لا تقلقوا، لم نفوت الصفقات التي حققناها بعد “الانهيار المفاجئ” الذي حدث في الخامس من أغسطس/آب. فما زال أمامنا إعداد رائع لتوزيعات أرباح مرتفعة في قطاع يتوقعه أغلب الناس. بالكامل سوء الفهم.
هل أنت مهتم بأرباحك غير المفهومة وغير المحبوبة والمرتفعة؟
انا اتحدث عن مخزونات المصافيسنركز اليوم على اثنين من الأشياء المفضلة لدي: فيليبس 66 (PSX) و شركة فالرو للطاقة (VLO). كما سترى أدناه، فأنا أحب واحدًا أكثر من الآخر الموجود في السوق أمامنا الآن.
أقول إن المصافي غير مفهومة لأن معظم المستثمرين يخلطون بينها وبين طاقة المنتجين، الذين يقومون بحفر النفط والغاز الطبيعي، ثم يبيعون المنتجات الخام.
يشتري المصافي هذا النفط الخام ويحوله إلى بنزين ووقود ديزل ووقود للتدفئة.
إن هذا الموقف “الوسيط” يضعهم في موقف جيد الآن. دعونا نستعرض الأسباب وراء ذلك، بدءًا من الهبوط الحاد الذي شهدته السوق في الخامس من أغسطس/آب. فقد هوت أسهم شركات التكرير ــ مثل كل شيء آخر تقريبًا ــ مما أتاح فرصة أخرى لشرائها بسعر مخفض.
كما ترى أعلاه، بدأت كل من VLO وPSX للتو في العودة إلى الظهور بعد انتهاء الصيف. بعيد أسفل حيث كانوا في أبريل/نيسان، قبل بدء موسم القيادة في الصيف.
وهذا مهم لأن الشركتين VLO وPSX تسيطران على حصة كبيرة من سوق محطات الوقود: على سبيل المثال، تمتلك شركة فيليبس 7500 محطة تعمل تحت العلامات التجارية Phillips 66 وConoco و76. كما تمتلك VLO أيضًا نحو 7000 محطة تحمل العلامات التجارية.
لم نحصل بعد على الأرقام النهائية لموسم الرحلات البرية الصيفية، لكننا نعلم أنه بدأ بشكل جيد. ففي عطلة نهاية الأسبوع بمناسبة يوم الذكرى، على سبيل المثال، توقعت جمعية السيارات الأميركية أن يكون عدد الأميركيين الذين يسافرون على الطرق ثاني أعلى عدد منذ عام 2000.
من المرجح أن أسعار البنزين المعقولة – حوالي 3.45 دولار للغالون الآن، مقابل 3.82 دولار قبل عام، وفقًا لـ AAA – ساعدت في استمرار السيارات في الحركة، خاصة وأن الطيران لا يزال يمثل كابوسًا بشكل عام.
المخاوف المبالغ فيها من الركود قد تحد من تكاليف المصافي
هذا هو جانب الطلب ــ ولكن ماذا عن التكاليف؟ إن النفط الخام يشكل في نهاية المطاف مادة خام رئيسية للمصافي. وهنا أيضا، لدينا وضع “ملائم” لطيف، حيث يتداول النفط الخام عند مستوى 76 دولارا للبرميل في الوقت الذي أكتب فيه هذه الكلمات، وهو أقل كثيرا من مستوى 83 دولارا الذي شهدناه قبل ثلاثة أسابيع فقط.
إن المخاوف المبالغ فيها بشأن الركود ــ وخاصة أن انهيار الأسبوع الماضي كان في معظمه نتيجة للمقامرين الذين كانوا يبيعون على المكشوف الين الياباني المرتفع ــ من شأنها أن تضع سقفاً على أسعار النفط في الأمد القريب، وهو ما من شأنه أن يعزز أرباح شركات التكرير.
الآن دعونا نتحدث عن الأرباح والمكاسب، بدءًا بمصفاتنا رقم 2.
