التفاوت الاجتماعي سبب الأزمة المالية العالمية.. هل يتكرر الأمر مرة أخرى؟
بالنسبة لأولئك منكم الذين لا يتذكرون الأزمة المالية العالمية في عام 2008 (حتى أن لها اختصارها الخاص، GFC)، لم تكن نزهة في الحديقة. من أواخر عام 2007 إلى منتصف عام 2009، أدى التباطؤ في سوق الإسكان في الولايات المتحدة إلى تحفيز الذعر الذي انتشر من الولايات المتحدة إلى بقية العالم من خلال الروابط في النظام المالي العالمي. وشملت حالات فشل شركات التمويل البارزة أسماء مألوفة في ذلك الوقت، مثل ليمان براذرز وميريل لينش. تكبدت العديد من الشركات الأخرى في جميع أنحاء العالم خسائر فادحة واعتمدت على الدعم الحكومي لتجنب الإفلاس. فقد الملايين من الناس وظائفهم حيث شهدت الاقتصادات المتقدمة الكبرى أعمق حالات الركود منذ الكساد الأعظم في ثلاثينيات القرن العشرين.
لقد كانت فترة مخيفة بالنسبة للمستثمرين أيضا. فقد انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 57% من ذروته في التاسع من أكتوبر/تشرين الأول 2007 إلى أدنى مستوياته في التاسع من مارس/آذار 2009. ولا أحد يرغب في تحمل مثل هذه الضغوط المالية مرة أخرى. ومع ذلك فإن إحدى القوى الدافعة للأزمة المالية العالمية ما زالت قائمة، والمؤشرات المرتبطة بها تومض باللون الأصفر: والجاني هو التفاوت الاقتصادي.
يتفق خبراء الاقتصاد على أن الأزمة المالية العالمية كانت نتيجة لفقاعة أسعار الأصول في سوق الإسكان في الولايات المتحدة. ولكن مع محاولتهم تحديد أسباب هذه الفقاعة، بدأ العلماء يركزون على مستوى التفاوت الاقتصادي الشديد والمتزايد في البلاد. وفي ما أصبح يعرف باسم “الأزمة المالية العالمية”، بدأ العلماء في التركيز على أسباب هذه الفقاعة.راجان في عام 2011، افترض راغورام راجان، الخبير الاقتصادي السابق في صندوق النقد الدولي (وعضو هيئة التدريس الحالي في جامعة شيكاغو)، أن تحرير القيود المالية، إلى جانب الضغوط السياسية لمساعدة الأسر اليائسة ذات الدخل المنخفض والمتوسط على تعزيز استهلاكها، كانت عوامل رئيسية ساهمت في الأزمة المالية العالمية. ومنذ ذلك الوقت، تراكمت مجموعة كبيرة من الأبحاث التي تربط الأزمة المالية العالمية بارتفاع مستوى التفاوت. وقد تحول تركيزها من تصرفات الحكومة إلى تصرفات الأغنياء والفقراء، ولكن سواء كانت الأزمة المالية العالمية ناجمة عن سلوك مؤسساتنا، أو الأغنياء بيننا، أو الأكثر حرمانًا، فإن الإشارات الاقتصادية المرتبطة بالتفاوت لأزمة مالية أخرى تسير حاليًا في الاتجاه الخاطئ. باسم الوقاية، سيكون من الجيد لنا كمجتمع، وكاقتصاد رأسمالي، الحد من التفاوت في الدخل والثروة قبل أن تسحق أزمة مالية أخرى سوق الأسهم مرة أخرى.
الحرمان النسبي، والاستهلاك المتتابع، وفقاعات الديون
إن إحدى الطرق التي تؤدي بها التفاوتات إلى تعجيل فقاعات الديون تبدأ بـ”الحرمان النسبي”. ويتعلق هذا المفهوم بالاستياء الذي يشعر به الناس عندما يقارنون بين وضعهم الاجتماعي الاقتصادي، الذي يقاس بالدخل أو الثروة أو الاستهلاك أو غير ذلك من المؤشرات على الرفاهة الاقتصادية المتصورة، ووضع نظرائهم الأكثر ثراءً. وقد اقترح خبراء الاقتصاد عدة طرق قد تترجم بها هذه السخط إلى مديونية. وتقول إحدى النظريات إن الناس الذين ينتمون إلى مستوى دخل معين قد يحاولون زيادة الإنفاق لمضاهاة الاستهلاك الأعلى لمن هم فوقهم مباشرة. وهذا بدوره يدفع آخرين تحت المجموعة المعنية مباشرة إلى إنفاق المزيد، وهكذا دواليك، في ما أطلق عليه “سلسلة الإنفاق”. وتركز نظرية أخرى على زيادة العرض من السلع والخدمات ذات المكانة العالية التي تتدفق إلى الاقتصاد مع ازدياد ثراء الأغنياء. وقد تحفز مثل هذه الزيادات الناس العاديين على المطالبة باستهلاك المزيد من هذه السلع ذات المكانة العالية. وإذا رغب غير الأغنياء في الحفاظ على استهلاكهم المعتاد من السلع الأخرى غير ذات المكانة العالية، فقد ينتهي بهم الأمر إلى إنفاق المزيد من الدخل الحالي. وقد وجدت ماريان بيرتراند وأدير مورس، مؤلفا كتاب “الاستهلاك المتساقط”، بعض الدعم لكلا النظريتين، وهو ما يفسر ما توصلا إليه من أن الأسر ذات الدخل المتوسط تستهلك حصة أكبر من دخلها الحالي عندما علمتا بالاستهلاك المتزايد للأسر ذات الدخل المرتفع. فعندما يستهلك الناس العاديون المزيد من دخلهم الحالي، فإنهم يدخرون أقل، ويقترضون أكثر.
