لا يسعني إلا أن أضحك عندما أسمع الناس يقولون إن جاي باول كان صارماً في التعامل مع أسعار الفائدة. بالتأكيد، لقد كان التحدث صعب. ولكن عندما لا يكون مشغولاً بأداء دور هاري القذر أمام الميكروفون، فإنه يستمر في الحفاظ على استمرار حفل السيولة من خلال الباب الخلفي!
إنني أسمي هذا “التيسير الكمي الهادئ”. وإذا كنت قد قرأت مقالاتي في العامين الماضيين، أو كنت عضواً في إحدى خدماتي المتميزة، فلا شك أنك سمعتني أتحدث عن هذا من قبل.
إنه نصف الفرصة التي نتطلع إليها السندات الشركاتية اليوم.
أما الحدث الآخر فهو وصول ما أسميه “التيسير الكمي الحقيقي”، في هيئة تخفيضات أسعار الفائدة المقرر أن تبدأ في سبتمبر/أيلول. وكان تقرير التضخم الذي جاء أبرد من المتوقع يوم الأربعاء الماضي بمثابة حجر الأساس في هذه الصفقة.
دعونا نتناول هذا بمزيد من التفصيل، بدءًا من التيسير الكمي الهادئ الذي تحدثت عنه للتو. لأنه بينما كان جاي يقول لقد كان يأخذ وعاء المشروبات من السيد والسيدة ماركت، ولم يفعل ذلك حقًا. لقد رأى جاي انهيار بنك وادي السيليكون وأصدقائه في مارس 2023 وشعر بالخوف.
ورغم أن قِلة من الناس لاحظوا ذلك في ذلك الوقت، فإن “محور” بنك الاحتياطي الفيدرالي كان على المسار الصحيح: إذ ستنخفض السيولة إلى هذا المستوى المنخفض.-ولا أقليمكنك رؤية التغيير الذي طرأ على رأي جاي بوضوح في هذا الرسم البياني لاحتياطيات البنوك:
إذا كان لديك أي شك في أن هذا هو الحال، ففكر فيما فعلته الأسهم، وخاصة أسهم التكنولوجيا الحساسة لأسعار الفائدة والعملات المشفرة، منذ ذلك الحين: لقد ارتفعت بشكل كبير! إنه العكس تمامًا مما كانت عليه يجب كان من الممكن أن يحدث هذا لو أصبحت السياسة النقدية أكثر تشددا حقا.
انتقل سريعًا إلى اليوم، حيث أصبح التيسير الكمي الهادئ على وشك الحصول على دفعة من علني هل تتذكرون قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتقليص ميزانيته العمومية؟ لقد تراجعت أسعار السندات ولم يتم إعادة شرائها. وقد تسبب هذا، بالإضافة إلى رفع أسعار الفائدة، في هبوط سوق 2022.
حسنًا، لقد انتهى بنك الاحتياطي الفيدرالي تقريبًا من تقليص ميزانيته العمومية. لقد تباطأت جهود التشديد إلى حد كبير وسوف تنتهي رسميًا قريبًا:
كما أن بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك البدء قطع الأسعار. أسعار أسواق العقود الآجلة حاليًا أربعة أو المزيد من التخفيضات بين الآن وديسمبر:
تيسير كمي هادئ. لا مزيد من التخفيض التدريجي. تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل. هذا هو عظيم حان الوقت لكي نصبح مستثمرين في الأرباح. ولكن ماذا ينبغي لنا أن نشتري؟
صندوق السندات المؤسسية هذا الذي يدفع 14% من العائدات هو خيار ذكي في ظل انخفاض أسعار الفائدة
لحسن الحظ، هناك صندوق واحد يدفع 14% وهو مثالي عندما تنخفض الأسعار: صندوق مغلق يركز على السندات المؤسسية (CEF) يسمى صندوق الدخل الديناميكي PIMCO (PDI).
إنه أحد أعضاء موقعي تقرير الدخل المخالف ستعرف الخدمة: منذ أن أضفناها إلى محفظتنا في مايو 2023، فقد منحتنا عائدًا بنسبة 22.5% – وهي خطوة كبيرة لصندوق السندات.
