ما تحتاج إلى معرفته حول سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسهم الذكاء الاصطناعي

لا يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته على أساس تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي.

ولكنك لن تتوصل إلى وجهة النظر هذه من مقابلة أجريت في مارس/آذار مع إستراتيجي الاستثمار إدوارد يارديني. أعتقد أنه خلط بين جيروم باول وآلان جرينسبان عندما اقترح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يبقي أسعار الفائدة مرتفعة لإبطاء فقاعة سوق الأسهم التي تحركها أسهم الذكاء الاصطناعي، وفقًا لـ المستثمرون في الأعمال اليومية.

أنا لا أتفق مع هذا الرأي لثلاثة أسباب:

• إن نهج باول تجاه بنك الاحتياطي الفيدرالي يتناقض بشكل حاد مع نهج جرينسبان.
• إن طفرة أسهم الدوت كوم تختلف كثيرًا عن طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي.
• إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، فمن المرجح أن يكون التأثير على أسهم الذكاء الاصطناعي إيجابيا، ولكن أقل أهمية من نمو شركات التكنولوجيا بشكل أسرع مما يتوقعه المستثمرون.

وبدلاً من ذلك، أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحدد سياسة أسعار الفائدة على أساس إبقاء التضخم أقل من 2% مع تجنب ارتفاع معدل البطالة. وعلاوة على ذلك، إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الشهر المقبل، فإن التأثير على أسهم الذكاء الاصطناعي سيكون أقل أهمية من تقرير أرباح إنفيديا القادم.

طلبت من يارديني أن يشاركنا أفكاره حول ما إذا كان يعتقد أن باول يحدد أسعار الفائدة لمنع فقاعة أسهم الذكاء الاصطناعي من الانفجار وكيف ستؤثر تخفيضات أسعار الفائدة في سبتمبر على أسهم الذكاء الاصطناعي.

ردًا على ذلك، أرسل لي تقريرًا بتاريخ 25 أغسطس شارك في تأليفه بعنوان نداء السوق: هل صب باول للتو البنزين على نار سوق الأسهم؟ “في الوقت الحالي، نحن متمسكون بسيناريو الحالة الأساسية لعشرينيات القرن الحادي والعشرين الصاخبة (باحتمالية ذاتية بنسبة 60%) مستهدفين مؤشر S&P 500 عند 5800 بحلول نهاية العام، و6300 العام المقبل، و6825 في عام 2026 (الرسم البياني)”، وفقًا لـ لقطات سريعة من يارديني.

ويجعلني التقرير أتساءل عما يعتقده بشأن أسئلتي – ويشير أيضًا إلى اعتقاده بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يضع سياسة للحفاظ على تقييمات الأسهم من الارتفاع المفرط.

إدوارد يارديني يزعم أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي مدفوعة بأسعار أسهم الذكاء الاصطناعي

في مارس/آذار، اقترح يارديني أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة بسبب المخاوف بشأن ارتفاع أسعار أسهم الذكاء الاصطناعي. وقال الاستراتيجي إد يارديني: “قد لا يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل مباشر إلى القلق بشأن سوق الأسهم الساخنة”. مرض التهاب الأمعاء“لكنني أعتقد أن هذا هو أعلى ما أفكر فيه.”

ومن المؤكد أن يارديني استند في استنتاجه هذا إلى محاضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يناير/كانون الثاني، والتي أشار إليها مرض التهاب الأمعاء. ومع ذلك، تشير قراءتي إلى عدم وجود أساس يذكر لربط أسعار أسهم الذكاء الاصطناعي المرتفعة بسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. ركزت معظم المحاضر على مقاييس التضخم ومعدل البطالة وحالة الاقتصاد، وفقًا لمحضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لشهر يناير 2024.

من المؤكد أن المحاضر ذكرت أسعار الأسهم. فقد أشارت محاضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يناير/كانون الثاني إلى أن “أسعار الأسهم على نطاق واسع وصلت إلى مستويات مرتفعة جديدة خلال الفترة الفاصلة بين الاجتماعين، ولكنها كانت مدفوعة في الأغلب بالمكاسب القوية التي حققتها شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة؛ وكانت المقاييس الأوسع لتقييمات الأسهم أكثر هدوءا”.

وفي رأيي، فإن استنتاج يارديني لا يستند إلى أساس سليم. فهو يفترض أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالي ينظر إلى طفرة أسهم الذكاء الاصطناعي بنفس الطريقة التي نظر بها البنك المركزي إلى طفرة شركات الإنترنت في عام 1996.

كيف ذلك؟ قال يارديني إن باول “يجب أن يكون قلقًا بشأن النشوة غير العقلانية وتأجيجها” من خلال خفض أسعار الفائدة مرض التهاب الأمعاء، باستخدام العبارة الشهيرة التي قالها رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق آلان جرينسبان في عام 1996 عندما كانت أسهم الإنترنت تنطلق.

كيف يختلف بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة جيروم باول عن بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة آلان جرينسبان؟

لا يتبنى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول نفس النهج الذي تبناه آلان جرينسبان. على سبيل المثال، يتبنى الاثنان نهجين مختلفين للغاية عندما يتعلق الأمر بالتواصل مع الجمهور بشأن السياسة النقدية.

