يقول آدامز إن صانعي السوق الآليين يفوزون بهدوء حيث يكون رأس المال رخيصًا والتقلبات منخفضة، مثل مجمعات العملات المستقرة.
رفض هايدن آدامز، مؤسس Uniswap، الادعاءات القائلة بأن صانعي السوق الآليين (AMMs) لا يمكنهم الاستمرار، حيث رد في X يوم 6 يناير على الانتقادات بأن مزودي السيولة (LPs) يتقاضون أجورًا منخفضة هيكليًا.
أعادت البورصة فتح نقاش حول DeFi طويل الأمد حول ما إذا كانت AMMs قادرة على التنافس مع صانعي السوق المحترفين، تمامًا كما تستعد Uniswap للترقيات الرئيسية التي تهدف إلى زيادة عوائد LPs.
يدافع آدامز عن AMMs باعتباره سؤالاً للنقاد حول اقتصاديات الرسوم
بدأت المناقشة بعد أن كتب المتداول GEE-yohm “LAMB-bear” لامبرت أن AMMs “لا يمكن أن تكون مستدامة على الإطلاق” لأن الرسوم مرتبطة بالتقلبات المحققة، في حين يبيع مقدمو السيولة التحدب الذي يجب تسعيره على أساس التقلبات الضمنية. من وجهة نظرهم، فإن هذه الفجوة تترك شركات السيولة معرضة للخطر خلال التحركات الكبيرة للأسعار، مع محو أشهر من المكاسب في أيام.
رد آدامز بدحض مفصل، مدعيًا أن AMMs تتفوق بالفعل على البدائل في العديد من قطاعات السوق. بالنسبة للأزواج منخفضة التقلب مثل العملات المستقرة، قال إن AMMs تقدم عائدًا ثابتًا للمشاركين ذوي رأس المال الأرخص، مما يسمح لهم بتجاوز أسعار الشركات المهنية.
وأضاف آدامز أنه في العملات الرمزية طويلة الذيل وعالية التقلب، غالبًا ما تكون AMMs هي الهيكل الوحيد الذي يتوسع، حيث توفر المشاريع والمؤيدون الأوائل السيولة للأسواق التمهيدية بدلاً من مجرد مطاردة أرباح محايدة للدلتا.
تكمن المنافسة الأشد، وفقًا لـ Uniswap exec، في العملات الرئيسية عالية التقلب مثل أزواج ETH. في حين أن النقاد يشيرون في كثير من الأحيان إلى “أسعار الفائدة” ليجادلوا بأن الشركات المحدودة المسؤولية تخسر المال، فقد رد آدامز بأن AMMs نمت باستمرار لسنوات، مع وصول دفاتر الطلبات إلى مرحلة النضج. وقال إن خطافات Uniswap v4 القادمة ستسمح بمنطق مخصص على مستوى المجمع، مما يفتح الباب أمام التجمعات التي تستحوذ على قيمة أكبر لـ LPs.
كتب: “إن AMMs بدأت للتو”، مضيفًا أن انخفاض تكاليف رأس المال وقابلية التركيب يمنحها ميزة.
قد يعجبك أيضًا:
في وقت لاحق، خفف لامبرت من موقفه، حيث رد على آدامز بأنه لا يزال “AMMmaxi” ولكنه يرى أوجه قصور هيكلية في التصاميم الحالية. وقال إن الخسارة غير الدائمة ومخاطر جاما يمكن التحكم فيها إذا ارتفعت الرسوم، مما يشير إلى حلول تتراوح من خطافات v4 إلى نماذج إصدار بديلة أو أدوات مثل Panoptic التي تسمح للمتداولين بالتحوط من تعرض LP.
نقاش أوسع حول تصميم AMM والحوافز
لقد أظهرت الأشهر الأخيرة قيمة ونقاط ضعف AMMs. في نوفمبر 2025، تعرضت شركة Balancer، وهي شركة AMM كبرى، لاستغلال بقيمة 120 مليون دولار بسبب خلل في الدقة في التعليمات البرمجية الخاصة بها، وهو تذكير صارخ بالمخاطر الفنية الكامنة في هذه الأنظمة المعقدة.
وفي الوقت نفسه، شهدت Uniswap نفسها رد فعل إيجابي كبير في السوق في نفس الشهر عندما اقترح آدامز تشغيل “تبديل الرسوم” لمشاركة إيرادات البروتوكول مع حاملي رمز UNI، مما أدى إلى ارتفاع سعر الرمز بنسبة 35٪.
علاوة على ذلك، تتكرر المشاريع عبر النظام البيئي على صيغة AMM، مع قيام الوافدين الجدد مثل Pi Network بطرح ميزات DEX وAMM المحدثة التي تركز على تحسين تنظيم السيولة وسلامة المستخدم.
إن الإجماع الناشئ عن هذه المناقشة ليس أن وسائل الإعلام المالية محكوم عليها بالفشل، بل إن هياكل الرسوم الحالية تحتاج إلى الإبداع. مع استمرار تطوير Uniswap v4، ستتم مراقبة “الخطافات” الموعودة عن كثب كإجابة محتملة على السؤال الحاسم المتمثل في ربحية LP طويلة المدى والصحة المستدامة للسيولة اللامركزية.
مكافأة الشراكة السرية لقراء CryptoPotato: استخدم هذا الرابط للتسجيل وفتح 1500 دولار في مكافآت BingX Exchange الحصرية (عرض لفترة محدودة).
(علامات للترجمة)DeFi