بالتأكيد، ربما كنا مبكرين بعض الشيء في الوصول إلى ذروة الأسعار التي وصلت في الخريف الماضي، ولكن لا بأس بذلك ــ فقد حصدنا عائداً جيداً بلغ 22.5%، معظمه في صورة أرباح. والأهم من ذلك أننا مهيأون بشكل جيد للمرحلة التالية. تحت في المعدلات.
إن انخفاض الأسعار يؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات (وخاصة أسعار طويلة الأمد السندات ذات العائد المرتفع مثل تلك الموجودة في محفظة PDI، مع تاريخ استحقاق فعلي يبلغ 5.44 سنة) لأن هذه تبدو جداً جيدة مقارنة بسندات الشركات ذات العائد الأقل التي صدرت مع انخفاض أسعار الفائدة.
“الوحش” من PDI يخبرنا الحقيقة كما هي
إن هذه القدرة على “مواكبة تيارات المد والجزر” هي السبب الذي يجعلنا نتطلع إلى نظام يتم إدارته بواسطة الإنسان مركز البحوث الاقتصادية، على عكس الخوارزمية التي تعتمد على صندوق الاستثمار المتداول لإتمام عمليات شراء السندات لدينا.
في عالم السندات المريح، يحصل المديرون ذوو العلاقات الجيدة على المكالمة الأولى عندما يتم إصدار أفضل الإصدارات الجديدة، وهناك قِلة من الأشخاص ذوي العلاقات الأفضل من دان إيفاسكين من شركة بي دي آي، والذي يطلق عليه زملاؤه لقب “الوحش” بسبب سجله الطويل من النجاح.
ومن الأمور التي نحبها في إيفاسكين أنه يعبر عن رأيه بصراحة. فقد صرح مؤخراً لرويترز بأنه يعتقد أن السوق تسبق نفسها في توقعات خفض أسعار الفائدة، وأنه لن يكون هناك سوى خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، وأن “الاجتماعات المستقبلية سوف تكون حية”.
إننا نحب أن يقول المديرون ما يفكرون فيه ولا يكتفون بالحديث عن حساباتهم الشخصية. وبما أن السندات ذات العائد المرتفع قد تستفيد من انخفاض أسعار الفائدة بسرعة، فقد كان بوسع إيفاسكين أن يكون مجرد مشجع لهذا الاحتمال. ولكنه لم يكن كذلك. فهو يقول الآن إنه يبحث عن فرص في “أجزاء أكثر أماناً من سوق الائتمان”.
وفي الوقت نفسه، تترجم هذه العائدات البالغة 14% إلى تدفق دخل حلو وثابت (شهري) للأشخاص “الذين يعرفون” عن صندوق السندات الرائع هذا، مع توزيعات أرباح خاصة:
وهناك ميزة أخرى؟ إن صندوق PDI، مثل العديد من صناديق الاستثمار المغلقة، يستخدم الرافعة المالية لتعزيز عائداته، بما يصل إلى نحو 37.5% من محفظته. ومع انخفاض أسعار الفائدة، فإن تكاليف اقتراضه سوف تنخفض أيضاً، مما يعزز عائداته الإجمالية ويدعم توزيعات أرباحه.
“شراء الانخفاض في الوقت المناسب”
من المؤكد أن PDI ليست رخيصة تمامًا الآن، حيث يتم تداولها بعلاوة 10% على صافي قيمة الأصول (NAV، أو قيمة محفظتها الأساسية). وهذا يعني 1.10 دولار لكل دولار واحد من الأصول! ولكن ضع في اعتبارك أن PIMCO تتمتع بمكانة أسطورية في عالم صناديق الاستثمار المغلقة، ومن الشائع أن يتم تداول صناديقها أعلى من صافي قيمة الأصول.
ومع ذلك، فإن هذه القسط مرتفع قليلاً بالنسبة لنا، لذا فإننا نضع PDI على قائمة المراقبة لدينا (أو نصنفه على أنه استثمار إذا كنت تمتلكه بالفعل). وسنشتري هذا الصندوق الرائع عند انخفاضه التالي.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في نظرة متناقضةلمزيد من أفكار الدخل الرائعة، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص به: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