كان آلان جرينسبان معروفاً بغموضه ــ فكان يصدر تصريحات غامضة أربكت الأسواق. فقد صاغ جرينسبان ــ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي من عام 1987 إلى عام 2006 ــ تصريحاته بشأن السياسة النقدية “بطريقة غامضة ومبهمة حتى يتسنى له تجنب إثارة الاضطرابات في الأسواق المالية”، وفقاً لتقرير نشرته صحيفة نيويورك تايمز. بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند.

في حين لم يشارك جرينسبان هذه المخاوف مع الجمهور، فإن النصوص التي تم نشرها بعد مغادرته بنك الاحتياطي الفيدرالي كشفت أن جرينسبان كان “مهووسًا بأسعار الأسهم”، وفقًا لـ مرض التهاب الأمعاءفي تحليله لنصوص بنك الاحتياطي الفيدرالي لعامي 1998 و1999، “توقع البنك المركزي الأميركي هبوط أسهم شركات الإنترنت”.

وعلى النقيض من ذلك، فإن باول أكثر وضوحا بشأن كيفية تحديد بنك الاحتياطي الفيدرالي لسياسة أسعار الفائدة. فهو يعقد مؤتمرا صحفيا بعد كل اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، و”تصدر اللجنة بيانا بعد الاجتماع يشرح موقفها السياسي الحالي وكذلك كيف تتوقع أن تتطور السياسة في المستقبل”، وفقا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند.

لقد اتخذ باول نهجًا تقليديًا تجاه سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي التي تستبعد أسعار الأسهم. وقال باول وفقًا لـ “رويترز”: “لدينا تفويض بأقصى قدر من التوظيف وتفويض باستقرار الأسعار، وهما الأمران اللذان ننظر إليهما”. مرض التهاب الأمعاء.

وبعبارة بسيطة ــ مجرد قيام جرينسبان بإخفاء تفكيره لا يعني أن باول يفعل الشيء نفسه.

لماذا كان طفرة الدوت كوم مختلفة تمامًا عن طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي

إن الاستنتاجات غير المستقرة التي توصل إليها يارديني أصبحت ضعيفة بسبب فشله في تحديد ما يشكل أسهم الذكاء الاصطناعي أو مقارنة طفرة الذكاء الاصطناعي وطفرة الدوت كوم.

تعريف أسهم الذكاء الاصطناعي

ويبدو أن يارديني يساوي بين أسهم الذكاء الاصطناعي وشركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة – مثل أمازون، وآبل، وجوجل، وميتا، ومايكروسوفت، ونفيديا – المذكورة في محاضر بنك الاحتياطي الفيدرالي لشهر يناير.

إذا كان هذا هو ما يعنيه بأسهم الذكاء الاصطناعي، فإن واحدة فقط من تلك الشركات ــ إنفيديا ــ تعلن بوضوح عن إيرادات كبيرة نتيجة للطلب على منتجاتها. أما أسهم التكنولوجيا الأخرى ذات القيمة السوقية الكبيرة ــ مثل ميتا ومايكروسوفت ــ فقد قدمت تلميحات إلى زيادة الإيرادات من الذكاء الاصطناعي.

في رأيي، هناك المزيد من الأسهم المتداولة علنًا والتي تستفيد من الطلب على الذكاء الاصطناعي المولد. وكما كتبت في كتابي الجديد، اندفاع العقليتكون نظام الذكاء الاصطناعي التوليدي من أربعة قطاعات صناعية واسعة: الاستشارات، والبرمجيات، والخدمات السحابية، والأجهزة.

من عينة من الشركات المدرجة في البورصة في كل قطاع، تم إعداد مؤشر الأسهم التوليدية للذكاء الاصطناعي الخاص بي، والمفصل في يونيو 2024 فوربس في عام 2023، تفوقت شركات الذكاء الاصطناعي على ناسداك. (لقد أضفت منذ ذلك الحين شركة أبحاث السوق جارتنر – مما رفع العدد الإجمالي للشركات في المؤشر إلى 20). ومع ذلك، بحلول 23 أغسطس، لحق ناسداك بالركب حيث فقدت بعض أسهم الذكاء الاصطناعي بعض الأرض بين مارس وأغسطس.

وفيما يلي الأرقام الرئيسية:

• 2023: ارتفع مؤشر أسهم الذكاء الاصطناعي التوليدي بنسبة 86%، أي ضعف معدل الزيادة في ناسداك.
• 2024 اعتبارًا من 23 أغسطس: ارتفع مؤشر أسهم Generative AI بنسبة 21% – وهو ما يطابق أداء مؤشر ناسداك.

لماذا تختلف طفرة الإنترنت والذكاء الاصطناعي التوليدي

إن الفارق الرئيسي بين طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي وطفرة الإنترنت هو عدد الاكتتابات العامة الأولية. فخلال طفرة الإنترنت، تم طرح 2888 شركة ناشئة في مجال الإنترنت للاكتتاب العام مقارنة بصفر اكتتابات عامة أولية في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي حتى الآن، وفقًا لتقرير صادر في مارس 2024. فوربس عمود.