لا تقتصر التفاوتات على حث غير الأثرياء على الاستهلاك والاقتراض فحسب، بل قد تؤثر عليهم أيضاً في القيام باستثمارات أكثر خطورة. وقد وجدت دراسة حديثة أخرى أجراها آرون جوتسمان وماثيو موري علاقة إيجابية بين التفاوت في الدخل والثقة المفرطة في المال والمجازفة. كما أظهرت هذه الدراسة أنه مع تزايد التفاوت، يزيد الأفراد الفقراء من استعدادهم للمجازفة.
كيف يساهم الأثرياء في عدم الاستقرار المالي: “فائض الادخار”
وبالمقارنة بالأسر ذات الدخل المنخفض، تنفق الأسر ذات الدخل المرتفع حصة أقل من دخلها، وتدخر حصة أكبر. كما تخصص حصة أكبر من مدخراتها للأصول الأكثر خطورة. وقد تكون هذه طريقة أخرى تدفع بها التفاوتات الأعلى إلى تضخيم تقييمات الأصول الخطرة مثل الأسهم.
وعلاوة على ذلك، فإن الطريقة التي يدخر بها الأثرياء يمكن أن تخدم في تمويل فقاعات الديون لدى الفقراء والطبقة المتوسطة. فمنذ ثمانينيات القرن العشرين في الولايات المتحدة، كان ارتفاع المدخرات لدى أعلى 1% من سكان الولايات المتحدة من حيث توزيع الدخل أو الثروة كبيراً، وكان مرتبطاً بانخفاض المدخرات، أو بعبارة أخرى الاقتراض، من قِبَل بقية قطاع الأسر فضلاً عن الحكومة. وفي بحثهم بعنوان “فائض الادخار لدى الأثرياء”، يحدد المؤلفون ميان وآخرون أن الشركات المملوكة للأثرياء زادت من حيازاتها من صناديق سوق المال والودائع لأجل بشكل كبير منذ منتصف تسعينيات القرن العشرين، الأمر الذي أدى إلى ضخ السيولة الزائدة في النظام المصرفي، الأمر الذي دفع البنوك جزئياً إلى تخفيف معايير الإقراض. ومع سعي الأسر إلى توسيع اقتراضها لتعزيز وضعها الاجتماعي الاقتصادي المتآكل، كانت البنوك، التي تمولها في الأساس فجوة التفاوت المتزايدة، سعيدة بالاستجابة. لقد أدى الجمع بين الطلب على الديون من جانب غير الأثرياء، وفائض الأموال التي يوفرها الأثرياء، إلى ارتفاع نسبة ديون الأسر إلى الدخل المتاح من 77% في عام 1983 إلى 177% في عام 2007 بالنسبة لمجموعة الدخل الأدنى التي تبلغ 95% من الأسر الأميركية. وعلى النقيض من ذلك، حافظت مجموعة الدخل الأعلى التي تبلغ 5% على نسبة ثابتة في نطاق 50% إلى 100% خلال الفترة بأكملها.
ماذا تقول المؤشرات الآن؟
إن الولايات المتحدة أصبحت الآن أكثر تفاوتاً مما كانت عليه في بداية الأزمة المالية العالمية. فقد أصبحت حصة أعلى 10% من البالغين في سن العمل من إجمالي الدخل المتاح أعلى مقارنة بعام 2007. وعند قياسها بالثروة، فإن حصة أعلى 10% (وأعلى 1%، و0.1%، و0.01%) أعلى أيضاً مما كانت عليه في عام 2007.
كما تتألق أسعار الأصول باللون الأصفر. وأصبح متوسط سعر المسكن المعدل وفقاً للتضخم أعلى مما كان عليه قبل الأزمة المالية العالمية. كما ارتفعت قيمة سوق الأسهم مقارنة بعام 2007.
