تحطيم أسطورة المسحوق الجاف للبيتكوين: التدفقات الخارجية – وليس المشترين – تؤدي إلى انخفاض مستوى الضمان الاجتماعي (SSR)
انخفضت نسبة عرض العملة المستقرة (SSR) لبيتكوين إلى 9.36، وهو مستوى يرتبط تاريخيًا بقوة شرائية كبيرة تنتظر على الهامش، لكن البيانات الموجودة على السلسلة تظهر أن هذا المقياس يصدر إشارة خاطئة.
وفقًا للمحلل أكسل أدلر جونيور، فإن الانخفاض مدفوع بخروج رأس المال من النظام البيئي بدلاً من تراكم العملات المستقرة، مما يغير بشكل أساسي كيفية تفسير المستثمرين لهذا المؤشر الصعودي الكلاسيكي.
استنزاف السيولة، وليس مسحوق جاف
يقيس SSR القيمة السوقية للبيتكوين مقابل إجمالي المعروض من العملات المستقرة، حيث تشير القراءات المنخفضة تقليديًا إلى سيولة وافرة من العملات المستقرة المتاحة لشراء البيتكوين. ومع ذلك، فإن الظروف الحالية تحكي قصة مختلفة.
في موجز بتاريخ 25 فبراير، أشار أدلر إلى أن رسملة USDT بلغت ذروتها عند 187.2 مليار دولار في 30 ديسمبر 2025، وانكمشت منذ ذلك الحين إلى 183.6 مليار دولار، أي تدفق خارجي قدره 3.6 مليار دولار على مدار 60 يومًا. بالإضافة إلى ذلك، ظل التغيير لمدة 30 يومًا سلبيًا لمدة 34 يومًا متتاليًا، حيث يبلغ الآن -3.08 مليار دولار.
وهذا أمر مهم لأن الانحدار الحسابي لإصلاح قطاع الأمن ينبع من ضعف كلا المكونين في وقت واحد. انخفضت القيمة السوقية لبيتكوين بنسبة 27٪ تقريبًا خلال هذه الفترة، في حين تقلص المعروض من العملات المستقرة أيضًا.
وأوضح أدلر: “من الناحية الفنية، ينخفض SSR حسابيًا بسبب انهيار القيمة السوقية لبيتكوين، لكن الانكماش المتزامن لـ USDT يجرد هذه الإشارة من أي احتمال صعودي”.
تؤكد نسبة الرافعة المالية المقدرة الضعف الهيكلي، حيث تظل ثابتة حول 0.219 في جميع البورصات لمدة 90 يومًا على الرغم من التصحيح الحاد لبيتكوين. تشير هذه الهضبة إلى أن رأس المال المضارب لا يضيف مخاطر جديدة، ولكن الأهم من ذلك، أنه لا يتخلص من المخاطر القديمة أيضًا، مما يخلق احتمالية لتصفية متتالية على الجانب السلبي الإضافي.
العرض القديم والمشترين الغائبين
تعكس حركة سعر بيتكوين الأخيرة الهشاشة الموضحة أعلاه، مع انخفاض الأصل لفترة وجيزة إلى أقل من 63000 دولار في 24 فبراير قبل أن يتعافى إلى المستويات الحالية حوالي 65400 دولار. يمثل هذا السعر انخفاضًا بأكثر من 25% خلال الثلاثين يومًا الماضية وما يقرب من 27% على مدار عام واحد.
كشفت بيانات HODL Waves المنشورة مؤخرًا أيضًا عن هيكل سوق دفاعي أسفل حركة السعر. تم نقل العملات آخر مرة منذ 3 إلى 6 أشهر وتشكل الآن ما يقرب من 26٪ من العرض المتداول، ارتفاعًا من 19٪ في وقت سابق من هذا الشهر.
تتوافق هذه مع عمليات الشراء بالقرب من ذروة نوفمبر 2025 التي تجاوزت 120 ألف دولار، والتي تم الاحتفاظ بها الآن بخسارة. وفي الوقت نفسه، نمت المجموعة التي تتراوح مدتها من 6 إلى 12 شهرًا إلى حوالي 20٪، في حين تمثل العملات المعدنية المنقولة خلال الشهر الماضي أقل من 10٪ من العرض.
علاوة على ذلك، يؤكد التغير المحقق في صافي مركز رأس المال خروج رأس المال من الشبكة، حيث بلغ -2.26% على مدى 30 يومًا مع ضغط بقيمة 33 مليار دولار منذ أواخر نوفمبر.
إن التمييز بين تراجع إصلاح قطاع الأمن من خلال التدفق إلى الخارج مقابل التراكم يحمل آثاراً حقيقية. وفقًا لأدلر، من أجل انعكاس الاتجاه الحقيقي، يجب أن يحدث أمران في نفس الوقت: عودة تغيير USDT لمدة 30 يومًا إلى المنطقة الإيجابية المستدامة (مؤكدًا تدفق رأس المال الجديد) وبدء ELR في الارتفاع أثناء استقرار الأسعار. حتى ذلك الحين، يقول المحلل إن انخفاض مستوى الضمان الاجتماعي (SSR) للبيتكوين لا يمثل فرصة، بل يمثل البقايا الحسابية لرحيل رأس المال.
تم تحطيم أسطورة المسحوق الجاف للبيتكوين: التدفقات الخارجة – وليس المشترين – مما أدى إلى انخفاض مستوى الضمان الاجتماعي (SSR) ظهرت لأول مرة على CryptoPotato.
