لقد انتهت أخيرا رحلة أغسطس المليئة بالتقلبات التي شهدتها الأصول الخطرة. وعلى الرغم من التقلبات التي شهدتها الأسبوع الأول من الشهر، فقد دخلت مؤشرات الأسهم الأميركية الرئيسية عطلة عيد العمال بمكاسب شهرية، مع تراجع المخاوف الاقتصادية لدى المستثمرين وزيادة احتمالات خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في سبتمبر.
تعافى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من انخفاضه بنسبة 8.5% الذي بدأ في منتصف يوليو ليغلق عند مستوى 0.3% من أعلى مستوياته على الإطلاق. وخلال الانخفاض، ابتعد المستثمرون عن أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة واتجهوا إلى مناطق السوق التي تأخرت في مسيرة الارتفاع في عام 2024.
صندوق المؤشرات المتداولة لعائد المساهمين الرئيسيين
صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust
) أغلقت الشهر على ارتفاع بنسبة 2.3%، بقيادة القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل العقارات والسلع الاستهلاكية الأساسية وأسهم المرافق. المرافق (XLU)
صندوق SPDR لقطاعات المرافق المختارة
صندوق SPDR للقطاع المالي المختار
صندوق SPDR لقطاع الطاقة المختار
صندوق iShares Russell 2000 المتداول في البورصة
ساعد خروج أسهم التكنولوجيا من السوق على توسيع نطاق سوق ستاندرد آند بورز، حيث سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ذو الوزن المتساوي ارتفاعًا جديدًا في أغسطس، متجاوزًا أعلى مستوى سابق له بنسبة 3%. ودعمت الأساسيات إلى حد كبير التحرك الصعودي في السوق ودوران القطاعات.
من المتوقع أن يشهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أفضل موسم أرباح له منذ الربع الأول من عام 2022، حيث ينمو أرباحه السنوية بنحو 12%. وتبلغ هوامش الربح حوالي 10.5% للربع حتى الآن، وهي زيادة طفيفة عن الربع الماضي وأعلى من متوسط الخمس سنوات. بالإضافة إلى ذلك، يتوقع العديد من المحللين أن تضيق الفجوة بين نمو الأرباح بين أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة وبقية السوق على مدى الأشهر المقبلة، مما يزيد من الجاذبية النسبية للسوق الأوسع.
وبينما أكملت سوق الأسهم رحلتها ذهابا وإيابا، شهدت أسعار الفائدة تحولا هائلا نحو الانخفاض، وازداد منحنى العائد انحدارا. وانخفضت أسعار مقايضة الفائدة لمدة عامين بنسبة 0.485%، وانخفضت أسعار الفائدة لمدة عشر سنوات بنسبة 0.265% على أساس شهري. وانتقل النقاش حول السياسة النقدية من “ما إذا” كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة إلى “متى” سوف يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة إلى السرد الحالي حول “كم” سوف يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة.
أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول التحول في السياسة في ندوة جاكسون هول: “لقد حان الوقت لتعديل السياسة”. سواء خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنسبة 0.25% أو 0.50% في اجتماعه المقبل، فإن الاتجاه واضح: أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية وأسعار الرهن العقاري تتجه نحو الانخفاض.
انخفضت أسعار الرهن العقاري بالفعل، مما أثار الأمل في حدوث تحول في سوق العقارات السكنية التي شهدت ارتفاع المخزونات وانخفاض أحجام المعاملات حيث لا تزال القدرة على تحمل تكاليف المساكن تشكل مشكلة للعديد من المشترين المحتملين. انخفض معدل رابطة مصرفيي الرهن العقاري لمدة 30 عامًا إلى 6.44٪، انخفاضًا من أكثر من 7٪ في وقت سابق من الصيف.
وفي أسواق الائتمان، لم تشهد فروق العائد على السندات ذات التصنيف الاستثماري والعائد المرتفع تغيرات تذكر خلال الشهر. وفي سوق الصرف الأجنبي، كان الدولار الأميركي أضعف في الغالب، حيث خسر 4.5% أمام الين الياباني، و2.7% أمام الدولار الكندي، و2.2% أمام اليورو. وفي سوق السلع الأساسية، ارتفع الذهب بنسبة 3.1%، بينما انخفض النفط الخام غرب تكساس الوسيط بنسبة 1.6%، وانخفض الغاز الطبيعي بنسبة 5.2%.
لقد بدأت الأسواق المالية تتقبل فكرة أن أسعار الفائدة قد تتحرك نحو الانخفاض، بغض النظر عن الضعف الاقتصادي. والواقع أن التحرك في فروق أسعار الفائدة، وأسواق الصرف الأجنبي، والسلع الأساسية يتفق مع التوقعات ببنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تساهلاً مع وجود فرصة جيدة لهندسة هبوط هادئ للاقتصاد. أما أسعار الفائدة الحقيقية، وهي الفارق بين أسعار الفائدة الرسمية ومعدل التضخم الحالي، فقد وصلت إلى الطرف الأعلى من نطاقها التاريخي. ويدرك بنك الاحتياطي الفيدرالي موقفه السياسي المتشدد ويمكنه أن يبدأ في تطبيع أسعار الفائدة في غياب الركود.
وفيما يتصل بمخاوف الركود، أكدت بيانات الشهر الماضي أنه في حين قد يكون النمو معتدلاً، فإن النمو الاقتصادي السلبي هو الواقع اليوم. فقد تجاوزت بيانات مؤشر مديري المشتريات للخدمات، وطلبات البطالة الأولية، ومبيعات التجزئة التوقعات، وخففت من السلبية المحيطة بمعدل البطالة المتزايد.
استمر المستهلكون في الإنفاق في الربع الثاني، مما ساعد في الحفاظ على نمو الناتج المحلي الإجمالي في المنطقة الإيجابية. في الربع الماضي، تم تعديل إنفاق المستهلك على السلع والخدمات بالزيادة وساهم بأقل من 2٪ في نمو الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بمساهمة 1٪ في الربع الأول. كان هذا خبراً ساراً لتجار التجزئة، حيث أفاد العديد منهم بأرباح أقوى من المتوقع. الخبر السيئ هو أن الإنفاق جاء بشكل رئيسي من انخفاض معدل الادخار، الذي انخفض إلى 2.9٪، وهو أدنى مستوى منذ يونيو 2022.
وبشكل عام، سيظل شهر أغسطس/آب يُذكَر باعتباره الشهر الذي تحولت فيه سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي من التحيز إلى التحيز إلى التيسير. وسوف يُنظَر إلى التقلبات الشديدة التي شهدناها في وقت مبكر من الشهر باعتبارها تصحيحاً عادياً أدى في نهاية المطاف إلى توازن أفضل في المواقف وتحسن في اتساع السوق. وفي حين عادت التقييمات عبر فئات الأصول إلى مستويات غير مريحة، فلن يضطر المستثمرون في المستقبل القريب إلى القلق بشأن عودة التضخم أو استعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي لدعم سوق العمل.