ورغم أن المستهلك لم يثقل كاهله بالديون بعد، فإن الاتجاه مثير للقلق. وكما يشير مجلس الإشراف على الاستقرار المالي في الولايات المتحدة، فإن “نسب خدمة ديون الأسر وإجمالي تخلف المستهلكين عن السداد تظل منخفضة نسبيا. ومع ذلك، فإن المدخرات آخذة في الانخفاض، وبلغت أرصدة الديون الاستهلاكية الاسمية الإجمالية أعلى مستوياتها على الإطلاق، وارتفعت معدلات تخلف بطاقات الائتمان وقروض السيارات”. والواقع أن معدلات تخلف بطاقات الائتمان وقروض السيارات تقترب من المستويات التي شهدناها في عامي 2006 و2007 أو تتجاوزها. والآن أصبحت المكونات جاهزة لأزمة مالية أخرى قائمة على عدم المساواة.
النهج العام والخاص للحد من عدم المساواة
إن المستثمرين الذين يخشون الدمار الذي قد تلحقه أزمة مالية أخرى بمحافظهم الاستثمارية سوف يتساءلون بطبيعة الحال عما إذا كان هناك أي شيء يمكنهم القيام به للتخفيف من هذا الخطر النظامي الناجم عن التفاوت. لقد تمت مناقشة الحلول لارتفاع التفاوت لسنوات، بما في ذلك بعض الحلول التي يمكن للمستثمرين تنفيذها. إن ورقتنا البحثية بعنوان “حجة المستثمر لمكافحة التفاوت: كيف يضر التفاوت بالمستثمرين وما ينبغي للمستثمرين القيام به حيال ذلك”، تحدد عددا من الحجج التي ينبغي للمستثمرين استخدامها عند دفع الشركات إلى أن تكون أكثر شفافية بشأن الأجور التي تدفعها، والضرائب التي تتجنبها، وكيف تمارس الضغوط للحفاظ على الوضع الراهن. ونشير إلى أن بعض الممارسات التي تؤدي إلى التفاوت والتي قد تفيد النتيجة النهائية في الأمد القريب، مثل إبقاء تعويضات العمال منخفضة في حين تتراكم الثروات على الإدارة العليا، قد يكون لها تأثير سلبي في الأمد البعيد عندما ينخفض رضا العملاء عن المنتجات أو الخدمات. وسوف تساعد سياسات الشركات الأخرى في تحسين التفاوت مع تعزيز الأداء المالي الإجمالي، مثل منح الموظفين حصص الأسهم.
في حين أن وسائل التواصل الاجتماعي الذكية، أو حتى الملاحظة المكتوبة بخط اليد، ستجذب دائمًا بعض الاهتمام، فمن المحتمل أنك لا تملك الوقت أو الموارد للتعامل بشكل مباشر مع الشركات الموجودة في محفظتك والتي تساهم في عدم المساواة. ولكن إذا كان لديك خطة تقاعد، أو صناديق استثمارية مشتركة أو صناديق متداولة في البورصة، فلديك شخص يمكنك اللجوء إليه للمساعدة: صندوق التقاعد الخاص بك أو أمين صندوق الاستثمار المشترك، أو بعبارة أخرى الوصي عليك. يدين لك الوصي عليك بالتزام بتقليل مخاطر الاستثمار بشكل معقول، مثل تلك التي يحركها عدم المساواة، وقد بدأت بعض صناديق التقاعد الكبيرة بالفعل في هذا الجهد.
على سبيل المثال، في عام 2020، تفاوض مراقب مدينة نيويورك سكوت سترينجر وأنظمة التقاعد في مدينة نيويورك على سياسات البحث عن التنوع في مجالس الإدارة والرؤساء التنفيذيين مع 14 شركة، بما في ذلك 13 استجابة لمقترحات المساهمين. وحظيت مقترحات المساهمين الأخرى التي تدعو إلى الحد من عدم المساواة داخل الشركات بدعم كبير. وفي وقت سابق من هذا العام، عقد البيت الأبيض اجتماعا لبعض أكبر صناديق التقاعد في الولايات المتحدة لتعزيز حقوق العمال. وشهد العام الماضي محاولة لانتخاب مديرين مؤيدين للعمال في ستاربكس، بقيادة خطة معاشات تقاعدية تابعة للنقابات، مما أدى إلى نهج أكثر انفتاحا للمساومة في الشركة.
في منشور حديث، قمت بتوضيح الطرق التي يمكن لأي شخص لديه حساب تقاعد أو صندوق استثماري مشترك/صندوق استثمار متداول أن ينشط بها قوته المالية بمساعدة أمينه. لقد أدى عدم المساواة إلى زيادة احتمالات حدوث أزمة مالية، والأضرار التي قد تلحق بمحفظتك الاستثمارية. ربما حان الوقت لتوصيل مخاوفك إلى أولئك الذين لديهم واجب حماية صحتك المالية.