يقول راؤول بال إن عملة البيتكوين (BTC) لم تنكسر: السيولة الأمريكية هي الجاني الحقيقي

قال راؤول بال إن انهيار بيتكوين يعكس استنزافًا مؤقتًا للسيولة الأمريكية، وليس دورة تشفير معطلة أو سوقًا فاشلة.

وانخفضت عملة البيتكوين بنسبة 40٪ تقريبًا من ذروتها البالغة 126000 دولار. وبينما يتم تداوله حاليًا بما يزيد قليلاً عن 77000 دولار، إلا أن الأسعار لا تزال هشة، ويستعد المستثمرون لسحب أعمق.

وسط معنويات هبوطية شديدة، قال راؤول بال، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Global Macro Investor، إن الادعاءات المنتشرة على نطاق واسع بأن BTC وسوق العملات المشفرة الأوسع “معطلتان” تمثل رواية كاذبة مدفوعة بظروف السيولة المؤقتة بدلاً من دورة فاشلة.

البيتكوين وSaaS

وقال بال إن قصة السوق المهيمنة تشير إلى أن دورة العملات المشفرة قد انتهت، وأن الأسعار تنهار بسبب عوامل مثل مشكلات الصرف، أو الإجراءات المؤسسية، أو العيوب الهيكلية. لكنه وصف وجهة النظر هذه بأنها “فخ سردي مغري” تم تعزيزه من خلال الانخفاض اليومي المستمر في الأسعار. أظهر التحليل أن مؤشر UBS SaaS وBitcoin اتبعا أنماط أسعار متطابقة تقريبًا، مما يشير بشكل أساسي إلى عامل أساسي مشترك بدلاً من المشكلات الخاصة بالأصول.

ووفقاً لبال، فإن هذا العامل هو السيولة الأمريكية، التي كانت مقيدة نتيجة لعدة عوامل فنية ومالية. وأشار إلى الانتهاء من استنزاف الريبو العكسي الأمريكي في عام 2024، تليها إعادة بناء حساب الخزانة العام (TGA) في يوليو وأغسطس والتي افتقرت إلى ضخ سيولة تعويضية، مما أدى في النهاية إلى سحب السيولة.

وذكر بال أن نقص السيولة هذا ساهم أيضًا في ضعف قراءات ISM. في حين أن إجمالي السيولة العالمية عادةً ما يكون له أقوى ارتباط طويل المدى مع بيتكوين والأسهم الأمريكية، فقد قال إن إجمالي السيولة الأمريكية أكثر تأثيرًا حاليًا لأن الولايات المتحدة هي المصدر الرئيسي للسيولة العالمية. وأضاف مؤسس GMI أن السيولة العالمية قادت السيولة الأمريكية في هذه الدورة وبدأت في الارتفاع، وهو ما من المتوقع أن يغذي السيولة الأمريكية والمؤشرات الاقتصادية.

لقد تأثرت Bitcoin وSaaS بشكل خاص لأنها من بين الأصول الأطول مدة وبالتالي الأكثر حساسية لظروف السيولة. وقال إن ارتفاع الذهب امتص السيولة الهامشية التي كان من الممكن أن تتدفق إلى الأصول الأكثر خطورة مثل Bitcoin وSaaS، مما يترك سيولة غير كافية لدعم جميع فئات الأصول في نفس الوقت.

وقد أدى إغلاق الحكومة الأمريكية الحالي إلى تكثيف استنزاف السيولة، حيث لم تقم وزارة الخزانة بسحب TGA بعد الإغلاق السابق وبدلا من ذلك أضافت إليه. ووصف البيئة الناتجة بأنها “جيب هوائي” مؤقت تسبب في ضغوط شديدة على الأسعار.

قد يعجبك أيضًا:

ومع ذلك، قال بال إن العلامات تشير إلى إمكانية حل الإغلاق قريبًا، ووصفه بأنه العقبة الرئيسية الأخيرة للسيولة. وأكد مجددًا أن عوامل السيولة الإضافية، مثل التعديلات على نسبة الرافعة المالية التكميلية المحسنة (eSLR)، والسحب الجزئي من TGA، والتحفيز المالي، وتخفيضات أسعار الفائدة في نهاية المطاف، لا تزال قائمة.

مخاوف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة

وقد ألمح بعض المعلقين في السوق إلى أن التوقعات بوتيرة أكثر حذرًا لخفض أسعار الفائدة في عهد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي القادم كيفن وارش قد أثرت أيضًا على الأسواق. لكن بال رفض المزاعم القائلة بأن وارش يمثل موقفًا سياسيًا متشددًا، وبدلاً من ذلك وصف السرد بأنه غير صحيح ومتأصل في تعليقات عفا عليها الزمن. ويعتقد أن نهج وارش يتماشى مع السياسات التي تفضل خفض أسعار الفائدة والتوسع الاقتصادي، مع الحفاظ على استقرار الميزانية العمومية بسبب قيود الاحتياطي.

وعلى الرغم من الاضطرابات الأخيرة في السوق، قال بال إنه لا يزال متفائلًا بقوة بشأن عام 2026.