“فالرو هي لعبة ذكية في إعداد مصفينا “”المثالي”” …”
تحتل VLO، ثالث أكبر شركة تكرير أمريكية من حيث القيمة السوقية، المركز الثاني لأنها، على الرغم من كونها سهمي المفضل في هذا المجال، إلا أنها تتخلف عن PSX من حيث العائد الحالي (2.8% لـ VLO، و3.4% لـ PSX) ونمو الأرباح. وكما ترى أدناه، تباطأت مدفوعات VLO مؤخرًا:
تاريخيًا، كانت شركة فالرو من الشركات التي ترفع أسهمها بشكل مسعور، حيث ارتفعت أرباحها بنسبة 289% في السنوات العشر الماضية! ومع ذلك، فإن معظم هذا النمو كان في الماضي، حيث لم ترتفع أرباحها إلا بنسبة 19% في السنوات الخمس الماضية.
ومع ذلك، فإن فالرو هي لاعب كبير – ثالث أكبر شركة تكرير من حيث القيمة السوقية، بعد ماراثون للبترول (MPC) وتميل أسهم هذه الشركات إلى الارتفاع معًا، وإذا حدث ذلك، فستجذب VLO، كما هي العادة، أموالًا طائلة. ولا توافق الجهات التنظيمية على إنشاء المزيد من المصافي، وتمتلك هذه الشركة الرائدة بالفعل “العقارات المطلة على الشاطئ”.
… ولكن PSX هو الشراء الأفضل
وفي الوقت نفسه، تشهد بورصة PSX، التي تمتلك 13 منشأة تكرير يمكنها معالجة 1.9 مليون برميل من الخام يومياً، زيادة في العائدات بنسبة 28% في السنوات الخمس الماضية، و130% في السنوات العشر الماضية.
وعلى الرغم من تلك الزيادات الأخيرة في أرباح الأسهم، فقد تخلف السهم عن VLO هذا العام ويتداول عند مستوى 11.6 مرة فقط من أرباحه في آخر 12 شهرًا.
إحدى عشر نقطة ستة! في عالم حيث يتم تداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند 24 ضعف الأرباح، فإن أحدث نسبة سعر إلى ربحية أقل بكثير من 16.7 ضعف الأرباح التي تم تداول السهم بها، في المتوسط، على مدى السنوات الخمس الماضية.
وهناك أيضًا عامل جذب الأرباح، أو ميل أسعار الأسهم إلى تتبع المدفوعات إلى ارتفاع مع مرور الوقت. ويعطينا ارتباط المدفوعات/سعر السهم في بورصة PSX مؤشرًا آخر على مدى رخصها هذه الأيام:
كما ترى، كان سعر سهم بورصة PSX يتبع إلى حد كبير مسار توزيع أرباحه حتى أواخر عام 2018 (عندما كانت أسعار الفائدة في ارتفاع). ثم أدى انتشار فيروس كورونا إلى تقليص أسعار النفط قبل أن يبدأ السهم في العودة إلى مسار توزيع أرباحه (المتزايد).
انخفضت الأسهم مرة أخرى بسبب تجدد المخاوف بشأن التضخم في الربيع. والآن، بفضل انهيار الأسبوع الماضي، أصبحت ما زال إن هذا من شأنه أن يمهد الطريق لاحتمال ارتفاع الأسعار إلى مستويات مزدوجة الرقم، وخاصة مع استعداد أسعار الفائدة للهبوط. (وهو الاحتمال الذي أصبح أكثر ترجيحا بعد تقرير الوظائف المخيب للآمال الذي صدر في الثاني من أغسطس/آب، والذي اعتبره كثيرون في وول ستريت بمثابة الشرارة التي أشعلت الانهيار المبكر في أغسطس/آب).
علاوة على ذلك، فإن أسهم PSX، كما ذكرنا أعلاه، لا تزال أقل من المستوى الذي كانت عليه في أبريل.
وأخيرا، تمارس الإدارة ضغوطا تصاعدية على السهم من خلال برنامج إعادة الشراء: ففي العقد الماضي، أعادت بورصة PSX شراء 24% من أسهمها.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في نظرة متناقضةلمزيد من أفكار الدخل الرائعة، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص به: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
