لماذا قد ترتفع أسعار الفائدة مرة أخرى قبل الموعد المتوقع؟

تخفيضات الأسعار هي أخيراً فهل سنصل بالفعل إلى ذلك “الهبوط الناعم” الذي يتحدث عنه الجميع؟

حسنًا، لدي وجهة نظر (مخالفة، بطبيعة الحال!) يعرف لم يفكر معظم الناس في هذا الأمر -خاصة منذ خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع الماضي-:

ماذا لو وصلنا إلى سيناريو “عدم الهبوط”، حيث يستمر الاقتصاد في التحسن وتعود معدلات التضخم؟

انا اربي الذي – التي فكرة غير سارة لأنه في العادة في دورة رفع أسعار الفائدة مثل تلك التي انتهت للتو، يقوم البنك المركزي بدفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى الارتفاع. حتى يكسر شيئا ما.

ولكن هذه المرة، ليس من الواضح أن الأمر كذلك.

في الواقع، عندما بدا الأمر كذلك أخيراً كان جاي قد رمش بعينه عندما انهار بنك وادي السليكون وأصدقاؤه إلى غبار في مارس/آذار 2023، وقام بضخ السيولة إلى السوق من الباب الخلفي، وهي الخطوة التي أشرنا إليها هنا عدة مرات من قبل باسم “التيسير الكمي الهادئ”:

مع وضع هذا في الاعتبار، كان التخفيض المفرط الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي مفهوما: فقد كان البنك حريصا على رفع قدمه عن المكابح لبعض الوقت الآن. والآن بعد أن اقترب معدل التضخم (تقريبا!) من هدفه البالغ 2%، فقد بدأ في التحرك.

ولكن المشكلة تكمن في أن الإنفاق الحكومي المتدني أصبح خارجاً عن السيطرة تماماً. ومن الممكن، بل وربما من المرجح، أن يتغلب العم سام على باول.

بالنسبة للسنة المالية 2024، يتوقع مكتب الميزانية بالكونجرس (CBO) عجز قدره 1.9 تريليون دولار إننا نملك الآن 4.9 تريليون دولار من الإيرادات الضريبية. (ونعم، هذا هو مكتب الميزانية في الكونجرس الذي يرسم توقعاته بالحبر الوردي). إذن لدينا ما يقرب من 5 تريليون دولار من الإيرادات، وما يقرب من 7 تريليون دولار من النفقات.

أ 40% تجاوز الحد.

أعطوني تريليوني دولار إضافية، وسأريكم اقتصاداً جيداً! ولكن التضخم النقدي الناتج عن ذلك قد ينعكس سلباً على أسعار المستهلك. فكيف إذن نستفيد إذا وصلت أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها قبل أن تتوقع وسائل الإعلام ذلك؟

وهنا الجواب الذي قد يفاجئك: نحن نشتري شركة تقرض الأموال للشركات الصغيرة.

استعدوا لموجة “إعادة التمويل 2.0” (ولكن على الجانب التجاري هذه المرة)

إننا نتجه إلى إقراض الشركات الصغيرة لأن الاقتصاد الذي يتحسن بشكل جيد سوف يشجع الشركات ــ وخاصة الشركات المحلية الأصغر حجماً والتي تشهد طلباً قوياً ــ على التوسع في الأمد القريب.

وعلى المدى الطويل، إذا أظهرت الأسعار إشارة إلى التحرك نحو الارتفاع، فمن المرجح أن تحاول نفس الشركات أيضًا أن تسبقها من خلال المضي قدمًا في خطط التوسع الخاصة بهم.

إنه يذكرني بموجة إعادة التمويل في عام 2020.

هل تتذكر هذا؟ أنا متأكد من ذلك. لقد كاد مخطط الدخل الخاص بك أن يفوت الفرصة للاستفادة من هذا الأمر، على الرغم من تذكير زوجتي لي بذلك عدة مرات. لحسن الحظ، تمكنت من الاستيقاظ وتأمين قرض عقاري بنسبة 2% أو أكثر قبل أن ترتفع الأسعار إلى عنان السماء (وانتهى بي الأمر إلى النوم على الأريكة!).