يعود الفارق بين عدد الاكتتابات العامة الأولية إلى أكثر من مجرد المرحلة المبكرة نسبيًا من تطوير الذكاء الاصطناعي التوليدي.

في حين كانت الشركات الراسخة خلال تسعينيات القرن العشرين تأمل في الغالب أن يختفي الإنترنت حتى لا تضطر إلى تغيير نماذج أعمالها، فإن طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي مدفوعة الآن من قبل أكبر شركات التكنولوجيا – ولا سيما أمازون، وجوجل، ومايكروسوفت – حيث تتطلع هذه الشركات إلى تعزيز الطلب على خدماتها السحابية.

استثمرت شركة مايكروسوفت 13 مليار دولار في شركة OpenAI، وهي شركة مزودة لـ ChatGPT – ويشكل هذا الاستثمار جزءًا كبيرًا من الفضل لمطور روبوتات الدردشة بالذكاء الاصطناعي في استخدام خدمة Azure السحابية الخاصة بعملاق البرمجيات.

في البحث اندفاع العقلتحدثت إلى العديد من المسؤولين التنفيذيين في مجال التكنولوجيا والمؤسسات الذين أعربوا عن خوفهم من التخلف عن الركب ما لم يستثمروا في الذكاء الاصطناعي التوليدي. وبينما من المتوقع أن يتم إنفاق 150 مليار دولار على الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي في عام 2024، وفقًا لشركة سيكويا كابيتال، فإن مجالس الإدارة مرعوبة من التكاليف القانونية للهلوسة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

إن هذا الصراع بين الخوف من تفويت الفرص والخوف من الهلوسة قد يجعل من الصعب على الشركات تحقيق عائد على استثماراتها، كما هو مذكور في تقرير صادر في يوليو 2024 فوربس بريد.

باختصار، تبدو فقاعات الإنترنت والذكاء الاصطناعي المولد مختلفة تمام الاختلاف. والأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن الخلط الذي يورديني بين مخاوف جرينسبان من فقاعة أسهم الإنترنت واستخدام باول لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي لمنع فقاعة الذكاء الاصطناعي المولد من الانفجار يبدو لي غير مبرر.

هل كان يارديني يتخيل ما كان ليفعله لو أصبح رئيسًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي؟ قال يارديني: “باول هو طالب تاريخ وكان يدرس بالتأكيد تجربة بنك الاحتياطي الفيدرالي في عهد جرينسبان في التعامل مع فقاعة الدوت كوم”. مرض التهاب الأمعاء.

كيف سيؤثر خفض أسعار الفائدة على أسعار أسهم الذكاء الاصطناعي التوليدي

مع توقع السوق أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، فهل ستؤثر التخفيضات الفعلية على مؤشر أسهم الذكاء الاصطناعي التوليدي؟

تعتمد الإجابة في الأمد القريب على الرهانات التي يضعها المتداولون. فقد يتاجر المستثمرون المؤسسيون على أساس تقديرات لمدى خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.

إذا كانت هذه الرهانات متفائلة أكثر مما ينبغي ــ بافتراض خفض أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار نصف نقطة مئوية؛ فإن خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية قد يدفع أسهم التكنولوجيا إلى الهبوط. وهذا من شأنه أن يحدث إذا اضطرت المؤسسات إلى تغطية رهاناتها المفرطة في التفاؤل على أسعار الفائدة من خلال بيع مراكز مربحة ــ مثل الرهانات على أسهم التكنولوجيا.

ومع ذلك، فإن أسعار الفائدة تشكل عرضًا جانبيًا لأسهم الذكاء الاصطناعي المولدة على المدى الطويل.

وبعبارة بسيطة، فإن طفرة أسهم الذكاء الاصطناعي تعتمد بشكل كبير على ما سيحدث في 28 أغسطس/آب – عندما تصدر شركة إنفيديا أحدث تقرير أرباح لها.

إذا لم تتغلب الشركة على التوقعات وترفع إرشاداتها، فقد ينخفض ​​سهم مصمم وحدات معالجة الرسوميات، كما قد تنخفض أسهم الشركات الأخرى في مؤشر أسهم الذكاء الاصطناعي التوليدي.

هناك تأثير إيجابي محتمل طويل الأجل لخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. فقد خيم الصمت على سوق الاكتتابات العامة الأولية منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2021 عندما تسربت أنباء عن إعادة تعيين باول لمكافحة التضخم.

إذا أعيد فتح سوق الاكتتابات العامة الأولية بسبب خفض أسعار الفائدة المتوقع، فقد نشهد بعض شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة تطرح أسهمها للاكتتاب العام. وإذا حدث ذلك وارتفعت أسعار هذه الشركات بشكل كبير، فقد نشهد فقاعة أشبه بفقاعة دوت كوم مع الذكاء الاصطناعي التوليدي.

ورغم أن ذلك قد يحدث، فإنه سيكون نتيجة ثانوية لخفض أسعار الفائدة بهدف منع ارتفاع معدل البطالة الآن بعد أن نجح بنك الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على التضخم.