لو كان بوسع بن غراهام أن يتحدث إلينا مرة أخرى

أتمنى أن نتمكن من إعادة بنجامين جراهام إلى الحياة من أجل اجتماع استراتيجي.

كان جراهام (1884-1976) مديرًا لصندوق تحوط ومؤلفًا وأستاذًا بجامعة كولومبيا. ويُعتبر على نطاق واسع أبا الاستثمار القائم على القيمة (صيد الصفقات في الأساس).

لقد كان أسلوبه، الذي أؤمن به، ناجحاً طيلة أغلب العقود الثمانية الماضية، ولكنه عانى خلال الأعوام الستة عشر التي مرت منذ الركود العظيم. فماذا كان ليقول جراهام لو أتيحت له الفرصة للحديث معنا الآن؟ أظن أنه كان ليقول لنا إننا لابد أن نحافظ على إيماننا، لأن الأسهم الرخيصة سوف تحقق أداءً طيباً في الأمد البعيد.

كل عام أقوم باختيار بعض الأسهم التي أعتقد أن السيد قد يشتريها لو كان على قيد الحياة اليوم.

15.5% متوسط

لقد ارتفعت “اختياراتي لغراهام” العام الماضي بنسبة 9.0% فقط، متخلفة عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للعائد الإجمالي الذي بلغ 20.8%. وكان من بين العوامل التي أدت إلى انخفاض العائد خسارة بنسبة 14% في شركة سيبورد كورب. وكان أفضل أداء من نصيب شركة يو إس ستيل كورب، التي ارتفعت بنسبة 33%.

على مدى 21 عاماً، حققت اختياراتي المستوحاة من جراهام عائداً بلغ في المتوسط ​​15.5%، بما في ذلك الأرباح الموزعة. وهذا يفوق العائد المتوسط ​​على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لنفس الفترات، والذي بلغ 11.9%.

لقد نجحت محاولتي لتوجيه شبح جراهام في التغلب على المؤشر 14 مرة من أصل 21، وكانت أيضًا مربحة 14 مرة.

ضع في اعتبارك أن نتائج عمودي افتراضية ولا ينبغي الخلط بينها وبين النتائج التي أحصل عليها للعملاء. كما أن الأداء السابق لا يتنبأ بالمستقبل.

لسوء الحظ، لا يمكننا إعادة بن غراهام الحقيقي إلى الحياة، ولكن باستخدام نسخة مبسطة من معاييره، إليكم بعض الأسهم التي أعتقد أنه قد يفضلها اليوم.

يُباع كل من هذه الأسهم بسعر يعادل 12 ضعف أرباح الشركة لكل سهم أو أقل. ويبلغ متوسط ​​سعر السهم حاليًا مضاعفًا يبلغ نحو 24.

كل منها لديها ديون أقل من 50% من صافي القيمة السوقية للشركة (المتوسط ​​أكثر من 100%) وسعر سهم أقل من القيمة الدفترية، أو صافي القيمة السوقية للشركة (المتوسط ​​حوالي ضعف القيمة الدفترية).

مجموعة أونوم

سأبدأ بمجموعة Unum Group (UNM) المتخصصة في تأمين العجز. لقد اخترتها كاختيار من جراهام في عام 2022 وقد كافأني بعائد 30%. واليوم، أعتقد مرة أخرى أن الأستاذ قد يعجبه ذلك، حيث يتم بيعها بثماني أضعاف الأرباح فقط، ولديها ديون لا تتجاوز 33% من صافي قيمة الشركة.

غالبًا ما تزعج المطالبات المزيفة أو المشكوك فيها شركات التأمين على العجز أثناء فترات الركود. ومن يدري فقد يأتي الركود التالي. ولكن على الرغم من المخاوف الأخيرة، فأنا لا أتوقع حدوث ركود قريب.

بنك أوزك

بنك OZK (OZK) هو بنك إقليمي يقع مقره الرئيسي في ليتل روك، أركنساس، وله مكاتب في ثماني ولايات.

قد ينظر العديد من الناس إلى بنك OZK باعتباره استثمارًا محفوفًا بالمخاطر، وذلك لعدة أسباب. فهو يمتلك حصة كبيرة من قروض العقارات التجارية، كما أن مشاكل المباني المكتبية في عصر كوفيد وما بعده معروفة جيدًا. كما توسع البنك في مناطق جديدة وأنواع جديدة من القروض.

أعتقد أن جراهام قد يجد هذه المخاطرة مقبولة. فالسهم يباع بسبعة أضعاف الأرباح والديون لا تزيد عن 16% من صافي قيمة الشركة.

ملابس G-III

تنتج شركة G-III Apparel Group Ltd. (GIII)، التي يقع مقرها في مدينة نيويورك، الملابس تحت العلامات التجارية Calvin Klein وDonna Karan وDKNY وKarl Lagerfeld وTommy Hilfiger، بالإضافة إلى مجموعة متنوعة من العلامات التجارية الخاصة. وقد حققت الشركة أرباحًا في 14 عامًا من الأعوام الخمسة عشر الماضية.

إن “تجارة الخرق” معروفة بهوامش الربح الضئيلة، ولكن هامش G-III ليس سيئًا، حيث يبلغ 5.8% بعد الضرائب. ويمتلك السهم عدد من مديري الأموال الذين أحترمهم، بما في ذلك Caxton Associates وJeremy Grantham وJoel Greenblatt وChuck Royce.

طاقة بيبودي

إن المستثمرين يحتقرون شركات الفحم لأن الفحم وقود ملوث للغاية، كما أن تاريخ أرباح شركات تعدين الفحم غير منتظم. ومع ذلك، أعتقد أن الطلب المتزايد على الكهرباء من مراكز البيانات من شأنه أن يمد قدرة شركات الفحم على البقاء حتى ثلاثينيات القرن الحادي والعشرين.

تعد شركة Peabody Energy Corp. (BTU) واحدة من أكبر الشركات في هذا المجال. سجلت شركة Peabody خسائر ست مرات خلال السنوات العشر الماضية، لكنها حققت سلسلة من الأرباح على مدار ثلاث سنوات. ويتوقع المحللون أن تحقق الشركة أرباحًا في عامي 2024 و2025 و2026. ويُباع السهم بسعر ستة أضعاف الأرباح وديون الشركة منخفضة.

إتش إف سينكلير

إن التكرير نشاط دوري، ولكن شركة إتش إف سينكلير كورب (DINO) تمكنت من تحقيق 13 ربحاً خلال الأعوام الخمسة عشر الماضية، كما حققت أرباحاً جيدة في الآونة الأخيرة. ويشكل ظهور السيارات الكهربائية تهديداً لمصافي التكرير (التي ستبيع كميات أقل من البنزين)، ولكن في رأيي لا يشكل تهديداً وشيكاً.

أعتقد أن غراهام يرغب في نسبة سعر إلى ربح تبلغ سبعة، وعائد توزيعات أرباح تبلغ 4.1%.

الإفصاح: أنا لا أمتلك شخصيًا الأسهم التي تمت مناقشتها في عمود اليوم. أنا أمتلك أسهم بنك OZK لصالح عميل واحد.