 250 ألف طن، انظر هنا).
أولاً، إن أبسط طريقة لمستثمري التجزئة لشراء الذهب هي عبر GLD ETF، والتي تبلغ قيمتها السوقية حتى كتابة هذه السطور حوالي 75 مليار دولار. يمتلك صندوقان من صناديق الاستثمار المتداولة، GDX (15 مليار دولار) وGDXJ (6 مليار دولار)، شركات تعدين الذهب، حيث تمتلك GDX شركات تعدين الذهب الكبرى وتمتلك GDJX عمال المناجم “الصغار”. ثم هناك العقود الآجلة للذهب التي يتم تداولها في بورصة كومكس، مع إجراءات تسليم محددة لمن لديه الإرادة والقدرة على شراء عقود الذهب الآجلة، وبالتالي تعرض الذهب على الهامش (تفاصيل التسليم هنا). وبطبيعة الحال، يمكن أيضا تداول الخيارات، التي يمكن أن تخلق المزيد من الرافعة المالية والمزيد من المخاطر، على صناديق الاستثمار المتداولة هذه وكذلك على العقود الآجلة. كما هو الحال مع كل استثمار، من المهم أن نعرف أن الرافعة المالية يمكن أن تقطع الاتجاهين – ويمكن أن تحقق مكاسب كبيرة بالإضافة إلى خسائر كارثية، والذهب، الصديق المتقلب، سوف يعاقب أولئك الذين لا يديرون مخاطرهم بشكل جيد!
وأخيرًا، ما هو التوزيع المعقول للأصول للذهب في البيئة التي نعيشها؟ إذا كان بحثنا صحيحًا وكنا في النظام الذي يصبح فيه الذهب عملة مستقرة أو “أساسية”، فسيتم تخصيص 3٪ -5٪ للذهب في محفظة متوازنة تتكون من 50٪ -60٪ تقريبًا في الأسهم و35٪. ستكون نسبة %-45% من السندات في المنطقة “المثالية” من خلال حسابات بسيطة للغاية للمخاطرة والعائد. ولا يبدو هذا كبيرا للغاية، وهو في واقع الأمر لا يقارن بالتخصيص الذي تجاوز 10% والذي كان من الممكن أن يختاره القائم على تحسين الأداء في الفترة التضخمية في السبعينيات والثمانينيات. لكنها كبيرة بما يكفي لإحداث فرق.
عملي هو توقع ما هو غير متوقع والموقف المناسب له. بمعنى آخر، كن دائمًا على اطلاع على “الذيل”، الذي عادة ما يصاحب تغيير النظام. باعتباري مستثمرًا يدير مخاطر الذيل، يجب أن أكون على دراية بتغيرات النظام قبل أن تصبح رأيًا متفقًا عليه. أثناء تحولات النظام، ما نجح في الماضي قد لا يستمر في العمل. نعم، يمكن إثبات خطأ الكتب المدرسية وحتى نبوءات الاستثمار في ظل تغيرات النظام. إنه كل مستثمر يبحث عن محفظته الخاصة. في مثل هذه البيئة، قد لا تكون فكرة سيئة تخصيص القليل للمعدن الذي لا يمثل عملة أي بلد، ولكنه لا يزال العملة الأكثر سيولة للجميع.
*“مثل الإلهة اليونانية ذات الوجوه الثلاثة هيكات، أو الثالوث الهندوسي (“تريمورتي”) المكون من براهما وفيشنو وشيفا، توفر “الوجوه” لنظام الذهب الثلاثة نظرة ثاقبة لأداء الأصول التي كانت موجودة منذ قرون في المحافظ الاستثمارية. “؛ من “تعدين الذهب لصالح الأنظمة: الحجة لصالح الاحتفاظ بالذهب في تخصيص الأصول الاستراتيجية”، 30 مايو 2024 بقلم كولين سوفاك، وماثيو جونسون، وفينير بهنسالي، وليندا تشانغ، وجيريمي هولدوم.