أطرح هذه النقطة لأننا قد نرى شيئا مماثلا على الجانب التجاري: عند أي تلميح إلى وصول أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها، أتوقع أن تقترض شركات البلاد المزيد مقدما من أجل “تأمين” سعر جذاب، تماما كما فعل أصحاب المساكن.

و آريس كابيتال (ARCC) سوف أكون هنا من أجله.

Ares هي شركة تطوير أعمال (BDC)، وهي فئة من الشركات التي تقدم القروض للشركات الصغيرة. في هذه الأيام أصبح من المستحيل تقريبًا الحصول على قرض تجاري من أحد البنوك، لذا تدخلت شركات تطوير الأعمال لسد الفجوة، من خلال توفير الديون والأسهم وحلول التمويل الأخرى.

من الأمور الأساسية التي يجب وضعها في الاعتبار فيما يتصل بشركات التنمية التجارية أنها تحصل على امتيازات ضريبية خاصة، وفي المقابل، يتعين عليها إعادة ما لا يقل عن 90% من أرباحها الخاضعة للضريبة إلى المساهمين في صورة أرباح. وهي تتداول مثل الأسهم العادية العادية، حيث نشتري ونبيع الأسهم التي تحمل رموزها.

(إذا كان هذا يبدو لك وكأنه صندوق استثمار عقاري، أو REIT، فذلك لأن صناديق الاستثمار العقاري تحصل على نفس الصفقة من العم سام.)

وكما هو الحال مع صناديق الاستثمار العقاري، فإن التوفير الضريبي يعني المزيد من الأموال المتاحة لإرسالها إلينا كأرباح، مما يزيد من العائدات على هذه الأسهم. (تدفع شركة ARCC، كما سنناقش ذلك بعد قليل، أرباحًا ضخمة بنسبة 9.5% اليوم).

وعلى النقيض من العديد من شركات التنمية التجارية، تعمل آريس على بناء قيمة حقيقية طويلة الأجل (لقد كنت شديد الانتقاد لشركات التنمية التجارية في الماضي بسبب ملاحقتها لعدد كبير للغاية من القروض المعدومة بدلاً من خلق قيمة للمساهمين). على سبيل المثال، كانت آريس واحدة من شركات التنمية التجارية التي تعمل في مجال التمويل الأصغر. فقط شركات التنمية التجارية التي استمرت في الإقراض في عام 2020.

وعلى صعيد توزيعات الأرباح، غطت أرباح الشركة البالغة 61 سنتًا للسهم في الربع الأخير بسهولة توزيعات الأرباح البالغة 48 سنتًا للسهم. وتعتبر نسبة التوزيعات البالغة 79% رائعة في أرض شركات التنمية التجارية.

وبخصوص هذا العائد: لا تقدم آريس عائدًا بنسبة 9.5% فحسب، بل لديها تاريخ من جولة على الأقدام أعلم أنني لست بحاجة إلى أن أخبرك أن هذا وضع نادر في أرض توزيع الأرباح: عادةً ما يتعين علينا الاختيار بين دفعة تنمو (ولكن بعائد حالي منخفض) أو عائد مرتفع الآن.

ARCC يمنحنا كلاهما!

انظر إلى هذا الرسم البياني، الذي تم إنشاؤه من خلال “لعبتنا” التي تمت ترقيتها مؤخرًا هنا في Contrarian Outlook – تقويم الدخل متتبع الأرباح:

كان “الصدمة” في نهاية عام 2022 خاص وتحتفظ آريس بـ”فائض” من الأرباح الإضافية التي تدفعها إلى المساهمين بشكل دوري، أو قد تختار الاحتفاظ بهذه الأموال في متناول اليد في حالة حدوث أزمة إقراض.

بالإضافة إلى ذلك، زادت آريس صافي قيمة أصولها (NAV) على مدار العام الماضي. وقد تبدأ هذه المكاسب في الظهور تسريع مع اقتصاد إعادة التسخين.

بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في نظرة متناقضةلمزيد من أفكار الدخل الرائعة، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص به: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.

الإفصاح: لا يوجد